筹资管理（上）01/筹资管理概述02/债务筹资03/股权筹资04/衍生工具筹资本章考情分析本章属于次重点章节，内容不多，近三年考试分值在7分
左右，题型主要涉及客观题，本章主要考点包括各种筹资方式的特点（优缺点）、融资租赁租金的内容及计算。第一节筹资管理概述企业筹资动机
筹资管理内容筹资方式筹资分类资管理的原则一、企业筹资动机企业筹资，是指企业为了满足经营活动、投资活动、资本结构管理和其他需要，运用
一定的筹资方式，通过一定的筹资渠道，筹措和获取所需资金的一种财务行为。创立性筹资动机企业设立时，为取得资本金并形成开展经营活动的基
本条件而产生的筹资动机；支付性筹资动机为了满足经营业务活动的正常波动所形成的支付需要而产生的筹资动机。如原材料的大额支付、员工工资
的集中支付、银行借款的提前偿还、股利的发放等；扩张性筹资动机①企业因扩大经营规模或对外投资需要而产生的筹资动机；②具有良好发展前景
、处于成长期的企业，往往会产生扩张性的筹资动机。③扩张性筹资的直接结果：企业资产总规模的增加和资本结构的明显变化。调整性筹资动机①
企业因调整资本结构而产生的筹资动机；②资本结构调整的目的：降低资本成本，控制财务风险，提升企业价值。③调整性筹资动机的原因：优化资
本结构，合理利用财务杠杆效应；偿还到期债务，债务结构内部调整。【例题?单选题】企业为了优化资本结构而筹集资金，这种筹资的动机是（）
。A.创立性筹资动机B.支付性筹资动机C.扩张性筹资动机D.调整性筹资动机【答案】D【解析】调整性筹资动机是指企业因调整资本结构而
产生的筹资动机。【例题?单选题】企业因发放现金股利的需要而进行筹资的动机属于（）。A.支付性筹资动机B.调整性筹资动机C.创立性筹
资动机D.扩张性筹资动机【答案】A【解析】支付性筹资动机，是指企业为了满足经营业务活动的正常波动所形成的支付需要而产生的筹资动机，
如原材料购买的大额支付、股东股利的发放等.【例题?单选题】当一些债务即将到期时，企业虽然有足够的偿债能力，但为了保持现有的资本结构
，仍然举新债还旧债。这种筹资的动机是（）。A.扩张性筹资动机B.支付性筹资动机C.调整性筹资动机D.创立性筹资动机【答案】C【解析
】当一些债务即将到期，企业虽然有足够的偿债能力，但为了保持现有的资本结构，仍然举借新债以偿还旧债，这是为了调整资本结构。二、筹资管
理的内容1.科学预计资金需要量企业资金的需求的目的包括：满足经营运转的资金需要；满足投资发展的资金需要。2.合理安排筹资渠道、选择
筹资方式一般来说，企业最基本的筹资渠道包括：直接筹资、间接筹资；企业筹资方式包括外部筹资和内部筹资。3.降低资本成本、控制财务风险
资本成本是企业筹集和使用资金所付出的代价，包括资金筹集费用和占用费用。①资金筹集费用：股票发行费、借款手续费、证券印刷费、公证费、
律师费等；②资金使用费用：利息支出、股利支出、融资租赁的资金利息等。相比股份资金而言，债务资金资本成本要低，但承担的财务风险要大一
些。财务风险：是指企业无法足额偿付到期债务的本金和利息的风险，主要表现为偿债风险。三、筹资方式筹资方式适用情形吸收直接筹资主要适用
于非股份制公司筹集股权资本，能够尽快形成生产能力；发行股票只适用于股份有限公司，而且必须以股票作为载体；留存收益是企业将当年利润转
化为股东对企业追加投资的过程，是一种股权筹资方式；筹资方式适用情形发行债券适用于向法人单位和自然人筹资；向金融机构借款广泛适用于各
类企业；融资租赁直接取得实物资产，快速形成生产经营能力；商业信用由业务供销活动形成的，是企业短期资金的一种重要的和经常性的来源；四
、筹资方式的分类（一）按企业所取得资金的权益特性不同分类具体方式特点股权筹资①吸收直接投资②发行股票③内部积累①企业的永久性资本；
②财务风险小；③资本成本相对较高；债务筹资①向金融机构借款②发行债券③融资租赁④商业信用①具有较大的财务风险；②资本成本相对较低；
衍生工具筹资①可转换债券②认股权证兼具股权与债务的性质（二）按其是否以金融机构为媒介1.直接筹资概念企业直接与资金供应者协商融通资
金，不需要通过金融机构来筹措资金；具体方式①吸收直接投资；②发行股票；③发行债券等特点①既可以筹集股权资金，也可以筹集债务资金；②
筹资的手续复杂，筹资费用较高；③筹资领域广阔，能够直接利用社会资金，有利于提高企业的知名度和资信度。2.间接筹资概念企业借助银行等
金融机构融通资本；具体方式银行借款、融资租赁；特点①形成的主要是债务资金，主要用于满足企业资金周转的需要；②手续相对比较简便，筹资
效率高，筹资费用较低；③容易受金融政策的制约和影响。（三）按资金的来源范围不同内部筹资外部筹资概念通过利润留存而形成向外部筹措借款
而形成具体方式留存收益①发行股票②债券③取得商业信用④向银行借款等特点①内部筹资数额的大小主要取决于企业可分配利润的多少和利润分配
政策；②一般无需花费筹资费用，从而降低了资本成本。筹资需花费一定的筹资费用，提高了筹资成本（四）按所筹集资金的使用期限不同长期筹资
短期筹资概念使用期限在1年以上的资金使用期限在1年以内的资金内容吸收直接投资、发行股票、发行债券、长期借款、融资租赁商业信用、短期
借款、保理业务等特点①主要在于形成和更新企业的生产和经营能力，或扩大企业生产经营规模，或为对外投资等；②可以是股权资金，也可以是债
务资本；①主要用于企业流动资产和资金日常周转；②一般短期内需要偿还；【例题?单选题】下列筹资方式中，既可以筹集长期资金，也可以融通
短期资金的是（）。A.发行股票B.利用商业信用C.吸收直接投资D.向金融机构借款【答案】D【解析】向金融机构借款包括偿还期限超过1
年的长期借款和不足1年的短期借款。【例题?多选题】下列关于企业筹资分类的说法中，正确的有（）A.按企业取得资金的权益特性不同，分为
股权筹资、债务筹资及衍生工具筹资B.按资金来源范围不同，分为内部筹资和外部筹资C.按筹集资金的使用期限不同，分为长期筹资和短期筹资
D.按筹集资金的成本支付方式不同，分为直接筹资和间接筹资【答案】ABC【解析】按是否借助于金融机构为媒介来获取社会资金，企业筹资分
为直接筹资和间接筹资。【例题?单选题】下列筹资方式中，属于间接筹资方式的是（）。A.发行债券B.合资经营C.银行借款D.发行股票【
答案】C【解析】间接筹资，是企业借助于银行和非银行金融机构而筹集资金。在间接筹资方式下，银行等金融机构发挥中介作用，预先集聚资金，
然后提供给企业。间接筹资的基本方式是银行借款，此外还有融资租赁等方式。五、筹资管理的原则1.筹措合法2.规模适当3.取得及时4.来
源经济5.结构合理第二节债务筹资银行借款发行公司债券融资租赁债务筹资的优缺点一、银行借款（一）银行借款的种类按照提供贷款的机构政
策性银行贷款国家开发银行、中国进出口信贷银行、中国农业发展银行商业银行贷款中国银行、中国建设银行、招商银行等其他金融机构贷款信托公
司、保险公司等按企业取得贷款的用途基本建设贷款、专项贷款、流动资金贷款按机构对贷款有无担保要求信用贷款①以借款人的信誉或保证人的信
用为依据而获得的贷款；②风险较高，利息高，往往还附加一定限制条件担保贷款①保证贷款；②抵押贷款（不转移抵押物）；③质押贷款（转移质
押物）【提示】1.可作为贷款担保的抵押品：①不动产、机器设备、交通运输工具等实物资产；②依法有权处分的土地使用权；③股票、债券等有
价证券等。2.可作为贷款担保的质押品：①汇票、支票、债券、存款单、提单等信用凭证；②依法可以转让的股份、股票等有价证券；③依法可以
转让的商标专用权、专利权、著作权中的财产权等。（二）长期借款的保护性条款保护性条款具体内容例行性保护条款①定期向提供贷款的金融机构
提交财务报表；②不准在正常情况下出售较多的非产成品存货；③如期清偿应缴纳税金和其他到期债务；④不准以资产作其他承诺的担保或抵押；⑤
不准贴现应收票据或出售应收账款，以避免或有负债。保护性条款具体内容一般性保护条款一般性保护条款，是对企业资产的流动性及偿债能力等方
面的要求条款，包括：①保持企业的资产流动性；②限制企业非经营性支出、企业资本支出规模、公司再举债规模、公司的长期投资。保护性条款具
体内容特殊性保护条款这类条款是针对某些特殊情况而出现在部分借款合同中的条款。包括：①要求公司的主要领导人购买人身保险；②借款的用途
不得改变；③违约惩罚条款；（三）银行借款的筹资特点优点①筹资速度快；（与发行公司债券、融资租赁等相比）②资本成本较低；（与发行公司
债券、融资租赁等相比）③筹资弹性较大，特别是短期借款；缺点①限制条款多；（比发行公司债券）②筹资数额有限，无法满足大规模筹资的需要
。【例题?判断题】长期借款的例行性保护条款、一般性保护条款、特殊性保护条款可结合使用，有利于全面保护债权人的权益。（）【答案】√【
解析】长期借款的例行性保护条款、一般性保护条款、特殊性保护条款结合使用，将有利于全面保护银行等债权人的权益。【例题?单选题】某企业
为了取得银行借款，将其持有的公司债券移交给银行占有，该贷款属于（）。A.信用贷款B.保证贷款C.抵押贷款D.质押贷款【答案】D【解
析】企业把持有的公司债券转移占有，以此作为担保来取得贷款。属于质押贷款。【例题?单选题】与发行公司债券相比，银行借款筹资的优点是（
）。A.资本成本较低B.资金使用的限制条件少C.能提高公司的社会声誉D.单次筹资数额较大【答案】A【解析】银行借款的筹资优点：筹资
速度快、资本成本较低、筹资弹性较大。二、发行公司债券（一）公司债券的种类是否记名①记名债券；②不记名债券是否能转换成公司股权①可转
换债券；②不可转换债券有无特定财产担保①担保债券；【提示】主要是指抵押债券。抵押债券按其抵押品的不同，又分为不动产抵押债券、动产抵
押债券和证券信托抵押债券。②信用债券；（二）公司债券的偿还1.提前偿还又称提前赎回或收回，是指在债券尚未到期之前就予以偿还。只有在
公司发行债券的契约中明确规定了有关允许提前偿还的条款，公司才可以进行此项操作。提前偿还所支付的价格通常要高于债券的面值，并随到期日
的临近而逐渐下降。具有提前偿还条款的债券可使公司筹资有较大的弹性：（1）当公司资金有结余时，可提前赎回债券；（2）当预测利率下降时
，也可提前赎回债券，而后以较低的利率来发行新债券。2.分批偿还如果一个公司在发行同一种债券的当时就为不同编号或不同发行对象的债券规
定了不同的到期日，这种债券就是分批偿还债券。3.一次偿还到期一次偿还。（三）发行公司债券的筹资特点优点①一次筹资数额大（与银行借款
、融资租赁等相比）②筹集资金的使用限制条件少（与银行借款相比）③提高公司的社会声誉缺点资本成本负担较高（与银行借款相比）【例题?多
选题】与银行借款相比，下列各项中，属于发行债券筹资特点的有（）。A.资本成本较高B.一次筹资数额较大C.扩大公司的社会影响D.募集
资金使用限制较多【答案】ABC【解析】发行债券筹资的特点有：一次筹资数额大；募集资金的使用限制条件少；资本成本负担较高；提高公司的
社会声誉。三、融资租赁（一）租赁的基本特征1.所有权与使用权相分离2.融资与融物相结合3.租金的分期支付（二）租赁的分类1.经营租
赁（1）出租的设备一般由租赁公司根据市场需要选定，然后再寻找承租企业；（2）租赁期较短；（3）租赁设备的维修、保养由租赁公司负责；
（4）租赁期满或合同中止以后，出租资产由租赁公司收回；（5）经营租赁比较适用于租用技术过时较快的生产设备。2.融资租赁（1）出租的
设备由承租企业提出要求购买，或者由承租企业直接从制造商或销售商那里选定；（2）租赁期较长，接近于资产的有效使用期，在租赁期双方无权
取消合同；（3）由承租企业负责设备的维修、保养；（4）租赁期满，按事先约定的方法处理设备。3.融资租赁与经营租赁的区别内容融资租赁
经营租赁业务原理融资融物于一体仅融物，无融资特征租期较长，相当于设备经济寿命大部分较短租金包括设备价款仅设备使用费契约法律效力不可
撤销合同经双方同意中途可撤销维修保养专门设备多为承租人负责，通用设备多为出租人负责全部为出租人负责（三）融资租赁形式直接租赁融资租
赁的主要形式，承租方提出租赁申请时，出租方按照承租方的要求选购，然后再出租给承租方。售后回租承租方由于急需资金等各种原因，将自己资
产售给出租方，然后以租赁的形式从出租方原封不动地租回资产的使用权。杠杆租赁涉及承租人、出租人和资金出借人三方的融资租赁业务。出租人
只投入部分资金，其他资金通过以该资产抵押担保的方式向第三方（多为银行）申请贷款解决，出租人将购进的设备出租给承租方，用收取的租金偿
还贷款，该资产的所有权属于出租房；出租人既是债权人也是债务人，既要收取租金又要支付债务。（四）融资租赁租金的计算1.租金的构成设备
原价及预计残值包括设备买价、运输费、安装调试费、保险费等，以及该设备租赁期满后出售可得的收入利息租赁公司为承租企业购置设备垫付资金
所应支付的利息租赁手续费租赁公司承办租赁设备所发生的业务费用和必要的利润2.租金的支付方式实务中，承租企业与租赁公司商定的租金支付
方式，大多为后付等额年金。3.租金的计算我国融资租赁实务中，租金的计算大多采用等额年金法。利率+租赁手续费率=折现率【提示】①计算
租金时，按照出租方现金流出=现金流入原则计算；②如残值归出租方所有，则出租方现金流入应加上残值的现值；如残值归承租方所有，不需要加
残值的现值。【例题】某企业于2017年1月1日从租赁公司租入一套设备，价值60万元，租期6年，租赁期满时预计残值5万元，归租赁公司
。年利率8%，租赁手续费率每年2%。租金每年年末支付一次，则：租赁公司未来现金流出现值=未来现金流入现值60=a×（P/A，10%
，6）+5×（P/F，10%，6）］每年租金＝［600000－50000×（P/F，10%，6）］/（P/A，10%，6）＝131
283（元）为了便于有计划的安排租金支付，承租企业可以编制租金摊销计划表：年份期初本金①支付租金②应计租费③=①×10%本金偿还额
④=②-③本金余额⑤=①-④201760000013128360000712835287172018528717131283528
72784114503062019450306131283450318625236405420203640541312833640
59487826917620212691761312832691819436516481120221648111312831648
111480250009合计78769823770754999150009（五）融资租赁的筹资特点1.无需大量资金就能迅速获得资
产2.财务风险小，财务优势明显（相对于银行借款或发行债券）3.筹资的限制条件较少（相对于银行借款或发行债券）4.能延长资金融通的期
限5.资本成本负担较高（相对于银行借款或发行债券）四、债务筹资的优缺点优点①筹资速度较快（与股权筹资相比）②筹资弹性大（与股权筹资
相比）③资本成本负担较轻（与股权筹资相比）④可以利用财务杠杆⑤稳定公司的控制权，代理成本也较低缺点①不能形成企业稳定的资本基础②财
务风险较大（与股权筹资相比）③筹资数额有限【例题?单选题】某公司从租赁公司融资租入一台设备，价格为350万元，租期为8年，租赁期满
时预计净残值15万元归租赁公司所有，假设年利率为8%，租赁手续费率为每年2%，每年末等额支付租金，则每年租金为（）万元。A.[35
0－15×（P/A，8%，8）]/（P/F，8%，8）B.[350－15×（P/F，10%，8）]/（P/A，10%，8）C.[3
50－15×（P/F，8%，8）]/（P/A，8%，8）D.[350－15×（P/A，10%，8）]/（P/F，10%，8）【答案
】B【解析】租赁折现率＝8%＋2%＝10%，残值归租赁公司所有，需要考虑残值【例题?多选题】与股权筹资方式相比，下列各项中，属于债
务筹资方式优点的有（）。A.资本成本较低B.筹资规模较大C.财务风险较低D.筹资弹性较大【答案】AD【解析】选项C，债务筹资由于要
定期还本付息，财务风险较大；选项B，债务筹资的数额往往受到贷款机构资本实力的制约，除发行债券方式外，一般难以像股票那样一次性筹集到
大笔资金，筹资数额有限。第三节股权筹资吸收直接投资发行普通股股票留存收益股权筹资的优缺点一、吸收直接投资吸收直接投资是指企业按照
“共同投资、共同经营、共担风险、共享收益”的原则，直接吸收国家、法人、个人和外商投入资金的一种筹资方式。吸收直接投资是非股份制企业
筹集权益资本的基本方式。吸收直接投资的种类包括：吸收国家投资、吸收法人投资、合资经营、吸收社会公众投资。（一）吸收直接投资的出资方
式出资方式要点货币最重要的出资方式实物资产①适合企业生产、经营、研发等活动需要②技术性能良好③作价公平合理土地使用权①适合企业生产
、经营、研发等活动需要②地理交通条件适宜③作价公平合理工业产权条件①有助于企业企业研究、开发和生产出新的高科技产品；②有助于企业提
高生产效率，改进产品质量；③有助于企业降低生产消耗，能源消耗等各种消耗；④作价公平合理。特点风险较大，以工业产权投资，实际上是把技
术转化为资本，使技术的价值固定化了。而技术具有强烈的时效性，会因其不断老化落后而导致实际价值不断减少甚至完全丧失。特定债权企业依法
发行的可转换债券以及按照国家有关规定可以转作股权的债券。股东或者发起人不得以劳务、信用、自然人姓名、商誉、特许经营权或者设定担保的
财产等作价出资。（二）吸收直接投资的筹资特点（相对于股票筹资方式）优点①能够尽快形成生产能力；②容易进行信息沟通；③手续相对比较简
便，筹资费用较低。缺点①资本成本较高；②企业控制权集中，不利于企业治理；③不易进行产权交易。【提示】资本成本高低顺序：基本原理：筹
资成本考虑投资风险大小，投资风险大，要求的报酬高，筹资成本高；一般来说，股权投资风险大，债务投资风险小，所以股权筹资成本高于债务筹
资成本。银行借款<发行公司债券<融资租赁<混合筹资<留存收益<发行普通股<吸收直接投资。而各种筹资方式的筹资风险，考虑的是不能按期
还本付息的可能性。权益资本没有固定的到期日，筹资风险小；对于负债资金而言，期限越短，还款压力越大，筹资风险越大。【例题?单选题】与
发行股票筹资相比，吸收直接投资的优点是（）。A.筹资费用较低B.资本成本较低C.易于进行产权交易D.有利于提高公司声誉【答案】A【
解析】选项B，相对于股票筹资来说，吸收直接投资的资本成本较高；选项C，吸收直接投资不利于进行产权交易；选项D，发行股票筹资的优点是
能增强公司的社会声誉。【例题?多选题】下列各项中，能够作为吸收直接投资出资方式的有（）。A.土地使用权B.非专利技术C.特许经营权
D.商誉【答案】AB【解析】吸收直接投资的出资方式有以货币资产出资、以实物资产出资、以土地使用权出资、以工业产权出资、以特定债权出
资。非专利技术属于以工业产权出资。二、发行普通股股票（一）股票的特征与分类1.股票特点与股东的权利特点永久性属于公司长期自有资金，
没有期限、无需归还；流通性在资本市场可以自由流通，也可以继承；特别是上市公司发行的股票，流动性很强；风险性价格的波动性、红利的不确
定性、破产清算时股东处于剩余财产分配的最后顺序等；参与性股东作为股份公司的所有者，拥有参与企业管理的权利股东的权利公司管理权主要体
现在重大决策参与权、经营者选择权、财务监控权、公司经营的建议和质询权、股东大会召集权等方面。收益分享权股东有权通过股利方式获取公司
的税后利润，利润分配方案由董事会提出并经过股东大会批准。股份转让权股东有权将其所持有的股票出售或转让。优先认股权原有股东拥有优先认
购本公司增发股票的权利。剩余财产要求权当公司解散、清算时，股东有对清偿债务、清偿优先股股东以后的剩余财产索取的权利。2.股票的种类
标准种类要点股东权利和义务普通股公司发行的代表着股东享有平等的权利、义务，不加特别限制的，股利不固定的股票；普通股是公司最基本的股
票，股份有限公司通常情况下只发行普通股。优先股公司发行的相对于普通股具有一定优先权的股票。其优先权利主要表现在股利分配优先权和分取
剩余财产优先权上。优先股股东在股东大会上无表决权，在参与公司管理上受到一定限制，仅对涉及优先股股利的问题有表决权。票面是否记名记名
股票股票票面上记载有股东姓名或将名称记入公司股东名册的股票；无记名股票不登记股东名称，公司只记载股票数量、编号及发行日期；发行对象
和上市地点A股境内公司发行、境内上市交易，以人民币标明面值，以人民币认购和交易；B股境内公司发行，境内上市交易，以人民币标明面值，
以外币认购和交易；H股注册地在内地，在香港上市的股票；N股在纽约上市；S股在新加坡上市；（二）股份有限公司的设立、股票的发行与上市
1.股份有限公司的设立设立股份有限公司，应当有2人以上200人以下为发起人，其中须有半数以上的发起人在中国境内有住所。股份有限公司
的设立，可以采取发起设立或者募集设立的方式。发起设立方式的发起人认购公司全部股份；募集设立方式的公司发起人认购的股份不得少于公司股
份总数的35%。2.股票的发行方式公开间接发行股份公司通过中介机构向社会公众公开发行①发行范围广，发行对象多，易于足额筹集资本；②
有利于提高公司的知名度，扩大其影响力；③审批手续复杂严格，发行成本高；非公开直接发行指股份公司只向少数特定对象直接发行股票，不需要
中介机构承销①弹性较大，企业能控制股票的发行过程，节省发行费用；②发行范围小，不易及时足额筹集资本，发行后股票的变现性差；3.股票
的上市交易目的①便于筹措新资金；②促进股权流通和转让；③便于确定公司价值；对公司不利影响①上市成本较高，手续复杂严格；②公司将负担
较高的信息披露成本；③信息公开的要求可能会暴露公司的商业机密；④股价有时会歪曲公司的实际情况，影响公司声誉；⑤可能会分散公司的控制
权，造成管理上的困难；上市条件①股票经国务院证券监督管理机构核准已公开发行；②公司股本总额不少于人民币3000万元；③公开发行的股
份达到公司股份总数的25%以上；公司股本总额超过人民币4亿元的，公开发行股份的比例为10%以上；④公司最近3年无重违法行为，财务会
计报告无虚假记载；（三）股票上市的暂停、终止与特别处理股票上市暂停交易上市公司出现以下情形之一的，由交易所暂停其上市：①公司股本总
额、股权分布等发生变化不再具备上市条件；②公司不按规定公开其财务状况，或者对财务会计报告作虚假记载；③公司有重大违法行为；④公司最
近3年连续亏损；股票终止上市①未能在法定期限内披露其暂停上市后第一个半年度报告的；②在法定期限内披露了恢复上市后的第一个年度报告，
但公司仍然出现亏损的；③未能在法定期限内披露恢复上市后的第一个年度报告的；④恢复上市申请未被受理的或者申请未被核准的。特别处理（S
T）所谓“财务状况异常”是指以下几种情况：①最近2个会计年度的审计结果显示的净利润为负值；②最近1个会计年度的审计结果显示其股东权
益低于注册资本；③最近1个会计年度经审计的股东权益扣除注册会计师、有关部门不予确认的部分，低于注册资本；④注册会计师对最近1个会计
年度的财产报告出具无法表示意见或否定意见的审计报告；⑤最近1份经审计的财务报告对上年度利润进行调整，导致连续两个会计年度亏损；⑥经
交易所或中国证监会认定为财务状况异常的。特别处理（ST）上市公司的股票交易被实行特别处理期间，其股票交易遵循下列规则：①股票报价日
涨跌幅限制为5%；②股票名称改为原股票名前加“ST”；③上市公司的中期报告必须经过审计；（四）上市公司的股票发行发行方式要点IPO
自股份有限公司成立后，持续经营时间在3年以上；上市公开发行包括增发和配股；非公开发行股票（定向增发）①有利于引入战略投资者和机构投
资者；②有利于利用上市公司的市场化估值溢价，将母公司资产通过资本市场放大，从而提升母公司的资产价值③是一种主要的并购手段，特别是资
产并购型定向增发，有利于集团企业整体上市，并同时减轻并购的现金流压力。（四）引入战略投资者概念是指与发行人具有合作关系或有合作意向
和潜力，与发行公司业务联系紧密且欲长期持有发行公司股票的法人；要求①要与公司的经营业务联系紧密；②要出于长期投资目的而较长时期地持
有股票；③要具有相当的资金实力，且持股数量较多；作用①提升公司形象，提高资本市场认同度；②优化股权结构，健全公司法人治理；③提高公
司资源整合能力，增强公司的核心竞争力；④达到阶段性的融资目标，加快实现公司上市融资的进程；（五）发行普通股的筹资特点优点①两权分离
，有利于公司自主经营管理；②能增强公司的社会声誉，促进股权流通和转让；③股票流通性强，有利于市场确认公司的价值。缺点①不易及时形成
生产能力；②公司的控制权分散，公司也容易被经理人控制；③资本成本较高；④流通性强的股票交易，也容易在资本市场上被恶意收购。⑤相对吸
收直接投资方式来说，不易及时形成生产能力。【例题?单选题】下列各项优先权中，属于普通股股东所享有的一项权利是（）。A.优先认股权B
.优先股利分配权C.优先股份转让权D.优先剩余财产分配权【答案】A【解析】普通股股东的权利包括：公司管理权、收益分享权、股份转让权
、优先认股权、剩余财产要求权。【例题?多选题】股票上市对公司可能的不利影响有（）A.商业机密容易泄露B.资本结构容易恶化C.信息披
露成本较高D.公司价值不易确定【答案】AC【解析】股票上市对公司不利影响主要有：上市成本较高，手续复杂严格；公司将负担较高的信息披
露成本；信息公开的要求可能会暴露公司商业机密；股价有时会歪曲公司的实际情况，影响公司声誉；可能会分散公司的控制权，造成管理上的困难
。【例题?单选题】与公开间接发行股票相比，非公开直接发行股票的优点是（）。A.有利于筹集足额的资本B.有利于引入战略投资者C.有利
于降低财务风险D.有利于提升公司知名度【答案】B【解析】非公开直接发行弹性较大，企业能控制股票的发行过程，节省发行费用，上市公司定
向增发有利于引入战略投资者和机构投资者。【例题?单选题】与发行债券筹资相比，发行普通股股票筹资的优点是（）。A.可以降低资本成本B
.可以稳定公司的控制权C.可以形成稳定的资本基础D.可以利用财务杠杆【答案】C【解析】选项A，普通股筹资的资本成本要高于债务筹资，
选项B，发行普通股可能会导致公司控制权变更。选项D，普通股筹资不存在财务杠杆的利用。【例题?多选题】下列关于各种股权筹资方式的特点
说法正确的有（）。A.吸收直接投资能够尽快形成生产能力B.股票筹资费用高于吸收直接投资和留存收益C.吸收直接投资相对于发行股票和留
存收益等筹资方式来说，资本成本较高D.股票筹资使得控制权集中，吸收直接投资使控制权分散，留存收益不分散控制权【答案】ABC【解析】
选项D，吸收直接投资使控制权集中，股票筹资使控制权分散三、留存收益性质①税后净利润；②《公司法》规定，企业每年的税后利润，必须提取
10%的法定盈余公积金。筹资途径①提取盈余公积金；②未分配利润；筹资特点①不用发生筹资费用，资本成本较低；（与普通股相比）②维持公
司的控制权分布，不会稀释原有股东的控制权；③筹资数额有限；四、股权筹资的优缺点优点①股权筹资是企业稳定的资本基础；②股权筹资是企业
良好的信誉基础；③企业财务风险较小；（与债务筹资相比）缺点①资本成本负担较重；（与债务筹资相比）②控制权变更可能会影响企业长期稳定
发展；③信息沟通与披露成本较大；【例题?判断题】因为公司债务必须付息，而普通股不一定支付股利，所以普通股资本成本小于债务资本成本。
【答案】×【解析】投资者投资于股票的风险较高，所以要求相应较高的报酬率，从企业成本开支的角度来看，由于支付债务的利息还可以抵税，所
以普通股股票资本成本会高于债务的资本成本。【例题?单选题】下列关于留存收益筹资的表述中，错误的是（）。A.留存收益筹资可以维持公司
的控制权结构B.留存收益筹资不会发生筹资费用，因此没有资本成本C.留存收益来源于提取的盈余公积金和留存于企业的利润D.留存收益筹资
有企业的主动选择，也有法律的强制要求【答案】B【解析】与普通股筹资相比较，留存收益筹资不需要发生筹资费用，资本成本较低。第四节衍
生工具投资可转换债券认股权证优先股一、可转换债券（一）概述概念可转换债券是一种混合型证券，是公司普通债券与证券期权的组合体。可转换
债券的持有人在一定期限内，可以按照事先规定的价格或者转换比例，自由地选择是否转换为公司普通股。分类按照转股权是否与可转换债券分离，
分为两类：①不可分离的可转换债券（转股权与债券不可分离）；②可分离交易的可转换债券（债券和认股权证各自独立流通、交易）。（二）基本
性质证券期权性可转换债券实质上是一种未来的买入期权。资本转换性资本双重性（持有期间属于债权、转换后属于股权）的转换，取决于投资者是
否行权。赎回与回售①通常公司股票价格在一段内连续高于转股价格达到某一幅度时，公司会按事先约定的价格赎回转股的可转换公司债券。②公司
股票价格在一段时期内连续低于转股价格达到某一幅度时，债券持有人可按事先约定的价格将所持债券回售给发行公司。（三）基本要素标的股票标
的股票一般是发行公司自己的普通股票，不过也可以是其他公司的股票，如该公司的上市子公司的股票。票面利率可转换债券的票面利率一般会低于
普通债券的票面利率，有时还低于同期银行存款利率。要素关注要点转换价格指可转换债券在转换期间内据以转换为普通股的折算价格，即可转换债
券转换为普通股的每股普通股的价格。①在债券发售时，所确定的转换价格一般比发售日股票市场价格高出一定比例。②我国规定，以发行前一个月
股票的平均价格为基准，上浮一定幅度作为转股价格。转换比率指每一份可转换债券在既定的转换价格下能转换为普通股股票的数量。转换比率=债
券面值÷转换价格基本要素关注要点转换期①可转换债券持有人能够行使转换权的有效期限。可转换债券的转换期可以与债券的期限相同，也可以短
于债券的期限。②由于转换价格高于公司发债时股价，投资者一般不会在发行后立即行使转股权。基本要素关注要点赎回条款①赎回一般发生在公司
股票价格在一段时期内连续高于转股价格达到某一幅度时。②最主要的功能是强制债券持有者积极行使转股权，因此又被称为加速条款。③能使发债
公司避免在市场利率下降后，继续向债券持有人支付较高的债券利率所蒙受的损失。基本要素关注要点回售条款债券持有人有权按照事前约定的价格
将债券卖回给发债公司的条件规定。①回售一般发生在公司股票价格在一段时期内连续低于转股价格达到某一幅度时。②回售对于投资者而言实际上
是一种卖权，有利于降低投资者的持券风险。基本要素关注要点强制性转换条款①指在某些条件具备之后，债券持有人必须将可转换债券转换为股票
，无权要求偿还债权本金的规定。②赎回条款和强制性转换条款对发行公司有利，而回售条款对债券持有人有利。【例题】某公司发行不可分离的可
转换债券，每张债券面值100元，票面利率为3%（如单独按面值发行，则票面利息为5%），期限5年，自第五年年初开始可以转换为该公司普
通股股票，转换价格为每股20元。标的股票：该公司普通股股票票面利率：3%转换期：第5年转换价格：每股10元转股比率：债券面值÷转换
价格=100÷20=5（四）可转换公司债券筹资特点筹资灵活性可转换债券将传统的债务筹资功能和股票筹资功能结合起来，筹资性质和时间上
具有灵活性资本成本较低可转换债券的利率低于同一条件下普通债券的利率。筹资效率高公司在发行新股时机不佳时，可以先发行可转换债券，以其
将来变现发行普通股。存在一定的财务压力存在不转换的财务压力，如股价处于恶化性的低位，持券者不会转股，造成公司集中兑付债券本金而带来
财务压力等。【例题?多选题】下列可转换债券筹款中，有利于保护债券发行者利益的有（）。A.回售条款B.赎回条款C.转换比率条款D.强
制性转换条款【答案】BD【解析】有利于保护债券发行者利益的条款是赎回条款和强制性转换条款。【例题?单选题】某公司发行可转换债券，每
张面值为1000元，转换价格为每股40元，则该可转换债券的转换比率为（）。A.20B.25C.30D.35【答案】B【解析】转换比
率＝债券面值÷转换价格＝1000÷40＝25。【例题?多选题】发行可转换债券的公司设置赎回条款的目的包括（）。A.促使债券持有人转
换股份B.能使发行公司避免在市场利率下降后，继续向债券持有人按照较高的债券票面利率支付利息所蒙受的损失C.有利于降低投资者的持券风
险D.保护债券投资人的利益【答案】AB【解析】设置赎回条款最主要的功能是强制债券持有者积极行使转股权。同时也能使发行公司避免市场利
率下降后，继续向债券持有人按照较高的债券票面利率支付利息所蒙受的损失。【例题】某特种钢股份有限公司为A股上市公司，2017年为调整
产品结构，公司拟分两阶段投资建设某特种钢生产线，以填补国内空白。该项目第一期计划投资额为20亿元，第二期计划投资额为18亿元，公司
制订了发行分离交易可转换公司债券的融资计划。经有关部门批准，公司于2017年2月1日按面值发行了2000万张、每张面值100元的分
离交易可转换公司债券，合计20亿元，债券期限为5年，票面年利率为1%（如果单独按面值发行一般公司债券，票面年利率需要设定为6%），
按年计息。同时，每张债券的认购人获得公司派发的15份认股权证，权证总量为30000万份，该认股权证为欧式认股权证；行权比例为2：1
（即2份认股权证可认购1股A股股票），行权价格为12元/股。认股权证存续期为24个月（即2017年2月1日至2019年2月1日），
行权期为认股权证存续期最后五个交易日（行权期间权证停止交易）。假定债券和认股权证发行当日即上市。公司2017年年末A股总数为20亿
股（当年未增资扩股），当年实现净利润9亿元。假定公司2018年上半年实现基本每股收益0.30元，上半年公司股价一直维持在每股10元
左右。预计认股权证行权期截止前夕，每股认股权证价格将为1.5元（公司市盈率维持在20倍的水平）。要求：1.发行分离交易的可转换公司
债券后，2017年可节约的利息支出为多少？2.在融资过程中，公司面临的风险是什么？3.为了实现第二次融资，公司可以采取哪些主要的财
务策略？4.2017年该公司的基本每股收益为多少？5.为了实现第二次融资，股价和每股收益至少应该达到多少？【答案】1.发行分离交易
的可转换公司债券后，2017年可节约的利息支出为：20×6%×11/12-20×6%×11/12＝0.92（亿元）。2.主要风险是
第二次融资时，股价低于行权价格，投资者放弃行权，导致第二次融资失败。3.公司应当采取的具体财务策略主要有：①最大限度发挥生产项目的
效益，改善经营业绩。②改善与投资者的关系及社会公众形象，提升公司股价的市场表现。4.市盈率=每股市价÷每股收益每股收益=归属于公司
普通股股东的净利润÷发行在外的普通股加权平均数2017年公司的基本每股收益为：9÷20＝0.45（元/每股）。5.为实现第二次融资
，必须促使权证持有人行权，为此股价应当达到的水平为12元；2018年基本每股收益应达到的水平：12÷20＝0.6（元/每股）。二、
认股权证1.概念认股权证全称为股票认购授权证，是一种由上市公司发行的证明文件，持有人有权在一定时间内以约定价格认购该公司发行的一定
数量的股票。2.基本性质（1）认股权证的期权性认股权证本质上是一种股票期权，属于衍生金融工具。具有实现融资和股票期权激励的双重功能
。但认股权证本身是一种认购普通股的期权，它没有普通股的红利收入，也没有普通股相应的投票权。（2）认股权证是一种投资工具投资者可以通
过购买认股权证获得市场价与认购价之间的股票差价收益，因此它是一种具有内在价值的投资工具。【提示】认股权证属于看涨期权，属于认购权证
。3.筹资特点（1）认股权证是一种融资促进工具；（2）有助于改善上市公司的治理结构；（3）作为激励机制的认股权证有利于推进上市公司
的股权激励机制；【例题?多选题】下列各项中，属于认股权证筹资特点的有（）。A.认股权证是一种融资促进工具B.认股权证是一种高风险融
资工具C.有助于改善上市公司的治理结构D.有利于推进上市公司的股权激励机制【答案】ACD【解析】认股权证筹资特点：认股权证是一种融
资促进工具、有助于改善上市公司的治理结构、作为激励机制的认股权证有利于推进上市公司的股权激励机制。三、优先股优先股是指股份有限公司
发行的具有优先股利、相对优先于一般普通各类股份的股份种类。在利润分配及剩余财产清偿分配的权利方面，优先股持有人优先于普通股股东；但
是参与公司决策管理方面，优先股的权利受到限制。（一）优先股的基本性质基本性质要点约定股息优先股的股利收益是事先约定的，是相对固定的
；优先股股息一般不会根据公司经营状况而变化，一般不再参与公司普通股的利润分红。权利优先相对于普通股股东，在利润分配和剩余财产清偿分
配具有优先权；优先股不可以要求无法支付股息的公司进入破产程序，不能向人民法院提出企业重整、和解或者破产清算申请。基本性质要点权利范
围小优先股股东一般没有选举权和被选举权，对股份公司的重大经营决策无表决权。仅在股东大会表决与优先股股东自身利益直接相关的特定事项时
，具有有限表决权。（二）优先股的种类分类标准分类内容按股息率是否调整固定股息率优先股股息率在存续期内不做调整浮动股息率优先股股息率
根据约定的计算方法进行调整按是否强制分红强制分红优先股有可分配利润时必须向优先股股东分配利润非强制分红优先股有可分配税后利润时，可
以不向优先股股东分配利润分类标准分类内容按股息是否可以累积累积优先股公司在某一时期所获盈利不足，导致当年可分配利润不足以支付优先股
股息时，则将应付股息累积到次年或以后某一年盈利时，在普通股的股息发放之前，连同本年优先股股息一并发放。非累积优先股公司不足以支付优
先股的全部股息时，对所欠股息部分，优先股股东不能要求公司在以后年度补发。是否有权同普通股股东一起参加剩余税后利润分配参与优先股持有
人除可按规定的股息率优先获得股息外，还可与普通股股东分享公司的剩余收益的优先股。非参与优先股持有人只能获取一定股息但不能参加公司额
外分红的优先股幻灯片120分类标准分类内容按是否可以转换为普通股可转换优先股是指在规定的时间内，优先股股东或发行人可以按照一定的转
换比率把优先股换成该公司普通股不可转换优先股不能转换成普通股的优先股。按是否享有优先股回购权可回购优先股是指允许发行公司按发行价加
上一定比例的补偿收益回购的优先股。发行人要求赎回优先股的，必须完全支付所欠股息。不可回购优先股不附有回购条款的优先股【提示】据我国
2014年起实行的《优先股试点管理办法》：优先股每股票面金额为100元；上市公司不得发行可转换为普通股的优先股（不可转换优先股）；
上市公司公开发行的优先股，应在公司章程中规定以下事项：①采取固定股息率；—固定股息率优先股②在有可分配税后利润的情况下必须向优先股
股东分配股息；—强制分配优先股③未向优先股股东足额派发股息的差额部分应当累积到下一会计年度；—累计优先股④优先股股东按照约定的股息
率分配股息后，不再同普通股股东一起参加剩余利润分配。—非参与优先股（三）优先股的特点1.有利于丰富资本市场的投资结构2.有利于股份
公司股权资本结构的调整3.有利于保障普通股收益和控制权4.有利于降低公司财务风险5.可能给股份公司带来一定的财务压力【例题?多选题
】按照我国《优先股试点管理办法》的有关规定，上市公司公开发行优先股应当（）。A.采取固定股息率B.在有可分配税后利润的情况下必须向
优先股股东分配股息C.对于累积优先股，未向优先股股东足额派发股息的差额部分应累积到下一个会计年度，对于非累积优先股则无需累积D.优
先股股东按照约定的股息率分配股息后，特殊情况下还可同普通股股东一起参加剩余利润分配【答案】AB【解析】按照我国《优先股试点管理办法
》的有关规定我国目前的优先股只能是：不可转换优先股、累计优先股、不参加优先股、固定股息率优先股、强制分配优先股。【例题?单选题】下列关于优先股筹资的表述中，不正确的是（）。A.优先股筹资有利于调整股权资本的内部结构B.优先股筹资兼有债务筹资和股权筹资的某些性质C.优先股筹资不利于保障普通股的控制权D.优先股筹资会给公司带来一定的财务压力【答案】C【解析】优先股有利于保障普通股的收益和控制权，选项C的表述不正确。优先股的每股收益是固定的，只要净利润增加并且高于优先股股息，普通股的每股收益就会上升。另外，优先股股东无表决权，因此不影响普通股股东对企业的控制权，也基本上不会稀释原有普通股的权益。【提示】筹资的特点银行借款发行公司债券融资租赁1.筹资弹性较大；2.筹资速度快；3.资本成本较低；4.筹资数额有限；5.限制条款多1.一次筹资数额大；2.提高公司社会声誉；3.与银行借款相比，募集资金的使用限制条件少；4.资本成本高5.与银行借款相比，资本成本较高1.无需大量资金就能迅速获得资产；2.限制条件较少；3.能延长资金融通期限；4.财务风险小，财务优势明显。5.资本成本负担较高吸收直接投资普通股筹资留存收益1.公司与投资者容易进行信息沟通；2.手续相对比较简便，筹资费用较低；3.能够尽快形成生产能力。4.公司控制权集中，不利于公司治理；5.不利于产权交易；6.相对于股票筹资，资本成本较高1.利于公司自主管理、自主经营；2.能增强公的社会声誉；3.促进股权流通和转让；4.没有固定的股息负担，相对于直接投资，资本成本较低5.公司控制权分散，公司容易被经理人控制；6.筹资费用较高，手续复杂；7.不易尽快形成生产能力1.维持公司控制权分布，不会分散或稀释控制权；2.不发生筹资费用；3.资本成本较低。4.筹资数额有限制股权筹资债务筹资1.是企业稳定的资本基础；2.是企业良好的信誉基础；3.财务风险较小。4.资本成本负担较重；5.控制权变更可能影响企业长期稳定发展；6.信息沟通与披露成本较大1.稳定公司的控制权；2.资本成本负担较轻；3.信息沟通等代理成本较低；4.筹资速度较快；5.筹资弹性大；6.可以利用财务杠杆7.不能形成企业稳定的资本基础；8.财务风险较大；9.筹资数额有限。可转换公司债券认股权证优先股1.筹资灵活性；2.资本成本较低；3.筹资效率高。4.存在一定的财务压力1.是一种融资促进工具；2.有助于改善上市公司的治理结构；3.有利于推进上市公司的股权激励机制1.有利于丰富资本市场的投资结构；2.有利于股份公司股权资本结构的调整；3.有利于保障普通股收益和控制权；4.有利于降低公司财务风险；5.可能给股份公司带来一定的财务压力。本章总结1.掌握银行借款、发行债券和融资租赁等债务筹资方式2.掌握吸收直接投资、发行股票和留存收益等股权筹资方式3.掌握企业筹资管理的内容和原则4.熟悉可转换债券、认股权证、优先股5.了解企业筹资的动机、分类6.了解企业资本金制度 |
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