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友情提示： 本公众号专注于优质公司分析，好公司也需要合适的买点。只有不断的学习研究，提高自己的认知，才能在机会来临时稳稳接住。 最近一段时间海康威视被众多机构盯上，大佬们步调一致，纷纷选择买入或加仓。 此前早早入局的私募大佬冯柳选择了减仓兑现一部分浮盈，但总体来看，机构们还是非常看好海康威视，背后原因是什么呢？以下从四方面具体分析投资逻辑： 一、企业管理层 从管理层面来看公司注重团队的稳定发展：海康威视在2012 年就制定了10 年期、每两年一次的股权激励计划，截至 2020 年底，已进行了四次授予。公司利用充分的股权激励计划将员工利益和公司的成长共同捆绑，保证团队的稳定发展。 注重股东回报：自 2010 年上市以来公司始终维持较高比例分红，且呈现逐年稳步提升的态势，2019年分红率为52.69%，2020年年报显示分红率还在提升，已高达55.84%。 二、公司成长逻辑 先看国内业务：海康威视在2018年调整业务资源配置，将国内业务拆分为公共服务事业群（PBG）、企事业事业群（EBG）、中小企业事业群（SMBG）。 ① PBG业务增速放缓，2020年营业收入同比增长4.61%，后市依然还有成长空间，逻辑来自于两方面： 一方面来自于城建的向下渗透，我国城镇化率（61%）相较发达国家的城镇化率（80%以上）仍有较大改善空间，安防系统从一线城市向二、三线城市衍生，还有不断向下拓展的能力。 另一方面来自于技术的推动，目前智慧城市建设是我国城市的重要发展方向，但是安防智能渗透率还很低，据中安网，2018 年安防智能渗透率仅为 5%。 ② EBG业务增速较高，2020年营业收入同比增长20.56%，未来随着AI 方案成本下行将加快企业数字化转型。 相比于政府，工商业及头部大中型企业对于产品价格敏感度较高。由于国产化 AI 芯片陆续推出和量产、算法技术不断升级，AI 视频监控价格也开始下行。 随着监控产品价格下降，视频物联应用领域不断拓展，商用渗透率会逐步提升，未来EMG业务还会是海康威视业绩增速的主力军。 ③ SMBG业务增速较慢，2020年营业收入同比增长4.61%，市场碎片化明显，但是整体规模大，未来通过渠道市场的优化，有望带动业绩的增长。 2018 年中国民用安防占整体安防市场约为 11%，而美国民用安防普及率约为50%，国内市场可开发空间还很大。由于SMBG业务市场碎片化明显，前期仅靠经销商渠道，市场渗透率极低。 针对SMBG业务特点，公司推出了海康云商平台、入驻电商等操作，并且在全国范围内布局1200 余家线下体验店，通过渠道的优化，线上线下协同运营。 考虑到海康威视全国庞大的渠道资源优势与日渐完善的平台工具，SMBG 业务有望实现突破。 海外业务：领跑全球市场，通过调整海外市场结构，弱化贸易摩擦影响，实现海外市场稳健发展。 相较于国内安防市场规模，海外市场规模约是国内市场规模的2倍，更具有想象力。 国内安防厂商纷纷向海外扩张，2019 年50强内大陆厂商占据 14个席位，占全球份额的 56%，仅海康威视一家就占全球份额的 29.81%，海康威视领跑全球市场。 公司自2006年就开始布局海外市场，近年受到贸易摩擦等影响，北美市场业务出现负增长，但是公司调整海外市场结构，目光转向更具发展潜力的新兴市场，极大的弱化了北美市场的拖累。 2020年公司境外收入176.97 亿元，营收占比从 2010 年的 16.9%提升至 2020 年的 27.87%。强者恒强，海康威视的海外业务大概率还是会保持稳健增长。 三、从未来视角看公司后续发展： 海康威视未来的看点主要来自于公司的创新业务，目前的行业发展远远不是 “看清”就能满足，随着AI技术的赋能，智能化将时代的需求提高到能“看懂”。 公司以传统视频监控技术为基础，开拓萤石、机器人、汽车电子、智慧存储、微影、消防等创新业务。 目前主要有三大看点： 首先是萤石的分拆上市，海康持有萤石网络 60%的股权，欲通过独立融资，确保智能家居行业领先地位。 智能家居业务历时5 年，于 2017年收入突破 10 亿元扭亏为盈，2017-2019 年间营收同比分别增长 114.9%、50.1%、58.4%，其业绩增速远超总营收增速，成长力非常亮眼。 其次是机器人业务，产品方向分别是移动机器人、机器视觉和无人机。移动机器人聚焦内物流，推动工厂内物流的智能化；机器视觉聚焦工业传感，驱动生产数字化和智能化；无人机在应急抢险、5G 直播、环境监察、公益诉讼快速检测、重点场所防护等领域得到应用。 2020 年公司机器人业务实现收入 13.59亿元，同比+66.91%，业绩增长同样迅猛。 最后就是来自于汽车电子的布局，公司成立海康汽车电子以专注视觉算法及系统解决方案，布局智能驾驶。 目前在低速无人驾驶解决方案、人脸识别解锁等领域取得成效，凭借产品力通过了 20 家OEM 厂商的审核并成为其合格供应商，覆盖全球 500 家渠道合作伙伴，竞争优势明显。 四、最后我们来看下公司的财务基本面： ①看成长能力： 公司营收从 2010 年的 36.05 亿增长至 2020 年的 635.03亿，增长了接近 18 倍；归母净利润从2010年的10.52 亿增长至2020年的133.86 亿，增长了接近 13倍。 ②看盈利能力： 首先看毛利率，随着公司规模的增长、行业竞争加剧，毛利率缓慢下降并在 2015 年达到 40.1%。此后公司开始追求规模与效益的平衡，并进行产品结构调整，毛利率又实现稳步提升，2020年毛利率达到46.53%； 其次看净利率，近年来的净利率虽有所下降，但是净利率的水平保持的还算稳健，近十年都维持在20%以上较高水平。 即使我们拿海康威视与可比公司的净利率相比，公司的盈利能力显然还是更加优势且稳定。 最后看ROE，海康威视ROE近几年一直维持在20%~30%的水平，与同行可比公司相比一如既往的优势且稳定。 总结： 海康威视目前的市盈率 TTM 40多倍，根据券商预测2021年净利润大概是162.86亿元，根据当前股价对应PE接近36倍，估值显然是高了。 不过回头审视公司本身，安防一哥早已不是传统意义上的安防厂商，公司通过不断的进化升级，成功的走在智能安防技术的最前沿。 极具想象力的创新业务，现在营收占比不到10%，但在AI技术的催化下，安防一哥再次爆发指日可待，值得我们关注！ END 好了，今天的分析就到这里！ 本文仅供参考，不作为投资建议！ |
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