说一只顺周期低市值龙头股 最近江西铜业涨势非常好，五天涨幅超过了44%。 为什么涨这好，就是因为资源...

最近江西铜业涨势非常好，五天涨幅超过了44%。

为什么涨这好，就是因为资源类是顺周期，涨价比较厉害。铜在短短不到一年的时间内，涨幅接近1倍。

你以为铜价上涨结束了吗，并没有，未来还有可能继续上涨，中证证券预测的幅度还不小，还有接近50%的涨幅。

铜是周期之王，只要铜涨价，大部分产品都要涨价。我们用的空调、电视机，里面都有用到铜，用量还不小。电路板也是，几乎所有电子设备都需要用到铜。其他好多产品也离不开铜，比如水管里的螺纹，水龙头等。

只要铜涨价，其他大部分产品的涨价就没跑，只是涨价的传导效应有先后而已。周期股的演义可能要持续一段时间了。

当然，本文不是要说江西铜业，因为它已经涨起来了，如果还在低位，是可以潜伏一下的。本文要说的是一家细分化工龙头股：百傲化学。

01百傲化学是做什么的

百傲化学的主要业务为研发、生产和销售异噻唑啉酮类工业杀菌剂和邻氯苯腈（F 腈）化工中间体产品。

主要产品及应用领域：
1、异噻唑啉酮类工业杀菌原药剂及其复配产品，分为 CIT/MIT、MIT、OIT、DCOIT、BIT 等几大系列产品。异噻唑啉酮是一种广谱、高效、低毒、非氧化性、环境友好型杀菌剂，主要用以杀灭或抑制微生物生长，广泛运用于油田注水、工业循环水、造纸、日化、涂料、农药、切削油、皮革、油墨、染料、制革、木材制品等领域的杀菌、防腐、防霉。
（1）CIT/MIT 系列产品，以 CIT/MIT-14 为基础，复配产品包括 CIT/MIT-14+、CIT/MIT-14M、CIT/MIT-1.5、CIT/MIT-1.5M、 CIT/MIT-2.0 等。主要在工业循环水、油田注水、造纸防霉中大量使用，也用于农药、切削油、皮革、油墨、染料、制革等行业。
（2）MIT 系列产品，以 MIT-50 为基础，复配产品包括：MIT-20、MIT-10 等，主要应用于日化（个人护理用品及化妆品防腐）、涂料罐内防腐、造纸等行业。
（3）OIT 系列产品，溶于有机溶剂，适用于乳液中的防腐、防霉。以 OIT-98 为基础，复配产品包括：OIT-10、OIT-45、OIT-D 等，可作为添加剂用于处理高档皮革，防止皮革在使用过程中发生霉变。亦可广泛适用于内外墙乳胶漆的防菌、防藻，适用于环保型乳胶漆的生产。
（4）DICOIT 系列产品为防藻杀菌剂，以 DCOIT-98 为基础，主要复配产品包括：DCOIT-10、DCOIT-20、DCOIT-30 等，主要用于帆船、集装箱、游艇及水下设施用的防污涂料中，可防止藻类、贝壳等水生生物附着。为环保型产品，在环境中易降解，不会造成环境污染，是三丁基锡等涂料添加剂的换代产品。
（5）BIT 系列产品，以 BIT-85 为基础，复配产品有 BIT-10、BIT-20、BIT-80 等，主要在高分子聚合物乳液、合成纤维油剂、水性建筑涂料、在铜版纸涂料中使用。
2、化工中间体邻氯苯腈（F 腈），主要用于合成工业杀菌剂苯并异噻唑啉酮（BIT）、分散染料中间体、沙坦类药物中间体等。

总结成一句话就是，百傲化学是一家异噻唑啉酮杀菌剂企业。目前有三万吨的产能，是亚洲最大的异噻唑啉酮杀菌剂企业，市占率高，竞争优势明显。

02异噻唑啉酮会被替换吗

投资一家公司，一定要看它是否有护城河，没有护城河的企业，利润容易被侵蚀，甚至产品也会被替代，进而淡出市场。

作为一家化工企业，百傲化学的主营甚至唯一产品就是异噻唑啉酮杀菌剂。这个产品未来会不会被其他杀菌剂取代，对投资这家企业来讲至关重要。

过去及现在的财务指标再好，也不能代表它就能在未来创造利润。这也是为什么巴菲特不爱投科技股的原因，未来的变化太大，企业发展方向稍有不慎，就会掉入万劫不复的境地，雅虎就是一个例子，多少科技巨头，淹没在历史的潮流中。

所以，异噻唑啉酮杀菌刹的未来，对百傲化学来讲，至关重要。

异噻唑啉酮杀菌防腐剂最早由美国罗门哈斯公司在1972年开发研制、2015年以后大连百傲化学股份有限公司首次引入中国并推广应用。这一点很重要，异噻唑啉酮杀菌刹已经有近50年历史了。50年都没被替代，甚至产能越来越大，只能说明这个产品是不错的，符合人类使用要求的。

异噻唑啉酮类产品凭借其用量少、广谱、效期较长、绿色环保等优良特性，成为主流工业非氧化性杀菌剂之一。在工业水处理、造纸、涂料、日化等许多领域的应用已经较为成熟。

甚至还可以应用在化妆品中，2007 年 5 月，我国卫生部下发了“关于批准 9.69%甲基异噻唑啉酮（MIT）作为化妆品原料使用的通知” （卫监督发[2007]172 号），规定MIT 可以作为化妆品防腐剂使用。

所以，我们有理由相信，未来数年，异噻唑啉酮杀菌刹并没有被替代的迹象。

03百傲的未来在哪里

百傲化学在2020年的表现是相当差的，从高点下来都腰斩一次了。

为什么表现这么差，最主要原因就是业绩了。2020年一季度的净利润同比增长了181%，非常靓眼，到了中报，同比只增加了13.7%，三季报同比还下降了23.6%，全年业绩预告是下降19.32%。

业绩变化可谓是相当大的，这中间最主要的原因是什么呢？是产品销不出去吗？我们来看看这张图就清楚了。

除了F腈中间体在2020年三季度销量下滑，其他时间所有产品的销量都是超过2019年同期的。说明销量是有的，市场需求并没有减少。最大的问题是产品价格从2019年四季度的最高点，一路下降，到2020年三季度，降幅接近40%。

为什么造成这么大幅度的降价，从百傲化学的营收占比可以看出一些端倪。2019年国外的营收是3.9亿，国内的营收是1.8亿。国外营收是国内营收的2倍还多。百傲化学是一家以国际市场为主要市场的公司。

2020年第二季度，国外的疫情就开始爆发了。严重影响了国际市场对异噻唑啉酮杀菌刹的需求，造成了百傲化学出厂价的持续下降。

从百傲化学的年度业绩预告来看，这种下降的趋势已经稳住了，价格甚至有所回升，等经营数据出来就能正式确定了。这和国外疫情在第四季度有所缓解有正向关系。

随着国外工业的复苏，异噻唑啉酮杀菌刹的需求一定也会跟着复苏，到时候量价齐升，利润也就都回来了。

还有一个未来的利润增长点，那就是产能的继续扩张，从三万吨到四万吨的突破。

顺周期已经启动，未来值得期待。

本文首发于公众号：淡月投资