韩国试水首单主权熊猫债利率落在区间下限，或吸引更多韩资机构跟进

韩国周二抢先拉开外国政府发行熊猫债的大幕, 最终定价落在区间下限显示投资者对于主权信用级债券的热情，分析师相信将鼓励更多韩资金融机构特别是政策性银行追随而来。

韩国企划财政部在电邮公告中称，韩国于中国内陆债市发行的30亿元人民币3年期债券定价3.0%。这尽管高于同期限中国人民币国债及韩国本土韩元国债收益率，但却落在之前公布的3.00%-3.50%价格区间的最下端。

“定价落在区间下限，说明熊猫债是目前中国银行间市场的一个热门品种，投资者对这个产品还是很有热情的。”德国商业银行驻新加坡信贷研究分析师贺烜来说，“无论如何，目前熊猫债的流动性还是无法跟中国国债相比，所以投资者对韩国政府发行的熊猫债要求更高一点的溢价是非常合理的，但略微低于国开债又反映了韩国政府主权信用评级的实际情况。”他认为未来随着熊猫债市场流动性的逐步提升，票息仍有进一步下降的空间。

汇丰驻香港全球债券资本市场联合主管Alexi Chan称，韩国此次发行熊猫债标志着中国在岸人民币债市对外开放进入新阶段，中国债券市场的巨大潜力也为国际发行者和境内投资者提供了很大的机会。

韩国发行的熊猫债收益率高于同期限中国人民币国债2.7333%的收益率，也超过韩国在本土同期限韩元国债1.740%的收益率。

政策性银行或接踵而来

贺烜来认为，韩国政府此次试水熊猫债的发行结果将吸引更多的韩资机构，特别是三家政策性银行积极寻求到中国来发熊猫债。因中韩经贸联系非常紧密，现在中韩又签订了自贸协议，经济交流会更加活跃，韩国企业有很大的人民币融资需求。

彭博汇总的数据显示，当前共有7只发行期限为3年、韩国企业为发行主体的存量人民币债券，分别来自新韩银行、KEBHana银行、韩国道路公社和韩国友利银行四家机构，票面利率均值4.379%。

上述债券均在离岸人民币债券市场发行、交易，即俗称的点心债。

中银国际证券驻香港固定收益研究主管王卫指出，韩国一些机构本身在境外点心债市场就比较活跃，对到境内发行熊猫债存在兴趣。现在境外人民币融资成本比境内市场要高，所以无论是从成本来讲，还是开拓新市场来讲，韩国企业到境内发行熊猫债都是有益处的。

他在电话采访中表示，韩国政府试水熊猫债，对更多韩国企业将来到人民币债券市场融资具有基准意义、指导意义。

中诚信国际在对韩国熊猫债的评级报告中指出，目前人民币是仅次于美元的韩国第二大外币存款。

需求可期

目前已经发行未到期的熊猫债仅7只，规模不到百亿人民币，相较44万亿元人民币的中国境内债市显得凤毛麟角，令市场对其流动性存有顾虑。贺烜来则提出熊猫债另一个缺点是，发行需要中国央行批额度。

韩国熊猫债募集说明书风险提示中亦提到，投资者可能面临其所持本债券无市场流动性的风险，因而只能等到本债券兑付时才能使投资变现。

法国兴业银行则指出，新发行的韩国熊猫债需求应该会很强劲，主要是来自于中国境内投资人的需求，因为大陆境内熊猫债的供给非常有限。

广发银行高级固定收益交易员郝一珺亦强调，主权熊猫债可视作政府信用，不用担心违约风险。他预计，银行持有这期熊猫债应该不占用风险权重，且这只债未来大概率具备质押功能。

韩国企划财政部在电邮公告中称，此次韩国政府熊猫债发行的申购规模高达128亿元人民币。

惠誉针对长期外币发行人违约风险方面，分别给予韩国和中国AA-和A+的评级，欲浏览更多相关评级信息请点此处。