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江苏索普：醋酸国内龙头，下游PTA产能疯狂扩张拉动醋酸需求，预计21年业绩扩张6倍
业绩爆发年将至 ①下游PTA加速扩产，21年预计有合计1930万吨新增产能投产，远期来看，后续还有3490万吨新项目建设计划，大大提振醋酸需求。 ②仅21年的1930万吨PTA产能将带动全年醋酸需求45.2万吨，后续3490万吨PTA将催生139.6万吨醋酸需求。 ③目前醋酸行业供需偏紧，企业高负荷运行，且醋酸装置由于老旧频繁检修也成为常态，预计醋酸价格将进一步上涨。 江苏索普是国内醋酸龙头，拥有醋酸产能120万吨/年、4万吨/年ADC发泡剂生产能力和30万吨硫酸产能，其醋酸产能规模国内第一、全球第三。 开源证券认为，随着下游PTA和EVA行业扩产，预计21年醋酸行业将维持高景气，公司作为醋酸龙头将充分受益。 1、PTA产能持续扩张，有望大幅提振醋酸需求 ①PTA新增产能方面，21年将有1,930万吨PTA产能投产，保守估计将带动全年醋酸需求45.2万吨。 2021年以后，我国投产或拟建PTA产能合计3,490万吨。若未来3,490万吨PTA均能顺利投产，将催生139.6万吨醋酸需求。 ②EVA新增产能方面，预计21年有80万吨EVA产能投产，预计将带动醋酸需求5.19万吨。 而醋酸供给端，仅华谊集团21年有总计120万吨醋酸产能投放（分别5月50万吨，11月70万吨）。 考虑到产能爬坡，预计21年全年醋酸总产量为821.38万吨，而消费量保守估计将超770.57万吨。醋酸行业或将处于供需紧平衡格局。 2、醋酸装置频繁检修、醋酸供给紧张或为未来常态，有望支撑醋酸价格上涨 国内外大部分醋酸装置年限较大，故障相对频发，国内仅恒力石化35万吨新装置从开工至2020年11月未曾检修。 2021年1月，河南顺达40万吨醋酸装置意外停车，至今未重启；2月，塞拉尼斯位于美国德州130万吨醋酸装置受到寒潮影响停车，刺激醋酸价格快速上涨。 目前醋酸现货价格达到6,450元/吨。我们预计醋酸装置频繁检修或成为未来常态，有望支撑醋酸进一步上涨。  |
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