【原】猪肉价格涨幅回落，降息空间会否打开？

2019年12月份，全国居民消费价格同比上涨4.5%，涨幅与上月相同。不过，国家统计局9日发布数据显示，2019年全国居民消费价格（CPI）比上年上涨2.9%，实现全年涨幅控制在3%左右预期目标。对此，有机构认为，2020年政策利率下调空间已经打开，预计2020年央行将降准两次、降息两次。

12月份CPI涨幅与11月份持平主要是，猪肉价格同比开始回落，猪肉价格上涨97%，涨幅回落13.2个百分点。牛肉、羊肉、鸡肉、鸭肉和鸡蛋价格涨幅在7.3%-20.4%之间，均有不同程度回落。鲜菜价格上涨10.8%，涨幅有所扩大。预计，今年初CPI价格还会在高位持续一段时间，而全年的CPI涨幅将呈现前高后低的走势。

从去年底开始，出栏生猪的重量明显开始增加，目前正有大量生猪供应市场，春节前这些大猪将逐步出栏。加上商业储备、进口猪肉的陆续投放市场，预计春节前期猪肉供需总体平稳。而春节过后，猪肉市场需求将逐步回落，到今年第二、三季度，国内猪肉将恢复到原来的初始价格，预计这轮物价上涨便会告一段落，猪价上涨难以引发全面的通货膨胀。

正因为如此，多数机构投资者认为，我国央行今年除了有二次降准之外，还有可能继续降息。而我们却认为，央行后续降准的可能性较大，但是降息的概率却微乎其微。首先，中国经济目前形势还算不错，采购经理人指数（PMI）连续两个月在扩张区间，达到50.2，去年11月份的新增社融和新增人民币贷款都超预期。为此，我们预计，2020年中国的经济增速6%以上，如果真能实现，这个增速已经相当高了。由鉴于此，央行可能会降准，但不会轻易降息。

再者，虽然，这次猪价上涨，导致了国内物价的大涨，但即使下半年CPI回落，央行也不太可能降息，因为，降息就是等于直接告诉大家货币政策的宽松。而之前央行也承诺过不会再搞大水漫灌，不会再让百姓手里的钱发毛。所以，在货币政策方面会有所克制，并不存在降息的可能性。更何况，我国已经实行了利率市场化，究竟是否给市场降低，恐怕将由商业银行来决定。

再者，通胀是一把双刃剑，虽然今年下半年通胀有可能会降下来，但如果此时再降准、降息，很可能会导致推高物价水平，之前物价已很高了，还要偿还房贷，这必然会压制消费者的消费需求，导致大量库存商品无法出售。所以，不管什么样的通胀，对居民消费影响都不利。而中国的经济可持续性发展，又根本离不开民间消费和投资。

面对今年CPI将处于前高后低的格局，多数机构建议央行降准降息，而我们认为今年央行降准可能性较大，而降息概率并不会太大。这既有国内经济形势正趋于好转，再加上CPI指数会从高处回落，通胀虽可控，但如果货币政策还持续宽松，物价还是有反弹的空间。更何况，通货膨胀更不利于中国经济，因为高通胀将会影响到民众的消费能力。所以，今年降准的概率还是蛮高的，而降息的可能性是很低的。