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厂长提醒：本文内容仅对合格投资人开放！ 私募基金的合格投资者，是指具备相应风险识别能力和风险承担能力，投资于单只私募基金的金额不低于100万元，并且符合这些相关标准的单位和个人： （一）净资产不低于1000万元的单位； （二）金融资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元的个人。 说明下，金融资产包括银行存款、股票、债券、基金份额、资产管理计划、银行理财产品、信托计划、保险产品、期货权益等。最后，私募基金风险大，文章内容仅供参考交流，不构成投资建议哦~ 厂长的话 春节后，随着权重抱团股的下跌，股票多头日子较为难过，而受益于大宗商品的上涨以及中证500指数的估值较低，安全边际较高，量化CTA和量化指增今年整体表现优异。近年来涌进中证500赛道的机构越来越多，致使赛道愈发拥挤，不少投资人担心未来超额收益的持续性，那么指增500产品还值得投吗？  CTA、指增“双管齐下” 市场上有很多CTA做的好的私募近年来也在布局股票类型产品，主要还是因为在CTA积累的高频交易算法在股票中也同样适用，由于股票市场容量更大，也更利于这些量化私募的模型发挥。 比如厂长此前提到的白鹭、黑翼，CTA自不用说，指增500这几年的业绩也是可圈可点。 由于CTA策略天生容量有限，优秀的CTA代表私募纷纷封盘，更不用说头部百亿量化私募，CTA产品很早之前就不开放了，股票型产品已经成为量化私募的主战场。 厂长最近发现以CTA为代表策略的念空近两年股票策略产品表现亮眼，指增500代表作念空XX1号，成立于2019年9月，运行时间接近2年，截至今年5月28日，基金累计收益为76.76%，年化收益接近40%，最大回撤仅为-8.32%。  （数据来源：私募排排网） 其中去年收益为54.09%，特别是在去年10月、11月整体量化超额遇到阶段性瓶颈时，念空指增依然做出了超额，而今年年内收益也达到14.33%。  （数据来源：私募排排网） 不过挂羊头卖狗肉的私募很多，厂长这边也去看了下念空旗下其他几只指增产品情况，发现业绩曲线基本一致，看来念空的产品一致性不错。进一步了解了下，他们指增和量化CTA都是复制策略，这种私募买产品就省心一些。  （数据来源：私募排排网） 不仅如此，念空这只指增产品年内业绩，即便和几个头部私募的指增500代表作对比，也丝毫不虚，在完全没有打新收益的加持做到这个业绩，确实有点东西。  （数据来源：私募排排网） 一直以来，念空给市场最多的印象还是CTA策略比较强，那么他们家是如何把指增产品的业绩也做到比肩第一梯队的呢？ 量化中的麦当劳 与股票多头主要看基金经理不同，量化更多的是看系统模型，但很多头部私募策略负责人依然有着较大的话语权。 而念空却想仿照“麦当劳的形式”，打造一个标准化、一体化的量化模型生产线。 他们家的量化模型研发和交易，划分为特征工程（Terms）、拟合工程（Fitting）、优化器（Optimizer）和交易算法（Trade）四个环节。目前，公司无论是股票策略，还是CTA策略、债券策略，在研发体系上都按照这四个环节展开。 这个投资体系最大的优势就是能够让核心投研团队的每一个人，都能够去做自己最擅长的事情，不依赖于单个投资经理，风险更加分散。 形成这样体系的原因是因为2016年下半年曾因为某个项目经理的错误决策导致产品净值出现了较大回撤。 现在量化的成交量已经占比A股每个交易日的20%，未来随着量化私募的发展，这个比例还会不断提升，也就是说迟早有一天量化私募的主要对手盘将不再是散户，而是其他机构。 所以对于量化私募而言，特别是做高频的机构，策略迭代的速度就显得极其重要。 最近念空掌门人王啸表示在股票策略上能够实现每个月迭代一次，CTA策略则是每两周一次。 念空指增超额收益来源与其他量化私募靠高频T0有所不同，他们家主要靠的是日内连续换仓的日内选股策略，平均持仓周期1-2天，所以本质上和其他量化的赛道并不一样。 而且收益来源全是量价因子，所以也不存在“动凡心”导致净值大幅波动的情况。 目前念空管理规模总共也只有40 亿，性价比还是不错的。 中证500赛道拥挤，还能投吗？ 其实从去年下半年以来，特别是11月的时候，市场上已经有不少投资人开始觉得中证500的赛道过于拥挤，导致量化私募做出超额的难度大大提升。 不过从后续至今的情况来看，量化头部私募的超额依然稳健，也并没有大幅减少的情况出现，原因在于A股市场散户依然占大头，虽然超额会慢慢递减，但未来三年做到每年超额15%-20%还是没那么难的。 再加上中证500指数的估值依然相对较低，安全边际高，贝塔收益也会有。 沪深300指数估值一直处于历史高位，虽然资金确实会继续分化，权重大盘股将来会受益，但目前来看，沪深300的安全边际并不是太高，而300的超额收益相较于500和1000来说也比较难做，所以今年各大私募的指增300的绝对收益都比较一般。 中证1000指数看似超额是最好做的，不过叶飞事件后，即便是散户，对小盘股也会有些许恐慌心态，虽然指数估值不算高，但未来的贝塔收益有限，更多依靠私募挖掘阿尔法的能力。 现在很多量化私募指增提业绩是从指数以外的超额部分提20%-25%，也就是说如果指数没有贝塔收益，甚至收益为负，投资人被提取的业绩分成比例会很高。 比如一只指增产品约定提超额的25%，一年后指数收益为-20%，超额做到25%，最后的产品费前净值为1.05，但由于私募还会提取超额部分25%，也就是25%X25%=6.25%，最终投资人的收益为-1.25%。 目前流行的业绩提成方式就是这样，投资人想要到手收益最大化，指增500无论是安全边际还是未来能提供的贝塔收益，都是性价比比较高的。 之前有聊到念空赚取超额的方式比较独特，不依靠T0做收益，就意味着念空不会参与交易系统上的军备竞赛，所以即便是发展到镰刀互砍的阶段，对他们的影响也相对没那么大。 念空今年旗下CTA业绩表现也相当优异，截至今年5月28日，旗下CTA代表作念空XX多策略年内收益为14.38%。 在差不多保证金（杠杆比例）的情况下，这只产品的表现也不亚于远澜、均成、量道、博普等专注CTA策略的私募。 特别是在5月这波大宗商品大涨急转下跌的趋势中，这只产品业绩依然非常稳健，可以看到其他几家量化私募的产品虽然总体业绩也还行，但区间的波动还是比较大。  |
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