来源：雪球App，作者：郭伟松_鑫鑫投资，（https://xueqiu.com/2524803655/171846320）
作者：严守能力圈
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其实价格是不是贵，跟涨多少没关系，它不取决于 PE（市盈率）、PB（市净率）或者 PS（市销率）。
而是取决于一点：如果你有足够多的钱，你愿不愿意私有化它，你能不能算得过这笔账。
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有时候，市场会低估这种很优秀的企业的连续成长，这些时间带来复利积累、不倒退积累的公司。
不倒退是积累复利最重要的品质，不管对于公司经营和组合管理都是。
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你可能在这个时点看，它是合理甚至略微高估。
但如果看三五年后的价值，它可能就是一个非常低估的状态，它本身还有自身价值的永续积累。
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买一个公司，一定要看在谈判过程当中，谁是敢掀桌子的那边，谁更不依赖谁，谁更不怕这个合同做不成，谁更难找到替代者。
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我会看 ROIC（资本回报率）长期（五年以上）在 10%以上公司，但这样的公司本来也不多，可能只有 200 家，我都看过它们上市以来所有的年报。
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我们将坚持深度研究，选择生意模式优秀（生意本身能够产生充沛的自由现金流，并且明智的进行分配）和企业竞争力突出（同行中具备显著领先的地位，相比上下游有较强的议价能力）的高质量企业，长期陪伴并分享这些优秀公司的经营成果。
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就像巴菲特说过，其实我最好的三个主意（股票）可能和大部分投资人差不多，可能我最差的三个主意（股票），要比大部分投资人要好得多。
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在悲观的情形之下，我们的投资也能够做到全身而退要比乐观的时候能赚很多钱要重要很多。
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一个事情发生，如果三年后回头看不重要，那它在这个时间也不重要。
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看一个投资人至少要十年时间去评估，才能把运气、周期、风格这些东西接近中性化的状态。
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主动投资人就是要战胜市场，这意味着必须要跟市场有分歧。
至少应该在你的从业历史上，有过两三次敢于对抗市场。
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我们要找的确定性就是，
第一，商业模式非常好的公司，它有很强的自由现金流，自己就能够滚得起来，这种公司在 A 股很少。
第二，这家公司有很强的竞争力，可以对同行、上下游都很强势。这种优势过去会面临一些挑战和不确定性，但是未来经济增速越来越慢，这种优势在无形中是被放大的。
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如果生意的需求能增长（并不用很快），同时玩家数量相对固定，就是非常好的一件事情。
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持有期限越长，估值显示出的作用就会越小，企业本身的价值积累就会显得越重要。
最后，高估部分会在整个过程当中平摊掉。
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中国大量的重资产公司都有一个问题，它们没有拿到跟自身重资产相匹配的净利率。
资产和成本费用从本质上具有类似性，而且资产是现金流前置的，更加不利于企业自由现金流的积累。
一个重资产公司拿到 30%、40%的净利率，才相当于一个轻资产公司拿到 10%、20%的净利率。
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涨的慢这件事从来不会困扰我，但我没法接受一笔投资一下跌很多。
投资最怕的是永久性的损失。
