|
昨晚，一则业绩预告让海底捞冲上雪球热股：海底捞预计2020年净利润同比下降约90%。 此业绩一出，旋即在雪球引发巨大争议：支持的一方认为，去年疫情之下海底捞还能赚钱，还想怎样？反对派则认为，这种业绩匹配3600亿港元市值太夸张！ 的确，按公告计算，3600多亿港元市值的海底捞去年只赚了2.35亿元，敲敲计算器一算，市盈率直接冲破千倍。 不过值得一提的是，自海底捞上市以来，估值太贵的声音一直不绝于耳，但即便在受疫情重大影响的去年，海底捞股价依然走出翻倍走势。甚至在业绩公布后的今天，海底捞在大幅低开后一度翻红。 01 去年停业长达46天 海底捞也扛不住了 疫情重创餐饮业，最大的巨头海底捞也没扛住。 昨晚，总市值高达3600亿港元的海底捞披露了2020年业绩预告，预期2020年度净利润相较2019年的净利润下降约90%。 海底捞2019年的净利润为23.47亿元，也就是说2020年海底捞的净利润仅有2.35亿元。虽然不少投资者心里早有疫情影响的预期，但这一业绩仍然引起市场哗然。 面对业绩断崖式下跌，海底捞在业绩预告中给出了两大原因： 1、为了疫情防控，全球各地国家及地区对消费场所实施的限制对集团营运造成重大影响； 2、因美元兑人民币的汇率波动而出现净汇兑损失约2.35亿元，其中的绝大多数为未实现的汇兑损失。 自去年疫情爆发以来，中国餐饮业首当其冲成为损失最惨重的行业之一。 深度依赖线下门店的海底捞自然未能幸免，上半年因疫情停业长达46天，海底捞几乎颗粒无收。 而且，在疫情爆发之前，海底捞刚好处于疯狂扩张期，据其财报显示，2019年海底捞净增门店数量达302家，相当于每1.2天开一家，相比2018年增幅达64.8%。 2020年2月3日，海底捞董事长张勇在视频中透露，海底捞员工人数已经达到122405人，人力成本巨大。疯狂扩张之下，突然遭遇疫情“黑天鹅”，海底捞的压力不可谓不大。 02 上半年暴亏10亿 下半年成功扭亏为盈 疫情最凶猛的2020年上半年，海底捞的净利润亏损9.65亿元，以此计算，2020年下半年海底捞已经扭亏为盈，盈利约为12亿元。 虽然这一数据仍低于2019年净利润14.34亿元，但市场情绪对其还是充满“希望”，看好其后市表现：疫情对整个餐饮业而言，的确是无差别的打击，小型餐饮企业的离场，中型餐饮企业苦苦支撑，而有实力的巨头却趁机抄底。 疫情并没有改变海底捞2020年的开店计划。仅2020年上半年，海底捞就逆势开店多达173家。据光大证券预计，2020年全年海底捞将新增门店525家，2021年海底捞有望继续保持较高的开店速度，预计新开门店数量有望超过600家。 数据来源：全天候科技 另外，方正证券在最新的研报中表示，海底捞的核心商业模式为将资金用于考核激励员工，并形成了以优质服务为核心的强品牌力，再借助强品牌力获得低于市场平均的租金，单店盈利能力较强，公司已跑通1-3线及以下城市单店模型，目前正处于加速拓店的黄金时期。 或许正是基于这种逻辑，即使海底捞业绩巨亏、暴跌，也让资本市场疯狂追捧。2020年海底捞股价依然接近翻倍。 但需要注意的是，近年来，基于其加快大举扩张的脚步，服务质量有所下降，翻台率和同店增长均呈现了一定的负面趋势。 2019年海底捞的翻台率从前一年的5.0次/天下降到4.8次/天，其中一线城市由5.1次/天下滑至4.7次/天，二线城市由5.3次/天下滑至4.9次/天，三线及以下城市由4.8次/天下滑至4.7次/天，中国大陆以外的餐厅翻台率也从5.0次/天下滑至4.8次/天。 与此同时，受翻台率下降的影响，2019年同店增速仅为1.6%，远低于2018年的6.2%。其中一二线城市的同店销售增长率分别为-0.2%、-1.9%，5年以来首次出现负增长。 03 海底捞的天花板究竟有多高？ 海底捞的天花板到底在哪，球友@舒九分析称，这要从海底捞开店来说。 海底捞的开店方法是这样的，在国内海底捞集中精力在翻台率较高或等位时间较长的现有餐厅周边商业区增加新店，这点是可以验证的，基本上有大型商业广场的地方都有海底捞。而在国外的话，海底捞重视华人聚集区，比如新加坡、韩国、日本及美国这些市场。 由于海底捞的选址是根据商圈来开店的的，所以要看他开店的天花板就可以根据我国的商圈来算。目前一线城市的商圈数量目前是476个，二线城市的商圈数量是1431个，三线及其以下城市的商圈数量是2020个，总计3927个。 举一个例子，海底捞2002年进入河南郑州到现在已经18年，属于完全渗透郑州这座城市了，截至2020年4月，海底捞在郑州门店数是32家，商圈数40个，门店渗透率为80%。考虑到一线城市的商圈人流量会更大，三线城市的商圈有些比较差。那么一线城市渗透率取值为85%，二线城市渗透率以郑州为例，假设是70%，三线及其以下渗透率为40%，预计一线城市是在400家，二线城市可开1000家，三线及以下城市可开800家，总的天花板门店在2200家左右，剩余发展空间1200家。 也就是在门店数上，还有一倍的空间，按照这种开店速度，三年以内就会到达天花板，到时候海底捞就要再找新的增长点，或者就此走向瓶颈。 所以海底捞也看到了这点，开始寻找新业态和收并购机会，拓展业务范围。海底捞目前收购优鼎优（冒菜）、上海基瓦（应用程序及会员社交媒体平台）、汉舍业务（含汉舍中国菜及Hao Noodle品牌）。所以未来在海底捞火锅业务见顶后，就看其它中餐和速食火锅的业务，这块依然有待验证。 理论上来说，在未来到达扩张瓶颈以后，只要海底捞翻台率不下降，人均消费金额不下降，海底捞就可以永续增长，当然这是在比较理想的情况下。 04 雪球热议 3600亿的海底捞贵不贵？ 自海底捞上市之日起，随着股价稳健上涨，伴随着的质疑之声从未停止，看空者最核心的质疑点并非是公司的质地，而是“太贵了”。经过一年的疫情大考，海底捞股价却经受住了考验，但是业绩却是断崖式下降，那么现在的股价是否太贵？ 球友@villike认为：海底捞这家公司真的挺伟大的，把一个不容易做的餐饮业做到人尽皆知，其实把餐饮做的有知名度不难的，但是同时还能保持很高的收益率，这就需要水平了。 我之前出于好奇，看了黄铁鹰写的海底捞，你学不会，对里边的很多内容都记忆犹新，但至少目前来看，我对这家公司有3个顾虑。 第一个，海底捞之所以出名，是因为服务好，服务好，是因为他对于员工的激励很到位，不管是精神还是物质层面的激励，但是这一点，似乎其他公司也都可以学。 第二个，某种意义上来讲，海底捞其实是需要不断资本投入才能够增长的那种公司，对于需要开实体店的企业来讲，不断上涨的人员工资和租金是一道永恒的难题，很少有公司能不断摆脱这种束缚。 第三个，海底捞是港股上市的，汇率的变动不可控，就又给投资增加了一条难度。 球友@ Harry琛-长期投资依然看好：看公告仔细想，其实是海底捞全年业绩好于预期，原本以为可能是亏损最多保本左右，没想到海底捞全年还有的赚，相当不错了。2019年下半年大致盈利14.36亿，2020年下半年大致盈利约12亿，2020年下半年净利润同比下滑16.43%，相比2020年上半年亏损9.65亿，净利润下滑205.88%，已经好上很多，海底捞业绩基本已经确认三四季度的利润业绩反转，等年报精确数据的公布观察细节即可。 球友@Bisure 认为：去年餐饮业打击还是大，抗风险差的熬不过去，隔壁有个商场餐馆关了差不多一半。海底捞算是抗风险强的，利润还是下降了90%，只是股价丝毫没影响 反倒涨了90%。所以股市上想用某一个因子就能推导出股价涨跌是不现实的。 球友@跑步入场当韭菜：肯定是贵了，21年30e净利，还是有100pe，三年符合净利润总增长130%，也还有40pe，这还是股价横盘四年的结果。餐饮空间没有那么大，后续没有那么多好地方给你开店，净利增速势必下滑。强如麦当劳也就30多pe，这还不贵吗？ 点击下方视频 看2021年巴菲特股东信深度解读！  |
|
|
