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去年挖过不少翻了几倍的股票，但由于太注重短期市场走势，比如市场⻛格、系统性⻛险，以至于都一一卖⻜。当然，去年是大牛市，很多股票看对了涨幅都很大，没有长期心态是拿不住的。 来到今年，不少优质股票已经涨了几倍了，这里还能不能用长期心态去持股，我觉得还是可以的，毕竟4季度到现在中小市值股票走了一轮惨烈的下跌。这种感觉和17年似曾相识，虽然18年中小市值股票又经历了一轮下跌，但很多优质中小票在18年跌幅并不大，基本集中在4季度的全面大跌，但19年迎来了更大的涨幅。 我的2021年金股标准，只有三条: 1)一年后会迎来更好的经营态势; 2)业绩有较大弹性; 3)不依赖估值修复。 第一点排除了大量周期股和竞争趋向激烈的成长股；第二点要求公司有新产品、新产能、新市场等方面的扩张，或者20年受到疫情影响大，21年如果疫情得到控制，则有明显的恢复；第三点则让自己不要陷入低估值陷 阱，低估值可以是常态，市值的增⻓必须依赖公司的发展壮大。 按照以上标准，打算接下来陆续写出本人看好的股票。 第一个股票是最近砸跌停的杭氧股份，乘着大跌，建仓了一些。 杭氧股份的生意模式是什么? 杭氧最早是生产空分设备，卖给大型钢铁、化工工厂等客户，客户用来生产工业气体。 工业气体是工业社会的血液。历经百年的发展，工业气体行业已经被证明是一个没有天花板的行 业。工业气体在国⺠经济中具有广泛的应用，过去的百年，随着焊接用氧、冶金用氧、化工用氮、电子用气、医疗用气等新兴需求的陆续产生，工业气体行业需求不断提升，从未触及所谓的天花 板。 但空分设备周期性是很明显的，随着下游钢铁化工的资本支出周期而波动。例如，16年供给侧改革，钢铁化工去产能，导致需求大幅下降，反映在过去利润和股价上就是巨幅波动。杭氧上市后，一直在往气体业务转型，也就是直接卖给客户工业气体。直观看，工业气体也是随着供需而价格周期性波动，但是，纵观国内外气体行业的发展模式，更多是采用气体项目运营的商业模式。 气体项目的模式是这样的:在客户(大型钢铁、化工、或产业园区)边上建设产气装置，签订长期供气合同，通过管道输送给客户，如果有多余气体则作为零售气体卖给周边的其他客户。 管道气会与客户签订15-20 年⻓期供气协议，具体条款涉及到保底供气量和最高供气量，每年气体价格调整方式(微调)等。通过管道气为气体业务保证了基础的投资回报，同时公司不断开发周边零售市场以获得持续性提升的收益。零售气的下游包括:钢铁、光伏、医疗、电子、航空航天、汽⻋等， 零售气端客户对气体需求较小于管道气，以气瓶形式进行销售。 生意模式简单易懂，项目开始后，前面10年需要还贷，折旧，随着项目进入成熟期，利润和现金流开始越来越好。很像去年分析过的第三方医学实验室，实验室经过3年左右的运营后，开始盈亏平衡，进入收获利润和现金流的阶段。气体项目时间稍微⻓一些，但利润有长期合同约定，会稳定一些。
这是一个重技术、重资本的行业，有明显的马太效应，强者恒强。所以是个必然形成集中度高的行业。欧美工业百年来，形成了林德、AP、普莱克斯、法液空等几个巨头，地位无可撼动，都是几千亿市值的大公司。 杭氧股份的竞争优势是什么? 一、空分设备的绝对⻰头 国内唯一已打通项目总包、设备制造及气体销售三大业务的厂商。这意味着，公司在空分装置的建 造与维护 、气体项目运营与未来开拓核心客户群(国内大部分厂商使用杭氧制造的设备)都具备更大的技术与市场优势。 二、资金优势 气体项目需要大规模的初始投资，给小企业的拓展制造了很大的资金压力，具备资金优势或是良好融资渠道的公司往往能够更快抢占市场份额，强化自身领导地位，从而不断形成良性循环。国内比较有实力的另一家气体，盈德气体已经退市。 三、国资优势 由于下游都是大型工业集团，如果要长期的供气服务，国资拿项目更有优势。特别是现在强调自主可控，所以国资优势更明显。 工业气体市场空间有多大? 历经百年的发展，工业气体行业已经被证明是一个没有天花板的行业。工业气体在国⺠经济中具有广泛的应用，过去的百年，随着焊接用氧、冶金用氧、化工用氮、电子用气、医疗用气等新兴需求的陆续产生，工业气体行业需求不断提升，从未触及所谓的天花板，为行业内公司的发展提供了持续不断的增⻓动力。 我国工业气体行业正快速发展，气体外包占比由2017年41%提升至目前55%，但相比发达国家80%的比例仍具较大的提升空间。随着近几年传统工业(钢铁化工)置换淘汰落后产能，气体外包占比增速会进一步提高。 而更长期看，公司进入利润释放期之后，将进一步进军半导体、医疗等高利润的特种气体。20年热炒的集成电路、面板、光伏，未来产能扩张都需要配套的特种气体。 公司在特种气体已经有所进展：2019 年公司半导体供气项目首次落地，公司特种气体业务发展迈上新台阶。2019 年 7 月 26 日公司 公告与半导体企业⻘岛芯恩签订《工业气体供应合同》，公司首个为电子行业服务的供气项目落地。 短期逻辑：杭氧股份即将迎来利润拐点 如上文所分析，随着还贷和折旧完成，每个气体项目就是一个个印钞机。杭氧现在刚好上市10年，早期的气体项目开始逐渐完成折旧了。
我们看到20年第三季度公司的利润和现金流都大幅上涨:利润2.2亿，同比增⻓70%；现金流4.7亿，同比增⻓40%。如果宏观经济继续强复苏，后面利润增长会更猛。 综上所述，杭氧股份具备中长线牛股的特质: 1.海外已有大市值的成熟公司可以对标; 2.国内没有强大竞争对手，公司攻克技术后，可以快速跑⻢圈地; 3.现金流拐点即将到来，公司进入良性循环的高速增⻓期; 4.行业天花板高，越发展壁垒越高。 杭氧股份很符合我心中好股票的特征：市值空间可以是涨出来。就像金域医学。复盘一下金域医学，随着越来越多的实验室进入成熟期，源源不断的现金流支持公司进一步扩张，进一步丰富技术线，壁垒得到提升，抢占更多市场，不断良性循环。 杭氧股份也有这种潜力，当然公司的气体项目业务什么时候进入拐点还不好说，但时间是越来越近了，2020下半年开启的快速翻倍行情说明了市场有这个预期。公司预测21年利润为8到10亿，对应目前260亿市值，在30pe左右，还是有一定的安全边际。 不管股价走势如何，杭氧股份是21年重点跟踪的金股之一。 |
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