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开年第一周，公募基金持仓的抱团股集体下跌，致使大盘单边下跌，基金“跌妈不认”，年初的收益尽数奉还。 美股和A股市场抱团股业绩增长是否合理，基金抱团是否即将解散了呢？ 根据图表，两图分别反映了美国FAANG（脸书、苹果、亚马逊、奈飞、谷歌）5家公司，以及我国公募基金持股最多的前50家公司近15在各自市场中的利润占比、营收占比和市值占比走势。 美股市场中，FAANG在绝大部分时间利润占比和市值占比走势较为契合，疫情爆发后，盈利与市值也同步提升，可以说明：FAANG股价的上涨具有盈利支撑，市场定价并未过度偏离基本面。 A股市场，公募50的市值占比与利润占比在2014-2016和2020年后存在较大偏离，其他时间态势较好。 2020年疫情后，公募50的盈利和市值存在较大偏差，盈利增速不及市值，反映出市场对其股价存在明显高估。 美股和A股存在以上差异，可能因为以下因素： （1）FAANG属于互联网公司，疫情期间互联网使用率提升，而互联网企业边际效益几乎为零，使用频率的提高带来较为丰厚的利润。 A股公募50绝大部分为制造、消费、医药等行业，在疫情期间生产受到影响，且存在较大生产成本，盈利能力稍弱。 （2）A股注册制的推行，公司上市变得更容易，“壳资源”不再稀缺，小盘股的稀缺性不复存在，大盘股则成为容纳大型资金进出的较优选择，稀缺性短期内快速提升。 因此，公募50作为基本面较好的公司，成为基金经理们的“抱团股”，而基民大多是看到基金越涨越申购。 因此，形成了“抱团股”涨——基民申购基金——基金经理继续买入“抱团股”的正反馈，使得公募基金市值不断提高。 当估值很高，而盈利未赶上预期时，就会均值回归，股价回落，这也是近期抱团股回调的本质原因。 至于抱团行情是否会就此解散，还需回归企业基本面，观察未来企业盈利是否能与估值相匹配。 但无论如何，用好价格买好资产并长期持有的逻辑，并不会因为抱团是否继续而发生改变。 |
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