【原】收益率迫近3% 余额宝类货基到底怎么了？

近几个月来，余额宝等宝宝类货币基金的收益率持续下降。截止9月14日，天弘余额宝基金的收益率已经跌至3.04%。而最直观的感受是每万元资金的每日收益率已经降至1元以下。

本轮货基收益率下滑是从3月底开始出现的，到7月份开始加速下跌。其中，规模最大的余额宝7日年化收益率从6月末的3.74%下行至8月底的3.2%。苏宁金融零钱宝同期从4.29%下行至3.38%，微信理财通收益率从4.63%下行至3.09%。

令人感到诧异的是，在收益率快速下滑的同时，货基份额却逆势上涨。6月货币基金份额为7.71万亿份，8月末则达到8.54万亿份。从历史经验看，货基收益率下滑，会导致货基规模同步下降。而目前恰巧是，货基收益率整体下降，但规模却在不断壮大，这样的趋势似乎很不符合历史规律。

对此，我们认为，宝宝类货基收益率下滑，规模却在不断扩大的原因有以下几个：首先，货币政策偏向宽松，市场流动性较为充裕。自从3月份发生钱荒后，国内先后经历了全国降准、定向降准、MLF大规模净投放等举措。1-7月份人民币新增贷款就超过10万亿。

再者，由于市场流动性充裕，资金市场利率整体快速回落。一般而言，当货币宽松时，资金市场的利率才会下行，货币基金投资的债券、存单等收益率也会跟随下行。反之则相反。历史上也有资金面较为宽松的周期，如2016年9月，货基的收益率曾一度跌至2.3%。

再次，由于股市暴跌，没有赚钱效应，大量避险资都流入了货币基金，致使货基的规模不减反增。2015年6月股灾爆发后，货币基金份额从2.47万亿增长至当年末的4.57万亿元，在短短的半年内规模扩大了近一倍。

同样情况，今年初开始，股票市场持续低迷，至8月末沪深300指数距年初高点累计跌幅达24%。也正在此期间，货基规模持续攀升，从年初的7.1万亿份到8月末的8.54%,增幅达20%。鉴于今年股市下跌没有三年前那么猛烈，所以，资金流入货基的数量大不如之前。

最后，今年初至8月份，P2P等理财平台出现了集中倒闭潮，使更多的投资者从P2P高收益的幻梦中醒来，既然P2P不再刚性兑付了，那就寻找投资风险不是很大的宝宝类货基来投资了，所以大量逃离P2P领域的资金都奔向货币基金，使得货基规模呈现迅速扩张之势。

面对货币基金的收益率不断的下跌，现在很多投资者都很担心，宝宝类货基未来的收益率会否继续下跌，甚至有破3%的可能？对此，我们认为，过去货基7天年化收益率一度高达7%，这是不正常的，现在的利率水平将会是常态。未来宝宝类货基破3%的可能性较大，但是货基利率再整体下跌的空间可能会十分有限。

一方面，央行已经多次重申，不会再搞“大水漫灌”，对前期偏松的货币政策进行了一定程度的矫正。特别是8月下旬以来，央行连续半个多月暂停逆回购，目前货币净回笼时间多于货币净投放。

此外，9月底美联储加宣布加息，如果中国央行随后跟进，同步小幅上调逆回购、MLF的利率。那么，市场对央行流动性宽松的预期开始转变，届时，货币市场的债券、存单的收益率开始反弹，宝宝类货基收益率下行趋势有望得到一定程度的缓解。

另一方面，P2P市场信任危机正在逐步得到恢复，网贷之家统计的新增问题平台已从7月份的170家下降为8月末的53家，P2P资金净流出现象明显放缓，头部平台已恢复了资金的净注入。这也使更多的资金从货币基金中流出，将对货基的收益率产生正面的效应。

宝宝类基金收益率自从今年3月份以来，总体呈现下滑趋势，尤其是余额宝的收益率有破3%的可能。同时，P2P行业集中爆雷、股市持续低迷，大量资金涌向宝宝类货基。所以，货基的整体收益率下滑或将在所难免。未来宝宝类货基的吸引力可能也大不如从前。