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作者：康正宇 中证鹏元评级 研究发展部 主要内容 一季度GDP同比增长18.3%，宏观经济开局良好：2021年一季度我国国内生产总值达到24.93亿元，同比增长18.3%，较2020年四季度环比增长0.6%。其中，第一产业增加值1.13万亿元，同比增长8.1%；第二产业增加值9.26万亿元，增长24.4%；第三产业增加值14.54万亿元，增长15.6%。一季度我国宏观经济质量效益稳步提高。第一是1-2月份，规模以上工业企业利润持续增长；第二是规模以上服务业企业扭亏为盈；第三是居民收入继续增加。 3月PMI录得51.9%，制造业景气度回升：3月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.9%，高于上月1.3个百分点，制造业景气回升。供需两端同步回升。生产指数和新订单指数分别为53.9%和53.6%，高于上月2.0和2.1个百分点，表明制造业生产和需求扩张步伐有所加快。 3月CPI和PPI均同比上涨：2021年3月份，全国居民消费价格同比上涨0.4%。CPI同比增长主要受到非食品价格同比上涨的影响。原材料价格不断上升，带动工业品出厂价格上涨，并初步传导至下游消费市场。由于国际大宗商品和原材料价格当前仍处于上涨趋势，预计未来商品价格仍将进一步提升。3月份PPI上涨4.4%，涨幅比上月扩大2.7个百分点。 3月份工业增加值同比涨14.1%：3月份，规模以上工业增加值同比实际增长14.1 %。从环比看，3月份，规模以上工业增加值比上月增长0.60%。一季度，规模以上工业增加值同比增长24.5%；比2019年同期增长14.0%，两年平均增长6.8%。 3月份投资和消费累计规模均有明显增长：2021年3月份，全国固定资产投资（不含农户）规模达到5.08万亿元，与2020年3月基本持平。一季度，全国固定资产投资9.60万亿元，同比增长25.6%。消费方面，3月份社会消费品零售总额3.55万亿元，同比增长34.2%；比2019年3月份增长12.9%，两年平均增速为6.3%。1-3月份我国社会消费品零售总额10.52万亿元，同比增长33.9%。 3月社融规模低于市场预期：3月份，社会融资规模增量为3.34万亿元，同比少增1.84万亿元，较市场预期值偏低（3.6万亿元）；金融机构新增人民币贷款2.73万亿元，同比少增1,200亿元；M2同比增长9.4%，增速比上月末下降0.7个百分点，略低于市场预期值0.2个百分点。 3月进出口规模同比增长24%：3月份，我国外贸进出口规模3.02万亿元，同比增长24%。其中，出口规模1.55万亿元，同比增长20.7%；进口规模1.47万亿元，同比增长27.7%。一季度进出口总值8.47万亿元人民币，比去年同期（下同）增长29.2%。贸易顺差7.592.9亿元，当月增加顺差879.8亿元。 （关注“中证鹏元评级”，向后台留言可获得更多报告） 正文 （一）一季度GDP同比增长18.3%，宏观经济开局良好 2021年一季度我国国内生产总值达到24.93亿元，同比增长18.3%，较2020年四季度环比增长0.6%。分产业看，第一产业增加值1.13万亿元，同比增长8.1%；第二产业增加值9.26万亿元，增长24.4%；第三产业增加值14.54万亿元，增长15.6%。一季度GDP实现两位数增长是市场需求恢复、上年低基数效应和就地过年等政策的叠加作用。同时，就业基本维持稳定。一季度全国城镇调查失业率平均为5.4%，同比下降0.4个百分点。其中3月份为5.3%，同比下降0.6个百分点。一季度全国城镇新增就业297万人，完成了全年目标任务的27%。一季度我国宏观经济质量效益稳步提高。第一是1-2月份，规模以上工业企业利润总额同比增长1.79倍，两年平均增长31.2%；第二是规模以上服务业企业扭亏为盈，实现利润总额达到了1690亿元，第三是居民收入继续增加，一季度全国居民人均可支配收入同比实际增长13.7%，两年平均增长4.5%；农村居民收入增长快于城镇居民。响应碳排放2030任务，我国一季度单位GDP能耗继续下降，初步核算下降3.1%。 （二）3月PMI录得51.9%，制造业景气度回升 3月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.9%，高于上月1.3个百分点，制造业景气回升。供需两端同步回升。生产指数和新订单指数分别为53.9%和53.6%，高于上月2.0和2.1个百分点，表明制造业生产和需求扩张步伐有所加快。 从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数、从业人员指数均高于临界点，供应商配送时间指数位于临界点，原材料库存指数低于临界点。总体来看，制造业生产扩张步伐加快，市场需求增长较快，制造业企业用工量较上月略有增加。随着生产上升，原材料库存仍在下降但降幅有所收窄。同时，价格指数升至近年高点。受国际大宗商品价格持续高位运行等影响，本月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为69.4%和59.8%，高于上月2.7和1.3个百分点。有调查企业反映，受境外疫情反复及国际经贸不畅等因素影响，近期部分进口原材料供应不足，价格上涨明显，交货周期延长。 3月份，非制造业商务活动指数为56.3%，高于上月4.9个百分点，非制造业扩张步伐加快。服务业升至较高景气水平。服务业商务活动指数为55.2%，高于上月4.4个百分点，表明随着疫情防控成果巩固，消费需求不断释放，服务业加快恢复。建筑业重返高位景气区间。3月份天气转暖，企业集中开工，建筑业施工进程加快，本月建筑业商务活动指数高于上月7.6个百分点，升至62.3%。 （三）3月CPI同比上涨0.4%，PPI同比上涨4.4% 2021年3月份，全国居民消费价格同比上涨0.4%。其中，城市上涨0.5%，农村上涨0.4%；食品价格下降0.7%，非食品价格上涨0.7%；消费品价格上涨0.6%，服务价格上涨0.2%。环比看，3月CPI下降0.5%。其中，城市下降0.5%，农村下降0.6%；食品价格下降3.6%，非食品价格上涨0.2%；消费品价格下降0.8%，服务价格下降0.1%。CPI同比增长主要受到非食品价格同比上涨的影响。原材料价格不断上升，带动工业品出厂价格上涨，并初步传导至下游消费市场。由于国际大宗商品和原材料价格当前仍处于上涨趋势，预计未来商品价格仍将进一步提升。 就分项数据来看，食品价格下降0.7%，降幅比上月扩大0.5个百分点，影响CPI下降约0.12个百分点。食品中，猪肉价格下降18.4%，降幅扩大3.5个百分点；鸡肉和鸭肉价格分别继续下降8.6%和2.6%，牛肉、羊肉、鸡蛋和鲜果价格均继续上涨，涨幅在3.3%—8.2%之间；水产品和食用植物油价格分别上涨8.1%和7.5%，涨幅分别扩大2.2和1.0个百分点。非食品价格由上月下降0.2%转为上涨0.7%，影响CPI上涨约0.56个百分点。非食品中，工业消费品价格上涨1.0%，为近一年来同比首次上涨，主要是汽油和柴油价格分别上涨11.9%和12.8%带动；服务价格由上月下降0.1%转为上涨0.2%。 3月份PPI上涨4.4%，涨幅比上月扩大2.7个百分点。其中，生产资料价格上涨5.8%，涨幅扩大3.5个百分点；生活资料价格由上月下降0.2%转为上涨0.1%。主要行业中，价格涨幅扩大的有，黑色金属冶炼和压延加工业，上涨21.5%，扩大7.4个百分点；有色金属冶炼和压延加工业，上涨21.3%，扩大9.2个百分点；化学原料和化学制品制造业，上涨11.4%，扩大7.4个百分点。 （四）3月份规模以上工业增加值增长14.1% 3月份，规模以上工业增加值同比实际增长14.1 %。从环比看，3月份，规模以上工业增加值比上月增长0.60%。一季度，规模以上工业增加值同比增长24.5%；比2019年同期增长14.0%，两年平均增长6.8%。 分行业看，3月份，41个大类行业中有37个行业增加值保持同比增长。农副食品加工业增长8.3%，纺织业增长7.5%，化学原料和化学制品制造业增长11.9%，非金属矿物制品业增长24.5%，黑色金属冶炼和压延加工业增长12.3%，有色金属冶炼和压延加工业增长5.9%，通用设备制造业增长20.2%，专用设备制造业增长17.9%，汽车制造业增长40.4%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长9.8%，电气机械和器材制造业增长24.1%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长12.2%，电力、热力生产和供应业增长13.6%。 3月份，工业企业产品销售率为96.5%，同比提高1.4个百分点；工业企业实现出口交货值11947亿元，同比名义增长15.9%。 （五）3月份投资和消费累计规模均有明显增长 2021年3月份，全国固定资产投资（不含农户）规模达到5.08万亿元，与2020年3月基本持平，环比增长1.51%。一季度，全国固定资产投资（不含农户）9.60万亿元，同比增长25.6%；比2019年1-3月份增长6.0%，两年平均增长2.9%；经季节调整后比2020年四季度环比增长2.06%。其中，民间固定资产投资5.50万亿元，同比增长26.0%。分产业看，第一产业投资2,362亿元，同比增长45.9%；第二产业投资2.79万亿元，增长27.8%；第三产业投资6.57万亿元，增长24.1%。总体而言，一季度固定资产投资稳步恢复，且高技术产业和社会领域投资增长较快。分领域看，一季度基础设施投资同比增长29.7%，两年平均增长2.3%；制造业投资同比增长29.8%，两年平均下降2.0%；房地产开发投资同比增长25.6%，两年平均增长7.6%。 消费方面，3月份社会消费品零售总额3.55万亿元，同比增长34.2%；比2019年3月份增长12.9%，两年平均增速为6.3%。1-3月份我国社会消费品零售总额10.52万亿元，同比增长33.9%，两年平均增速为4.2%；经季节调整，与去年四季度相比环比增长1.86%。其中，除汽车以外的消费品零售额9.46万亿元，增长31.2%。从细分商品种类来看，各类商品均有明显同比增长。但同比增速较上个月有所回落。金银珠宝类和汽车类商品的同比涨幅分别达到93.4%和65.6%，仍然高居前两位。线上消费仍然维持高增长。一季度，全国网上零售额2.81万亿元，同比增长29.9%，两年平均增长13.5%。其中，实物商品网上零售额2.31万亿元，增长25.8%，两年平均增长15.4%，占社会消费品零售总额的比重为21.9%。 （六）3月社融规模低于市场预期 3月份，社会融资规模增量为3.34万亿元，同比少增1.84万亿元，较市场预期值偏低（3.6万亿元）；金融机构新增人民币贷款2.73万亿元，同比少增1,200亿元；M2同比增长9.4%，增速比上月末下降0.7个百分点，略低于市场预期值0.2个百分点。 从社融结构来看，3月份主要融资渠道的融资规模均有不同程度的同比少增。信托贷款、未贴现银行承兑汇票、企业债券和政府债券分别同比少增1,770亿元、5,114亿元、6,426亿元和3,213亿元。其中，信托贷款和非标融资的压降仍然来自近期监管政策的延续；企业债券净融资规模同比大幅减少主要是由于到期债券规模飙升，发行端仍维持景气；政府债券同比少增主要是由于今年地方政府债券发行推迟，结合上半年发行任务来看后续发行规模较大，可能造成一定的流动性压力。 从新增信贷结构来看，3月份居民部门信贷仍然维持增长趋势，短期和中长期贷款规模分别达到5,242亿元和6,239亿元，同比分别多增98亿元和1,501亿元。居民户中长期贷款持续多增，说明房地产市场热度仍在延续。相比之下，企业部门融资结构进一步调整，中长期贷款规模1.13万亿元，同比多增3,657亿元；而短期贷款和票据融资合计同比少增8,600亿元，说明我国企业部门当前经营生产情况较好，进一步投资扩大生产的意愿加强，融资结构向中长期持续调整。 （七）3月份我国进出口规模同比增长24%，对主要贸易伙伴进出口均有增长 海关总署数据显示，3月份，我国外贸进出口规模3.02万亿元，同比增长24%。其中，出口规模1.55万亿元，同比增长20.7%；进口规模1.47万亿元，同比增长27.7%。一季度进出口总值8.47万亿元人民币，比去年同期（下同）增长29.2%。贸易顺差7.592.9亿元，当月增加顺差879.8亿元。我国进出口贸易持续增长，说明当前海外需求较高，但需要注意海外疫情仍有反复可能，如发生疫情二次爆发，可能对我国进出口造成不利影响。从贸易伙伴来看，1-3月份我国对东盟的进出口贸易总规模达到12,440亿元，占我国外贸总值的15%。欧盟、美国和日本分别为排名第二到第四位的贸易伙伴，占我国外贸总值的比重分别为14%、13%和6%。总体来看，一季度我国与主要贸易伙伴的进出口规模均有明显增长。 货币政策方面：3月份，央行通过货币市场工具，累计投放资金3,300亿元，到期回笼资金3,600亿元，净回笼资金300亿元。具体来看，3月份央行MLF投放和回笼规模均为1000亿元，实现零投放；7日和14日逆回购投放资金规模2,300亿元，当月逆回购到期规模2,600亿元。3月份公开市场操作以到期续作为主，主要通过7日和14日逆回购对市场流动性进行调节。资金面基本维持稳定，3月份DR007收于2.00%，较月初下行21个BP，振幅较2月份也略有收窄。主要政策利率均继续维持不变。 制度建设方面：自政府工作会议提出碳达峰、碳中和相关目标以来，债券市场积极响应并陆续推出相关碳中和债券品种。3月19日，银行间交易商协会发布了《关于明确碳中和债相关机制的通知》。《通知》提到，碳中和债募集资金应全部专项用于清洁能源、清洁交通、可持续建筑、工业低碳改造等绿色项目的建设、运营、收购及偿还绿色项目的有息债务，募投项目应符合《绿色债券支持项目目录》或国际绿色产业分类标准，且聚焦于低碳减排领域。同时，深交所也推出碳中和专项债券。深圳市地铁集团有限公司、广西广投能源集团有限公司和珠海华发集团有限公司均成功发行碳中和专项债，累计募集资金规模达25亿元。除碳中和债券相关政策以外，3月份监管层对信用评级市场建设进一步提出相关要求。3月26日，交易商协会发布《关于实施债务融资工具取消强制评级有关安排的通知》，通知提出在申报环节，不强制要求企业提供债务融资工具信用评级报告及跟踪评级安排作为申报材料要件；在债券发行环节，取消债项评级报告强制披露要求，保留企业主体评级报告披露要求，债项偿付劣后于一般债券的除外。继2月末公司债券取消强制评级后，银行间债券品种也取消相应评级要求。3月28日，央行等五部门联合发布《关于促进债券市场信用评级行业高质量健康发展的通知（征求意见稿）》并对市场公开征求意见。征求意见稿提到，信用评级机构一次性调整信用评级超过三个子级（含）的，信用评级机构应立即启动全面的内部核查程序，对评级方法模型的一致性，评级结果的准确性和稳定性等进行核查和评估，并公布核查结果及处理措施。在国企信用风险治理方面，3月26日国务院国资委发布了《关于加强地方国有企业债务风险管控工作的指导意见》，要求国有企业重点开展生命周期管理，防控债券违约，并严禁恶意逃废债行为。 法律声明： |
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