接连并购的确贡献了营收，但物美负债规模也在持续增大。
撰文/吕明侠
出品/每日财报
多次被传即将上市的物美科技有限公司（以下简称“物美科技”），终于迎来“实锤”。
近日，香港联交所披露了物美科技的招股书。招股书披露，物美本次上市范围包括物美超市业务和去年收购的麦德龙中德合资公司股权，物美创始人张文中将出任拟上市公司董事长。
实际上，早在2003年，物美就已经在香港创业板挂牌上市了，不过，后来因为创始人张文中含冤入狱，物美一度发展停滞，于2015年选择了退市。
6年后，物美再次赴港上市，能在张文中的带领下重回巅峰吗？
物美是一家历史悠久的企业，1994年由留洋归来的博士后张文中创办。新型的卖场经营模式受到了市场极大的认可，2002年营收就破了10亿元，在北京甚至一度占据1/3零售市场份额，因此被冠上了“明日沃尔玛“的美称。
2003年，物美在香港上市，成为内陆第一家在港上市的民营零售企业。但天有不测风云，2006年，创始人张文中入狱。入狱期间，物美虽然坚持了下来，但失去了掌舵手，一度发展艰难、命途多舛。
根据《每日财报》的统计，2010年至2014年的营业额从125亿元增长至189亿元，但净利润一路下跌，2010年物美净利润5.3亿元，2014年仅为3.95亿元。
一度辉煌的物美商业被按下慢键，经营步履维艰，不得不在2015年宣布私有化，从香港正式退市。
2018年，张文中被宣告无罪。回归后，他带领物美在零售业狂奔猛进，接连收购乐天集团华北门店、入股重庆商社。
2019年10月，物美以19亿欧元(约合149亿人民币)收购麦德龙中国，物美计划将物美超市和麦德龙中国打包上市的消息就不断传出。2020年4月，物美收购麦德龙中国80%股权正式交割完成。
来源：公司招股书
在张文中一系列的并购下后，物美业绩发生了天翻地覆的变化。根据物美提交的招股书数据显示，从2018年到2020年，物美科技利润分别为2.26亿、3.94亿以及7.26亿元，呈现加速上涨的状态。
事实上，并购是张文中的“一招鲜”。2004年，物美通过托管、收购、重组的方式，先后控制了超市发、京北大世界、美廉美超市、新华百货等企业，得以快速发展。回归后的张文中重拾旧业，但这招仍然好使。斥资119亿收购的麦德龙中国80%的股权，2020年为物美带来了144.81亿营收，占其全年总营收比重的37.1%。如果不包括这块收益，物美营收相较2019年增幅下降了8.07%。
来源：公司招股书
冷暖交织。接连并购的确贡献了营收，但负债规模也在持续增大。根据《每日财报》统计，在2018-2020年，物美资产总额分别为196.18亿元、230.11亿元、422.61亿元，而负债总额分别达到201.94亿元、237.60亿元、407.84亿元。截至2020年12月31日，物美未偿还的银行借款为87.06亿元，主要与收购麦德龙中国相关。
如此高昂的负债，也似乎表明这几年物美一直都在“负重前行”，这也就不难理解为什么物美要迫不及待的再次上市。在一级市场资本趋冷的大环境下，通过收购麦德龙来“装点门面”并借机上市是一个非常不错的选择。
不过，问题在于负债400亿之后吹响上市号角，资本市场会不会认可？
由于互联网电商的冲击，包括超市在内的实体零售企业近年来遭受巨大冲击，不少老牌实体超市都逐渐走了下坡路。我们看到，昔日零售之王、高高在上的外企卖场家乐福中国，被卖身苏宁易购；同为外企的沃尔玛中国抵不过电商冲击，开始频频关店；2017年大润发也委身阿里，其创始人黄明瑞的一句“赢得了所有竞争对手，却输给了时代”成为线下超市萎靡的最好注脚。
失了先机的物美如何和强势的互联网巨头竞争？物美选择了“科技化”。《每日财报》注意到，在招股书中，物美科技多次提到“科技化”，事实上未来国内零售业的竞争热点也将围绕“科技”展开。这也是“物美商业”改名“物美科技”的原因所在。
物美科技化最重要的体现就是推出了多点APP。截至2020年年底，多点拥有超8000万注册用户，MAU超1000万；2020年，购买用户约为530万，每个购买用户每月平均消费4.2次，线上零售额占物美零售总额的比重超70%。
从现有的数据来看，物美发展的还不错。但科技只是路径，业务发展才是根本。现有的业绩能否支撑资本市场新故事的打造呢？
由于电商挤压，超市竞争都趋向集中在新鲜市场上。因为生鲜是生活刚需，高频消费，还涉及到复杂的供应链，尽管很多互联网巨头时下都在切入，但这是超市差异化发展的重点所在。永辉超市正是靠着生鲜，实现了差异化突围。
物美也在切入。2018年，物美推出了“每日新鲜蔬菜”，2020年又推出了“活鱼净膛每日鲜”，且76%的生鲜食品实现了产地直采。其在招股书中自称，已成为华北地区最大生鲜实体零售企业，2020年市场份额为16.9%。
物美宣称，公司目标要做中国最大全面数字化生鲜快消实体零售企业，要打造中国的流通航母，但其销售规模与华润万家、永辉超市、大润发等相比还有不少差距。
根据中国连锁经营协会发布 《2019年中国超市百强》显示，华润万家、大润发、永辉超市排名销售额前三，分别为951亿元、947亿元、932亿元，物美则排名第七位，销售额为379亿元。
以永辉超市为例，永辉超市的营收、门店数量以及生鲜市场的占位都远远领先。物美赶超同行道险且阻，行且益艰。失去了风口加紧马力，张文中能否带领物美重回巅峰？《每日财报》将持续关注。
