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2月22日的大盘出现了明显的倒挂现象，之前涨势凶猛的股票，比如白酒行业的茅台，旅游行业的中免，工程机械的恒立液压等等，都出现了很大幅度的下跌。 有色板块的公司基本全线上涨，得益于全球的经济复苏，顺周期的行业得到了市场资金的关注。 今天分析的行业是紫金矿业，该公司是大型跨国矿业集团，主要在全球范围内从事金、铜、锌等矿产资源勘探与开发，适度延伸冶炼加工和贸易业务等，拥有较为完善的整个产业链。
得益于铜价的不断上涨，公司的股价也持续地上涨。 公司的行业地位：公司矿产金、铜、锌产量和利润水平在同行业中境内上市公司中均位居领先地位。 公司目前的市值是有色领域内的第一，全球黄金企业第一， 矿业企业利润第一。
公司在黄金和铜的资源储量上优势较为明显。 具体看一下公司的财报数据。 一、合并资产负债表1、总资产 2014-2019 年，紫金矿业的总资产金额分别为：751.6亿、839.1亿、892.2亿、893.2亿、1129亿，1238亿 总资产增长率分别为：11.65%、 6.32%、 0.11% 、26.38%、 9.70% 从数据上看，作为龙头企业，公司的实力是比较强的，同时也保持着较为稳定的扩张。 2、资产负债率 公司最近5年的资产负债率分别为：61.95%、 65.12%、 57.85% 、58.12% 、53.91% 公司的资产负债率相对较高，需要进一步看公司的短期偿债风险。 3、有息负债和货币资金，排除偿债风险 2015-2019年公司货币资金与有息负债的差额分别为：-247亿、-340亿、-295亿、-370亿、-403亿 从数据上看，公司的货币资金与有息负债差距很大，有一定的短期偿债风险，虽然每年有100亿左右的经营活动产生的现金流量净额，但不足以覆盖其差距。 继续查看公司的财报得出其有大量的银行授信，2019年还有未使用的授信额度为1150亿，解决了公司的偿债风险问题。
4、“应收预付”和“应付预收”，判断行业地位 公司最近5年应付预收和应收预付的差额分别为：46.2亿、45.4亿、23.8亿、10.3亿、15.8亿 从数据上看，公司的行业地位较高，话语权较强，需要注意是的2019年财报没有找到其预收账款，因此该值的差额相比之前有所缩小。 5、固定资产，判断公司资产模式的轻重 公司固定资产+在建工程与总资产的比值分别为：42.62%、 41.15%、37.43% 、34.99%、 35.94% 从最近3年来看，该比值低于40%，说明公司逐渐成为轻资产型的公司，未来维持竞争力所需的成本相对较小。 6、每股净资产 公司的每股净资产分别为：12.8 、12.9 、15.2 、17.6、 20.2 从数据上看，该比值呈现上升的趋势，且相对较高，这对于投资者是好事情。 7、净资产收益率 公司最近5年的净资产收益率分别为：6.01%、 6.66%、 11.1%、 11.7%、 11.38% 该比值稳定在11%左右，说明公司的自有资本盈利能力还需要进一步提高。
二、合并利润表1、看营业收入，判断公司的行业地位及成长能力 2014-2019 年，紫金矿业的营业收入金额分别为：587.6亿、743亿、788.5亿、945.5亿、1060亿，1361亿 公司营业收入增长率分别为：26.45%、 6.12% 、19.91%、 12.11% 、28.40% 从数据上看，公司仍保持着较快的发展。 另外销售商品、提供劳务收到的现金占营业收入的比率分别为：107%、 107% 、106% 、 104% 、105% 从数据上看，该比值稳定在105%左右，表现得中规中矩。 2、毛利率 公司最近5年的毛利率分别为：8.47% 、11.50% 、13.94%、 12.59% 、11.40% 从数据上看，公司的毛利率较低，这和行业性质有很大的关系。江西铜业该比值甚至在10%以下。 3、费用率，判断公司的成本管控能力 公司最近5年的费用率分别为：5.73%、 5.16%、 6.09% 、5.08%、 4.56% 费用率/.毛利率分别为：67.64%、 44.90%、 43.68%、 40.33% 、40.01% 该比值呈现下降的趋势，说明公司的成本管控能力变强，需要继续关注能否稳定在40%以下。 4、主营利润，判断公司的盈利能力及利润质量 公司的主营利润率分别为：1.65% 、5.19%、 6.42%、 6.00% 、5.46%、 主营利润/利润总额分别为：58.86%、 192.35% 、132.85%、 103.80%、 106.60% 从主营利润率来看，该比值相对较低，说明公司未来维持稳定的盈利能力难度较大。 从利润总额来看，说明公司的利润结构是比较健康的。 5、归属于母公司的净利润 2014-2019年公司归属于母公司的净利润分别为：23.5亿、16.6亿、18.4亿、35.1亿、40.9亿，42.8亿 该比值增长率分别为：-29.40%、 11.12% 、90.66% 、16.71%、 4.65% 需要注意的是，公司公布的业绩预告称，2020年该归属于母公司净利润达到65亿元左右。同比增长约50%
6、净利润现金含量比 公司最近5年归属于母公司净利润现金含量比分别为：764.84%、 509.80% 、300.67% 、 218.53%、 210.74% 该比值的平均值远超于100%，主要是由于其公司有比较稳定的经营活动产生的现金流量净额。 三、合并现金流量表1、看经营活动产生的现金流量净额，判断公司的造血能力 需要注意的是2019年公司的经营活动产生的现金流量净额为106.7亿，固定资产折旧+无形资产摊销+长期待摊费用的金额合计为112.3亿。 意味着经营活动产生的现金流量净额小于其合计金额，该科目未来需要持续关注。 2、成长能力 公司最近5年购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金和经营活动产生的现金流量净额的比值分别为：47.31%、 64.19% 、51.59% 、76.31%、 111.54% 除了2019年该比值超过100%外，其余年份都在40%-80%之间，说明公司仍保持着较快的发展。 3、分红率
最近5年公司的分红率都在50%以上，说明对投资者还是比较慷慨的。 4、公司的类型 除了2018年公司的类型为正负正型外，其余年份均为正负负型，即：公司经营活动产生的现金流量净额为正，说明公司主业经营赚钱；投资活动产生的现金流量净额为负，说明公司在继续投资，公司处于扩张之中。筹资活动现金流量净额为负，说明公司在还钱或者分红。 这种类型是优秀公司的类型。 四、公司估值公司目前的总市值为3556亿。
公司的资产负债率超过50%，净利润现金含量超过100%，给予合理市值20倍。 假设2020年公司的归属于母公司净利润为65亿，且未来保持25%的速度增长。 即2021年合理市值为(65+65*25%)*20=1560亿。 2022年合理市值为1560*1.25=1950亿。 2023年合理市值为1950*1.25=2437.5亿。 |
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