有股聪明资金抄底280亿！

漫步人生路漫漫 2021-03-21

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预期差就是生产力。

——研报社

盘点当前期货价格强势的周期品种

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玻璃、纯碱：需求向好，产业链淡季不淡，其中玻璃上游纯碱期货价格今天盘中一度创下历史新高。

2021年1月中旬以来，玻璃和纯碱的价格不断上涨，截至3月18日：
玻璃主力连续期货合约收于2078元/吨，即将新高，今年以来累计上涨约11%；

纯碱主力连续期货合约收于1996元/吨，盘中一度突破历史高点，今年以来累计上涨约24%。

1）玻璃今年以来的上涨主要因为市场对今年需求较为乐观，自去年四季度开始，核心公司旗滨玻璃产销率已经接近120%。

此外，玻璃生产厂家当前库存较低，截至3月12日当周，生产厂家的库存3182万重量箱，为近6年来同期最低。

供需的紧俏以及厂家的低库存使玻璃价格自去年四季度以来价格一直保持在高位运行，玻璃厂家整体生产利润较好，行业四季度和今年一季度的平均生产利润在650元/吨左右。

我们使用行业平均利润（约650元/吨）以及平均产能利用率（64%左右）来对玻璃行业的核心公司进行盈利测算：

注意，计算总市值/一季度净利润预期的比值是为了更加直观地表现相关公司的业绩弹性，该数值越低，说明公司业绩弹性更大。

2）纯碱今年以来上涨的主要原因是，浮法玻璃、光伏玻璃对重碱用量保持增长态势。

需求端，随着2021年下半年光伏玻璃产能集中释放，对纯碱需求有较大的拉动。供给端，在碳中和的大环境下，纯碱是耗能较高且排放物会对环境造成污染的行业，未来产能准入大概率会受到一定约束。预计纯碱价格有望维持高位震荡。

目前，纯碱库存偏高，截止3月12日当周，全国企业库95万吨，已有去化趋势。

今年以来纯碱价格涨幅已经超过20%，在此基础上我们估算：

铜：通胀预期推升期货价格接近2010年高点，今年以来上涨约16%。

2020年3月以来，铜价不断上涨。截至3月18日，沪铜主力连续期货合约收于66920元/吨，今年以来上涨约15.88%，接近2010年高点。

本轮铜价上涨的主要逻辑是宏观经济层面的流动性宽松。鲍威尔国会作证提高了2021年GDP增速预测，并重申利率将维持在零附近，直到保持充分的就业和经济回暖。美联储对于通胀的容忍提升，此轮美国的通胀预期可能达到3%，超过上一轮2011年的2.64%高点（当前2.3%）。

电解铝：通胀预期+供给收缩预期，期货价格突破2017年高点，今年以来上涨约13%。

2020年3月以来，铝价不断上涨。截至3月18日，沪铝主力连续期货合约收于17475元/吨，今年以来上涨约13.03%，突破了2017年的高点，接近2011年高点附近。

本轮铝价上涨的主要逻辑与铜价上涨一样，都是宏观流动性的宽松，另外从供给端看，近期内蒙古的能耗双控政策下，部分电解铝的产能被迫关停，约影响全国1%的供给，短期电解铝供给收紧的预期也使得铝价走势较铜更为强势。

钢铁：期货价格接近上市以来新高，再叠加原材料价格下移，钢企盈利能力提升。

2月以来，钢铁呈现出淡季不淡的现象，一方面节后市场对需求预期较为乐观，另一方面环保限产不断加码趋严。供需预期较紧下价格不断上涨，截至3月18日，螺纹主力连续合约收于4759元/吨，距上市以来的新高只有6.1%的距离，热卷主力连续合约收于5005元/吨，距上市以来新高只有1.7%的距离。

从供给端来看，3月12日当周钢厂高炉开工率80.34%，环比减少2.99%，日均铁水产量240.6万吨，环比减少1.8%达4.42万吨。根据最新消息唐山市对未落实应急响应的企业施行差异化限产减排至4月20日。短期来看供给端对钢铁的产出限制仍在，预计将会延续紧张。此外，碳中和的大背景下，钢铁产量有望迎来长期紧张。

从需求端来看，3月12日当周国内钢铁社会库存2218万吨，环比减少0.6%，为今年以来首次出现库存去化，这或许意味着季节性累库存的结束和下游需求旺季的到来。

此外，原材料铁矿石为钢铁企业的盈利情况带来的较大的压力，但目前澳洲的季风即将过去，巴西和印度的铁矿石发运量在高价的影响下正在增加，未来铁矿石的价格有望回归正常，钢铁企业盈利有望在原材料价格下降和产品价格在供需支持下保持较高的共同作用下得到增长。

综合来看，在唐山环保趋严以及碳中和的政策环境支持下，钢铁供给端去化仍将延续，而需求端随着旺季的到来，钢铁价格有望在供需两方面的作用下得到支撑。原材料铁矿石随着供给端的恢复价格有望迎来回归，带动钢铁企业盈利增长。