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「价值投研」4月6日《【专题】关于医美，一文尽览》一文详细梳理了医美产业链。发文以来，医美板块持续上涨，本文对医美核心产品——注射针剂做补充解读。
一、对于中游专注医美产品的公司而言，注射针剂是容易出现爆款的领域，一旦研发成功爆款针剂产品能带来显著收益，从而带动业绩爆发
2019年国内非手术类医美项目占医美市场约4成份额，非手术项目中注射项目占比接近6成，注射针剂是主流医美产品。目前中国注射医美市场中玻尿酸类与肉毒素类针剂合计占99.3%的市场。安全性高、单价低、治疗耗时短的注射类项目是医美入门消费者的首选，有望保持高于轻医美市场平均的增速。
对于医美产品公司而言，如果能打造一款爆款产品能对公司的业绩产升显著提升，如医美代表公司爱美客，2020年尽管常规玻尿酸业务出现下滑，但依靠“嗨体”一款爆款产品扭转颓势（2020贡献营收约4.47亿元，同比+83%），全年净利润增长44%。这也是关注医美注射类产品的原因所在。
二、主要公司重要产品梳理
1、爱美客（300896）：主力品种嗨体处于放量阶段，童颜针为在研重磅
1）嗨体：放量迅速，衍生品种熊猫针带来新增量，整体市场空间可达30亿量级
2020年爱美客的业绩增长主要来自嗨体为核心的溶液类注射针剂。报告期内，该类产品实现营业收入4.47亿元（主要是嗨体），较上年同期增长82.85%。
嗨体是国内首款也是唯一一款应用于颈纹修复的注射产品，2020年国家药品监督管理局规定未来添加了活性及药物成分的玻尿酸钠不再作为医疗器械审批，而是作为药品审批，短期内保证了嗨体的独家性，预计未来五年嗨体仍将垄断颈纹修复市场。嗨体熊猫针将嗨体的适应范围拓展到眼部，预计可取取得与嗨体相当的收入体量，二者整体市场空间可达30亿量级。
2）童颜针：假设2025年取得25%市占率，对应收入可达10亿量级
爱美客在研重磅产品童颜针用于面部填充，与华东医药新近获批的少女针在效果上存在竞争关系。目前我国尚无合规童颜针（三级械批文），市面上水货20余款，预计2020年童颜针水货已有10亿出厂规模。假设童颜针取得25%市占率，未来对应收入预计可达10亿量级。
2、华东医药（000963）：新近获批重磅产品少女针，有望下半年上市，同样有机会成为10亿量级重磅
少女针Ellansé是华东医药英国全资子公司Sinclair自主研发的产品，截至2019年已在60多个国家或地区获得注册认证或上市准入。华东医药已准备好Ellansé的上市相关推广工作，预计将于2021年下半年在中国大陆正式上市销售。由于产品性质与童颜针比较类似，假设取得25%市占率，未来对应收入可达10亿量级。
3、昊海生科（688366）：第三代玻尿酸海魅能否放量有待观察
昊海生科的第三代线性无颗粒玻尿酸产品“海魅”于2020年3月获得国家药监局批准注册并于2020年8月上市销售。该产品采用新型制备方法，能够降低排斥反应的发生率，定位于高端市场。考虑到公司2020年玻尿酸产品产量整体下降明显（同比下降62.66%），海魅能否为公司带来明显增量有待观察。
三、主要注射医美产品一览表
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