闲来札记：外孙女“绝代双娇”账户的启示

闲来札记：外孙女“绝代双娇”账户的启示

(2021年2月16日)

前几日，我在本公众号上分享了一段简短的文字信息,是说三四年前我鼓动全家为外孙女建立了一个股票账户（本人已有两个十分漂亮可爱的外孙女了，大的四周多，小的二周半多），后来经过精心挑选，终于锁定了两个股票，我称之为“绝代双娇”、“两个国宝”，即300股的茅台，400股的片仔癀，目的是想为她们将来上大学挣到足够的费用。这个账建立以后，我很少打开，但是这个账户的市值却屡创新高。

目前这个账户的具体情况是这样的：300股的茅台持仓成本为755.406元，400股片仔癀的持股成本为119.905元，合计持仓市值93.79万元，总资产94.56万元（其中有现金7762.68元）。这个账户已累计投入30万元，开始的时候还曾建仓少许格力电器、东阿阿胶、红利指数基金，后来不论盈亏进行了聚焦、换股操作（计算现有持仓成本加现金为28.2362万元，亏空的1.7638万元就是因为换股操作而来的）。如此粗粗计算(因为资金是先后到账的，所以只能粗算，以后还计划每年将孩子的压岁钱投入进来)，累计浮盈已达315.2%。

这个账户，对投资（特别是对自己）有什么启示呢？

1、投资的规划要长远

需要多长远？我个人的体会是越长远越好，最好的时间维度是要规划自己的一辈子的投资，甚至是考虑到代际财富的传承都不为过。

巴菲特在1989年宣布了他的伯克希尔已持有6.3%的可口可乐股权后，接受了《塔特兰大宪章》商业记者的采访。他说过这样一段话：

“让我们假设你将外出一个地方十年，出发之前，你打算安排一笔投资，并且你了解到，一旦做出决策，在你不在的这十年中，不可以更改。你怎么想？”“当然，不用多说，这笔生意必须简单、易懂，必须被证明具有多年的可持续性，并且必须具有良好的前景。”当然，巴菲特当时是就他投资可口可乐而言的。

以上，这也可以算是巴菲特所谓“十年荒岛挑战”理论的提出，这个思想也是与他经常说的“不想持有十年，就不要持有一分钟”的思想是一脉相承的。

我俩外孙女的这个账户就是本着这个长期思想来建立的，后来之所以狠狠地进行聚焦、换股，也是出于这种十年荒岛挑战理论。因为按照现行的教育体制，孩子从出生到上大学，有近20年的时间，在如此一个长的时间维度里做出投资的选择，自然是需要尽自己最大可能做到“股”不惊人誓不休的！

我之所以最终聚焦至茅片这一“绝代双娇”，也是深受巴菲特经典投资思想，即经济特许权思想启发的，并且她们均具有“垄断、提价、不可复制、永续经营”等典型经济特征。我深信，在未来的时间岁月里（假设自己果真住到一个荒岛上去，且十年的时间对投资不闻不问），这个“绝代双娇”组合，一定会给这个账户带来不菲的投资回报的。

话说到此，检讨一下自己过来的投资，之所以出现一些败笔和平庸之作，主要的原因还是自己原来没有对自己规划时间如此之长，也没有对自己投资要求如此之狠。如果说，自己过来投资有些教训需要吸取的话，这是其中之一条。

2、将“卖”字从头脑中删去

投资的最高境界是不卖，或者退一步说，是先不要总想着卖；或者再退一步说，只要公司的特质不改变就不要想卖，只要公司的发展潜力没有充分挖掘出来就不要想卖。我想，谁如果参悟透了这句话，我估计对投资的真谛就领悟得差不多了。

先让数字说话：

贵州茅台：2001年8月份上市开盘价为34.51元，截至2021年2月10日春节前收盘价（后复权）15079.03元，上涨436.95倍，20年复合上涨35.53%。

片仔癀：2003年6月份上市，开盘价15.89元，截至2021年2月10日春节前收盘价（后复权）为2217.22元，上涨139.54倍，18年复合上涨31.57%。

请问：今天在我大A股的投资者数量已以亿计，机构投资者也可谓云集，但是在18年，或者20年的时间里又有多少投资机构者、个人投资者实现了上述年复合收益呢？回答绝对是凤毛麟角！

为什么如此众多的聪明投资者，最终的投资收益是跑不赢这种类型的优秀企业呢？

除了洞察力不够之外（实际上很多投资人并不否认这两家企业是好的投资标的），我觉得更主要的原因可能就是很多人（也包括自己）是太聪明了，因为从茅片过去的成交量看，有着太多的“聪明人”从中出出进进，目的或者是想高抛低吸，或者是想收益最大化，结果造成战术上的一时胜利，从而掩盖了战略全局上的落败。

或许会有人说，上述分析均是后视镜，或者是幸存者偏差。我怎么从开始就知道她们会有如此的上涨幅度呢？这其实就涉及到投资的另一重要问题，即洞察力的问题。然而，我一向认为，人若提高自己的洞察力，首先是要相信，然后看见，或者退而求其次，因为看见，而相信，其中最为可怕的是即使看见，也不相信。芸芸众生中是不是有太多这样的人呢？回答是肯定的。这其实就涉及到一个人的人生格局问题。

是的，格局决定眼光，眼光决定定力，定力决定财富，这个简单的道理，确确实实在股市中是被证明屡试不爽的。至少，就我本人来讲，我自信自己是属于“因为相信，所以看见”的那一类人，至少自己也是敢于建立这个“绝代双娇”账户，并且勇于实践的。

3、做好“至暗时光”的准备

股市确实是可以产生财富奇迹的地方，然而若想这个奇迹在自己身上发生，必然要承担相当大的波动的。因为，即便“高贵”如茅台，其历史上股价也经历过三次以上的腰斩，甚至其股价在大部分时间是下跌的。股市里的财富，永远是要在如此大的波动中产生的。从静态市盈率看，当下茅片组合的静态市盈率已经不低，可以想见的是，在未来的时间岁月里，她们绝对不仅仅是“高光时刻”，必然会经历一段“至暗时光”的（茅台历史上就曾有七年才创新高的至暗时光）。因此，从心里上做好这种最坏的思想准备也是必须的。

最近，网上热议的是美国股市历史上漂亮50，进而联想到我大A股当下所谓漂亮50泡沫未来如何破裂问题。近日，我看到天风证券的策略研究团队一篇文章（题目：50年复盘：美股的诗和远方如何消化高估值），我个人认为，他们的分析是较为客观的。一是美国70年代漂亮50泡沫的破灭缘于73年经济滞涨以及石油危机爆发，当时美国国债券收益率也从6%一路升至14%。因此，从73年至79年进入估值消化阶段。漂亮50的平均市盈率也因此回落至9倍，但在随后40年里再未有更低的估值出现，包括2008年的金融危机。二是70年代后期开始，漂亮50进入了盈利长牛，1970年1月至2020年6月，漂亮50上涨了207倍，标普500上涨了33倍。

从上述这份机构研报中，我进一步确信如下结论：站在历史的长河中去看，一家企业的超长期回报，无论其间是大幅度上涨还是大幅度大跌（哪怕是腰斩），最终还是与其内在价值，与其长期业绩正相关的。

所以，若想拥有“诗与远方”，承受其间的颠簸，甚至是较大强度的颠簸，就成为应有之义。至少，这个账户是已经做好了这个思想准备的。那么，朋友您如果也想在未来听到财富的声音，是否也做好了这种思想准备了呢？