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东方雨虹生意模型从石油化工公司买来原材料，主要是沥青。然后自己生产、加工成防水建材，最后将防水建材卖到地产公司。  钢铁，煤炭和化工企业是典型的周期性行业，属于三年不开锅，开锅吃三年的情况，每一轮涨价周期都是这些企业吃饭的时候。东方雨虹营收80%以上是防水建材，防水建材生产过程中直接材料占到了营业成本的90%。采购端这么大比例的依赖周期产品，理论上波动肯定是避免不了的。   首钢股份是周期企业龙头，近十年盈利和亏损轮流转换，呈现出明显的周期性。而东方雨虹近十年，走出了成长的趋势，过去十年利润复合增速达到28.16%。依赖于强周期性产品但是却走去成长的趋势，说明雨虹的生意模型有着存在可以抵抗周期的因素。挖掘公司的价值核心点就是找出这部分因素，这里不妨几个假设，然后以此假设去一一证伪。 假设一：雨虹在采购端具备足够的议价能力，拿到的原材料价格稳定，不被周期涨价影响。 假设二：雨虹的内部经营管理效率高，运营能力强大到足以平滑掉原材料涨价带来的风险。 假设三：雨虹产品出售价格随着原材料的价格涨价而涨价。 （为何会提出以上三个假设，其实就是沿着生意模型的走向理解，最简单易得的假设，因此提炼生意模型是基础） 假设一证伪：相比防水老二科顺营收20亿的级别，雨虹百亿的营收在规模上是碾压的，从生意的角度想，雨虹具备规模采购优势，因此雨虹的采购价低于竞争对手是大概率事件。但是对比沥青的出厂价，过去五年最高价格达5000元，最低接近1500元，变动幅度接近200%。这么大的变动幅度，上游周期企业要生存，即使雨虹拥有再强大的议价能力都不足以拿到平滑的原材料价格。作为应对，雨虹对原材料采用集中进货的方式管理原材料价格波动过大的影响，即在原材料价格较低时购入大量的原材料备用，这点在业绩说明会中也得到了印证。2017年是沥青大幅涨价的一年，可以看到雨虹的存货大幅增加，可以理解为是雨虹集中采购应对即将到来的涨价周期。（当然存货是一个并表的结果，并不是全都是原材料，在年报中对存货做出了定义，我们只是通俗理解即可。）   假设二证伪：雨虹内部的运营能力是较强的。防水材料的利润率整体是逐步抬高的，说明生产工艺，效率等，利润率的提高能抵消一部分原材料价格波动的影响，是雨虹走出典型的成长股的趋势  假设三证伪：雨虹对产品的涨价这点是不需要多说的了，三季报业绩说明会中㓟明确提到，特别是对核心客户（地产商）的提价。我针对三季报发表的文章已经做了详细的说明，此次只是提炼雨虹的价值所在，就不在继续细说，今年整体产品的涨价幅度在10%左右。 至此，对东方雨虹的价值模型已经有个概况了，对上游，面对强周期，逆势走出高成长、对自身，提高企业运营的能力强，维持稳定、对下游，具备提价能力，能给投资者带来回报，这就是雨虹的价值模型所在。 作为投资者，高成长，高回报是最好的投资标的。 |
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