中国开发商使用秘密资金的收紧可能会抑制这个世界第二大经济体的增长。多年来，中国房地产开发商一直利用阴暗的资金池为他们的项目提供资金。现在，在已经限制了传统的融资渠道之后，政府的审查正在控制着这一体系。债台高筑的开发商，包括恒da集团，可能需要缩减增长速度，并采取其他方式，如股权融资和剥离更多资产融资，以避免违约。
今年卦哥家预计中国开发商之间的两极分化将加深，更多的开发商可能会遭遇债务失败，实力较弱的开发商需要出售资产以求生存，而一些开发商可能会拖欠债务。
寻找新资金给资金紧张的开发商增加了压力，在今年超过200亿美元的未支付债券中，开发商已经占到了近27%，这些限制将抑制房地产投资和建筑活动的步伐。自去年末中国出台“三条红线”政策以限制房地产公司的债务比率以来，监管机构一直要求开发商交出资产负债表外安排的信息。这些资金通常被掩盖为性质类似于债务的股权发行，另一种途径是为代表开发商借款的合资企业或联营企业提供担保。
所以大家选股时候卦哥家建议务必查看企业的借款、担保、融资信息，现在已经出现大量上市公司进行风险大的借口担保情况。卦哥家估计，通过这种合资企业担保获得的资金约占开发商去年发行债务总额的9%，达到创纪录的710亿美元。
离岸私人债务
在中国以外的地方，开发商受到的影响最为明显。过去三年里最受欢迎的做法之一是使用所谓的孤儿专用工具结构来发行私人债券，在这种结构下，债务的发行人是一个孤儿，不是公司的附属机构或子公司，因此债务不会出现在上市公司的资产负债表上。
由于“三条红线”等更严格的规定，孤儿专用工具发行的私人债务已经减少。离岸市场的融资活动去年达到顶峰。今年开发商变得更加自律，评级机构一直在要求借款人提高表外借贷的透明度，监管机构也是如此。这对借款公司来说，是一个大的打击，相关上市公司的现金流情况投资者一定要重视。
酝酿故障
这并不是说表外融资将消失，尽管它将被更少地用于更有针对性的活动。例如，中国的集中卖地政策意味着开发商需要在短时间内积累大量资金才能赢得土地，前不久杭州一天卖地千亿多就是很好的现实例子，卦哥在这里劝投资者务必警醒。接下来依赖合资企业融资的公司可能会看到这种表外债务占其债务的40%，并且短期不会改变。
在严格的政策下，一些开发商已经开始破门而入。重庆源昌实业已经未能偿还三笔在岸债券，他们紧紧追随中国财富土地公司和天津房地产集团的脚步，两家公司都已经无法支付超过100亿元的欠款。这对中国最大的增长驱动因素之一来说是个麻烦，如果将房地产更广泛的影响考虑在内，那么房地产占中国经济产出的29%左右。该行业的投资增长可能会放缓至4%，而去年为7%，衡量建筑进度的一个关键指标今年可能会下降4%。
面对这些不利因素，中国开发商可能需要依靠更多的股权发行和分拆来履行融资义务。恒da面临大量欠债压力的情况下正采取一些最激进的措施，承诺将在线销售平台和矿泉水业务上市，并计划将其电动汽车公司在次级市场上市，目标是将其1000亿美元的债务削减一半。就在上周，恒大还筹集了约106亿港元出售其电动汽车部门的股票，此举可能有助于修复其资产负债表。
对于寻求资金的开发商来说，离岸股票市场仍将是一个亮点。鉴于其他融资渠道的渠道有限，我们今年会继续见到更多发展商在香港上市。近一年时间外资在逐渐抛售香港股市资产，内资一直在南下接盘，其实还是内资帮助在港上市的内陆公司解决债务问题。虽然港股上涨很猛，但卦哥认为不如A股安全，建议投资者在港股投资坚持价值投资，以免被坐局成为接盘侠。
