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终于等来了年报和一季报预告，其实年报业绩已经是明牌了，最主要是一季度预告180%到230%，大超预期，但有投资收益，当时1块5买的高平最低跌到2毛，结果今年咸鱼翻身，直接最高涨到13，按照周五收盘也将近10块，那么这块大约3亿的投资收益，不过公司应该不会把这三亿都算进去，毕竟每天波动都10%。按照2亿来计算那就是6到8亿，100%左右，已经很不错了，为什么呢？因为歌尔去年股权激励，今年全年大约4亿，摊到一级度大约1亿，这块虽然不算非经常损益，但按道理应该剔除，那实际扣除高平也有7到9亿利润，已经挺不错了，今年15到20倍PE的公司增速给100%还想要啥？ 下面看下去年年报，公司四季度其实不如预期，但公司应该是四季度一次性计提奖金，导致整个四季度不是很好看。当时说新产线pro可能四季度还能亏损一些，三四季度计提3亿股权激励，这两块四季度影响2亿左右，最大的就是公司的研发费用资本化从30%降低到15%，前面两个季度都在20%以上，这块全年增加大约5亿的研发费用，大部分都是三四季度确认。为啥这么做，研发费用可以200%扣税，另外之前业绩太差，研发太高，美化下利润，现在利润已经很好看了，还是减税吧（研发资本化需要按年度摊销，实际的研发费用资本化跟摊销差不多，这块可以认为一致）。管理费用和研发费用中股权分摊4亿，半年报7000万，那么3.3亿股权激励都计入下半年，这块应该算作非经常损益。 把上面那些研发费用费用化比例增加，股权激励、以及生产线上量时期的亏损都算上，去年实际利润35亿都是有可能的，但研发资本化这些应该不算，所以就算股权激励和一些上量时候的亏损大约增加4、5亿。另外这块会影响一季度的净利润，毕竟一季度利润很少，研发费用中工资就增加8亿，这块今年一级度要增加2亿，加上1亿的股权激励，今年这两块就增加3亿，但全年利润来说这块增长比例就会减少，所以半年报三季报更值得期待。 其实其他都不是问题，最主要的问题是智能硬件的收入增速已经超过了耳机，这块非常重要，耳机今年增速不一定下降，而且去年歌尔很大一部分上量导致有部分耳机是亏损的。去年耳机3600万，单价80到100美金，收入大约30到36亿美金，但智能硬件呢？这块是市场最大误区，市场简单的认为耳机出厂价是售价40%就机械的认为quest2300美金售价出厂价120美金，但实际呢，单价可能390美金，这块可以根据歌尔之前的发债说明书加上fb高管在最近会议中说的二代bom成本是一代的1.5倍，这个跟390美金成本差不多。关于销售额可以根据fb四季度硬件销售额9亿美金和歌尔第二大客户的销售额70亿双向确定大约300万台。去年四季度300万台，今年1000万台不过分吧，那么这块即使39亿美金的收入，在看看airpods耳机30到36亿的收入，那么即使这块增长放缓，对歌尔影响有那么大了么？这还只是2021年，去年三季度会议中公司说明年2000万台绝对没问题，因为明年除了独供的quest2还有独供的psvr2代也要发表，这块加上quest2能帮助公司vr每年100%增长好几年吧？还有明年苹果一体机vr也会发布，歌尔拿到的话那绝对稳了，2、3年后vr是销售额第一占比是超大概率的，还整天为了短暂的耳机销售放缓担心么？况且是这个估值，据说还有个机构发布做空报告，还很多人卖空了，到时候看看他们怎么回补把，gamespot的教训估计都忘了。另外还不止这两个，还有ps5主机代工，未来switch也可能代工。ps5这块跟quest2一样，主机都是成本价销售，靠游戏赚钱。根据ps4每年销量，ps5每年3000万台不过分吧？500美金一台，150亿美金的容量，歌尔二供分40成不过分吧，这块60亿刀每年，还有周边手柄、设备等拿到了90%以上的份额，可以预测的未来这块的每年销售额应该跟耳机差不多。 未来2、3年歌尔的成长性还是很好的，三大主力vr、游戏机、耳机，三大主力，我觉得不用2025年就可能达到2000亿的销售额，就像张磊说的，未来大概率的事情就不要对最近一个季度是否有投资收益多少纠缠不清了，未来vr、ar都是上万亿的空间，fb老板说10年后ar会替代手机，fb现在万人研发团队，这个大腿歌尔能抱住那比什么都强，切新赛道比老的打入要容易多了。建议大家仔细看看中金的那个2000亿销售额的报告，我觉得大概率会超过。另外我买了quest2，并且推荐给很多朋友购买，买了的朋友的评价都非常好， 不会吃灰。这东西我最主要用来锻炼，效果非常好，每天30分钟boxvr或者光剑专家级别，一天消耗120卡挺好的。这东西没吃灰，可以经常用，这点是最好，未来阿凡达系统出来后，系统会更牛，期待未来人手一个。 公司900亿市值，今年50到60亿利润，21年15到20PE，增速80%到100%，peg小于0.5，未来3、4年能见度很好，那就行了。当然如果食品饮料15PE，30%增速，我会选择食品饮料，但现在食品饮料50倍PE，15%增速，那真没兴趣了
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