第七章营运资金管理01/营运资金管理的主要内容02/现金管理03/应收账款管理04/存货管理05/流动负债管理本章考情分析本章近
3年的考试平均分为12分，属于重点章节，本章题型涉及客观题、计算分析题、综合题。本章的重点内容包括现金管理、应收账款管理、存货管理
以及流动负债管理等第一节营运资金管理的主要内容营运资金的概念及特点营运资金的管理原则营运资金管理策略一、营运资金的概念和特点（一
）营运资金的概念营运资金是指在企业生产经营活动中占用在流动资产上的资金。广义的营运资金：是指一个企业流动资产的总额。狭义的营运资金
：是指流动资产减去流动负债后的余额。1.流动资产概念在1年以内或超过1年的一个营业周期内变现或运用的资产特点占用时间短、周转快、易
变现分类占用形态不同现金、以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产、应收及预付款项和存货在生产经营过程中所处的环节不同生产领域、
流通领域以及其他领域中的流动资产2.流动负债概念在1年或者超过1年的一个营业周期内偿还的债务特点成本低、偿还期短分类应付金额是否确
定应付金额确定的流动负债、应付金额不确定的流动负债是否支付利息有息流动负债、无息流动负债流动负债的形成自然性流动负债不需要正式安排
，由于结算程序或有关法律法规的规定等原因而自然形成的流动负债；人为性流动负债由财务人员根据企业对短期资金的需求情况，通过人为安排所
形成的流动负债（二）营运资金的特点1.营运资金的来源具有灵活多样性；2.营运资金的数量具有波动性；3.营运资金的周转具有短期性；4
.营运资金的实物形态具有变动性和易变现性；二、营运资金的管理原则1.满足合理的资金需求（首要任务）；2.提高资金使用效率；提高资产
使用效率的关键就是缩短营业周期，加速变现过程，加快营运资金的周转。3.节约资金使用成本；4.保持足够的短期偿债能力；如果一个企业的
流动资产比较多，流动负债比较少，说明企业的短期偿债能力较强；但如果企业的流动资产太多，流动负债太少，也不是正常现象，这可能是因流动
资产闲置或流动负债利用不足所致。三、营运资金管理策略（一）流动资产的投资策略1.紧缩的流动资产投资战略①低水平的流动资产与销售收入
比率；②可以节约流动资产的持有成本，同时可能伴随着更高风险；③会提高企业效益。④对企业的管理水平有较高要求。【提示】这里的流动资产
通常只包括生产经营过程中产生的存货、应收款项以及现金等生产性流动资产，不包括股票、债券等金融性流动资产。2.宽松的流动资产投资战略
①高水平的流动资产与销售收入比率；②较高的流动性、财务风险和营运风险较小；③承担较大的流动资产持有成本，提高企业的资金成本，降低企
业的收益水平。3.如何制定流动资产投资战略（1）权衡资产的收益性与风险性增加流动资产投资增加持有成本，降低收益性，提高资产流动性，
减少短缺成本；减少流动资产投资降低持有成本，增加收益性，降低资产流动性，增加短缺成本。最优的流动资产投资是使流动资产的持有成本和短
缺成本之和最低。（2）融资能力企业融资困难，通常采取紧缩的流动资产投资策略；（3）产业因素①销售边际毛利率较高的产业，如果额外销售
中获得的利润超过应收账款所增加的成本，可以采取宽松的流动资产投资策略；②流动资产占用具有明显的行业，比如商业零售企业，其流动资产占
用要超过机械行业。（4）影响企业政策的决策者决策者保守的决策者更倾向于宽松的流动资产投资策略风险承受能力较强的决策者倾向于紧缩的流
动资产投资策略运营经理通常喜欢高水平的原材料，以便满足生产所需；销售经理喜欢高水平的产成品存货以便满足顾客的需要，而且喜欢宽松的信
用政策以便刺激销售；财务管理人员喜欢使存货和应收账款最小化，以便使流动资产融资的成本最低【例题?单选题】某公司在营运资金管理中，为
了降低流动资产的持有成本、提高资产的收益性，决定保持一个低水平的流动资产与销售收入比率，据此判断，该公司采取的流动资产投资策略是（
）。A.紧缩的流动资产投资策略B.宽松的流动资产投资策略C.匹配的流动资产投资策略D.稳健的流动资产投资策略【答案】A【解析】在
紧缩的流动资产投资策略下，企业维持较低水平的流动资产与销售收入比率。紧缩的流动资产投资策略可以节约流动资产的持有成本。所以选项A是
正确的。【例题?多选题】下列关于运营资金管理的表述中，正确的有（）。A.销售稳定并可预测时，投资于流动资产的资金可以相对少一些B.
加速营运资金周转，有助于降低资金使用成本C.管理者偏好高风险高收益时，通常会保持较低的流动资产投资水平D.销售变数较大而难以预测时
，通常要维持较低的流动资产与销售收入比率【答案】ABC【解析】销售额越不稳定，越不可预测，则投资于流动资产上的资金就应越多，以保证
有足够的存货和应收账款占用来满足生产经营和顾客的需要。（二）流动资产的融资策略1.流动资产与流动负债的进一步分类（1）流动资产①永
久性流动资产满足企业长期最低需求的流动资产，其占有量通常相对稳定。②波动性流动资产或称临时性流动资产由于季节性或临时性的原因而形成
的流动资产，其占用量随当时的需求而波动。（2）流动负债①临时性负债，又称为筹资性流动负债指为了满足临时性流动资金需要所发生的负债，
如商业零售企业春节前为满足节日销售需要，超量购入货物而举借的短期银行借款。临时性负债一般只能供企业短期使用。②自发性负债，又称为经
营性流动负债指直接产生于企业持续经营中的负债，如商业信用筹资和日常运营中产生的其他应付款，以及应付职工薪酬、应付利息、应交税费等等
。自发性负债可供企业长期使用。2.流动资产融资策略融资决策主要取决于管理者的风险导向，此外它还受短期、中期、长期负债的利率差异的影
响。（1）期限匹配融资战略非流动资产永久性流动资产波动性流动资产长期来源短期来源①永久性流动资产和固定资产以长期融资方式来融通；②
波动性流动资产用短期来源融通；③收益和风险居中。【提示】资金来源的有效期与资产的有效期的匹配，只是一种战略性的观念匹配，而不要求实
际金额完全匹配。实际上，企业也做不到完全匹配。（2）保守融资战略非流动资产永久性流动资产波动性流动资产长期来源短期来源①长期融资支
持固定资产、永久性流动资产和部分波动性流动资产；②短期融资仅用于融通剩余的波动性流动资产；③收益和风险较低。（3）激进融资战略非流
动资产永久性流动资产波动性流动资产长期来源短期来源①企业以长期负债和权益为所有的固定资产融资。②仅对一部分永久性流动资产使用长期融
资方式融资。③收益和风险较高。【例题?单选题】下列流动资产融资策略中，收益和风险均较低的是（）。A.保守融资策略B.激进融资策略C
.产权匹配融资策略D.期限匹配融资策略【答案】A【解析】保守型融资策略融资成本较高，收益较低，是一种风险低，成本高的融资策略。【例
题?单选题】某公司资产总额为9000万元，其中永久性流动资产为2400万元，波动性流动资产为1600万元。该公司长期资金来源金额为
8100万元，不考虑其他情形，可以判断该公司的融资策略属于（）。A.保守融资策略B.期限匹配融资策略C.风险匹配融资策略D.激进融
资策略【答案】A【解析】该公司非流动资产＝9000－2400－1600＝5000（万元），非流动资产＋永久性流动资产＝5000＋2
400＝7400（万元）＜长期资金来源8100万元，说明长期资金不仅支持了非流动资产和全部永久性流动资产，还支持了部分波动性流动资
产，所以属于保守融资策略。第二节现金管理持有现金的动机目标现金余额的确定现金管理模式一、持有现金的动机1.现金的概念广义的现金：
包括库存现金、银行存款和其他货币资金等。狭义的现金：仅指库存现金。【提示】本章所讲的现金是指广义的现金。2.现金的特点现金是变现能
力最强的资产：拥有足够的现金可以降低企业的风险，增强企业资产的流动性和负债的可清偿性；但库存现金是唯一的不创造价值的资产，现金存量
过多，使企业的收益水平下降。3.现金的持有动机持有动机含义交易性需求企业为了维持日常周转及正常商业活动所需持有的现金额。预防性需求
①企业需要维持充足现金，以应付突发事件；②企业需掌握的现金额取决于：企业愿冒现金短缺风险的程度；企业预测现金收支可靠的程度；企业临
时融资能力。投机性需求企业需要持有一定量的现金以抓住突然出现的获利机会；这种机会大都是一闪即逝的，企业若没有用于投机的现金，就会错
过这一机会。【提示】企业的现金持有量一般小于三种需求下的现金持有量之和，因为为某一需求持有的现金可以用于满足其他需求。二、目标现金
余额的确定（一）成本模型1.基本原理持有现金是有成本的，最优的现金持有量是使得现金持有成本最小化的持有量。2.相关成本相关成本含义
与现金持有量的关系机会成本企业因持有一定现金余额丧失的再投资收益。正相关管理成本企业因持有一定数量的现金而发生的管理费用；固定成本
短缺成本指在现金持有量不足，又无法及时通过有价证券变现加以补充所给企业造成的损失。负相关最佳现金持有量=min（管理成本+机会成本
+短缺成本）【例题】某企业有四种现金持有方案，它们各自的持有量（平均）、管理成本、短缺成本如下表所示。假设现金的机会成本率为12%
。要求确定现金最佳持有量。方案项目甲乙丙丁现金持有量250005000075000100000机会成本30006000900012
000管理成本20000200002000020000短缺成本12000675025000相关总成本350003275031500
32000以上各方案的总成本加以比较可知，丙方案的总成本最低，故75000元是该企业的最佳现金持有量。（二）存货模型1.基本原理企
业平时持有较多的现金，会降低现金的短缺成本，但也会增加现金占用的机会成本；平时持有较少现金，则会增加现金的短缺成本，却能减少现金占
用的机会成本，最佳的现金持有量是使机会成本与交易成本相等时的持有量。相关成本含义交易成本①有价证券转换回现金所付出的代价（如支付手
续费用），被称为现金的交易成本。现金的交易成本与现金转换次数、每次的转换量有关。②假定现金每次的交易成本是固定的，在企业一定时期现
金使用量确定的前提下，每次以有价证券转换回现金的金额越大，企业平时持有的现金量便越高，转换的次数便越少，现金的交易成本就越低；机会
成本机会成本是指企业因持有一定现金余额丧失的再投资收益。它与现金持有量的多少密切相关，即现金持有量越大，机会成本越大。存货模型的现
金成本2.计算公式交易成本=（T/C）×F=（现金需求量/现金持有量）×每次交易成本机会成本=（C/2）×K=（现金持有量/2）×
机会成本率交易成本=机会成本（C/2）×K=（T/C）×F【例题】某企业每月现金需求总量为5200000元，每次现金转换的成本
为1000元，持有现金的机会成本率约为10%，则该企业的最佳现金持有量可以计算如下：?该企业最佳现金持有量为322490元，持有超
过322490元则会降低现金的投资收益率，低于322490元则会加大企业正常现金支付的风险。【例题?简答题】乙公司使用存货模型确定
最佳现金持有量。根据有关资料分析，2015年该公司全年现金需求量为8100万元，每次现金转换的成本为0.2万元，持有现金的机会成本
率为10%。要求：（1）计算最佳现金持有量。（2）计算最佳现金持有量下的现金转换次数。（3）计算最佳现金持有量下的现金交易成本。（
4）计算最佳现金持有量下持有现金的机会成本。（5）计算最佳现金持有量下的相关总成本。【答案】（1）最佳现金持有量＝（2×8100×
0.2/10%）1/2＝180（万元）（2）最佳现金持有量下的现金转换次数＝8100/180＝45（次）（3）最佳现金持有量下的现
金交易成本＝45×0.2＝9（万元）（4）最佳现金持有量下持有现金的机会成本＝（180/2）×10%＝9（万元）（5）最佳现金持有
量下的相关总成本＝9＋9＝18（万元）（三）随机模型（米勒?奥尔模型）1.基本原理对现金持有量确定一个控制区域，定出上限和下限：①
当企业现金余额在上限和下限之间波动时，表明企业现金持有量处于合理水平，无需进行调整。②当现金余额达到上限时，则将部分现金转换为有价
证券；③当现金余额下降到下限时，则卖出部分证券。2.计算公式①最低控制线L取决于模型之外的因素，其数额是由现金管理部经理在综合考虑
短缺现金的风险程度、公司借款能力、公司日常周转所需资金、银行要求的补偿性余额等因素确定。②最高控制线HH=3R－2L③回归线Rb—
证券转换为现金或现金转换为证券的成本；δ—公司每日现金流变动的标准差；i—以日为基础计算的现金机会成本。3.优缺点优点：适用于所有
企业现金最佳持有量的测算；缺点：计算出来的现金持有量比较保守；【例题】设某企业现金部经理决定L值应为10000元，估计企业现金流量
标准差为1000元，持有现金的年机会成本为15%，换算为i值是0.00039，b=150元。计算最高控制线H和回归线R。【例题?单
选题】某企业根据现金持有量随机模型进行现金管理。已知现金最低持有量为15万元，现金余额回归线为80万元。如果公司现有现金220万元
，此时应当投资于有价证券的金额是（）万元。A.65B.95C.140D.205【答案】C【解析】H=3R-2L=3×80-2×15
=210（万元），因此此时应当投资于有价证券的金额=220-80=140（万元）。【例题?单选题】某上市公司利用随机模型确定最佳现
金持有量，已知现金余额下限为200万元，目标现金余额为360万元，则现金余额上限为（）万元。A.480B.560C.960D.68
0【答案】D【解析】H＝3R－2L＝3×360－2×200＝680（万元）。三、现金管理模式（一）收支两条线的管理模式1.目的①对
企业范围内的现金进行集中管理，减少现金持有成本，加速资金周转，提高资金使用效率；②以实施收支两条线为切入点，通过高效的价值化管理来
提高企业效益。幻灯片592.收支两条线资金管理模式的构建①资金的流向方面所有收入的现金都必须进入收入户（外地分支机构的收入户资金还
必须及时、足额地回笼到总部），收入户资金由企业资金管理部门（内部银行或财务结算中心）统一管理，而所有的货币性支出都必须从支出户里支
付，支出户里的资金只能根据一定的程序由收入户划拨而来，严禁现金坐支。②资金的流量方面a.不允许有私设的“账外小金库”；b.加快资金
的结算速度，尽量压缩资金在结算环节的沉淀量；c.在调度环节上通过动态的现金流量预算和资金收支计划实现对资金的精确调度；d.在支出环
节上，根据“以收定支”和“最低限额资金占用”的原则从收入户按照支出预算安排将资金定期划拨到支出户，支出户平均资金占用额应压缩到最低
限度。e.有效的资金流量管理将有助于确保及时、足额地收入资金，合理控制各项费用支出和有效调剂内部资金。③资金的流程方面资金流程是指
与资金流动有关的程序和规定。它是收支两条线内部控制体系的重要组成部分，主要包括以下几个部分：a.关于账户管理、货币资金安全性等规定
；b.收入资金管理与控制；c.支出资金管理与控制；d.资金内部结算与信贷管理与控制；e.收支两条线的组织保障等。收支两条线作为一种
企业的内部资金管理模式，与企业的性质、战略、管理文化和组织架构都有很大的关系。因此，企业在构建收支两条线管理模式时，一定要注意与自
己的实际相结合，以管理有效性为导向。（二）集团企业资金集中管理模式资金集中管理在各个集团的具体运用可能会有所差异，但一般包括以下主
要内容：资金集中、内部结算、融资管理、外汇管理、支付管理等。其中资金集中是基础，其他各方面均建立在此基础之上。1.统收统支模式含义
在该模式下，企业的一切资金收入都集中在集团总部的财务部门，各分支机构或子企业不单独设立账号，一切现金支出都通过集团总部财务部门付出
，现金收支的批准权高度集中。优点有利于实现全面收支平衡，提高资金的周转效率，减少资金沉淀，监控现金收支，降低资金成本。缺点可能会不
利于调动成员企业开源节流的积极性，影响成员企业经营的灵活性，以至降低整个集团经营活动和财务活动的效率。适用规模比较小的企业2.拨付
备用金模式集团按照一定的期限统拨给所有所属分支机构或子企业备其使用的一定数额的现金。等各分支机构或子企业发生现金支出后，持有关凭证
到集团财务部门报销以补足备用金。3.结算中心模式由企业集团内部设立的，办理内部各成员现金收付和往来结算业务的专门机构。结算中心帮助
企业集中管理各分子公司的现金收入与支出，分子公司收到现金后直接转账存入结算中心在银行开立的账户。当需要资金的时候，再进行统一的拨付
，有助于企业监控资金的流向。4.内部银行模式内部银行是将社会银行的基本职能与管理方式引入企业内部管理机制而建立起来的一种内部资金管
理机构，主要职责是进行企业或集团内部日常的往来结算和资金调拨、运筹。内部银行通常有三大职能：结算、融资信贷和监督控制，适用于具有较
多责任中心的企业事业单位。5.财务公司模式财务公司是一种经营部分银行业务的非银行金融机构。其主要职责是开展集团内部资金集中结算，同
时为集团成员企业提供包括存贷款、融资租赁、担保、信用鉴证、债券承销、财务顾问等在内的全方位金融服务。集团对各子公司的现金控制是通过
财务公司进行，财务公司对集团各子公司的约束是建立在各自具有独立的经济利益基础上，集团公司经营者不再直接干预子公司的现金使用和取得。
四、现金收支日常管理（一）现金周转期经营周期=存货周转期+应收账款周转期=应付账款周转期+现金周转期现金周转期=经营周期-应付账
款周转期=存货周转期+应收账款周转期-应付账款周转期式中：存货周转期=平均存货÷每天的销货成本应收账款周转期=平均应收账款÷每天
的销货收入应付账款周转期=平均应付账款÷每天的购货成本3.减少现金周转期方法①加快制造与销售产成品来减少存货周转期；②加速应收账款
的回收来减少应收账款周转期；③减缓支付应付账款来延长应付账款周转期；【例题?多选题】下列管理措施中，可以缩短现金周转期的有（）。A
.加快制造和销售产品B.提前偿还短期融资券C.加大应收账款催收力度D.利用商业信用延期付款【答案】ACD【解析】现金周转期=存货周
转期+应收账款周转期-应付账款周转期。【例题?单选题】在其他条件相同的情况下，下列各项中，可以加速现金周转的是（）。A.减少存货量
B.减少应付账款C.放宽赊销信用期D.利用供应商提供的现金折扣【答案】A【解析】现金周转期＝存货周转期＋应收账款周转期－应付账款周
转期，减少存货量会减少存货周转期，其他条件不变时，存货周转期减少会减少现金周转期，即加速现金周转。（二）收款管理1.收款系统收款系
统收款成本浮动期成本、管理收款系统的相关费用、第三方处理费用或清算相关费用收款浮动期邮寄浮动期、处理浮动期、结算浮动期收款方式改善
电子支付方式对比纸基（或称纸质）支付方式是一种改进。优点有：①结算时间和资金可用性可以预计；②向任何一个账户或任何金融机构的支付具
有灵活性，不受人工干扰；③客户的汇款信息可与支付同时传送，更容易更新应收账款；④减少或消除了收款浮动期，降低了收款成本，收款过程更
容易控制，并且提高了预测精度。（三）付款管理现金支出管理的主要任务：尽可能延缓现金的支出时间。控制现金支出的目标：在不损害企业信誉
的前提下，尽可能推迟现金的支出。1.使用现金浮游量使用现金浮游量是指由于企业提高收款效率和延长付款时间所产生的企业账户上的现金余额
和银行账户上的企业存款余额之间的差额。2.推迟应付款的支付3.汇票代替支票4.改进员工工资支付模式5.透支6.争取现金流出与现金流
入同步7.使用零余额账户第三节应收账款管理应收账款的功能应收账款的成本信用政策应收账款的监控应收账款的日常管理一、应收账款的功能
1.增加销售的功能增加的收益=增加的销量×单位边际贡献（销售收入-变动成本）2.减少存货的功能减少产成品存货，存货的资金占用成本、
仓储成本、仓储与管理费用等会相应减少，从而提高企业收益。二、应收账款的成本1.应收账款的机会成本因投放于应收账款而放弃其他投资所带
来的收益，即为应收账款的机会成本。其计算公式如下：①应收账款平均余额=日销售额×平均收现期②应收账款占用资金=应收账款平均余额×变
动成本率③应收账款占用资金的应计利息（即机会成本）=应收账款占用资金×资本成本=应收账款平均余额×变动成本率×资本成本=日销售额×
平均收现期×变动成本率×资本成本平均收现期指的是各种收现期的加权平均数（应收账款周转天数）。【提示】若顾客主动遵守信用，没有延期付
款的则为信用期，如果顾客拖延付款，则为平均收现期。2.管理成本进行应收账款管理时，所增加的费用。主要包括调查顾客信用状况的费用、收
集各种信息的费用、账簿的记录费用、收账费用等。3.坏账成本无法收回应收账款而发生损失，与应收账款发生的数量成正比。应收账款的坏账成
本=赊销额×预计坏账损失率【例题?单选题】某企业预计下年度销售净额为1800万元，应收账款周转天数为90天（一年按360天计算），
变动成本率为60%，资本成本为10%，则应收账款的机会成本是（）。A.27B.45C.108D.180【答案】A【解析】应收账款占
用资金的应计利息=日销售额×平均收现期×变动成本率×资本成本=1800/360×90×60%×10%=27（万元）。三、信用政策（
一）信用标准信用标准是指信用申请者获得企业提供信用所必须达到的最低信用水平，通常以预期的坏账损失率作为判别标准。①如果企业执行的信
用标准过于严格，会限制企业的销售机会；②如果企业执行的信用标准过于宽松，会增加随后还款的风险并增加坏账费用。1.信息来源信息既可以
从企业内部收集（内部信息来源），也可以从企业外部收集（外部信息来源）。无论信用信息从哪儿收集，都必须将成本与预期的收益进行对比。【
提示】企业内部产生的最重要的信用信息来源是信用申请人执行信用申请（协议）的情况和企业自己保存的有关信用申请人还款历史的记录。2.信
用的定性分析品质指个人申请人或企业申请人管理者的诚实和正直表现。品质反映了个人或企业在过去的还款中所体现的还款意图和愿望，这是5C
中最主要的因素。能力是企业或个人在其债务到期时可以用于偿债的当前和未来的财务资源。可以使用流动比率和现金流预测等方法评价申请人的还
款能力。资本指如果企业或个人当前的现金流不足以还债，他们在短期和长期内可供使用的财务资源。抵押指当企业或个人不能满足还款条款时，可
以用作债务担保的资产或其他担保物。条件指影响顾客还款能力和还款意愿的经济环境，对申请人的这些条件进行评价以决定是否给其提供信用。3
.信用的定量分析流动性和营运资本比率流动比率、速动比率以及现金对负债总额比率债务管理和支付比率利息保障倍数、长期债务对资本比率、带
息债务对资产总额比率、负债总额对资产总额比率盈利能力指标销售回报率、总资产回报率和净资产收益率（二）信用条件信用条件是销货企业要求
赊购客户支付货款的条件。1.信用期间概念是企业允许顾客从购货到付款之间的时间，或者说是企业给予顾客的付款期间。影响延长信用期：①销
售额增加；②应收账款的机会成本增加；③收账费用和坏账成本增加；④存货占用资金导致的应计利息增加；⑤应付账款增加导致应计利息减少；⑥
现金折扣成本变化。【提示】信用期间分析的计算步骤1.计算增加的盈利增加的销售量×单位边际贡献-增加的固定成本2.计算增加的成本费用
①应收账款的机会成本：日销售额×收现期×变动成本率×资本成本②存货增加的应计利息：存货增加数量×单位变动成本×资本成本③增加的收账
费用和坏账损失3.现金折扣对成本的影响新的销售水平×新的现金折扣率×享受现金折扣的顾客比例-旧的销售水平×旧的现金折扣率×享受现金
折扣的顾客比例4.计算增加的税前损益【例题】A企业目前采用30天按发票金额（即无现金折扣）付款的信用政策，拟将信用期间放宽至60天
，仍按发票金额付款，假设等风险投资的最低报酬率为15%，其他有关数据见下表。信用期决策数据项目信用期间（30天）信用期间（60天）
全年销售量（件）100000120000全年销售额（单价5元）500000600000全年存货量（件）900020000变动成本（
每件4元）400000480000固定成本5000052000可能发生的收账费用（元）30004000可能发生的坏账损失（元）50
0090001.计算盈利增加盈利增加=增加的边际贡献-增加的固定成本=（120000-100000）×（5-4）-（52000-5
0000）=18000（元）2.计算增加的成本费用（1）计算应收账款机会成本的增加变动成本率=4/5×100%=80%改变信用期间
导致的机会成本增加=60天信用期应计利息-30天信用期应计利息=（600000÷360）×60×80%×15%-（500000÷3
60）×30×80%×15%=7000（2）计算存货增加占用资金的应计利息增加（20000-9000）×4×15%=6600（3）
计算收账费用和坏账损失增加收账费用增加=4000-3000=1000（元）坏账损失增加=9000-5000=4000（元）3.计算
增加的税前损益放宽信用期增加的税前损益=盈利增加-成本费用增加=18000-7000-6600-1000-4000=-600（元）
由于放宽信用期增加的税前损益＜0，故不应放宽信用期，即采用30天信用期。1.增加的盈利增加的销售量×单位边际贡献-增加的固定成本2
.增加的成本费用①应收账款机会成本：日销售额×收现期×变动成本率×资本成本②存货增加应计利息：存货增加数量×单位变动成本×资本成本
③增加的收账费用和坏账损失3.现金折扣新的销售水平×新的现金折扣率×享受现金折扣的顾客比例-旧的销售水平×旧的现金折扣率×享受现金
折扣的顾客比例4.增加的税前损益【提示】如进一步分析，还应考虑存货增加引起的应付账款的增加，这种负债的增加会节约企业的资金占用，减
少资金占用的应计利息。2.折扣条件现金折扣企业对顾客在商品价格上的扣减。主要目的在于吸引顾客为享受优惠而提前付款，缩短企业的平均收
款期。折扣期限是顾客享受折扣的付款期限，超过该期限即不能享受折扣。现金折扣成本增加=新的销售水平×享受现金折扣的顾客比例×新的现金
折扣率-旧的销售水平×享受现金折扣的顾客比例×旧的现金折扣率【例题】沿用上述信用期决策的数据（不考虑存货增加占用资金的应计利息），
假设该企业在放宽信用期的同时，为了吸引顾客尽早付款，提出了0.8/30，N/60的现金折扣条件，估计会有一半的顾客（按60天信用期
所能实现的销售量计算）将享受现金折扣优惠。1.盈利增加盈利增加=18000（元）2.应收账款占用资金的机会成本①30天信用期应计利
息（即不提供现金折扣）=（500000÷360）×30×80%×15%=5000②提供现金折扣后的应计利息提供现金折扣的平均收现期
=30×50%+60×50%=45（天）提供现金折扣的应计利息=（600000÷360）×45×80%×15%=9000③应收账款
占用资金的应计利息增加=9000-5000=40003.增加的收账费用和坏账损失收账费用增加=4000-3000=1000（元）坏
账费用增加=9000-5000=4000（元）4.估计现金折扣成本的变化现金折扣成本增加=新的销售水平×新的现金折扣率×享受现金折
扣的顾客比例-旧的销售水平×旧的现金折扣率×享受现金折扣的顾客比例=600000×0.8%×50%-500000×0×0=2400
（元）5.计算增加的税前损益增加的税前收益=盈利增加-成本费用增加=18000-（4000+1000+4000+2400）=660
0（元）由于增加的税前损益大于0，故应当放宽信用期并提供现金折扣。（三）收账政策积极的收账政策可能会减少应收账款投资，减少坏账损失
，但要增加收账成本。消极的收账政策可能会增加应收账款投资，增加坏账损失，但会减少收账费用。四、应收账款的监控（一）应收账款周转天数
平均逾期天数=应收账款周转天数-平均信用期天数【提示】应收账款周转天数可能会被销售量的变动趋势和剧烈的销售季节性所破坏。【例题】某
企业2013年第一季度应收账款平均余额为285000元，信用条件为在60天内按全额付清款项，3个月的赊销情况为：1月份：90000
元2月份：105000元3月份：115000元计算应收账款周转天数和平均逾期天数。平均日销售额=（90000+105000+115
000）/90=3444.44（元）应收账款周转天数=应收账款平均余额/平均日销售额=285000/3444.44=82.74（天
）平均逾期天数=应收账款周转天数-平均信用期天数=82.74-60=22.74（天）【例题?单选题】假设某公司2017年6月底在外
的应收账款为285000元，信用条件为在60天按全额付清货款，过去三个月的销售额之和为310000元，则估计的应收账款的平均逾期天
数为（）。A.20.52B.22.74C.25.20D.18.21【答案】B【解析】平均日销售额=310000/90=3444.4
4（元），应收账款周转天数=258000/3444.44=82.74（天），平均逾期天数=应收账款周转天数-平均信用期天数=82.
74-60=22.74（天）。（二）账龄分析表账龄分析表将应收账款划分为未到信用期的应收账款和以30天为间隔的逾期应收账款。公司既
可以按应收账款总额进行账龄分析，也可以分顾客进行账龄分析。账龄（天）应收账款金额（元）占应收账款总额的百分比（%）0-301750
00070%31-6037500015%61-9025000010%91以上1250005%合计2500000100%【提示】1.
账龄分析表可以用于建立应收账款余额的模式，是重要的现金流预测工具。2.当各个月之间的销售变化很大时，账龄分析表和应收账款周转天数都
可能发出类似的错误信号。（三）应收账款账户余额的模式应收账款余额的模式反映一定期间（如一个月）的赊销额在发生赊销的当月月末及随后的
各月仍未偿还的百分比。【例题】下面的例子说明1月份的销售在3月末的在外（未收回）应收账款为50000元。1月份销售：2500001
月份收款（销售额的5%）0.05×250000125002月份收款（销售额的40%）0.40×2500001000003月份收款（
销售额的35%）0.35×25000087500收款合计：2000001月份的销售仍未收回的应收账款：250000-2000005
0000计算未收回应收账款的另外一个方法是将销售3个月后未收回销售额的百分比（20%）乘以销售额（250000元），即：20%×2
50000元=50000（元）【例题】某企业应收账款收款模式如下，假设没有坏账费用：（1）销售的当月收回销售额的5%；（2）销售后
的第一个月收回销售额的40%；（3）销售后的第二个月收回销售额的35%；（4）销售后的第三个月收回销售额的20%；月份销售额（元）
月销售中于3月底未收回的金额（元）月销售中于3月底仍未收回的百分比（%）12500005000020%23000001650005
5%340000038000095%45000003月现金流入=200000+135000+20000=355000（元）3月底未
收回应收账款余额合计为：50000+165000+380000=595000（元）4月份现金流入估计=4月份销售额的5%+3月份销
售额的40%+2月份销售额的35%+1月份销售额的20%估计的4月份现金流入=（5%×500000）+（40%×400000）+（
35%×300000）+（20%×250000）=340000（元）（四）ABC分析法先按所有客户应收账款逾期金额的多少分类排队，
并计算出逾期金额所占比重。顾客逾期金额（万元）逾期期限逾期金额所占比重（%）类别A854个月32.69AB242个月9.23BC1
93个月7.31D630天2.31CE428天1.54………合计260100A类客户（比重较大）：可以发出措辞较为严厉的信件催收，
或派专人催收，或委托收款代理机构处理，可通过法律解决；B类客户（比重居中）：多发几封信函催收，或打电话催收；C类客户（比重较小）：
只需要发出通知其付款的信函。五、应收账款的日常管理应收账款日常管理，包括对客户的信用调查和分析评价、应收账款的催收工作等。（一）调
查客户信用直接调查调查人员通过与被调查单位进行直接接触，通过当面采访、询问、观看等方式获取信用资料的一种方法。间接调查以被调查单位
以及其他单位保存的有关原始记录和核算资料为基础，通过加工整理获得被调查单位信用资料的一种方法。（二）评估客户信用企业一般采用“5C
”系统来评价，对客户信用进行等级划分。等级方面目前主要有两种：三类九等AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C三级制A
AA、AA、A（三）收款日常管理通常企业可以采取寄发账单、电话催收、派人上门催收、法律诉讼等方式进行催收应收账款；制定收账政策，又
要在收账费用和所减少坏账损失之间作出权衡。（四）应收账款保理1.应收账款保理的含义保理是保付代理的简称，是指保理商与债权人签订协议
，转让其对应收账款的部分或全部权利与义务，并收取一定费用的过程。2.应收账款保理的分类有追索权保理供应商将债权转让给保理商，供应
商向保理商融通货币资金后，如果购货商拒绝付款或无力付款，保理商有权向供应商要求偿还预付的货币资金，无追索权保理保理商将销售合同完全
买断，并承担全部的收款风险。明保理保理商和供应商需要将销售合同被转让的情况通知购货商，并签订保理商、供应商、购货商之间的三方合同。
暗保理供应商为了避免让客户知道自己因流动资金不足而转让应收账款，并不将债权转让情况通知客户，货款到期时仍由销售商出面催款，再向银行
偿还借款。折扣保理又称为融资保理，即在销售合同到期前，保理商将剩余未收款部分先预付给销售商，一般不超过全部合同额的70%～90%。
到期保理保理商并不提供预付账款融资，而是在赊销到期时才支付，届时不管货款是否收到，保理商都必须向销售商支付货款。3.应收账款保理的
作用（1）融资功能；（2）减轻企业应收账款的管理负担；（3）减少坏账损失、降低经营风险；（4）改善企业的财务结构；【例题?判断题】
在应收账款保理中，从风险角度看，有追索权的保理相对于无追索权的保理对供应商更有利，对保理商更不利。【答案】×【解析】有追索权保理指
供应商将债权转让给保理商，供应商向保理商融通货币资金后，如果购货商拒绝付款或无力付款，保理商有权向供应商要求偿还预付的货币资金，所
以对保理商有利，而对供应商不利。第四节存货管理存货管理的目标存货的成本最优存货量的确定存货的控制系统一、存货管理的目标总目标在保
证生产或销售经营需要的前提下，最大限度地降低存货成本。具体目标①保证生产正常进行；②有利于销售；③便于维持均衡生产，降低产品成本；
④降低存货取得成本；⑤防止意外事件的发生。二、存货的成本【提示】各类成本总结现金管理成本模型管理成本、机会成本、短缺成本存货模型机
会成本、交易成本随机模型机会成本、交易成本应收账款管理机会成本、管理成本、坏账成本存货管理取得成本、储存成本、缺货成本（一）取得成
本（TCa）为取得某种存货而支出的成本，分为订货成本和购置成本。1.订货成本2.购置成本（二）储存成本（TCc）（三）缺货成本（T
Cs）由于存货供应中断而造成的损失，包括材料供应中断造成的停工损失、产成品库存缺货造成的拖欠发货损失和丧失销售机会的损失及造成的商
誉损失等。如果生产企业以紧急采购代用材料解决库存材料中断之急，那么缺货成本表现为紧急额外购入成本。三、最优存货量（EOQ）的确定（
一）经济订货基本模型经济订货基本模型是建立在一系列严格假设基础上的，包括：①存货需求量是已知常数；②订货提前期是常数；③货物是一次
性入库；④单位货物成本为常数，无批量折扣；⑤库存储存成本与库存水平呈线性关系；⑥货物是一种独立需求的物品，不受其他货物影响；⑦不允
许缺货，即无缺货成本；（TCs为0）另外，还可以得出下列结论：每年最佳订货次数=存货年需求总量/经济订货批量最佳订货周期（年）=
1/每年最佳订货次数由于存货是陆续耗用的，所以：经济订货量平均占用资金=经济订货量/2×存货单价（二）经济订货基本模型的扩展放宽经
济订货基本模型的相关假设，就可以扩展经济订货模型，以扩大其适用范围。1.再订货点一般情况下，企业的存货不能做到随用随时补充，因此需
要在没有用完时提前订货。再订货点就是在提前订货的情况下，为确保存货用完时订货刚好到达，企业再次发出订货单时应保持的存货库存量，它的
数量等于平均交货时间和每日平均需用量的乘积：R=L×dR表示再订货点，L表示平均交货时间，d表示每日平均需用量。企业订货日至到货期
日的时间为5天，每日存货需用量为20千克，R=L×d=5×20=100（千克）2.存货陆续供应和使用模型经济订货基本模型是建立在存
货一次全部入库的假设之上的。事实上，各批存货一般都是陆续入库，库存量陆续增加。特别是产成品入库和在产品转移，几乎总是陆续供应和陆续
耗用的。在这种情况下，需要对经济订货的基本模型做一些修正。Q：每批订货数；p：每日送货量；d：每日耗用量????【例题】某零件年需
用量（D）为3600件，每日送货量（p）为30件，每日耗用量（d）为10件，单价（U）为10元，一次订货成本（生产准备成本）（K）
为25元，单位储存变动成本（Kc）为2元。要求计算该零件的经济订货量和相关总成本。（三）保险储备在交货期内，如果发生需求量增大或交
货时间延误，就会发生缺货。为防止由此造成的损失，企业应有一定的保险储备。为防止存货中断，再订货点应等于交货期内的预计需求与保险储备
之和。再订货点＝预计交货期内的需求+保险储备最佳的保险储备应该是使缺货损失和保险储备的储存成本之和达到最低。【例题】信达公司计划年
度耗用某材料100000千克，材料单价50元，经济订货量为25000千克，全年订货4次（100000/25000），预计交货期内的
需求为1200千克。单位材料年储存成本为材料单价的25%，单位材料缺货成本损失24元。在交货期内，相关资料如下，计算最佳保险储备。
缺货损失＝每年订货次数×缺货数量×缺货概率×单位缺货损失保险储备分析生产需要量保险储备量缺货量缺货概率缺货损失保险储备的储存成本总
成本1000000.10110000.20120000.4013001000.24×100×0.2×24＝192014002000
.14×200×0.1×24＝1920缺货损失期望值=384003840保险储备分析生产需要量保险储备量缺货量缺货概率缺货损失保险
储备的储存成本总成本100010000.10100×50×25%=1250110000.20120000.40130000.201
4001000.14×100×0.1×24＝960缺货损失期望值=960储存成本=12502210保险储备分析生产需要量保险储备量
缺货量缺货概率缺货损失保险储备的储存成本总成本100020000.10200×50×25%=2500110000.20120000
.40130000.20140000.10缺货损失期望值=0储存成本=25002500当保险储备为100千克时，缺货损失与储存成本
之和最低。因此，该企业保险储备量为100千克比较合适。四、存货的控制系统（一）ABC控制系统A类存货数量少、价值高重点控制、严格管
理B类存货数量中等、价值中等依次降低，一般管理C类存货数量多、价值低（二）适时制库存控制系统制造企业事先与供应商和客户协调好：只有
当制造企业在生产过程中需要原料或零件时，供应商才会将原料或零件送来；而每当产品生产出来就被客户拉走。这样，制造企业的存货持有水平就
可以大大下降，企业的物资供应、生产和销售形成连续的同步运动过程。适时制库存控制系统需要的是稳定而标准的生产程序以及诚信的供应商，否
则，任何一环出现差错都将导致整个生产线的停止。第五节流动负债管理短期借款短期融资券商业信用流动负债的利弊一、短期借款企业的借款通
常按其流动性或偿还时间的长短，划分为短期借款和长期借款。短期借款是指企业向银行或其他金融机构借入的期限在1年以内（含1年）的各种借
款。短期借款可以随企业的需要安排，便于灵活使用，但其突出的缺点是短期内要归还，且可能会附带很多附加条件。（一）短期借款的信用条件1
.信贷额度①借款企业与银行在协议中规定的借款最高限额，信贷额度的有限期限通常为1年。②在信贷额度内，企业可以随时按需要支用借款。③
银行并不承担必须支付全部信贷数额的义务。如果企业信誉恶化，即使在信贷限额内，企业也可能得不到借款。此时，银行不会承担法律责任。2.
周转信贷协定①银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定。②在协定的有效期内，只要企业借款总额未超过最高限额，银行必须
满足企业任何时候提出的借款要求。③企业要享用周转信贷协定，通常要对贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费用。④周转信贷协定的有效期
常超过1年，但实际上贷款每几个月发放一次，所以这种信贷具有短期借款和长期借款的双重特点。【例题】某企业与银行商定的周转信贷额度为5
000万元，年度内实际使用了2800万元，承诺率为0.5%，企业应向银行支付的承诺费为：信贷承诺费＝（5000-2800）×0.5
%＝11（万元）3.补偿性余额①银行要求借款企业在银行中保持按贷款限额或实际借用额一定比例（通常为10%~20%）计算的最低存款余
额。②对于银行来说，补偿性余额有助于降低贷款风险，补偿其可能遭受的风险；③对借款企业来说，补偿性余额则提高了借款的实际利率，加重了
企业负担。4.借款抵押短期借款的抵押品主要有应收账款、存货、应收票据、债券等。银行将根据抵押品面值的30%~90%发放贷款，具体比
例取决于抵押品的变现能力和银行对风险的态度。5.偿还条件①贷款的偿还有到期一次偿还和在贷款期内定期（每月、季）等额偿还两种方式。②
企业不希望采用后一种偿还方式，因为这会提高借款的实际年利率；③银行不希望采用前一种偿还方式，是因为这会加重企业的财务负担，增加企业
的拒付风险，同时会降低实际贷款利率。6.其他承诺银行有时还会要求企业为取得贷款而作出其他承诺，如及时提供财务报表、保持适当的财务水
平（如特定的流动比率）等。如企业违背所作出的承诺，银行可要求企业立即偿还全部贷款。（二）短期借款的成本短期借款的成本主要包括利息、
手续费等。短期借款成本的高低主要取决于贷款利率的高低和利息的支付方式。1.收款法收款法是在借款到期时向银行支付利息的方法。银行向企
业贷款一般都采用这种方法收取利息。采用收款法时，短期贷款的实际利率就是名义利率。2.贴现法贴现法又称折价法，是指银行向企业发放贷款
时，先从本金中扣除利息部分，到期时借款企业偿还全部贷款本金的一种利息支付方法。在这种利息支付方式下，企业可以利用的贷款只是本金减去
利息部分后的差额，因此，贷款的实际利率要高于名义利率。3.加息法加息法是银行发放分期等额偿还贷款时采用的利息收取方法。在分期等额偿
还贷款情况下，银行将根据名义利率计算的利息加到贷款本金上，计算出贷款的本息和，要求企业在贷款期内分期偿还本息之和。由于贷款本金分期
均衡偿还，借款企业实际上只平均使用了贷款本金的一半，却支付了全额利息。这样企业所负担的实际利率便要高于名义利率大约1倍。?二、短期
融资券短期融资券是由企业依法发行的无担保短期本票。（一）发行短期融资券的相关规定1.发行人为非金融企业，发行企业均应经过在中国境内
工商注册且具备债券评级能力的评级机构的信用评级，并将评级结果向银行间债券市场公示。2.发行和交易的对象是银行间债券市场的机构投资者
，不向社会公众发行和交易。3.融资券的发行由符合条件的金融机构承销，企业不得自行销售融资券，发行融资券募集的资金用于本企业的生产经
营。4.融资券采用实名记账方式在中央国债登记结算有限责任公司（简称“中央结算公司”）登记托管，中央结算公司负责提供有关服务。5.债
务融资工具发行利率、发行价格和所涉费率以市场化方式确定，任何商业机构不得以欺诈、操纵市场等行为获取不正当利益。（二）短期融资券的种
类按发行人金融企业的融资券、非金融企业的融资券按发行方式经纪人承销的融资券、直接销售的融资券（三）短期融资券的筹资特点1.相对于发
行公司债券筹资而言，发行短期融资券的筹资成本较低。2.相对于银行借款筹资而言，短期融资券一次性的筹资数额比较大。3.发行短期融资券
的条件比较严格。只有是具备一定信用等级的实力强的企业，才能发行短期融资券筹资。三、商业信用商业信用是指企业在商品或劳务交易中，以延
期付款或预收货款方式进行购销活动而形成的借贷关系，是企业之间的直接信用行为，也是企业短期资金的重要来源。商业信用产生于企业生产经营
的商品、劳务交易之中，是一种“自动性筹资”。（一）商业信用的形式1.应付账款应付账款是供应商给企业提供的一个商业信用。商业信用条件常包括以下两种：第一，有信用期，但无现金折扣。如“N/30”表示30天内按发票金额全数支付。第二，有信用期和现金折扣，如“2/10，N/30”表示10天内付款享受现金折扣2%，若买方放弃折扣，30天内必须付清款项。供应商在信用条件中规定有现金折扣，目的主要在于加速资金回收。企业在决定是否享受现金折扣时，应仔细考虑。通常，放弃现金折扣的成本是很高的。放弃现金折扣的信用成本率与折扣百分比大小、折扣期长短和付款长短有关系，与货款额和折扣额没有关系。企业在放弃折扣的情况下，推迟付款的时间越长，其信用成本便会越小，但展期信用的结果是企业信誉恶化导致信用度的严重下降，日后可能招致更加苛刻的信用条件。（2）放弃现金折扣的信用决策企业放弃应付账款现金折扣的原因，可能是企业资金暂时的缺乏，也可能是基于将应付的账款用于临时性短期投资，以获得更高的投资收益。如果企业将应付账款额用于短期投资，所获得的投资报酬率高于放弃折扣的信用成本率，则应当放弃现金折扣。【例题】公司采购一批材料，供应商报价为10000元，付款条件为：3/10、2.5/30、1.8/50、N/90。目前企业用于支付账款的资金需要在90天时才能周转回来，在90天内付款，只能通过银行借款解决。如果银行利率为12%，确定公司材料采购款的付款时间和价格。由于各种方案放弃折扣的信用成本率均高于借款利息率，因此初步结论是要取得现金折扣，借入银行借款以偿还货款。2.计算享受现金折扣各方案的收益；①享受10天3%现金折扣的收益=10000×3%-9700×12%÷360×80=41.33②享受30天2.5%现金折扣的收益=10000×2.5%-9750×12%÷360×60=55③享受50天1.8%现金折扣的收益=10000×1.8%-9820×12%÷360×40=49.073.结论第30天付款是最佳方案，其净收益最大。2.应付票据应付票据是指企业在商品购销活动和对工程价款进行结算中，因采用商业汇票结算方式而产生的商业信用。3.预收货款预收货款，是指销货单位按照合同和协议规定，在发出货物之前向购货单位预先收取部分或全部货款的信用行为。购买单位对于紧俏商品往往乐于采用这种方式购货；销货方对于生产周期长，造价较高的商品，往往采用预收货款方式销货，以缓和本企业资金占用过多的矛盾。4.应计未付款应计未付款是企业在生产经营和利润分配过程中已经计提但尚未以货币支付的款项。主要包括应付职工薪酬、应缴税金、应付利润或应付股利等。（二）商业信用筹资的优缺点优点（1）商业信用容易获得。（2）企业有较大的机动权。（3）企业一般不用提供担保。缺点（1）商业信用筹资成本高。（2）容易恶化企业的信用水平。（3）受外部环境影响较大。四、流动负债的利弊经营优势容易获得，具有灵活性，能够有效地满足企业季节性资金短缺的融资需要。另外，短期借款一般比长期借款具有更少的约束性条款。经营劣势流动负债的一个经营劣势是需要持续的重新谈判或滚动安排负债。本章总结1.掌握信用政策决策和现金折扣决策的方法2.掌握最优存货量的确定方法3.熟悉现金目标余额的确定方法4.熟悉现金收支和应收账款日常管理5.熟悉流动负债管理 |
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