|
请注意，我用的是“直觉”对抗。是因为，不少人平时压根没有往10倍股，50倍股的方向想，你突然提出来了，直觉上他感觉与自己平时的思考不一致，于是，很自然的、不知不觉的、直觉上就产生了对抗。 开读书会当天，我还不理解，费雪如此有格局的投资理念，我分享出来，书友们不领情，却还以为我要强行灌输给他们思想，还有人认为我死读书，哈哈。 但，静下心来，当回想我的投资之路，我终于明白，价值投资是需要一步步走出来的，就像练武功，需要一重重的往上练。不同阶段get到的认知是非常不一样的。 曾经，当我最早看格雷厄姆的《聪明的投资者》，当我最早读费雪的《怎样选择成长股》，我还不是一样置之不理。当初还不是一样痴迷于技术分析，痴迷于龙虎榜机构买入卖出，痴迷于关注短线“大师”。 现在回想当初，觉得自己曾经就是个笑话，谁还没有幼稚过？ 如今，当我看到书友们对费雪的理念产生直觉对抗，我觉得有必要将我自己曾经走过的路，告诉大家，希望能对大家有所启发。 ------------------------------ 第一阶段：16年接受价值投资 我发现，中国的价值投资者都是熊市促成的，因为股灾之后，爱思考的人们终于意识到，技术分析、打听消息等等，在大熊市面前都不堪一击，人们此时才终于发现，之前被束之高阁的价值投资，才是真正的知识宝藏。 红林也不例外。 2015年的股灾，2016年初的熔断，一直延续到2016年中的大熊市，让我亏的稀里哗啦。其实，让人恐慌的不是账面的亏损，而是辛苦积累的逻辑被证伪，那意味着希望的破灭。 现在我也想不起原因了，反正，那段时间，就是喜欢看《伟大的博弈》。那段时间，看见有人对股票感兴趣，我就会给他推荐《伟大的博弈》，我还给人买过。我自己呢也就读了10遍左右吧。也许，我就是相信读史使人明智吧，我就是相信送人玫瑰、手有余香吧。 华尔街300多年的历史，融合在一本书里，那个格局真的不一般。历史上的股市大机会，每个阶段的风云人物，每个阶段的大事件，一幕一幕，仿佛电视剧一般在你面前播放，那种震撼度就是会让人产生灵感。 2016年，我刚开始写公众号的时候，就选取了华尔街历史的弄潮儿作为素材，见下图。 起初，我只是对其中的人物和事件感兴趣。每读一遍都觉得，其中似乎有些投资机会可供借鉴，但具体是什么，我也说不上来。 当我读第7遍左右的时候，我终于被一句话点醒了。 对于一个没钱的人来说，居然读很多遍才意识到这是个宝藏，真的是失败。 当我意识到这句话的分量的时候，我准备下单去买《聪明的投资者》。没想到，一翻书柜，发现这本书就躺在那里。原来，2013年的时候，我就买过这本书，只不过当初翻开一两页，就觉得写的不合我胃口。 这个事件其实说明了一个道理：一个人在投资上能取得多大成绩，真的和一个人的认知高度关联，你信奉什么理论，就决定了你取得多大成绩。而你相信什么理论，跟你当时的认知又高度相关。 2013年，我满脑子都是龙虎榜机构买入卖出、KDJ金叉死叉那些，就是有知识的巨大宝藏，躺在我的书柜上，我也不会去取，去接受。 但2016年中旬，当我再翻起《聪明的投资者》的时候，我立刻被格雷厄姆的智慧征服了，并在读完那本书之后，就决定了未来投资的大逻辑和方向，从此信奉“买股票就是买公司，买入要有安全边际”的理念，一直到今天，从未动摇。最多改变的，只是具体执行的细节。 为啥我的观点会出现如此180度的大转弯？ 其中重要的原因在于，过往几年，从我自身的操作经验看，我彻底认为技术分析毫无意义，而聪明的投资者对技术分析的否定，其逻辑之缜密，远超我自己可以达到的高度。 当时，我心想，经历过一战、二战和美国大萧条的格教授，肯定是经过多少个不眠之夜，才能悟出如此犀利的智慧。 第二阶段：形成初级投资框架 在否定了技术分析、趋势投资等方法后，格教授又提供了靠谱的盈利路径。助我形成投资逻辑基石的有两句话。 第一句话是，格教授建议积极关注“不太受欢迎的大公司”； 第二句话是，“从一家公司的投资中获取的巨额财富，几乎总是由下列人来实现：他们与特定的公司有着密切的联系（通过雇佣关系和亲属关系等），从而使他们讲自己大部分的资金以一种方式投入进去，并且在各种情况下都始终持有这部分投资”。 其实，第一句话的财富价值更大，当时我对这句话的重视程度不够。要知道，当时正是茅台被冷落的时间点，如果我当时真正理解了这句话，买了A股之王贵州茅台，那现在真的是至少5倍在手了。我只能说投资真的是认知的变现。 但偏偏我重视的是第二句话，这也跟我的个人经历有关。 我记得很清楚，有两家上市公司，中顺洁柔和华帝股份，这两家一直都是基本面非常好的公司，但是很多年，股价就是不涨。 两家公司分别于2015年和2016年启动了股权激励计划，调动了公司管理层的积极性，不久之后，两家公司股价纷纷创出历史新高。中顺洁柔非常厉害，2015年到现在，从3块，最高到27。 两个案例，充分证明了，一旦内部人获得了股权，他们的动力是多么的强劲。 书上的道理，加上我自己观察到的实践，就形成了早期的、非常粗糙的投资框架。 之后，那些一直默默无闻的“失落的公司”，突然之间，“历史上首次搞股权激励”的公司，就成了我主要的关注对象。这两个关键要素，也相当于把格教授的两句话融合在一起了。 有了方法，人就有了希望，因此，2017年的春节前后，我发了几个充满春天气息的公号文章。 靠着这个方法，我当时挖掘出山鹰纸业、三一重工等公司。山鹰纸业帮我赚了30%，我就走了；三一重工，我也只是赚了20%左右，事后看，三一重工是个超级大牛股，2016年到现在，从5块到30。 其实，那个时候我研究过非常多首次搞股权激励的公司，有一段时间，我公众号有个栏目就是“跟着内部人买股票“。 这个阶段大致延续到2018年底，我这个阶段，最大的问题在于眉毛胡子一把抓，行业不够聚焦，对每个公司其实都只懂得皮毛，自己又疲惫。 因为，有经验的人肯定知道，A股每年搞股权激励、员工持股计划的公司非常非常多，我没有做过统计，但我觉得每年100家上市公司搞股权激励是有的，毕竟A股的总盘子已经3000多家了，2020年已经4000多家了。 100家上市公司搞股权激励，每个公司又分步在各行各业，研究起来真是麻烦，费劲，不省心，而且并不是所有搞股权激励的上市公司，都会上涨。 有部分上市公司甚至借着股权激励的名义，搞市值管理。所以，我早期的这个方法，是非常粗糙的。 当我对价值投资的阅读日益深入，当我得投资实践日益丰富，当我看到能力圈概念，当我看到巴菲特一辈子都追求消费垄断型企业企业的时候，我就把能力圈渐渐缩小到只关注大消费行业的股票上。 第三阶段：大消费行业里的低吸高抛 从投资逻辑上来说，这个阶段只是对上一个阶段投资逻辑的深化，即在“长时间不被人关注”+“首次搞股权激励”双加持的基础上，再加上一个“大消费行业”，也就是说只关注大消费行业里面、首次搞股权激励、并且股票长时间不被关注的公司。 下图是这个阶段，让我感触比较深的部分案例： 就像图中标示的红点所展示的，这个阶段的方法存在以下问题： 一是总想着做波段。总以为做波段低吸高抛可以提高收益率，但最终总是弄巧成拙，错过属于自己的大牛股，千禾是我过往几年付出最多精力的一家公司，结果，眼睁睁的错过了今年2倍多的涨幅。做波段的危害还在于他让你每天精神不宁，好像每天都要做决策一样，这样会让你经常忘记一些重要的事情，最终就会感触捡了芝麻丢了西瓜的事情；长时间想着做波段，只会让你变得越来越糊涂，因为你必须耗费一部分精力去猜测股价短期，比如1个月，3个月的涨跌，要知道，股价短期的涨跌是由一帮激进的短线资金决定的，他们容易亢奋，容易消极甚至悲观，情绪极其不稳定，去猜测他们的决定，一个人你都猜不透，何况是一群人，格教授统筹他们为“市场先生”。 二是容易忽略大股东和管理层的靠谱程度。当天洋是舍得大股东时，股价一直被压制，天洋离开后，舍得很快翻倍；中国平安进入上海家化后，上海家化管理团队就开始分崩离析，骨干力量走的走，散的散，到现在都没有恢复元气。这些案例都充分说明了，优秀的管理层创造价值，平庸的管理层抑制价值。巴菲特选股的4把尺中，第3把尺，就是德才兼备的管理层，管理层靠谱，多么重要。在一些充分竞争的行业中，公司之间的差异化其实就是管理层的差异化。人始终是企业经营最最最重要的因素。 三是容易忽视行业因素，只见树木不见森林。在舍得和山西汾酒选择时，其实我对白酒行业的趋势并不了解，只是单纯在两家公式之间选择，如果想做出正确的选择，应该把行业龙头茅五泸以及行业分析师的研报都读一遍才行。今年在我做了上述事情后，才意识到白酒行业当下的产业增长，其实是高端白酒对二三线白酒和部分地产酒的挤压式增长。这也让我更加认定了，投资要缩小能力圈，真正做到关注“懂得行业”。集中优秀兵力主打一处，比分散兵力都是散兵游勇好得多。 四是对小市值公司有不正当的偏好。2012年到2015年小市值公司的暴涨，给人留下的印象非常深刻，拐点股一旦逆行成功，带来的暴涨是迅猛的。正是这种心理，让我在选择上，心理上就偏好小市值公司。但这其实是不合逻辑的，投资不应该以大市值和小市值来选择公司，更重要的是，公司所在行业正在发生什么产业趋势，相关公司能否继续维持高增长，大市值公司有时也能维持每年15%到20%的高增长；小市值公司有时一年可以增长100%，但接下来却面临被市场淘汰的命运。存量市场里，大公司对小公司的挤压，是很残酷的。 上述4点教训，如果让我剖析最深层次的原因，还在于我得思维仍停留在价值投资1.0阶段，也就是格教授早年追求烟蒂股的阶段，尽管实操方法不一样，但是精神内核是相似的，就是希望在大家认为股价低估的时候买入，在股价高估时卖出，低吸高抛的情节过于浓厚；且在格局上不够大气，不懂得取舍，什么机会都想去抓住，20%的机会，50%的机会都想去试试，这样会让自己持股过多，精力不集中，从而错失大机会。 也就在这个阶段，我反复阅读《怎样选择成长股》，我看到费雪直到八九十岁的时候，还在说“寻找能够持有30年的股票”，看到他书中言必称“10倍股”的话，才第一次受到震撼，并且开始接受他的理念。 如果你以追求10倍股为己任，那么你做出的选择必然是万里挑一的，并且是超级谨慎的。这样选出来的机会必然不会太多，精力就会非常集中，精神也不会那么疲惫，也能真正实现快乐投资快乐生活。 此刻，你再听听巴菲特说给学生听的那些话，感触就会完全不同： 一辈子给你20个打孔位的卡片，打的孔位越少的人，越富有。 当你真正意识到“少就是好”的时候，投资的思维模式就渐渐进入到价值投资2.0时代。 第四阶段：坚持“两好三有” 追求10倍股 格雷厄姆将巴菲特带入到价值投资的殿堂，费雪让巴菲特由价值投资1.0时代升级到2.0时代。所以，巴菲特说自己是85%的格雷厄姆，加上15%的费雪。 2.0时代非常重视能力圈概念，非常重视选择确定性的行业，选择垄断性的公司，大家的思维模式都是希望长期持有公司，做公司的股东，因此，对管理层的要求也非常高，当然，买入的时候股价也要足够便宜。 2.0时代应该追求什么样的公司，巴菲特自己给出了4个标准： 一是我们懂的生意；二是拥有良好的市场前景；三是德才兼备的管理层；四是吸引人的价格。 他在某些场合也高度概括为，right business，right people，right price。巴菲特在致股东的信中，也说过：他一生追求消费垄断性公司。 巴大师的说法越来越精练，很多初学的投资者，读起来也会越来越迷糊，想要理解老巴的话，有时需要很多年。 红林个人在实践中、在错失不菲收益的背景下，总结出了一套标准，用来指导买入公司。我认为是非常具有实操性的。现在分享给大家。见下图： “两好三有”，在我来看分为静态关注和动态跟踪。 首先，静态上关注“两好”的公司。 静态关注的核心目标在于，你要把优秀的公司和平庸的公司区分开来，找到真正你有能力预测、且未来能够可持续增长的公司。 要达到这个目标，每个人都得有自知之明，得明白自己其实很渺小，能搞懂的公司其实是非常有限的，务必明白自己能力圈，以及能力圈的边界，没有边界的能力圈不是真的能力圈。 每个人应该选择自己熟悉和能够看得懂的行业作为自己的能力圈，在看得懂的行业里面，选择有护城河和定价权的公司。红林之前主要关注食品饮料、中医药等行业，也研究过化妆品和证券行业，未来也大概率以这4个行业为基础，深挖四个行业里面的机会。 平日里多关注行业动态，多阅读上市公司定期报告，多仔细思考相关公司的商业模式，多看相关公司的董事长访谈。段永平说过，看懂一个公司的难度，不亚于读一个本科学历。 王菲那首歌是这么唱的：经过的路都是必须，磨难尽收获。当你深挖一口井的时候，你真的会挖出水来，一旦出水，便是源源不断，你会充分感受到“做时间的朋友”这句话的含义和意义。 其次，按照“三有”的标准对公司进行动态跟踪。公司股价每天都在变化，股市一旦暴跌，那些垄断性的公司如贵州茅台、片仔癀就会有机会，买入公司的时候，股价一定要低，估值一定要低，只有估值足够低，才能享受“戴维斯双击”；同时，尤其要关注“有管理”的机会，那些横盘多年或者下跌多年的垄断性公司，一旦管理层被授予了股权，或者有了激励，股价就如同被扔了火苗的柴火，火势那个旺，青岛啤酒、山西汾酒、新宝股份都是这样的案例，有心人可以去做个复盘。当然，无论是有价格，还是有管理，你都要想明白公司未来增长的逻辑。 “两好三有”可以帮助选择到低估的、最优秀的公司，5倍股，10倍股在向我招手。但红林必须提醒大家的是，10倍股可遇不可求，但依然是我的目标。“取乎其上，得乎其中”。 当我的投资逻辑和框架升级到“两好三有”这个阶段时，我似乎感觉与巴菲特、费雪等人的大逻辑有些接近了，也渐渐理解了巴菲特为何可以持公司那么多年不卖。 逻辑和认知到了，但是做到，达到真正的知行合一，要走的路还很长。好在方向对了，就不怕路远。 ------------------- “两好三有”树立了一套股票日常关注和买入的规则。就整个股票的操作全流程来说，红林的赠言是： 以低估的价格，买入曾经证明过自己的、优秀的上市公司；耐心持有，不买不卖，不做波段，学会熬；等公司高估时，或者发现更好的投资机会时，卖出。 -------------------- 是不是有启发意义？ 多多转发支持，谢谢！ |
|
|
