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对于中国原料多元化的发展史来说，平头哥觉得，近现代有几个重要的事件需要记清楚，2010年底中国第一套煤制烯烃装置（神华包头60万吨/年）投产，2013年11月12日14时中国第一套PDH（丙烷脱氢）装置（天津渤化60万吨/年）投产，2019年7月26日中国第一套轻烃裂解装置（江苏新浦110万吨/年轻烃综合利用）投产，2019年12月底中国最大单套乙烯装置（浙石化140万吨/年乙烯装置）投产。与此同时，未来仍有需要我们铭记的重大事件，2020年7-8月份中国第一套纯丙烷进料裂解装置（万华化学100万吨/年乙烯装置）即将开车投产，2020年将会开车中国第二套轻烃裂解装置。 中国裂解原料的多元化已经进入了快速发展的通道，而原料多元化带来的竞争力对比，是目前行业所争论的焦点，但是并未有人真正说清。本文平头哥将从几个角度，对比分析原料多元化带来的烯烃竞争力对比。 乙烯方面，2013年，油头路线的乙烯产能占比高达95.4%，几乎垄断了国内乙烯的供给，预计到2020年，这一比例将降低到72.0%。CTO/MTO路线产能从4.6%增至22.9%。轻烃路线，2019年，新浦化学65万吨乙烯产能投产，标志着国内乙烯产能也将迎来轻质化，预计2020年，轻烃路线产能占比将达到5.1%。 丙烯方面，2013年，油头路线丙烯产能占比87.7%，2020年，这一比例将降至55.0%左右。同时CTO/MTO路线、轻烃路线产能占比将增至23.2%和21.7%。 轻烃路线，以乙烷裂解、丙烷脱氢为例，产品分别以目的产物乙烯、丙烯为主，副产氢气的比例也较高。石脑油或者轻烃裂解，产物则相对复杂。以石脑油裂解为例，产物除了乙烯、丙烯，还包含C4+及抽余油等副产品。对企业的产业链一体化配套能力要求较高。煤头路线，包括MTO和CTO，乙烯、丙烯收率较高，另外副产较多C4。 成本结构方面，CTO和其他路线差异大，因其单位投资额巨大，固定成本占总成本比例非常高。CTO装置虽然盈利不及轻烃路线，但一旦建成生存能力会很强。 MTO路线原材料占比最高，高达86.3%。CTO路线原材料占比最低，仅为34.0%，考虑到西北地区CTO项目能耗基本通过燃煤来实现，实际上煤价影响成本比重可能在47.6%左右（煤价主要通过原材料和燃料动力来影响成本），但这仍然要低于其他几条路线原材料占比（原材料价格以2019H为基准） 以2013-2019年10月数据，比较各路线完全成本： 1）乙烷裂解路线成本优势明显，且相对稳定。2013年以来，乙烷裂解路线成本基本稳定在3000-4000元/吨之间。2019年上半年，乙烷裂解成本仅3864元/吨，基本只有石脑油路线（在石脑油不考虑副产物抵消的前提下）的一半，比CTO路线还要低1500元/吨左右。显著的成本优势来自低原料成本，美国乙烷价格基本维持在20美分/加仑左右，仅在2018年秋季因短期因素上涨后恢复低位平稳。未来2年，随着美国页岩油气的产量增长有望继续维持成本低位。 2）CTO固定成本占比较高，亦较稳定。从2013年到现在，CTO路线成本基本稳定在4000-5000元/吨之间。高固定成本占比决定了其成本区间相对稳定，近年来仅随煤炭价格有小幅上升，未来有望趋于小幅回落。 3）受益于丙烷价格下跌，PDH已成为丙烯行业最经济的路线。尽管历史上PDH成本均值略高于CTO路线。但2018年四季度以来，丙烷价格持续下跌，PDH成本持续下降。2019年上半年，PDH成本比CTO成本还要低近300元/吨。 4）MTO盈利性相对最弱，且受甲醇价格影响明显。2015年以来，MTO路线成本一直高于其他路线成本。2019年上半年，MTO路线乙烯成本的6710元/吨，高于石脑油路线。 需要特别说明的是：假设1）所有副产品全部外销，不做进一步深加工；2）水、电、蒸汽价格不变；3）不同路线烯烃收率不变；4）不考虑仓储费用、库存对成本影响。5）石脑油、CTO、MTO路线成本使用单吨“乙烯+丙烯”平均成本。乙烷路线、PDH路线分别是乙烯成本、丙烯成本。（6）、由于石脑油裂解成本副产物较多，此成本计算在不考虑副产物抵消的前提下。 平头哥通过不同情况测算，当烯烃价格跌至MTO现金成本时，乙烷裂解仍然能够保持2000元/吨以上的利润，CTO也能保持1000元/吨以上的盈利；PDH大部分时间有盈利，平均在800元/吨；石脑油路线盈利微弱，平均盈利仅60元/吨左右。当烯烃价格跌至石脑油路线现金成本时，乙烷裂解仍能保有盈利1380元/吨；CTO和PDH有盈利但不多；MTO会明显亏损。 平头哥认为，乙烯进入弱势周期，在未来2年将保持相对弱势运行，预期开工率有望大幅下降，而丙烯作为相对生产中的副产品，开工率也将被动跟随下降。而对于不同成本对比来说，MTO竞争力最弱，极有可能率先跌破成本出局，而MTO停车有望给市场带来丝丝暖气，但难改整体弱势。所以，平头哥认为，未来乙烷裂解将是所有烯烃生产中最具有竞争力的产业，其次是CTO、PDH，而在不考虑石脑油裂解的副产品带来的成本抵消前提下，石脑油生产的单纯乙烯成本将呈现微弱的状态。 本篇文章部分章节整合自东方证券《轻烃化工竞争优势分析》报告，其他数据和资料来源公开媒体，在此表示感谢。
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