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在市场上长期观察，你会发现，不同年龄段的基金经理，风格完全不一样。 年轻基金经理往往初生牛犊不怕虎，言谈举止都是满满的自信。而资深基金经理却恰恰相反，他们好像不太擅长高谈阔论，对投资方法论的总结，相当简单甚至有些朴素。 即便被问及一些大路货的问题，例如对宏观经济如何看，资深基金经理也会时不时表现出一种迟疑，有些不确定的样子。 这就是在惊涛骇浪之后，对市场的一种敬畏。 在多轮牛熊洗礼之后的成熟基金经理，就是谦逊、谨慎。 国海富兰克林基金赵晓东就是这一种。 1 朴实稳健 赵晓东从业超过16年，任职基金经理也有10年了，而且投身公募以来，从未跳槽过。就全市场而言，担任基金经理超过10年的，是稀缺品，占比仅4%。 能够经年累月的保持年化12%-17%，在市场上是绝对的高手，大佬级别。
赵晓东的一个突出的特点是稳健。 仔细看他的净值曲线，没有大起大落， 一点一点的把超额收益做出来。 在牛市时不会冲在最前面，在震荡市/结构性行情中业绩居前，在熊市时又会特别在意防御性，回撤小。所有的长跑型的基金基本如此。
赵晓东是如何做到的？ 他在接受采访时说过：“一个人不能形成某一种风格的投资惯性。” 其组合，一般 2/3价值股、1/3成长股，至少要分散投资五个行业以上，且在个股选择上降低持仓股票之间的相关性。 举个例子，在2019年下半年这样的行情里，他没有一股脑重仓科技股、消费股，而是均衡配置，也拿了银行、医疗、高端制造等，这需要相当大的定力。
赵晓东是一个特别在意安全边际的基金经理。安全边际高的股票的特点是，未必有多么高的上涨空间，但首先尽可能不亏钱。 像这种 均衡配置、回撤小、注重安全边际的基金经理，是机构投资者非常喜欢的。 截至2019年6月30日，国富弹性市值混合、国富中小盘股票的机构投资者占比各自是60.96%、89.68%，相当高。这两只基金虽然机构占比高，但并没有机构定制基的特征，也适合个人投资者。 2 投资框架 观察一个超过10年的基金经理，最重要的就是看他的投资框架，也就是选股的基本逻辑。只有体系化的东西，才是业绩持续输出的根本。 赵晓东最负盛名的、独创的，就是“ 五维选股法”。 所谓“五维”，即 管理层、业务、估值、持续经营能力、风险。 第一维，成事在人，是赵晓东做投资十余年来最大的感悟。 “短期看估值，中期看行业景气度及业务成长空间，而企业家和管理层的格局、眼光、气度、能力，则是真正决定一家企业能走多远的长期因素。”赵晓东对此深有感触。 与普通散户不同，基金经理有相当多的机会可以接触到管理层。细致观察，准确判断，而不是董事长说什么就是什么，就需要人生阅历的加持。 赵晓东主要看四个方面：眼光长远、前瞻布局、激励到位、执行力强。 以执行力为例，上一次沟通时谈及的目标，要看管理层可否一一落实。 又如，看企业家是否专注。通常情况下，上市公司实际控制人往往还会有一些体外业务，有时候是掣肘，如占用上市公司资金、为体外业务违规提供担保等。“过去一年多来，不少上市公司因为股权质押而陷入危机。” 赵晓东说。 人的因素，是超越了估值、商业模式的存在。 赵晓东认为，对人的考察必须是360度全方位的。与管理层多次面谈是基本的，此外还要与公司的竞争对手、供应商、客户、员工、媒体、行业专家等进行访谈和调研。
在人的因素之外，另外“四维”分别对应着：商业模式好不好、股票贵不贵、财务是否稳健、是否存在业务模式被颠覆的风险等等。 基于这五个维度分别打分，再根据不同持股周期进行权重的分配，最后选出合适的标的，就是赵晓东整体的选股思路。 3 「保守」主义 虽然人人都知道“长期主义好”，但是真正落实到年复一年的组合上，依然是困难的，因为很多基金经理总免不了被短期业绩排名所扰动。 “你每天研究市场，每天去想，为什么这些股票会上涨，为什么自己的股票没有上涨，那样就会很疲惫。长期如此，就产生对市场的厌倦。” 赵晓东称自己不会关注这些。 老牌基金经理在这个市场中，已经不需要跑赢谁，最重要的是跑赢时间。 “我在投资上是偏保守的。” 赵晓东评价自己。他选一只股票都经过很谨慎的选择，换手率比较低，也较少做仓位上的择时。 赵晓东不喜欢虚无缥缈的概念炒作。 例如，他从来没有买过新能源汽车概念股，理由是新产业景气度很高，但在开始阶段可能只是炒作概念，由于缺乏真正的龙头，竞争非常激烈，找到真正的龙头会很难，要等到行业格局相对清晰时再介入。 “很多to B的生意，其实没有什么定价能力，基本上就是基于成本再叠加一点点毛利来定价，包括电子元器件、汽车零部件这种，人家一般给你20%的毛利率就很不错了。” 赵晓东认为。 在赵晓东的各种采访中，都可以见到他谈论自己的失误。 资深基金经理都是这样的，相比于侃侃而谈自己的业绩，他们往往会对曾经的失误念念不忘，对那种痛彻心扉的感觉记忆犹新。 2013年，赵晓东排名不佳。当时，他的持仓有50%是低估值的白酒，而白酒在景气度下行，这件事对他冲击很大。 从此之后，他坚决不会再在单一行业持仓占比过多。 他朴实、稳健的投资方法论，就是这样在一次次的挫败中不断修正出来的。 正如《投资中最重要的事》中写过的，在整个投资生涯中，大多数投资者取得的结果将更多地取决于致败投资的数量及程度，而不是致胜投资的伟大。 4 十年磨一剑发新基 在投资中有一句话：“一年一倍者比比皆是，五年一倍者寥若星辰。” 如果一个基金经理能够坚持十年如一日，保持着年化15%左右的收益率，必然有一套自己的法则。 赵晓东经常在采访中强调纪律性：“核心是买得便宜”、“即便很好的公司，也不能出价过高，估值太贵的一定要警惕，只能等待、或者选择其他的。” 又如赵晓东很看重的回撤：“很简单，如果亏10%，涨11.11%就能追回来。如果亏50%，要赚100%才能回来。” 他的风格就是波动率比较小。 2月10日，赵晓东即将发售一只新基金：国富基本面优选混合(基金代码: 008515)。 这是他在时隔十年之后，第一次发行偏股型新基金。 与他过去管理的偏股基金国富弹性市值相比，国富基本面优选的投资范围增加了港股。 就目前而言，港股处于历史的相对低点。在去年年底，是否应该抄底港股，市面上就曾有不少讨论。是以，投资机构纷纷将港股纳入新基金的投资范围。 赵晓东说，他的投资框架是传统而简单的。 投资这门学问，就是道理相当简单、基本动作也非常简单，但是要做好、要长久地坚持，就非常不简单。 |
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