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最近各基金的2020年报都差不多都出来了。 我们之前讲过，基金的定期报告是了解基金情况的重要渠道，而相比季报，年报更系统的披露了基金的信息。 所以大家这段时间可以抽空去看一下自己所买基金的年报，了解基金的过往运作、策略变化和未来展望。 在各大基金官网，证监会官网，还有类似天天基金这样的第三方平台都可以看到，在各基金详情页面的“基金公告”选项里。 那么今天打算深入读一读，张坤在年报里关于投资理念和未来展望的“小作文”部分，这也是咱们之前强调的大家容易忽略但很重要的部分。 为什么读坤哥，因为虽然他作为已经火爆出圈，资产管理规模在千亿以上的顶流基金经理，影响力已经很大，但他仍然谦虚，在年报的理念阐述部分，展现出一位顶流基金经理该有的格局和行文逻辑，没半点废话，在坦露心迹的同时给大家进行了投资者教育，简洁却有料 至于坤哥在2020年对易方达中小盘的仓位调整，大概就是上半年降低了对家电行业的配置，三季度降低了医药行业的配置，四季度降低了汽车等行业的配置。 然后增持的只有食品饮料行业，所以最新持仓也是满满的消费。 （张坤“易方达中小盘”2020年报） 这个重仓股调整是很多投资者关注的部分，但咱们不多说，因为调仓展示总是滞后的，是不能简单抄作业的。 而理念作为底层逻辑会更持久，所以接下来我们就剖析下投资理念“小作文”部分。 01 首先，坤哥回望了过去两年的基金业绩，表示2019和2020年的业绩比较亮眼，远高于市场平均ROE水平。 所以这种好成绩是难以长期持续的，该降低对2021年的收益预期了，不可能一直那么涨下去。 在这里，坤哥给咱们普及了一个常识： 基金的收益率根本上是由持仓企业收益率决定的，拉长来看大致相当于企业的ROE，也就是净资产收益率。 ROE这个指标咱们之前在文章《这个指标都不会看，还怎么赚钱？》里给大家科普过，ROE=净利润÷净资产，巴菲特曾经说如果非要用一个指标来选股，他会选ROE，而那些ROE常年稳定在20%以上的公司，都是好公司。 而一只股票的长期收益率，就等于它的长期平均ROE。 其实坤哥说的就是均值回归的理，给大家打了个预防针，让做好心理准备。 不过这里需要提醒的是，虽然坤哥这么科普了，但不是只冲着ROE高的公司去买就行了的。 咱们多次说过买得便宜的硬道理，买的价格高了就需要长时间的上涨去消化估值，而在这过程中，能不能熬得住，信心不减坚定持有是个大问题。 所以，需要注意这个常识里面有个关于“长期”的关键词。 02 接下来，坤哥说到任何长期有效的方法都有短期的失灵，所以如果信心是建立在股价上涨上，就很难赚到钱。 道理很简单，因为只要股价下跌，基金净值跌下去了，你就犹豫了，害怕了，然后割肉了，这其实也是经常被提到的，为什么基金赚了那么多钱但基民赚不到钱的一个重要原因。 说白了，这就是很多眼红赚钱效应跟风进来的人的购买原因，因为涨所以买，而不是基于思考了上涨背后的逻辑到底是什么。 而在面对下跌之时，坤哥又给了我们“三问”之法： 1、是否相信这个公司的底层逻辑？ 2、是否对公司的长期逻辑有信心？ 3、假如股市关闭、三年无法交易，是否还有信心买入这公司？ 这其实就是用买生意的思维买股票，以实业眼光做投资，对待股票如此，投资基金也如是。 在这里我们也能看到，坤哥是选股但不太择时的，这也是他一以贯之的风格，那么如果你买了他的基金，你是否认同他的这种策略呢？ 否则也是跟随不了多久。 03 再接下来，坤哥分享了一些对于基金经理成长的反思。 说基金经理从入行到成熟，需要漫长的成长期，至少需要10年，才能平滑掉风格、周期、运气等因素，而在这期间，需要通过不断的阅读、思考、决策、纠错来完备自己的知识体系，提高决策准确性。 在此深表赞同，股市是个残酷的竞技场，看着赚钱容易，但进去后才知道市场从来不会让大家都赚钱，只有经过反复鞭笞后你才学会要敬畏市场。 更懂得业余选手不要太过自信，以为懂得一招半式，就能叫板去教专业投资者做事，人家在天赋的基础上，叠加高密度付出的精力与时间真不是咱们能比的。 一个优秀的基金经理，起码经过了一个牛熊才能见真章，称为见过世面。而也顺带提醒那些刚进市场的小白，刚进市场真不要一下砸太多钱进去，不然亏起来真是hold不住的，搞到要借债就更会陷入深渊。 04 最后，坤哥展望了对中国经济和资本市场的长期前景，虽道路曲折，但一片光明，咱们买了公募基金，就能更低门槛、更有效的分享中国经济的发展成果，跟上社会财富增长的快车。 这其实就是一个基本的投资态度了，看多中国和世界经济，是我们做长期理财投资的基本立场，如果看衰的话，那么就是没有未来，把资产变成现金现在花了还更好。 而如果你看好的话，那么就该随着这条大江大河一起向前奔腾。 在这里，作为老司机的坤哥也表达了谦虚，说自己能力有限，但将全力以赴做到最好。 坤哥这里或许也是在自勉了，他被舆论推到了高处，所以他需要提醒自己也有局限性和能力圈，需要戒骄戒躁，继续沉着冷静做投资。 坤哥的“小作文”到这里咱们就分析完了，看的时候颇有一种见字如面的平实之感，不需要什么修辞，自然流露的内涵就已让人如沐春风。 当然，在这里并不是又给大家推荐坤哥基金的意思，只是觉得这算是一个不错的学习资料，大家自己也可以去挖掘更多基金经理的年报“小作文”，有什么好启发的留言分享分享，共同进步～ |
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