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（全文共4000字，大约阅读8分钟） 承接上文《【基金测评】中欧明睿新起点 VS 中欧明睿新常态》，本期介绍<中欧明睿新起点>的基金经理——葛兰。 结论在最后。 正文 资料来源：基金公司官网 葛兰，清华大学工程物理学士，美国西北大学生物医学工程专业博士——是“行业内医疗健康主题基金中唯一拥有美国医疗博士背景的基金经理”。 葛兰2014年10月加入中欧基金担任研究员，2016年9月才开始担任基金经理的职务——担任基金经理的时间不长，大概4年。 看到这里履历，第一感觉就是葛兰应该很擅长医药行业，猜测投资的方向也应该以医药行业为主，其他行业的能力圈未必这么快形成。 目前，葛兰一共管理三只基金，其中： 两只医疗健康主题基金：<中欧医疗健康>和<中欧医疗创新>； 一只全市场基金：<中欧明睿新起点>。 资料来源：基金公司官网 同样是医疗健康主题基金，<中欧医疗健康>和<中欧医疗创新>的区别是：前者只投资于A股市场，后者的股票资产中不超过50%可以投资于港股通标的。 资料来源：国泰君安证券 三个基金中，<中欧医疗健康>和<中欧医疗创新>是葛兰的亲儿子，基金成立至今一直都是她在管；<中欧明睿新起点>中途换了几轮基金经理，葛兰在2018年7月开始接手这只基金。 我们把<中欧医疗健康>和<中欧医疗创新>跟【中证医药全收益指数】作对比，<中欧明睿新低点>跟【沪深300全收益指数】作对比，以下是葛兰接任以来基金的表现： 资料来源：choice金融终端 资料来源：choice金融终端 中证医药全收益指数：考虑了“分红再投资”的中证医药卫生指数。中证医药卫生指数由中证800指数样本股中的医药卫生行业股票组成，以反映该行业公司股票的整体表现。 沪深300全收益指数：考虑了“分红再投资”的沪深300指数。沪深300指数由上海和深圳证券市场中市值大、流动性好的300只股票组成。 之前我们已经全方位看过<中欧明睿新起点>： 葛兰管理的2019年，基金确实表现出亮眼的收益——73%，跑赢指数30%+。但是，在2018年7月葛兰上任后的半年，基金还是出现了非常大的回撤——2018年Q3下跌16%，2018年Q4下跌20%，明显跑输沪深300指数。 基于此，我们在上期还提出了疑问：这个大幅回撤是葛兰自身风格使然，还是新老基金经理交接导致的？ 在这里，我们似乎找到了答案： <中欧明睿新起点>在2018年7月~2019年12月跑输沪深300，但走势却跟葛兰所管理的医药主题基金<中欧医疗健康>非常像： 资料来源：choice金融终端 所以，<中欧明睿新低点>在葛兰刚刚接管的2018年下半年的大幅回撤，明显跑输沪深300，应该是葛兰自身风格和策略使然，与基金经理的新老交接无关。 走势那么像，是不是两只基金在2018年下半年投资了差不多的股票呢？ 基金每半年度和年度报告中，会披露《累计买入/卖出金额超出期初基金资产净值2%或前20名的股票明细》。 我们把年报数据减去半年报数据，得到2018年下半年累计买入/卖出前列的股票： 资料来源：基金定期报告 2018年下半年，<中欧明睿新起点>买的股票中有一半都是“医药生物行业”的股票，并且完全和<中欧医疗健康>是重合的——这可以部分解释为什么<中欧明睿新起点>和<中欧医疗健康>在2018年下半年走势那么像。 但这并不能表明<中欧明睿新起点>和<中欧医疗健康>会一直特别像，毕竟两只基金的定位不同，<中欧明睿新起点>买的股票中还是有很多非“医药生物行业”的。 以下是两个基金2019年累计买入/卖出金额超出期初基金资产净值2%或前20名的股票明细： 资料来源：基金定期报告 显然，在2019年，<中欧明睿新起点>和<中欧医疗健康>买入的股票重合度就不那么高了；相应的，业绩相似性也就没有那么高。 我们再来看看两只基金2018年末、2019年中、2019年末（葛兰在管期间）的持股明细： 资料来源：choice金融终端 资料来源：choice金融终端
资料来源：choice金融终端 目前看来，葛兰就自己所管理的医药主题基金和全市场基金做了明确的定位分割——虽然葛兰自身的能力圈在医药行业，但<中欧明睿新起点>中的“医药生物行业”比重并不是很大。 我们在《【基金测评】中欧明睿新起点 VS 中欧明睿新常态》中就<中欧明睿新起点>的投资策略做了判断：基金更多的是“自上而下”的基于“行业景气度”的选股逻辑；而<中欧医疗健康>作为一只行业基金，显然是“自下而上”的选股逻辑占主导。 葛兰既然有深厚的医药行业背景，那管理的医药主题基金在同类中的表现到底如何呢？ 以下是<中欧明睿新起点>和<中欧医疗健康>的相对排名：
资料来源：choice金融终端 <中欧明睿新起点>和市场上所有的股票型和混合型基金比；<中欧医疗健康>和市场上所有医药主题基金比；<中欧医疗创新>在2019年2月底才成立，没排名 <中欧医疗健康>作为一只医药主题基金，相对排名还是不错的：2017年、2018年和2019年分别排在前4%、前42%和前12%。 这里顺便把所有医药主题基金的表现和排名列出来，给感兴趣的好基友做参考哈~
资料来源：choice金融终端 关于葛兰的访谈记录并不多，以下是近一年唯一一次，而且在中国证券报刊登，所以写得比较官方。  2020年04月 中欧基金 我是一名工科生，从清华大学本科一直读到美国西北大学的博士，工科生最推崇的就是科学精神，“须根据事实，以求真理”。后来有幸加入基金行业，从研究员成为一名基金经理，慢慢感悟到投资研究异曲同工，依然是一个基于客观、追求真相的过程。 从业近十年，用科学的精神去做每一次调研，通过勤奋铺就的道路挖掘出潜在的投资标的，经历无数的波动曲折、坚守自己的认知判断，通过时间的积淀最终转化为每一位持有人可以共同分享的价值回报，这本身是一件非常有意义的事情。 无论是科学研究还是投资研究，追求真相的道路总是曲折艰难的。当我初为研究员时，就曾有一位资深的金牛基金经理告诉我，“在一群聪明勤奋的同行中，取得优异成绩是很艰难的”，但即便如此，我们不都还在追求梦想吗？而梦想对于工科生而言，可不是嘴里的调侃，我心里明白，研究和投资的路上本无捷径可言，在追求卓越的道路上只能更加勤奋，独立深度思考。 2012年末，那时还在做研究员，为了调研光伏行业，我在办公室做完无数cold call后，就到全国各地跑草根调研，几乎一个月没有回家。当时我发现无论是规模大厂还是濒临破产的小厂都进入最后一轮产能关闭，现在还依稀记得一个小厂厂长说：做牛仔裤都比干光伏赚钱，再也不干了。低谷意味着拐点将至，是逆向布局的机会，我把研究结果写入研报中。不久后，伴随欧美复苏和国内需求的启动，行业拐点浮出水面。2013年上半年，我和所有研究员一样不分昼夜地赶过一个年报季。对于长期经营稳健、报表健康的企业我都格外关注，在认真读完每一份年报后，我在一家企业年报的“管理层讨论与分析”部分惊喜地发现，这家因为增长波澜不惊被市场忽略已久的公司，在公司治理方面出现重大改善，而其所在细分子行业也因为医疗体系的改革景气度持续提升。正如当时的研究结果，这家公司从此开启2年10倍之旅。 投资是一项更具挑战的工作，无论是日常的组合管理、风险控制，还是应对突发事件的冲击、市场情绪波动引发的申赎，尤其是伴随管理规模的增大，对重仓股的判断于组合损益的影响往往是巨大的，这些新领域都是在研究员阶段都是从未考虑的事情。很幸运，我的基金经理生涯起于中欧基金。中欧基金坚持为持有人提供长期稳定回报，把投资者盈利体验放在首位。这是一个追求卓越的团队，坚持长期投资、价值投资，这与金牛精神不谋而合。 2017年上半年，在众多上市的新股中，我发现一家四五十亿市值的医药公司，虽然体量不大，但已有品种在欧美等规范市场获批，战略前瞻性可见一斑；公司重视研发，准备了丰富的品种管线计划申报欧美市场，体现出该公司具备国际水准的技术研发生产能力。初识该公司董事长，她精力充沛、神采奕奕，无论清晨深夜、工作还是休息时，只要谈及医药行业相关，大到行业发展趋势和企业战略、小到技术细节，都会兴致盎然又专业细致。在她的眼神中我看到了不一样的光芒，那是最真实最真切的热爱，而我相信热爱是专业和勤奋的基础。于是，在充分的研究之后我坚定的持有了这家公司。 然而即便是优秀的公司，获取投资回报也不是一帆风顺的。在2018年四季度，医药主题基金的至暗时刻来临。当时“黑天鹅”疫苗风波还未平息，一些政策调整又给行业平添阴霾。医药板块短期内出现大幅调整，市场对制药企业一刀切地选择抛弃，上市公司股价随之巨幅下滑，大批投资者斩仓出局。应该顺应大势尽早离场，还是逆向投资低位加仓？怎样能最大限度地保存组合收益、保住持有人的利益？虽然承受着净值大幅回撤带来的巨大压力，但因为有了前期的深入调研、缜密分析，我在博弈情绪和坚守成长价值的对弈中，选择了坚定持有自己长期看好的标的，整个组合的净值曲线也在经历波谷后，奔向新的高度。 今年有幸获得三年期金牛基金奖，于我而言既是鼓励又是鞭笞。说真的，关于投资和研究，其实并没有太多酷炫的技巧，正如金牛精神所强调的：立足客观真实、倡导价值投资，只有在漫长的时间长河里脚踏实地、勤勤恳恳，才能提升基金产品的持续回报能力。我真心希望，可以通过自己的奋斗努力，让基金投资成为人们生活中的一部分，在更长的时间维度一点一滴的沉淀增长，为生活为未来谱写出更美好的华章。 本文刊自《中国证券报金牛基金周刊》，作者：葛兰。 |
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