先锋农产品周报 | 中美第一阶段贸易审查因故推迟，后续日期未确定？油脂行情接下来怎么走？

农产品周报

2020-8-17

豆粕

美豆丰产在望，国内需求强劲，豆粕供需两旺。基本面缺乏推动豆粕价格大涨的因素，继续关注中美关系。

后市展望

美豆方面：8月6日止当周，美国2019/20年度大豆出口销售净增57.01万吨，较前一周增65%，2020/21年度大豆出口销售净增283.94万吨，其中中国买入美陈豆及新豆总计212.55万吨，美豆出口需求强劲，提振其价格。不过，天气良好提振美豆丰产预期，且巴西新作大豆亦有可能迎来丰收，仍限制美豆涨幅。总的来看，短线在中国积极采购的利好支撑下，美豆或偏强运行。

豆粕方面：中国持续在采购美豆，且USDA周四公布私人出口商向中国销售了19.7万吨大豆，这是USDA连续第七个工作日报告向中国买家出售大豆。8、9月大豆到港量庞大，分别为1035万吨和890万吨，第四季度月均到港也可能高达800万吨以上，市场预期庞大的进口大豆到港量，对豆粕现货市场形成利空，加上美豆产区天气形势良好，及巴西新作大豆也预期丰产，均抑制粕价。

但养殖业逐步复苏，且相比杂粕，豆粕性价比优势明显，饲料配方中豆粕添比较高，豆粕需求强劲，远超市场预期。而不少油厂8月的豆粕基本已销售完毕，目前也无现货销售压力，且部分油厂远月销售比例也高，油厂挺价意愿较强，粕价暂也难有大跌。

菜粕

豆粕库存压力逐渐显现，抑制粕价。但菜籽进口量受限，菜籽压榨量处于较低水平，水产养殖处旺季，沿海菜粕库存已经连续两周下降。多空交织，预计短线菜粕价格或窄幅震荡运行。

后市展望

原料充裕，大豆压榨量庞大，豆粕库存也止降回升，油厂库存压力逐渐显现，部分油厂积极催提，广东尤其突出，这也导致广东地区豆粕价格处于全国最低端，均抑制粕价，截止本周五，沿海豆粕价格2840-2960元/吨一线，较上周波动10-20元/吨，从而拖累菜粕市场。但中加关系继续紧张，后续菜籽进口量受限，菜籽压榨量处于较低水平，水产养殖处旺季，沿海菜粕库存已经连续两周下降，提振菜粕行情。多空交织，预计短线菜粕价格或窄幅震荡运行。

豆油

大豆压榨高开机率背景下，豆油现货成交较好，商业库存累库较慢，支撑豆油价格。但美豆丰产及棕榈季节性增产抑制油脂价格继续上涨。预计豆油价格8月内偏强运行，后期阶段性承压。

后市展望

近阶段国内豆油商业库存的累库进度整体仍较缓慢，截至8月7日当周豆油商业库存总量124.28万吨周比降幅为0.25%，低于去年同期的137.72万吨及五年同期均值135.55万吨，而未执行合同则连创新高，达到255万吨，棕油、菜油库存整体亦均处历史同期低位，且传统中秋及国庆节将至，中下游包装油双节前备货旺季高峰来临，本周全国主要油厂豆油散油成交总量进一步上升至21.43万吨周比增7.5%，这也佐证了目前国内需求较好，另外中国大量买豆令本周美豆大反弹，截止周五下午三点美豆11月896.75周比涨29.25美分，后期进口大豆的成本预期抬升，均有利于油厂挺价。

但需要注意的是，市场预期东南亚产地棕榈油8月大概率将增产，且高频数据显示马棕8月上旬出口环比大降逾19%令产地出口趋弱预期强化，另外USDA本周发布的8月报告基本确认美国新豆将大获丰收，虽然由于中国持续大量买入美豆转移了交易商目光，8月利空报告发布之后美豆不跌反涨，但后面随着美豆上市日益临近，市场目光最终还会回到上市压力这块来，及后期国内进口大豆到港仍较庞大情况下油厂开机率有望保持高位，这将是抑制后期豆油行情再创新高的重要阻力。总体而言，预计在中美关系紧张及通胀担忧、资金逢低做多及包装油备货旺季支持下，8月份豆油价格整体或仍将震荡偏强运行，而9月中旬左右小包装备货旺季将结束，今年美豆大丰收已经成为大概率事件，9月份美国新豆上市压力也将逐步显现，届时恐令豆油市场阶段性承压。

菜油

菜油和豆油、棕榈油价差逐渐拉大，影响菜油的消费，从而拖累菜油市场。但菜籽进口受限，及菜油及棕榈油库存仍处历年同期低位，加上中美关系紧张担忧，仍支撑菜油行情。预计短线或维持高位运行，但高位风险增大。

后市展望

8、9月大豆到港量庞大，分别为1035万吨和890万吨，且中国持续在采购美豆，后期大豆原料充裕背景下油厂开机率有望维持超高，叠加市场预期东南亚产地棕油8月大概率将增产，出口也转弱，船运机构数据显示马棕8月前10天出口环比降逾19%，给国内油脂带来不利影响，及菜油和豆油、棕榈油价差逐渐拉大，影响菜油的消费，从而拖累菜油市场。但中加关系仍紧张，菜籽进口受限，菜籽压榨量处于较低水平，油厂库存多以交付合同为主，及菜油及棕榈油库存仍处历年同期低位，加上中美关系紧张担忧，仍支撑菜油行情。预计短线或维持高位运行，但高位风险增大，本周盘面波动加剧。

棕榈油

产地季节性增产，出口数据转弱，抑制棕油价上涨。但棕油、菜油库存整体均处历史同期低位，叠加近来中下游中包装油处于双节前备货旺季，预计美豆丰产上市压力显现之前，油脂行情将继续震荡偏强运行。

后市预测

美豆出口需求强劲，提振本周美豆价格上涨，但USDA8月供需报告预测，2020年美豆单产将达到53.3蒲/英亩，高于上月预测的49.8蒲;美豆产量将达到44.25亿蒲，高于上月预测的41.35亿蒲，供需报告利空，且天气良好提振美豆丰产预期，美豆作物评级改善，最新一周数据显示，美豆优良率为74%，高于市场预期72%及去年同期54%，且巴西新作大豆亦有可能迎来丰收，仍限制美豆涨幅。短线在中国积极采购的利好支撑下，美豆或偏强运行。

本周三晚间市场再度传闻称国家将收储200万吨豆油，由两家中字头企业各执行100万吨，该消息并无经过任何官方证实，不少行业人士也对此表示质疑，但还是吸引部分空头回补和多头逢低吸纳并推动油脂期货强劲上涨，带动棕榈油、菜油期价均纷纷上涨，收复前半周部分失地。但该消息未被证实，本周五盘面开始对前一个交易日过大的涨幅进行技术性修正，且马来西亚出口数据转弱，加之中国持续在采购美豆，后期国内进口大豆到港仍较庞大情况下油厂开机率料将持续高企，均令本周国内棕榈油期现货周比仍有所回落，走势弱于豆油。

不过，近期大豆压榨量超高情况下豆油增库存仍旧缓慢，上周豆油商业库存小幅下降0.25%至124.28万吨，未执行合同则刷新历史纪录高位255万吨周比再增6%，另外棕油、菜油库存整体均处历史同期低位，叠加近来中下游中包装油处于双节前备货旺季，本周全国豆油放量成交21.43万吨，作为对比，前一周共成交19.93万吨，油厂仍挺价，预计美豆丰产上市压力显现之前，油脂行情将继续震荡偏强运行。包装油备货旺季结束及美豆丰产上市压力显现后或有回调风险。

棉花

供给端：全球产量环比调增27.91万吨至2559吨，环比增幅1.1%。偏空。

需求端：全球总消费环比调减27.48万吨至2464万吨，环比减幅1.1%，偏空。储备棉轮出火热，中性偏多。

库存：期末库存环比调增46.55万吨至2284.2万吨，环比增幅2.08%，偏空。7月底全国棉花周转库存总量约199.17万吨，较上月减少17.46%，同比减少16.88%。7月棉花商业库存为286.41万吨，环比减少12%，同比减少1%。7月棉花工业库存为62.95万吨，环比减少4.37%，同比减少10.77%。7月底纱线库存天数为29.78天，较上月增加0.14天，同比增加0.66天。7月坯布库存天数为35.80天，月环比增加0.04天，同比增4.27天。供给端，全球产量环比调增，美国得州高原棉区旱情依旧，优良率历史低位，供给端中性。需求端，下游需求依然不高，多数纺织继续沿用随用随买策略，但沿海地区织造、服装厂秋季订单出现好转迹象，需求端缓慢回暖。长期看，棉价逐步抬升。

投资策略：多单持有。

风险提示：继续关注中美关系。国家政策信息。关注棉花主产区天气。疫情进展。

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