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（2021年2月28日） 我说过，如果你不能经受住持股市值百分之二三十，甚至是百分之五十以上的波动，在我大A股就难言长期投资。这句话是我抄自投资大师的言语吗？非也，这实际上是我自己多年来实实在在的投资经历与体验。 这个话题，我今天之所以重新提起，是因为近日我看到一位长期投资于贵州茅台的投资者“zz贵州茅台价值之道”先生写的一篇帖子（这位投资者在我以前的文章中也曾经提起），很令我十分感慨，所以又如鲠在喉，不吐不快。 这篇帖子是这样的，即一位群友名叫“星星股经”的，将贵州茅台近些年较大幅度的调整过程作了一个记录，抄录如下： 2007至2008年，从最高230跌至84.2元，跌幅63%，金融危机影响； 2009至2010年，从最高181跌至124元，跌幅31%，大盘调整； 2010至2012年，从最高222跌至171元，跌幅23%，技术调整； 2012至2013年，从最高226跌至118元，跌幅55%，塑化剂及官员禁酒影响； 2015至2016年，从最高290跌至166元，跌幅42%，去杠杆股z； 2018至2019年，从最高803跌至509元，跌幅36%，myz引发的大盘调整。 这位统计者感叹道：12年至13年的时候是特别难熬的，人们在成功后回忆以往，风清云淡，可曾想那些艰难的日子需要靠什么来支撑信仰？ 当然，这位“zz贵州茅台价值之道”先生是经历了以上全过程的（本人曾经历了2012至2013年以后的全过程），这是怎样的一种惊心动魄的经历呢？只能说，那些经历过的长期投资者，一定是“特殊材料制成的人”，否则，任何一次的深度调整，他们都是有极大的可能败下阵来的。 而且上述那篇帖子还有一个更为重要的“遗露”，即只统计了调整的幅度，而未说明较大幅度调整所历经的时间，因为历史上即使“高贵”如茅台，仍然是有八年（2007年至2015年）才创新高的“至暗时光”（三四年的滞胀，在任何长牛股上更是寻常事）！ 本人不才，虽然没有上述“单吊”一只茅台的“惊心动魄”的经历，但是转型价投以来，粗粗计算，也曾捕获了几支十倍股（从初始投入资金算起），如格力电器、贵州茅台、通策医疗、云南白药（白药已聚焦卖出），外加一个九倍左右的天士力（已聚焦卖出），其间也深深感到，在长持的过程中，股价调整百分之二三十是家常便饭，而股价腰斩也是必然的经历。如在持有格力电器的过程中，就至少已经经历了股价三四次以上的腰斩，特别是2015年那次腰斩的经历更令我记忆颇深，因为那一次，董明珠女士带头对格力不断地买买买，并且还公开“号召”股东们买入，现在令我仍有些“自鸣得意”的是，自己当时也有一些加仓买进。 那么，面对这一次又一次的下跌调整，或者长时间的滞涨，仅仅是依靠信仰来支撑吗？ 非也，我觉得最为根本的还是在自己的能力圈内，加深对企业商业模式和企业文化的理解。巴菲特说，投资你根本不需懂得什么贝塔值之类的东西，你只要学好两门课程就可以了，即懂得一家企业的内在价值和如何面对市场的波动。而我认为，若想坦然地面对市场的波动，其核心，也是前提，还是要懂得如何评估一家企业的价值。 仍以贵州茅台为例，当2012至2013年股价跌下来，其库存十几万吨基酒其价值都已经超过了其市值，难道我们还不认为其股价便宜了吗？ 再如2015年格力电器，仅账上的现金就已经差不多与其当时的市值相当，难道它就没有投资价值了吗？ 显然，回答是否定的。我们这个市场就是如此美妙，只要我们“毛估估”有时就知道是一个胖子还是个瘦子（毛估估就是你有无数钱可以全部买下来的意思，就是你一眼就能够看出他是潘长江还是姚明的意思），你根本用不着进行精确的计算（凡是能够精确计算出来的东西往往不便宜，至少本人不精于此道），而且市场隔几年就可能给我们提供这种拣便宜货的机会！——当然，现在最为紧迫的是要问：现在市场上有这种机会吗？！ 要紧紧盯住比赛场，不要盯住记分牌，这是投资大师曾经告诉过我们的一个公开秘密，只是在“关键时刻”，我们很多的所谓投资者早已经被吓得魂飞魄散、屁尿滚流了，哪还有什么精力去顾及“比赛场”呢？！ 投资大师们不止一次地这样告诉我们这么一个道理（我略略篡改一下啊）：你买股票就像买入一家价值500万元的农场，或者干脆就像你买入一座价值500万的房子，当市场先生非要报价250万（注意是“250”啊呵）时，你会卖给它吗？显然，你是绝不答应“250”先生的，不仅不答应，你有钱还会继续买入的。只是一进入股票这个巨大的拍卖场，我们很多所谓的投资者就容易昏了头脑，甚至会慌不择路地、哭着喊着地将物有所值的东西廉价地卖掉的。 股票市场为什么会经常将一些“聪明的头颅”最终会变成如此“糊涂的大脑”呢？实在是令人匪夷所思，更值得专家们去研究！ 诚然，我们作为“智人”这一“人科”的一种，在上百万年的进化过程中是有些先天的人性缺欠的，从我们的情感上、心理上讲，股价较大幅度的下跌总是让人时不时地感觉到不爽（短期损失厌恶人皆有之，本人也不例外）。为了最大程度地减轻自己的这一痛苦，我个人的一点经验是也可以组合应对（适度分散），如此东方不亮，西方亮；黑了南方，有北方，在心里承受度上还容易接受一些。 但是不管你是“单吊一只”，还是“适度分散”，归根到底，还是自己要大致懂得一家企业的价值几何，包括预期其未来的大致成长空间（看未来五年十年有时就风清云淡），如是，我们才会坦然地面对市场的巨大波动，进而达到“谈笑间，樯橹灰飞烟灭”的投资境界。 说到这里，我再想问一下自己，或者也问一下有缘的投资朋友们，我们个人投资者若想在这个并不温柔的市场上长期生存，需要依靠什么样的武器呢？——特别是要与那些具有众多优势，且不断在市场上寻找性价比品种、不断进行所谓调仓换仓的精明的机构们、精明的投资者投机者们相比，我们有什么可以长期依赖的武器呢？ 答曰：需要两个强大的武器来生存，一是时间，一是耐心。因为列夫·托尔斯泰在他的史诗般巨著《战争与和平》（本人上大学时读过，当然现在差不多忘记了）中，就做过如此深刻的洞察：“天下勇士中，最为强大者莫过于两个——时间和耐心。”当然，他这是从军事角度而言的，但这个洞见放在投资上同样是那样熠熠生辉（本段话转引自《巴菲特之道》）。我自认为，个人投资者只要拥有了这两个武器，你就会超越了自己，战胜了自己（因为我们根本用不着去战胜别人），就有了永远立于不败之地的根本。 当然，在这一路颠簸的过程中，再加上点坚定的投资信仰更好（其实，我现在更倾向于段永平的观点，即投资与什么信仰无关，关键还是自己对企业的理解），否则，否则呢？那就要检查一下自己是否适合在这个并不温柔的市场上做长期投资了！ |
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