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何谓（巴菲特）的价值投资（轻舟已过万重山）—— ![[牛]](http://image109.360doc.com/DownloadImg/2021/03/2614/218575298_1_20210326025231784.png "牛") 案例剖析
摘要：中信证券的瞎胡咧（维持贵州茅台未来1年目标价3000元）VS
国泰君安的翔实证据（维持中国中铁未来1-2年目标价20元：5401.68/246=21.96）
一、中铁案例剖析
中国中铁的价值投资（国泰君安，研究员：韩其成/陈笑。日期：2021-03-04）
（一）公司在国内外基础设施建设过程中通过“资源财政化”“资源换项目”获取矿产资源：
1、黑龙江鹿鸣钼矿，刚果（金）绿纱铜钴矿，MKM 铜钴矿，华刚铜钴矿，蒙古乌兰铅锌矿，储量铜约840 万吨。2、钴约65 万吨。3、钼约66万吨。
（二） 2019 年矿产共销售：1、阴极铜1.4 万吨铜。2、精矿7 万吨。3、氢氧化钴2646吨。4、钼精矿1.7 万吨。5、铅精矿1.7 万吨。6、锌精矿1.9 万吨。7、银4.3 万千克。8、金8.6 万克。上述共计：
中铁资源集团2019 年净利润23 亿（约占整体10%）。
（三）华刚铜钴矿二期工程建设顺利推进。
（四） 紫金矿业2019年净利润42.8亿；中铁2019年资源部净利润23亿。即：
中铁矿产资源部价值=23/42.8=0.538个紫金矿业。
（五）中铁2020年净利润约为250亿左右，中铁基建部分净利润=250-30=220亿。即：
中铁基建部分价值=220/60=3.67个紫金矿业。
（六）比照紫金矿业的估值，则：中国中铁的升值空间
=【（255*10.84）*（0.538+3.67）】/（246*5.79）-1=716%。
（七） 依据国泰君安（研究员：韩其成/陈笑）测算的理性估值，中国中铁的升值空间：
1、中国中铁铜钴钼铅锌矿产价值：
（1）2021 年销售铜24 万吨，铜销售净利润18.8 亿。
中铁的铜资源价值（可按紫金矿业和江西铜业的平均PE估值）
=18.8*42.72=803亿市值。
（2）2021年钼净利润6.3 亿，铅锌银金净利润1.2 亿。
中铁的钼钴等资源价值（可按洛阳钼业和华友钴业的平均PE估值）
=（6.3+1.2）*72.36=542.68亿市值。
（3）中国中铁铜钴钼铅锌矿产价值=803+542.6=1345.68亿市值。
2、中国中铁建筑部分的价值：
2021年中铁建筑净利润260亿左右。按国际可比公司的15.6 PE估值，则：
中国中铁建筑部分的价值=260*15.6=4056亿市值。
3、依据国泰君安测算的中国中铁的理性估值=1345.68+4056=5401.68亿市值。4、中国中铁理性估值的升值空间
=5401.68/（246*5.79）-1=279%。
（八）结论：依据“巴菲特”的价值投资，中国中铁至少还有279%的升值空间。中国中铁至于多长时间（是1年或2年或更长）能涨到21.96元？以及泡沫运行状态下会高于21.96元多少？这就取决于“行为金融”。何谓（巴菲特）的价值投资（轻舟已过万重山）—— |
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