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forcode：最近几天，美联储疯狂放水，按道理美元购买力被严重稀释，美元指数却暴涨，美元指数从3月10日大约94.85涨到现在101.84，上涨7.37%，好像不合逻辑？ 人民币兑美元汇率今天也是狂贬值1%，跌到7.11，确实少见，按道理说，中国疫情控制比较成功、经济开始复苏了，美国那边疫情顶峰还没开始，接下来还有戏看，人民币不是应该更强吗？ 要理解这一点，首先有必要了解下美元指数的计算方式： 美元指数的计算原则是以全球各主要国家与美国之间的贸易结算量为基础，以加权的方式计算出美元的整体强弱程度，并以100点为强弱分界线。在1999年1月1日欧元推出后，这个期货合约的标的物进行了调整，从10个国家减少为6个国家，欧元也一跃成为了最重要、权重最大的货币，其所占权重达到57.6%，因此，欧元的波动对美元指数的强弱影响最大。 forcode：美元指数暴涨，主要因为欧洲比美国疫情形势更糟糕，美元指数计算给了欧元56%的权重，其次是日元英镑加元，没有计入人民币或其他新兴市场货币。 过去一个多星期，欧元兑美元从1.147跌到1.0766，美元相对欧元涨6.54%，基本可以解释掉美元指数涨幅7.37%的88.7%，远超过欧元在美元指数计算中56%的权重。 李迅雷的这个观点跟我前年的逻辑一致：指数基金太过拥挤，牛市扎堆标普500，导致标普500标的股过度膨胀。过去若干年的低利率环境，使得企业杠杆过高，疫情隔离导致经济停摆，企业预期未来现金流紧张，而银行贷款或债券照样需要到期支付，CFO们只能疯狂获取现金、把银行授信用干净、变卖手头的证券资产，这一系列集体行为，导致美元流动性瞬间变得严重短缺，流动性紧张；同时，股市暴跌激发的避险情绪，引发指数基金巨量赎回，指数基金就只能不计代价地被动卖出持仓，进一步引发暴跌，陷入负反馈循环……副产品是美元指数走强，市场上美元太紧俏了。 //不少分析观点认为，3月中旬美元指数的大幅走强，直接原因在于金融资产价格大跌引发的美元流动性的紧张，也与欧洲疫情加重、经济再度衰退引发的欧元走贬有关。 民生银行首席宏观分析师温彬表示，近日美元指数持续走强主要有两方面原因：一是疫情在全球扩散以来，市场认为欧洲因地域大、各国政策协调困难等原因，使得未来欧洲地区的疫情防控形势会比美国更严重，疫情对欧洲经济的冲击会更为显著。二是市场对欧元的担忧情绪，推升了对美元的避险需求。 作为美元指数权重占比最高的货币，欧元的走势历来对美元影响重大。通常情况下，欧元走弱时，会助推美元走强。 “尽管欧央行已出台货币宽松政策，但因欧盟各国财政政策独立难协调，面临的经济衰退压力加大，一些经济体可能会出现主权债务危机。欧洲经济风险的加大会短期内会支撑美元走强。”温彬称。 不过，从引发美元持续走强的直接原因看，流动性是更为重要的因素。中泰证券首席经济学家李迅雷表示，近十年来，被动投资型股票基金规模迅速扩大，成为推升美股估值的主要力量之一。2019年美国股票基金资产规模达到8.5万亿美元，被动基金资产规模占比51%，已经超过主动型管理基金；但一旦市场转向下跌，被动基金面临的巨量赎回所造成的卖盘压力，会使其所跟踪指数中的中小成份股的成交额无法承接，这也会加剧市场流动性的枯竭。 ================ forcode：美国大规模放水，不排除未来大宗商品和新兴市场暴涨…… MOS是被石油暴跌拖累的，化肥股属于石油相关资产，油价下跌，生物燃料需求锐减，导致玉米价格下跌，对化肥需求减少；化肥生产需要消耗大量燃料，也需要天然气作为原材料，油价下跌从成本端也会影响化肥价格。但是对于小麦和大豆的需求受疫情影响较小，农业算是疫情影响比较小的行业了，刚需产品。从正常年份来看，MOS合理估值30美元左右，目前价格极度低估，迟早会恢复到正常年份的。 还有需要考虑的一个因素是，美国放这么多水出来，等形势改善、消费回升、货币乘数恢复的时候，有可能导致美元流动性过剩，理论上而言，大宗商品可能会出现一轮暴涨，石油、农产品都可能像2009年那样暴涨一轮……美元指数最近几天在美联储疯狂放水的情况下还在暴涨，这是反常的，主要因为欧元区形势比美国更糟造成的欧元相对美元贬值，欧元在美元指数中占了56%的权重，按疫情发展趋势，欧洲的疫情高峰应该比美国先到来，等欧洲形势改善，美元指数可能会暴跌…… ================ 在美联储大放水、美元利率降到0、股价连续熔断的情况下，持有现金是愚蠢的，应该越跌越买，而不是拿着现金等待最低点。美联储实际上是在疯狂印钞票稀释美元的购买力，这种情况下，持有资产（公司或大宗商品）比持有美元现金要安全得多。 ================ //《巴伦周刊》：近期美股频繁暴跌，已进入技术熊市。我看到您在最近的朋友圈中提到，信用阵痛已经开始，市场的暴涨暴跌已经摧毁投资者的信心，导致信用紧缩。您是否认为目前美股的暴跌已经脱离了单纯的基本面，而陷入信用紧缩所带来的恶性循环中？ 李山泉：是的，我认为在近期美股下跌中大家已经是在恐慌式抛售（Panic Sale）。恐慌式抛售主要来自两方面的压力，一是企业自身的经营要求，另一方面是资本市场本身的保守要求。 越来越多大公司认识到，这场病毒疫情毫无疑问会造成公司现金流吃紧，公司决策者第一个想到的应对方式就是搂钱，增加现金储备，以备紧急之需。于是很多大公司抢先把银行所提供的贷款余额用到最大化，其结果必然造成银行倍感压力。想想看，类似于波音、黑石和凯雷等这种公司都这么做的话，那会是多大的力量？ 不仅如此，那些资本市场大大小小的玩家们、各类基金经理们，当面对不明朗的未来时，增加持有现金也将成为顺理成章的操作。关键是这些基金经理们很难预期市场的走向，更难预期投资于他们所管理基金的投资者们会在什么时候、以多大的量和速度卖掉他们所持有的基金。 非要等到手头没有了现金再去卖掉持有股票的基金经理肯定不是成熟的老手吧？这又是一股很大的力量。试想如果每个基金经理其现金头寸增加1%的话，这会是多大的数量？如果市场的参与者普遍把现金提高2%的话，这又是多大的力量？ 所以这两股力量这就会引发信贷紧缩(Credit Crunch)。大家突然一下子都要钱，结果可能会造成有些企业资金链断裂，导致破产。如果是非主要企业破产问题还不大，但如果是主要企业破产，就可能产生连锁反应，引起银行或者金融机构破产，所以在这种担忧下，股市也开始了跌跌撞撞的疯狂涨跌。 ================ 【新债王Gundlach：美国九成概率陷入衰退】他表示，美国财长称不会衰退是“荒谬的”。认为经历近日紧缺后，美元之后会回撤，利好大宗商品。 ================ ================ 本文首发微信号：forcode奇想录 未来新技术与新趋势的种种可能……
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