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引言：一位游客路过小镇，他走进一家旅馆给了店主1000元现金，挑选一个房间上楼了，店主拿着这1000元给了对门的屠夫支付这个月的肉钱；屠夫去养猪的农夫家里把欠的买猪款付清，农夫还了饲料钱，饲料商贩还清了赌债，赌徒赶紧去旅馆还了房钱，这1000元又回到旅馆店主手里，可就在此时，游客下楼说房间不合适，拿钱离店了，但是，全镇的债务都还清了，这就是资金流动带来的经济活力。 现金是公司的血脉，只有流动起来，才能产生利益，才能推动公司的发展，如果一家公司没有充足的现金维护正常运转，这种局面一直得不到改善，势必危及公司生存。从一定程度上说，一个公司经营的好坏不能仅仅看利润表，现金流量表更值得关注和研究。 在企业常见的三份财务报告中，资产负债表可以形象地比喻为人体的“骨骼”，利润表喻为“肌肉”，现金流量表则为“血液”，投资者在做财务分析时，一定要将这三份报表综合研究，方见端倪。 继前几篇系列解析后，今天我们来说一说“现金流量表”，揭示其真实面纱，以飨读者。 一、现金流量表释义 现金流量表是在固定期间内，一家企业的现金（包含银行存款）增减变动情形，根据其用途划分为经营、投资及融资三个活动分类，就主要科目分述如下： 1. 经营活动产生的现金流量： （1）销售商品、提供劳务收到的现金主要为当期现销收入，销售商品、提供劳务收到的现金＝主营业务收入＋应交增值税（销项税额）增加净额－应收账款、应收票据、其他应收款（租金）增加净额＋预收账款增加净额＋本期收回已核销的坏帐－财务费用中的票据贴现 －以非现金资产清偿债务而减少的应收账款和应收票据＋应付销售退回款的增加净额。 分析者可以将当期销售商品、提供劳务收到的现金与含税营业收入来计算比值，通常这个比值越高越好，反映当期卖出的产品同期回款率高，具体看不同行业的营业周期，零售业这个比值相对较高（营业周期短），重型制造业相对偏低（营业周期长）。 （2）收到其他与经营活动有关的现金，本科目反映企业除上述各项目外，收到的其他与经营活动有关的现金，如罚款收入、经营租赁固定资产收到的现金、投资性房地产收到的租金收入、流动资产损失中由个人赔偿的现金收入、除税费返还外的其他政府补助收入等。 收到其他与经营活动有关的现金＝营业外收入本期贷方发生额＋其他业务收入本期贷方发生额＋其他应收款本期贷方发生额＋其他应付款本期贷方发生额＋银行存款利息收入。 （3）购买商品、接受劳务支付的现金，主要反映企业当期购买商品、接受劳务实际支付的现金，包括本期购入商品、接受劳务支付的现金，以及本期支付前期购入商品、接受劳务的未付款项和本期预付款项。 购买商品、接受劳务支付的现金＝营业成本＋应交增值税（进项税额）＋（存货期末余额－存货年初余额）＋（应付账款年初余额－应付账款期末余额）＋（应付票据年初余额－应付票据期末余额）＋（预付款项期末余额－预付款项年初余额）－当期列入生产成本、制造费用的职工薪酬。 对于上游供应商议价能力强的企业可以利用商业信用期暂不付款，当期购买商品、接受劳务支付的现金支出减少，议价能力弱的企业则不具备这种支付时间差的优势。 另外，需要特别关注的是“收到/支付的其他与经营活动有关的现金”项目，如果这两个项目金额大、占比高就需要特别注意，应结合报表附注查阅是否存在向关联方提供资金的情况。 2. 投资活动产生的现金流量： （1）收回投资收到的现金，用来反映企业出售、转让或到期收回除现金等价物以外的短期投资、长期股权投资而收到的现金，以及收回长期债权投资本金而收到的现金。不包括长期债权投资收回的利息，以及收回的非现金资产。这个科目主要比较投资变现价值与初始投资成本，结合报表附注所披露的明细项目，分析收回投资过程中所体现的盈亏性。 （2）取得投资收益收到的现金，投资收益是企业在一定的会计期间对外投资所取得的回报，因投资取得的现金股利和债券的利息收入在此反映，不包括股票股利，主要体现当期实际收到的各类投资现金收益，分析投资收益的现金获取能力。 （3）处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额，反映企业处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金，扣除所发生的现金支出后的净额，这个科目不常用，分析者应关注资产处置的原由和作价依据，可与资产负债表中的营业外收入相联系。 （4）处置子公司及其他营业单位 收到的现金净额，用于反映在丧失对子公司和其他营业单位控制权（因而不再将其纳入合并报表范围）的当期，所收到的处置现金对价减去该子公司和其他营业单位在处置日所持有的现金及现金等价物以及相关处置费用之后的净额。跨期（指在处置日所在会计期间 之前或之后的会计期间 ）收取的现金对价，在收到当期列报为“收回投资收到的现金”。 （5）购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金，通过分析该项目可知当期投入金额，并结合资产负债表中在建工程、固定资产明细项目变动推测未来及现有产能规模，测算营收增长。 （6）投资所支付的现金，结合资产负债表中的长期股权投资来分析企业发展战略，与“收回投资所收到的现金”进行比较，判断企业目前属于结构性调整、扩张式发展或收缩式发展（若两者规模均较大，可推测其处于结构性调整；如果投资支付的金额较大，公司处于扩张式发展；收回投资支付的金额较大，公司处于收缩式发展）。 3. 筹资活动产生的现金流量： （1）吸收投资收到的现金，反映企业收到投资者投入的现金，包括以发行股票、债券等方式实际收到的股款净额（发行收入减去发行费用的净额），吸收投资收到的现金即为实收资本（或股本）、资本公积、应付债券备查登记簿的“现金入股”栏目的记录金额。 （2）取得借款收到的现金与偿还债务支付的现金，筹资活动现金流量主要结合公司资本结构分析，以及当期有息负债增减变动。分析“取得借款收到的现金”与“偿还债务支付的现金”两者规模的变化，可知企业是否存在以新债还旧债的情形。 （3）分配股利、利润或偿付利息支付的现金，通过分析企业向投资者实际分配现金股利金额，相对于股票股利及资本公积转增股本等基于所有者权益内部项目变动更实在，结合利润表中财务费用的利息支出、当期分红情况来推测当期实际支付利息情况，测算公司融资利率。 4. 现金及现金等价物净增加额 现金是企业的库存现金以及随时可支付的银行存款，现金等价物则是企业持有的流动性强、易变现的短期投资，譬如三个月到期或清偿的国库券、商业本票、货币市场基金、可转让定期存单、商业本票及银行承兑汇票等。现金及现金等价物净增加额是指在现金流量表的三大部分(经营活动,投资活动,筹资活动)中的广义现金增加额。 二、现金流量分析 现金流量是企业管理层、投资者和债权人关注的重要信息，现金流量表采用收付实现制，属于动态报表，较好地反映企业资产的流动性和支付能力，侧面评价企业利润的质量。 处在不同生命周期、经营不同项目的企业，其现金流量的构成各有千秋，分析者可结合企业发展阶段、竞争态势、各类活动现金流量的协调程度等因素，从不同维度分析，几个常用的比率公式如下： 1. 经营活动现金流量净额＞（本期折旧额+无形资产、长期待摊费用推销额+待摊费用推销额+预提费用提取额） 如果经营活动现金流量净额大于这些支出，企业资金才算充足，规模化再生产才能得以持续。 如果要进一步分析经营活动现金流量对企业投资活动的支持力度，可以引用下面这个公式来衡量： 2. 现金流量资本支出比率＝经营活动产生的现金净流量÷资本性支出额 资本性支出额是指企业购建固定资产、无形资产或其他长期资产发生的现金支出，该比率大于1，说明企业经营活动现金流量充足性较好。 3. 到期债务偿付比率＝经营活动现金净流量÷（到期债务本金+本期债务利息） 这个指标反映企业运用经营活动现金流量偿付到期债务本息的实际水平，比率大于1，则说明企业具有较好的“造血”功能，经营主动性强。 下面二个公式是分析现金流量的稳定性而用： 4. 经营活动现金流入量结构比率＝销售商品、提供劳务收到的现金÷经营活动产生的现金流入量 5. 经营活动现金流出量结构比率＝购买商品、接受劳务支付的现金÷经营活动产生的现金流出量 分析了经营活动现金流量的充足性、稳定性后，我们引入一个用于分析现金流量成长性的公式： 6. 经营活动现金流量成长比率＝本期经营活动现金净流量÷前期经营活动现金净流量 当该比率等于1时，说明企业内部资金较前期没有明显增长，成长能力不强。当比率大于1时，还看按负债主导型、资产转换型、业绩推动型细致分析。 正确测算企业为维持合适的固定资产水平需要多少现金很困难，我们引入“自由现金流量”这个概念，它可以计量企业满足所有必需的现金支出后可供自由使用的现金，企业自由现金流量越大，说明财务状况越好，支撑企业发展、债务偿还、红利发放等。 7. 自由现金流量＝经营活动现金净流量－投资活动现金净流量 在现金流量表中，经营活动现金净流量最能反映企业在特定经营周期内的资金运动状况。通常来说，如果一个企业的经营活动现金净流量能够满足他的资本性支出，说明企业造血功能强，可维持发展，分析者应关注报表附注的补充信息。 三、现金流量操纵手法 有少数分析者片面地认为资产负债表和利润表容易造假，而现金流量表则真实可靠。其实不然，现金流量表有经营、投资、筹资三个部分，有些上市公司通过虚构收入方式虚增经营活动现金流入，然后通过投资名义将虚增的现金流消化掉，使其账面现金流十分好看，显示很强的获取现金能力。 然并卵，这只不过是表面的数字游戏，下面列举一些粗劣的现金流量操纵手法，望投资者引以为戒。 1. 增加经营活动现金流
2. 减少经营活动流出
四、最新实务案例 冠昊生物科技股份有限公司（股票代码：300238）是一家立足再生医学产业，拓展生命健康相关领域，嫁接全球高端技术资源和成果，面向中国市场进行贯通性产业化的专业化、平台化、生态化产业高科技上市企业。 1999年建立天然生物材料处理技术平台并实现产业化，目前拥有国内外专利百余项，已上市产品有6种，在研产品数十种，涵盖神经外科、骨科、眼科、烧伤科、整形美容科、妇科等科室。2013年起，公司不断布局细胞与干细胞产业化平台，陆续开展人源组织工程化再生软骨移植治疗技术、免疫细胞储存等技术服务；2017年引进新产品美国爱舒明人工晶体，借助成熟的销售渠道，迅速得到市场认可。 2017年，公司实现营业收入45,036.70万元，比上年同期增长43.98%；营业利润为6,712.71万元，较上年同期增长58.71%；归属于上市公司股东的净利润为5,747.52万元，较上年同期增长0.91%，现金流量数据如下： 上表显示，经济活动现金流入因营业收入而同步增长，现金流出增加更为明显，主要原因是营运成本上涨所致，尤其是2017年“三费”增多（见下表）。 2017年，冠昊生物主要有二项对外投资，投资活动现金流出较大，这对于高速成长的企业来讲并不为过，相反，这恰恰是企业产业扩张的迹象，由此增强上市公司的市场核心竞争力。同时，报告期内在建工程支出较大，这些都是保障企业稳定发展的“护城河”。 （2017年2月27日，公司第三届董事会第二十二次会议审议通过关于《拟调整对武汉北度生物科技有限公司投资方案》的议案。该议案中，杨国成愿意将其所持武汉北度27.0628%股权无偿转让给公司作为业绩补偿，其所持股份降低至10%，同时解除杨国成有关业绩承诺和补偿条款的义务。） （经公司第三届董事会二十七次会议和 2017 年第一次临时股东大会，审议通过了《关于对外投资暨关联交易的议案》，同意公司以自有资金 26,600.00 万元收购公司控股股东广东知光分别持有的北京文丰天济医药科技有限公司53.35%的股权和广东中昊药业有限公司53.35%的股权。） 在筹资活动中，现金流量较上年明显减少。冠昊生物曾于2016年以“非公开发行股票”的形式增发了1903万股（实际募集资金73597万元），而2017年没有股权融资行为，仅有中、短期债务借款32460万元（补充公司日常经营所需和收购广东中昊及北京文丰的并购贷款）；同期公司偿还了8000万银行贷款，以及支付了股利。 分析者可以将冠昊生物的资产负债表、利润表、现金流量表联同起来，利用会计科目的钩稽关系，通过不同比率的量化分析，加深对该公司年度经营业绩和资产质量的认识。 结语：通过上述解析，希望有助于读者建立对现金流量表的正确理解，企业经营者更应高度重视营运资金的预算，积极调整营销策略，加强资源配置，围绕主业发展战略，努力做好资金管理工作，增强盈利水平。 战场上两军对垒，将士们浴血奋战，不少勇士中弹倒下，他们怎么死的？绝大多数都是失血过多后休克最终导致牺牲！如果能够及时获救并给予输血，那么这些战士就可以看见胜利的旗帜在阵地上飘扬。 故此，“现金为王”有一定的现实意义和理论基础，在企业的发展进程中，智勇者无敌！ |
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