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写下这样的标题，颇有些惴惴不安，因为担心水平不够，没有真正理解马克斯的用意，没有真正明白周期的作用。 作者的前一本著作《投资最重要的事》非常经典，给广大投资者传授了投资降龙十八掌，使不少人迈进了价值投资殿堂，走在持续盈利的道路上。在《投资最重要的事》一书中，马克斯已经对周期进行了精彩的解读。为什么又要专门写一本周期的书籍呢？带着这样的疑问，特别是为了更好地阅读，我给自己提出了三个阅读任务：如何理解周期？如何识别周期？如何应对周期？阅读本书后，我感觉第一个问题和第三个问题基本上解决，但第二个问题我并没有获得满意的答案（并不是马克斯水平不够，而是周期太复杂、影响因素太多，他又企图在一本书将周期讲透，导致效果并不太好）。总体感觉，《周期》是一本难得的好书，它在《投资最重要的事》对周期阐述的基础之上，进一步介绍了周期的内涵、类型、作用、应对方法和可能存在的不足，为广大投资者深入理解周期、识别周期、应对周期提供了很好的行动指南。 一、《周期》帮我完善对周期的认识 以前，我对周期认识存在较大的误差，主要表现在三个方面：一是认为周期仅仅是一个经济概念，而且仅限于经济周期。读过本书后才发现，周期不仅仅存在于经济领域，比如有经济周期、政府干预经济周期、企业盈利周期、信贷周期，还存在其他领域，比如自然周期（春夏秋冬、黑天白天），又如心理情绪周期、成功周期（实际上这个我不太赞同，但也具有一定实用性），等等。作者对周期的这种扩展，不仅让我对周期有了全新认识，还进一步启发我要学会多学科思维、多角度运用，这或许是跨界发展、发挥系统优势的重要原因。二是把研究周期等同于宏观，从而把预测宏观的不可靠性直接等同于到周期的完全不可预测。这种认识是机械的，因为周期既有经济周期这种宏观周期，也有产业这种中周期，还有企业这种小周期，经济周期固然难以准确判断，但小企业周期则相对容易一些。另外，人的情绪周期大致上从某些特征可以判断，比如当一个从来不关注股票的人都在兴高采烈谈论股票，基本上意味着牛市来了，因为牛市能够带来大多数人都赚钱的效应，等等。因此，从可知论的角度来讲，一些微观周期、一些与人的活动相关不大的周期（比如自然周期）是可以认识的，但不意味着简单和准确。当然，我现在仍然坚定周期不能完全预测，但能大致判断周期往哪个方向转变的概率更大。三是把研究周期与择时划等号。在讲这一点之前，我想谈谈自己对金融投资中的“择时”的认识。有人认为价值投资者不应该择时，因为这意味着预测未来，而预测未来则是典型的投机行为；有人则认为价值投资者应该择时，因为巴菲特不经常在熊市后期大举买进吗，这不是择时是什么？这两种观点似乎矛盾，我起初也被绕进去了。但我反复阅读《聪明的投资者》等经典投资书籍之后，特别是对比邓小平对市场经济的全新定义后，我才发现如何解释这两种言论。其秘诀就是：择时只是表现形式，不同人对择时的不同解读、对是否择时的态度，都源于他们是建立在不同基础之上。价值投资的择时是建立在价值（现在价值或者未来价值）远小于价格的基础之上，然后来判断当前是应该买进、持有或者是卖出；而投机者的择时是建立在未来价格和现在的价格的差距之上，并据此作出买进、持有或卖出。因为很多人知其然不知其所以然，不知道择时的背后逻辑，所以才会得出上述两种结论。 为什么周期与择时（指的是价值投资者的择时）不能划等号？首先，价值投资者择时的基础是个股的价值与价格的差距，而不是周期的位置在哪里。虽然熊市经常会出现价值大幅低于价格的情况，但这不是唯一的情况。更重要的是，周期本身是价值回归和偏离的表现形式，所以我们不能舍本求末、本末倒置。第二，很多时候，很多周期不同频共振，这意味着即使某个周期到了底部，也并不意味是择时的好机会，更不用说是投资的好机会；第三，影响周期的因素太多，有时各种因素又相互叠加发挥作用，导致我们难以准确判断周期所处的位置，更难判断周期会汪那个方向转变，所以更能保证投资者能够理性择时、正确择时。 二、《周期》启发了我识别周期 如同前文所述，《周期》并没有提供满意的识别周期方法，但是通过一一阐述各种不同周期，也使我们对这些周期有了较为直观的感受，也能使自己更加明白了哪些周期相对好把握、好识别，哪些不好把握、哪些不好识别。这就是在帮助我们找到了个人周期的能力圈。更重要的是，《周期》使我们明白“过去的事件受到随机性的很大影响，因此未来的事件也定会如此，我们肯定无法完全准确地预测。这让人感到不高兴，因为随机性，也就是我们通常所说的运气，让我们的人生难以预测，难以制定规则，难以永保安全。”，这会让我们对下面所说的应对周期的效果打了预防针。 三、《周期》启发我如何有效应对周期 在阅读本书相关章节之后，我既为作者全方位介绍周期给自己带来的收获而惊喜，又担心他无限夸大周期的作用（虽然我浏览目录时看到15章标题）。这种担心在阅读完15章、16章之后，基本上消失了。个人认为，价值投资者应该这样认识和应对周期的（不一定对）。第一，利用周期的前提是要建立在价值投资的核心观点和四大原则的基础之上，否则容易陷入投机的怪圈中。特别是一看到本书介绍的那么多周期及其特点之后，难免会产生周期我懂、金钱在手的感觉，陷入投机的怪圈。第二，周期总体可以利用，但需谨慎和降低预期。一是周期太多又不同步，相互之间又经常互相影响；二是周期经常不走直线走曲线、不会相同只会相似、经常偏离价值中枢摆动到极端；三是我们应对周期有局限，会经常犯错、能力也有局限，这三点导致我们很难准确判断周期所处的位置。要想利用周期，必须谨慎，而且需要反复全面思考，不需要时刻分析判断，多在一眼能识别清楚周期位置时进行操作，同时降低预期，做好正反两方面、金钱心理时间三个方面准备。第三，努力培养个人的周期能力圈。因为周期的层次、领域、参与者和影响因素不同，导致部分周期相对更好识别、更好把握，另外一些周期较难识别、较难判断。就个人而言，我会将精力聚焦到较好识别的周期上面（自己的心理周期和信贷周期），而放弃很难识别的周期，同时将对这些周期的认识，作为个人决策的重要依据（不是唯一依据）。 |
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