18家市政路桥上市企业经营业绩盘点

来源：工程行业洞察

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城市化进程的快速推进给我国以市政和公路桥梁基础设施建设为主的公司提供了良好的外部发展空间，2019年全国特、一级总承包建筑企业中，公路行业工程总承包营业收入同比增长40%，市政行业工程总承包营业收入同比增长35%。同时，公路和市政设施具有公共产品属性，该行业的区域属性明显，各地区基本都有当地从事市政路桥建设的企业，而一些综合实力较强的市政路桥企业也可以凭借经验技术等优势实现跨区域经营。

本文选取了18家A股上市的市政路桥企业，其中1家央企、11家地方国企、6家民营企业，从经营规模、盈利能力、运营能力、跨区域经营情况等多个方面进行对比分析，看谁的综合实力最强。

基本情况

营业收入

从营收规模来看，18家市政路桥企业2020年的营业收入相差较大，其中：

中国交建以6276亿元的营业收入遥遥领先；

五百亿级：四川路桥611亿元、安徽建工570亿元、隧道股份540亿元

百亿级：山东路桥、龙元建设、天健集团、北新路桥、龙建股份、东湖高新

30 - 100亿元：浦东建设、新疆交建、西藏天路、腾达建设、苏交科、正平股份

30亿元以下：成都路桥、重庆路桥

从增长情况来看，根据2020年营收同比增长率和近3年营收复合年均增长率，可以看出：

山东路桥业务增长强劲，近3年营收复合年均增长率达31%，2020年营收同比增长38%，远远领先于其他企业，主要得益于工程咨询业务和工程承包业务承接额的快速增长。

山东路桥、腾达建设、浦东建设2020年营业收入均实现超30%的大幅增长，其中浦东建设在经历2015-2016连续两年的营收下降后有所恢复，近三年营收复合增长率达32%；

正平股份、西藏天路、安徽建工、新疆交建、天健集团、隧道股份、四川路桥、中国交建、东湖高新、北新路桥、龙建股份近几年发展相对稳健，2020年营收同比增长率和近3年营收复合年均增长率均为正值；

苏交科、龙元建设、重庆路桥、成都路桥2020年营收均出现负增长，其中重庆路桥、成都路桥业绩下滑明显，近3年营收复合年均增长率分别为-6%、-7%，2020年营收分别大幅下降了17%、25%。

毛利率和净利率

毛利率和净利率反映的是企业利润（毛利和净利润）与营业收入之间的关系，当营业收入一定时，毛利率和净利率越高说明企业控制成本的能力越强，最终获利能力越高。从2020年的毛利率和净利率数据来看：

重庆路桥2016年毛利率为86.2%，净利率为112.6%，远远领先于其他企业。这是由于重庆路桥实行以基础设施项目经营管理为主、工程承包为辅的经营策略，公司营业收入主要来源于路桥收费业务；

苏交科、西藏天路、天健集团的毛利率均在20%以上，其中苏交科业务结构中高毛利的工程咨询业务所占比重较大；西藏天路近几年大力向建筑建材产业转型，毛利率和净利率均有大幅提升；天健集团的房地产业务贡献了大部分的毛利润；

四川路桥、东湖高新、腾达建设、中国交建、安徽建工、隧道股份、龙元建设、北新路桥的毛利率在10%～15%之间，其中腾达建设由于明显高于其他企业；

山东路桥、正平股份、龙建股份、浦东建设、新疆交建、成都路桥毛利率均在10%以下，其业务结构中仍以施工业务为主。北新路桥净利率最低，为0.68%。

应收账款周转速度

应收账款管理历来是很多建筑企业头疼的问题，通常用应收账款周转率来衡量企业应收账款的周转速度，用销售收入/平均应收账款得到，它反映了一定时期内，企业的应收账款转变为现金的平均次数。应收账款周转率越高说明企业收账越迅速，账龄短，资金的流动性较强。对比18家企业2020年的应收账款周转率发现：

腾达建设、浦东建设应收账款周转速度较快，应收账款平均周转一次所需的时间不超过50天，特别是腾达建设，平均41天即可周转一次；

天健集团、四川路桥、北新路桥、中国交建、正平股份、山东路桥、西藏天路应收账款周转率大于4，即应收账款平均周转一次所需的时间在100天以内；

苏交科的应收账款周转率不足1，应收账款平均周转一次需要406天，存在较大的回收风险。这相对于其2016年的水平大幅下降，2016年其应收账款平均周转一次需要265天。

注：重庆路桥为2019年数据

跨区域发展情况

从18家企业2020年营业收入的区域分布来看：

隧道股份、苏交科对外拓展能力较强，埠外业务营收占比超过50%。

中国交建、苏交科的海外业务营收占比分别为15%和11%，这些企业“走出去”的经验值得其他企业借鉴学习；

天健集团、腾达建设、浦东建设、成都路桥主要立足和扎根于本地市场，区内业务营收占比高达90%以上，这些企业所在的地区也是市政、公路投资的热门区域，企业“跨区域”发展动力不足。

注：浦东建设为2020年上半年数据，重庆路桥相关数据缺失

总的来说，18家市政路桥企业各有特色，其中中国交建作为大型央企在经营实力、区域布局上都处于绝对领先的地位，整体发展较为稳健；龙元建设、腾达建设等民营企业，凭借早期积累的资质优势和品牌优势，能够在全国范围内承接大量项目，成本控制和运营管理能力较强；隧道股份等地方国企得益于良好的区位优势迅速发展起来，同时在跨区域扩张上也取得了一定成果，依靠长期积累的管理和成本控制能力，获取较好的收益；但也有更多的企业在日趋激烈的市场竞争中增长乏力，面临较大的转型压力。

作者张家鸣，来自科思顿企业咨询管理（上海）有限公司