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杨德龙:做投资要重点关注公司基本面是否变化

2021-03-05  天承办公室
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杨德龙  博士

中国证券业协会首席经济学家委员会委员

央视财经频道特约评论员

前海开源基金首席经济学家

ARTICLE

#  2021.03.04



周四,沪深两市再次出现较大幅度下跌,和周三市场大涨形成对比。近期市场出现反复的震荡,一天涨一天跌,这说明当前市场的调整还没有完全结束,还是在震荡探底的一个过程。这一轮下跌其实并不是经济面的原因,最主要的原因我觉得还是节前市场的情绪过于亢奋,一些优质的股票受到追捧涨幅过大,获利回吐是调整的一个主因。


从资金面来看,央行回收一部分资金,以及市场担心货币政策转向,还有美国十年期国债收益率再次向上,这些是引发短期调整的一个原因之一,属于外因,其实经济面并没有发生太大的变化。


在疫情控制住之后,我国经济稳步复苏,最近公布的PMI数据,也可以看出经过6个月的连续快速复苏之后,复苏确实出现了增速放缓,但经济也不会掉头向下,经济的复苏还是相对比较平稳的。


关于货币政策的转向,我认为不会急转弯,稳增长依然是全年的重要政策目标。从相关人员的表态来看的话,基本上货币政策还是会保持中性偏宽松,不会过快退出稳定经济增长的货币政策,但对于一些财政贴息等非常规的货币政策可能要退出。货币政策不会急转弯,其实它不会对股市中长期的走势形成太大的影响,但短期的走势出现调整,这也是正常的。


从市场的行业轮动来看,市场轮动从前期抄白马股转向抄一些低估值蓝筹股,还有有色这些周期股,实际上也是一种市场的风格转换。在市场轮动的过程中,其实这种轮动是很难抓住的,就像做投资你如果既想赚短期的钱,又想赚长期的钱,那是不可能的。


要么你是长线投资者,通过长期持有优质股票来获得长期回报。要么你就是短线高手,善于做波段。你很难做到既能够长线抓住机会,又能够规避短期的调整,这种要求本来就是过高了,对吧?大家对自己的投资也不要求全责备,做投资其实是一个长期的事情,不是一个短期的行为。


巴菲特说我无法预计一个月或者是一年的股市走势,我能确定的就是我投资的公司是不是好资产,这些公司基本面有没有变化。


有人说核心资产大跌就不是核心资产,涨时是核心资产,这是什么逻辑?这就本末倒置了。核心资产因为它是优质的资产,所以过去几年股价才大幅上涨,而不是因为它股价上涨了就变成核心资产。如果基本面不好,股价被资金拉升的上涨,怎么也会跌回去的。真正的核心资产它的基本面值得大家投资的。


因此,对于股价的这种波动,怎么正确的去看待至关重要。我们更多的还是要去关注企业的基本面,而不是去盯住股价的波动。


在美国有人把股价与基本面的关系比喻成狗和遛狗人的关系。遛狗人在回家时,狗可能有时候跑前面去了,有时候落在了后面,但最终它是会跟着主人回家了,只不过人可能走了一公里,狗可能走了五公里。


如果你看股价的波动,相当于你盯着狗来研究,去看它的走动路线,那么你是无法跟踪的,一定是上蹿下跳的。如果你盯住公司的基本面,也就是盯住遛狗人的走路的路线来研究,是容易跟踪的,你知道他会走哪条路回家。


巴菲特老师格雷厄姆将股市形象的叫做市场先生,市场先生是一个喜怒无常、脾气暴躁的人,有时候脾气特别好,特别温顺,心情也会心花怒放,但有时候就会突然发脾气。因此,你要想赚市场的钱,实际上你就是要去摸清楚市场先生的脾气,这是不可能的。因此,芒格说我不赚市场的钱,我只赚企业成长的钱。


你想在市场波动中通过波段操作来赚钱,实际上你是假设你比其他交易者要聪明。你想抄底抄在最低点,那你就假设你不仅要比别的投资人聪明,而且别的投资人要傻的刚刚好,那这个假设本身就是不成立的。因此,我建议大家一定是要从长期的角度去研究企业的基本价值,而不是去关注短期股价的波动,否则的话,你是很难做好投资的。


所以你对自己的投资方法要有个定位,你到底是想做长期投资者,还是想做短期投资者。从经验来看,大多数做短线投资者的人大概率都是亏钱的。而很多能够抓住长期好股票实现十年十倍的这种投资人,那是需要一个强大的心脏,因为在过去十年,经历过多少次至暗时刻、经历过多少次让你关灯吃面的时刻。


很多人羡慕那些能够拿住好股票实现十年十倍收益的人,但你要想一想你有没有承受这种市场出现至暗时刻的这种心态,这是非常重要的。如果我们看短期的波动,就感觉到市场的风险是非常大的,并且是无法琢磨的,短期谁也无法预期到。但如果你要是拉长来看,你不要看日线,你看月线、看年线,你会发现股价的波动就没那么大了,好的公司长期的趋势就是向上的。


当前市场的调整和利率上升有关系,美国十年期国债收益率上涨可能会对美联储的政策产生反作用力。美联储主席鲍威尔已经明确表态,将会保持当前的购债规模、保持基准利率为零,不会加息,未来两年通胀的目标依然在美联储定的目标之内,但它对于全球股市短期的走势仍然会形成一定的影响。


因此,在市场出现下跌时,大家更要认真的审视自己的持股是不是值得长期投资的好公司,那么调整就是释放风险的过程、消化估值的一个过程,下跌之后是不是值得长期去持有。同样投资基金的话,也是要考虑基金经理值不值得信任,基金的持仓股票是不是好公司。


如果答案是肯定的,你就可以不去理会短期股价的波动,而去长期持有优质股票或者优质基金。如果答案是否定的,那就坚定的卖掉,找机会去换优质股票和优质基金。


价值投资是一场修行,大家既要经历大幅上涨的这种欢快时刻,同时也要经历股价大跌的这种黑暗时刻。持有优质的公司或者优质基金是穿越牛熊周期最好的一个策略,坚持长期主义才能够真正的取得长期投资的胜利。


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