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网络首发 DOI | 10.19619/j.issn.1007-1938.2021.00.013 作者单位 | 1）河北出版传媒集团有限责任公司；2）河北经贸大学会计学院 摘要 | 为研究 2019 年出版上市企业发展的质量，文章选取了 14 家中央及地方国有出版集团控股的 A 股出版上市企业，分析其2019 年资产、收益的规模和质量，以及主业质量结构、供给侧结构性 改革等情况, 综合考虑其经济效益和社会效益，指出影响出版上市企业高质量发展的问题，提出对策建议。 关键词 | 出版上市企业；发展质量；主业质量结构；绩效评价；资产；收益；供给侧结构性改革 随着“社会效益为首，经济效益和社会 效益相统一”的出版业指导意见的贯彻实施， 以及供给侧结构性改革逐步深化，出版业紧 紧围绕“举旗帜、聚民心、育新人、兴文化、 展形象”的使命任务，发展重点由追求规模体量向提质增效转变，由转型升级向媒体融 合再向深入融合转变。目前中央及地方国有 出版集团控股的A 股出版上市企业共计15 家，其中，中信出版2019 年从新三板转到创 业板，数据不可比，本文选取其余14 家作为 研究对象，结合主流文献，运用财务指标法分析资产和收益的规模质量、主业质量、供 给侧结构性改革等情况，并运用功效系数法对经济效益进行绩效评价，以反映出版上市 企业发展质量状况，揭示发展中存在的问题， 并给出对策建议，希望能为广大出版传媒企 业提供有益的借鉴。本文所用数据除特别标 注外均源自A股出版上市公司2018—2019年年报。 一、资产规模及质量分析 1.资产规模 14 家出版上市企业2019 年的总资产规 模和净资产规模详见表 1。 表1 2019年年末14家出版上市企业资产规模分析 14 家出版上市企业总资产合计1692.67 亿元，同比增加118.59亿元，增长率为7.53%。总资产超过100 亿元的有9 家，其中，凤凰 传媒、中文传媒、中南传媒总资产超过200 亿元，南方传媒新晋级100 亿元梯队。除中 文传媒总资产规模缩水外，其余13 家企业总 资产均有不同程度的增长，其中，中国出版、 中国科传、山东出版、新华文轩、南方传媒 总资产同比增长超过10%，中文传媒同比减 少 3.84%，其他8 家企业总资产同比增幅在 10% 以内。14 家企业增速差距较大、分化 明显。规模在百亿元以上的企业最高增速为 15.33%，最低为 -3.84%；规模在百亿元以下 的企业最高增速为13.41%，最低为0.57%。中文传媒和时代传媒增速较低主要是因为对 前几年开展的大宗货物贸易计提了大额坏账准备。 14 家出版上市企业净资产合计1083.02 亿元，同比增加69.55 亿，增长率为6.86%。净资产破百亿元者有4 家，包括2018 年已 破百亿的凤凰传媒、中文传媒、中南传媒和 2019 年新增的山东出版。从净资产增幅来 看，新华文轩同比增幅最大，达到13.33%， 而时代传媒减少2.50%。中国科传、山东出 版、新华文轩、南方传媒的净资产增速超过10%。凤凰传媒、中南传媒、时代传媒、出 版传媒和读者传媒净资产增速低于 5%。 2.资产质量分析 资产质量包括总资产质量和净资产质量。 总资产质量可以从存在性、流动性、变 现性和盈利性进行全面分析，具体指标有不 良资产比率、应收账款周转率、存货周转率、 资产现金回收率、总资产报酬率等。净资产 质量可用净资产收益率进行分析。2019 年年 末 14 家出版上市企业资产质量分析见表 2。 表2 2019年年末14家出版上市企业资产质量分析 （1）不良资产比率 中国出版、凤凰传媒、时代传媒、出版 传媒的不良资产比率均超过7.00%，主要是 因为前期计提应收账款坏账准备和存货跌价 准备较多；其余10 家出版企业不良资产比率 均在5.34%以下，较为正常。从同比情况来看， 凤凰传媒、中南传媒、中原传媒、时代传媒、 南方传媒和读者传媒同比下降，其他8 家企 业同比上升。 （2）应收账款周转率 中国科传、凤凰传媒、中文传媒、山东 出版、读者传媒2019年应收账款周转超过10 次，应收账款回款情况较好；其余9 家企业 为 5～10 次，需加大清欠力度，回笼货币资 金。从同比情况来看，中国出版、中文传媒、 中南传媒、中原传媒、时代传媒、南方传媒 和读者传媒7 家企业应收账款周转速度同比 上升，剩余 7 家企业周转速度同比降低。 （3）存货周转率 中文传媒、中原传媒、读者传媒2019 年 存货周转超过5 次，存货变现较快；新华文 轩较低，为2.68次，中国出版最低，只有1.45 次，需采取措施加快存货周转；其余9 家企 业为 3～5 次。从同比情况来看，中国出版、 山东出版、南方传媒、出版传媒、读者传媒 等 5 家企业周转速度加快，中国科传持平， 剩余 8 家企业周转速度降低。 （4）资产现金回收率 中国科传、凤凰传媒、中文传媒、中 南传媒、山东出版和新华文轩的资产现金回 收率较高，均超过9%；读者传媒最低，只 有 -1.81%，应加快应收账款和存货的变现速 度，提高现金回收率；其余7 家企业均处于 5%～9%，较为正常。从增速来看，除中文 传媒、读者传媒和城市传媒3 家企业同比下 降外，其他 11 家企业同比增长。 （5）总资产报酬率 山东出版的总资产报酬率最高，为 10.02%；其次是城市传媒，为9.54%；时代 传媒、出版传媒和读者传媒均处于3%～5%， 总资产报酬率和资产现金回收率较低，标志 着资产中可能存在不良资产、低效资产或无 效资产，需采取针对措施加以盘活，否则 存在资产损失的风险；其他9 家企业均为 6%～9%。从增速来看，中国出版、中原传媒、 新华文轩、长江传媒、南方传媒和读者传媒 6家企业同比增加，剩余8家企业同比下降。 （6）净资产收益率 净资产收益率是综合的财务指标，既能 反映净资产质量，又能反映企业盈利能力。净资产收益率超过9% 的企业有11 家，其中 最高的是山东出版，为15.10%；时代传媒、 出版传媒、读者传媒较低，分别为4.79%、 6.70%、3.60%，这三家企业需采取综合性措 施提高净资产收益率。从增速来看，中国出版、 中南传媒、中原传媒、新华文轩和读者传媒 5家企业同比增长，剩余9家企业同比下降。 二、收益规模及质量分析 1.收益规模 14家出版上市企业2019年的收益从“收入”和“利润”两个方面分析，详见表 3。 表3 2019年14家出版上市企业收入与利润分析 14 家出版上市企业营业收入合计976.98 亿元，同比增加30.63 亿，增长率为3.24%。与 2018 年相比，收入超100 亿的企业仍为3 家，为凤凰传媒、中文传媒、中南传媒，其 中中南传媒取代长江传媒新晋百亿行列；7家 企业收入为50 亿～100 亿，还有4 家企业收 入低于50 亿。从增长率来看，增幅超过10% 的有5 家，增幅为4%～9% 的有6 家；中文 传媒和时代传媒基本持平；长江传媒降幅达到 25.97%，主要原因是大幅削减大宗货物贸易业务。 收入是衡量企业经营能力的一个重要指 标，但前几年有的上市公司通过旗下的物资 贸易板块等开展大宗货物贸易业务，导致收 入增长较快，但风险也快速积聚。2018 年以 来，按照中宣部提出的高质量发展要求，各出版企业迅速采取措施回归主业，大幅压减 大宗贸易业务，造成整体收益增幅不大，甚至还有所降低，但这不能说明企业发展倒退， 而恰恰说明企业在夯实收入规模，布局高质量发展。 14家出版上市企业利润合计116.15亿元， 同比增加7.25 亿元，增长率为6.66%。凤凰传媒、中文传媒、中南传媒、山东出版和新 华文轩5 家企业净利润在10 亿元以上，新华 文轩新晋级10 亿元梯队；4 家企业利润在5 亿～10 亿元，5 家企业在5 亿元以下。从增 速看，12家企业同比增长，其中，中国出版、 南方传媒和读者传媒3 家的收入和利润均实 现 10% 以上增速；时代传媒和出版传媒的利 润降幅超过15%，这两家企业近几年来物资 贸易收入占总收入的比重超过20%，由于经济持续下行，债权回收难度加大，计提的资 产减值损失相应增加。 2.收益质量分析 衡量收入质量的指标通常为收入现金比， 衡量利润质量的指标通常有扣除非经常性损 益（简称“扣非”）利润和盈余现金保障倍数。14 家出版上市企业2019 年收入利润质量分 析详见表 4。 表4 2019年14家出版上市企业收入利润质量分析 （1）收入现金比 收入现金比指的是销售商品、提供劳务 收到的现金与营业收入的比值。如该比率大 于 1，说明企业的收入基本上是现金形式；若小于1，则说明收入中含有部分应收账款。2019 年，14 家上市企业中有8 家的收入现金 比大于1，5 家小于1，说明这5 家企业销售 政策相对宽松，或者可能存在期末突击销售 的情况。 （2）扣非利润 扣除非经常性损益后14 家企业利润合计 100.32 亿元，同比增加8.64 亿元，增长率为 9.42%。仍有 5家超过10亿，且与扣非前相同， 说明强者恒强；5 家企业在 4 亿～8 亿之间，4家企业在4亿以下。从增速看，有8家企业 增速超过10%， 3家企业增速在5%～8%之间， 山东出版、南方传媒和城市传媒出现负增长， 这三家企业扣非前均为正增长，说明非经常 性损益对扣非前利润起到了重要作用。时代 传媒和出版传媒扣非前为负增长，扣非后为 正增长，主要原因是2019 年非经常性损益大 幅下降。非经常性损益的一个重要组成部分 是入选国家或省级重点项目和规划的财政扶 持资金，企业获取扶持资金的数量在一定意义上代表了出版主业的竞争力水平。 （3）盈余现金保障倍数 盈余现金保障倍数是指企业一定时期经 营现金净流量同净利润的比值，反映了企业 当期净利润中现金收益的保障程度。该指标 一般应高于1，最好能在2 以上，如小于1， 则说明赊销较多，利润质量不高，报表利润 形成现金的能力较弱，以应收账款形式确认 的营业收入较多且回款不及时。中南传媒和 时代传媒的盈余现金保障倍数超过2，有 9家 企业为1～2，中原传媒、读者传媒和城市传媒不到 1。 三、主业质量结构分析 出版企业的主业一般指出版、印刷和发 行，14 家企业2019 年主业质量分析情况见 表 5。 表5 2019年14家出版上市企业主业质量分析 14 家出版企业的主业收入总额为883.52 亿元，同比增长9.76%，全部实现正增长；主业收入占比普遍较高，有11 家企业超过 60%，其中有4 家在90% 以上；主业收入占 比增长率有10 家企业实现正增长，其中长江 传媒增长率最高为22.08%，其余9 家企业为 小幅增长，有4 家企业为负增长。主业毛利 总额269.05 亿元，同比增长10.83%，全部实 现正增长；主业毛利占比更高，有13 家企业 超过80%，其中有9 家超过90%；主业毛利 占比增长率有9 家企业实现正增长，其中增 长率最高的为中文传媒，同比增长10.44%， 其余5 家企业为负增长。部分企业主业毛利 占比远超收入占比，说明其他业务为企业带 来了收入，但利润贡献率却很低。从中可以 看出主业仍是出版上市企业的主要收入和利 润来源，继续保持其核心地位，对其高质量发展至关重要。 从年报中的主营业务分行业明细表中还 可以看出，只有中文传媒、凤凰传媒、中南 传媒、时代传媒披露了数字出版、媒体融合、 游戏、电影等新兴业态的收入占比和利润占 比，剩余10家企业未单独披露新兴业态信息。4家披露新兴业态的企业除中文传媒因并购亚 洲实力强劲的智明星通游戏公司形成较高的 收入利润占比外，其他3 家企业的收入和利 润占比较低，说明出版企业需加大数字出版、 融合出版方面人财物的投入力度，尽快补齐 这些方面的短板。 四、供给侧结构性改革情况分析 出版行业的供给侧结构性改革既包括通 常意义上的“三去一降一补”( 去产能、去杠 杆、去库存、降成本、补短板), 还包含压缩 品种规模，提高图书质量和出版效率，提升图书单品种效益。 1.去产能 去产能一般是针对落后过剩产能而言的。在出版业，当图书销售无法实现预期经济效 益时，一些出版企业会选择增加图书出版的 品种。当前市场上原创作品缺乏，对优质内 容争抢日益白热化，抢不到优质内容的出版 企业为实现预期经济效益往往跟风出版、重 复出版、同质化出版低质量图书，形成产能 过剩，这也是部分出版企业高存货的根源所 在。去产能就是要控制图书出版规模，控制 书号总量，消除低质出版产能，减少无效供给， 加强选题论证和评价，优中选优出版，增加有效供给。 2.去杠杆 14 家出版上市企业2019 年去杠杆情况详见表 6。 表6 2019年14家出版上市企业去杠杆情况分析 14 家上市企业2019 年负债总额合计 606.65 亿元，同比增加49.03 亿，增长率为 8.75%，有12 家企业负债总额增加，只有中 文传媒和长江传媒负债总额下降。从资产负 债率来看，有9 家企业同比提高，有5 家企 业同比降低，说明出版上市企业资产负债约 束需进一步加强。虽然大部分出版企业杠杆 率上升，但具体到单个企业负债率都不高， 最高的山东出版才45.54%，其他企业杠杆 率都在42% 以下，并且单个企业货币资金 占总资产的比例（包括现金科目及计入交易 性金融资产和其他流动资产的银行理财）为 17%～70%，由此可见出版上市企业偿债能 力很强，财务风险较低。 3.去存货 14 家出版上市企业2019 年去存货情况 详见表 7。 表7 2019年14家出版上市企业去存货情况分析 14 家企业 2019 年存货总额合计 193.29 亿元，同比增加 15.98 亿元，有 11 家存货总 额增加，只有中文传媒、时代传媒和长江传 媒存货总额同比降低。从存货占营业成本比 率来看，有 7 家企业降低，7 家提高；从存 货占总资产比率来看，8 家企业降低，6 家提 高。出版企业去存货工作虽然取得了一定成 绩，但产能过剩、库存过大、周转过慢等难 题尚未从根本上解决。 4.降成本 14 家出版上市企业2019 年降成本情况详见表 8。 表8 2019年14家出版上市企业降成本情况分析 14 家企业营业总成本合计866.16 亿元， 同比提高18.01 亿元，增长率为2.12%，有12 家企业营业总成本同比提高，只有中文传媒和 长江传媒营业总成本同比降低。从销售成本率 来看，有12 家企业降低，2 家企业升高，说明大部分企业降成本工作取得成效。在传统出 版仍占据绝对优势的形势下，成本降低，利润就会升高，自身的竞争优势会进一步巩固。 5.提效率 出版业的供给侧结构性改革，就是要控制品种规模，提高出版效率。14 家出版上市 企业2019 年出版效率情况详见表9，其中的 出版效率即出版企业图书销售码洋是市场平 均水平的倍数。数值越大，出版效率越高；数值越小，出版效率越低。出版效率比经 济规模指标有更高价值。从统计数据来看， 2019 年有8 家企业同比提高，其中，中原传 媒、读者传媒、新华文轩和南方传媒位居前 四名，5 家企业同比降低，1 家企业持平。这 说明大部分出版企业非常重视出版效率提升， 将其作为供给侧结构性改革的一个重要抓手， 并已取得阶段性成果。 表9 2019年14家出版上市企业出版效率分析 五、综合绩效评价 1.经济效益 本文采用《中央企业综合绩效评价实施 细则》（国资发评价〔2006〕157号）中的《企 业综合绩效评价指标及权重表》，运用功效 系数法对反映企业盈利、营运、偿债和发展状况等4 个方面的8 项财务定量指标进行计 分，按得分结果对出版上市企业2019 年绩效 进行评价 [1]。8 项财务指标及权重分数为：净 资产收益率（20分）、总资产报酬率（14分）、 总资产周转率（10分）、应收账款周转率（12 分）、资产负债率（12 分）、已获利息倍数 （10 分）、销售增长率（12 分）、资本保值 增值率（10 分）。评价标准值参考国务院国 资委《企业绩效评价标准值》（2019 版）中 出版业全行业企业绩效评价的标准值。每项 指标的标准值分5 个档次，有与之对应的标 准系数，优秀值为1，良好值为0.8，平均值 为 0.6，较低值为0.4，较差值为0.2，当实际 值小于较差值时，标准系数为0。14 家出版 上市企业 2019 年经济效益得分详见表 10。 表10 2019年14家出版上市企业经济效益得分表 从表10 可以得出，出版上市企业2019 年经济效益得分前三名依次是中国科传、南 方出版、城市传媒，其他11 家企业得分均在 64～79 分之间。需要指出的是该排名只是按 国资委发布的有关绩效评价办法进行的测算， 且只对2019 年进行了评价，由于未考虑社会 效益和各企业2019 年特殊事项，该排名并不 能反映相关企业的真正竞争实力、市场地位 和未来发展前景，只希望能抛砖引玉为各企 业取长补短提供有益的参考。 2.社会效益 根据中宣部《图书出版单位社会效益评 价考核试行办法》规定，图书出版单位绩效 考核为综合性考核，需兼顾社会效益和经济 效益，并把社会效益放在首位，社会效益评 价考核的占比权重在50% 以上。反映企业社 会效益的定量和定性指标很多，如出版物导 向、出版物获奖、版权输出数量、本版图书 占比、一般图书占比、存销比、出版物重印 率、再版率 [2]、全国图书零售市场码洋占有率、动销品种占有率 [3]、公益捐赠（精准扶贫、 全民阅读、图书捐赠等）、纳税、研发投入、 分红、队伍建设、内容质量、出版质量、制 度建设与执行等。 3.综合绩效评价 从总体情况来看，2019 年 14 家出版上 市企业总资产、净资产、收入、利润实现了 总体增长，经济效益明显提升；供给侧结构 性改革取得一定成效，大部分企业资产质量 和收益质量有不同程度的改善；财务风险有效降低，出版主业进一步挺拔，主阵地、主 渠道地位进一步巩固，高质量发展的态势正 在加速形成。需要注意的是，各家企业发展 还很不均衡，头部企业主业发展势头强劲， 游戏、影视、动漫毛利率很高，但规模较小， 而尾部企业主业基本上是维持现状，收入规 模还要靠低收益高风险的贸易来补充，新兴业态进展不明显。 六、影响出版上市企业高质量发展的问题 从以上分析可以看出，影响出版上市企 业高质量发展的问题主要有：一是出版主业聚焦不够；二是融合发展水平与人民群众现实需求尚有一定差距；三是高存货、高应收 带来经营风险；四是货币资金占总资产比重 过高导致机会成本增加；五是企业经营业绩 对税收优惠和财政扶持的依赖性较大。 七、推进出版上市企业高质量发展的建议 1.坚定聚焦主责主业，突出社会效益 出版上市企业应当聚焦主业，挺拔主业， 做强做优做大主业。出版上市企业需认清自身 担负的使命任务，把工作重点放在出版业务及 上下游产业链上，杜绝盲目涉足不相关行业， 对已经进入的非主业行业，应通过出售、划拨、 重组、清算等形式果断退出，对实力相对较弱 的主业行业应通过并购、重组、合作、人才引 进等形式予以巩固和强化。同时，还需要进一 步深化出版行业供给侧结构性改革，深耕内容 资源、强化版权资产管理、推动全版权运营、 完善出版项目制、调整生产结构、提高出版效 率，实现提质增效，打造企业核心竞争力。 2.深入推进媒体融合,增强内生增长动力 目前传统出版的生存空间受到以数字化 为主要特征的新媒体严重冲击，生存形势日益严峻，新冠肺炎疫情的爆发，导致大数据、 5G、人工智能等新技术的爆发式应用，加速 了传统出版的衰落，出版业只有将加速出版 融合提高到关系出版业生死存亡的高度加以 认识，才有可能在未来的媒体融合大潮中保 持并强化党媒的“耳目喉舌”作用。推进媒 体融合，出版上市企业应以信息技术、数据 技术和人工智能等新的技术为引领，以体制 机制的适时变革为保障，最终实现内容、技术、 渠道三位一体的深度融合。这是出版业推进 媒体融合的核心内容，也是新形势下将出版 产业做强做优的必然选择。在媒体融合路径 上，出版上市企业可根据自身实际和风险偏 好选择自行研发、委托研发、并购、合作等 形式推进媒体融合进程。研发成果短期可能 无法显现，需要企业转变发展思路，坚持长 期研发、长期投入。只有这样，企业才能在 新时代继续前行，免遭淘汰。 3.加快存货和应收账款周转，提高资产质量 出版企业计提资产减值形成实际损失最 多的资产项目第一是存货，第二是应收账款。对这两个资产项目的盘活效果直接关系到出 版企业的现金周转速度和资产质量高低，对 其处置不利会带来一定的财务风险和经营危 机。对于出版业久治不愈的高存货顽疾，管 理层在给予高度重视的同时需采取强力措施 持续压减库存。首先，从供给侧入手大幅缩 减图书品种，提高市场受众面广图书的重印 率和再版率；其次，从存货采购和生产源头 抓起，采取多种措施消化长期积压库存，切 实强化线上线下销售，努力减少存货余额；第三，建立存货和销售信息管理系统，依据 历史销售信息和当前市场情况构建最优存货 模型，动态掌握库存情况，按需印制，保持 最佳存货量。对于应收账款，首先应采取措施加快资金回笼，要依据合同约定，积极同 客户沟通，尽快结算欠款，减少应收账款余额， 降低坏账风险；其次应在尽量不影响销量的 前提下制定审慎的赊销政策，从源头上减少 应收账款的产生。 4.投资深度融合项目，为股东创造更大价值 出版上市公司手中持有大量货币资金 的原因主要有首次公开募股(initial public offering, 英文缩写IPO) 和增发募集资金暂时 或长期闲置、日常经营资金节余。出版上市 公司募投资金大多投向内容制作项目、物流 配送项目、媒体融合类平台项目、门店升级 改造项目。从目前市场来看，自建物流投资 巨大，投资回收期长，有可能形成重复建设， 而门店升级改造也因线上销售的快速崛起导 致高投入低产出，为此部分出版上市企业调 整、变更或终止了募投项目，从而造成募投 资金的闲置，为使闲置资金发挥更大价值， 购买保本理财产品就成为最佳选择。但这种 做法给投资者造成一种稳健有余、魄力不足 的印象，不利企业价值创造。故企业应在充 分调研论证的基础上将闲置资金用于媒体融 合技术平台项目建设和优质版权内容的购买， 增强主业竞争力，也可将闲置资金用于回购 本公司股份。 5.延长税收优惠政策期限，助力融合发展 我国出版业是高度依赖政策扶持的行业， 享受着国家财政、税收等方面的优惠政策， 特别是税收优惠在企业净利润中的占比较高。这些政策对出版企业转型升级融合发展起到 了重要作用。但按照《关于延续宣传文化增 值税优惠政策的通知》（财税〔2018〕53号）， 出版、发行环节的增值税优惠政策执行到 2020 年 12 月 31 日，按照《关于印发文化体制改革中经营性文化事业单位转制为企业和 进一步支持文化企业发展两个规定的通知》 （国办发〔2018〕124 号），文化企业免征 企业所得税政策执行到2023 年 12 月 31 日， 考虑到我国出版企业与世界一流出版企业相 比还有相当大的差距，为加快我国出版企业 做强做优做大进程，建议财税部门继续延续 相关财税优惠政策，以此推动我国由出版大国向出版强国迈进。 参考文献 Title : Research on the Development Quality of Listed Publishing Enterprises in 2019 Author : SANG Guangcheng1)，JIAO Jianling2) Author Affiliation : 1) Hebei Publishing Media Group Co., Ltd; 2) Accounting College of Hebei University of Economics and Business Abstract : In order to study the development quality of listed publishing enterprises in 2019, this paper selects 14 A-share listed publishing enterprises controlled by central and local state-owned publishing groups, and analyzes the scale and quality of their assets and incomes in 2019, as well as the quality structure of their main business and the condition of supply side reform. Comprehensively considering their economic and social benefits, it points out the problems affecting the high-quality development of listed publishing enterprises, and puts forward countermeasures and suggestions. Key words : listed publishing enterprises; development quality; main business quality structure; performance evaluation; assets; incomes; supply side reform 编辑：许彤彤 审核：靳琼 熊喆萍
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