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2011年国家外汇管理局批准，中国外汇交易中心，在银行间外汇市场组织开展人民币对外汇期权交易。2012年中金所启动沪深300指数期权仿真交易。我国上海证券交易所，也已于2015年开始股票期权交易试点，推出上证50ETF期权交易，并且制定了相应的交易规则。那么什么是金融期权呢？ (一)金融期权合约的含义与相关术语 金融期权合约：是指金融期权的买方有权在约定的时间或约定的时期内，按照约定的价格买进或卖出一定数量的相关金融资产，也可以根据需要放弃行使这项权利。与金融期权有关的术语 执行价格：也称约定价格，是期权买方行使权利时的实际行权价格。既然是执行价格，那么如果买方要求执行合约，不论到时标的资产的价格如何变化，都只能按照这个约定价格执行。 内在价值：是指金融期权合约买方通过行权获得的收益。因为这种收益可以为正、可以为负、也可以为零。由此内在价值又分为三种。第一实值，也就是金融期权内在价值为正的情况。第二虚值，是指金融期权内在价值为负的情况。第三平价，金融期权内在价值为零就是平价。 由此可见，金融期权合约的买方被赋予了买或卖的权利，但并非义务。因为买方既可以行权也可以不行权。买方既可以按约定执行也可以不执行，这就是一项选择权。但是当期权持有人行权时，期权卖方必须履行义务。从这一点来看，它与金融远期合约和金融期货合约存在较大的差别。因为在远期合约和期货合约中，交易双方都有义务来履行合约，而金融期权合约的义务只在卖方。那么大家可能要问，金融期权合约对卖方的不利是否过于明显呢？实际上期权买方拥有的权利是有代价的，这个代价就是期权费，也就是说，买方不论到时执行与否，他都必须向卖方支付一定数额的费用。 （二）金融期权合约分类，按照标准不同，类型也不同。 1、按照期权交割内容，分为：(1)指数期权、(2)外币期权、(3)利率期权、(4)期货期权 这四种金融期权中，指数期权以指数变动为对象，尤其是股票价格变动指数；利率期权是以国库券等为基础的证券期权交易，而外币期权和期货期权分别交易的是买卖外汇权力和期货合约买卖权。 2、按照期权合约的性质：(1)看涨期权、(2)看跌期权 看涨期权又称买入期权，是指期权买方向期权卖方支付一定数额的期权费后，拥有在有效期内按照事先商定的价格购买相关金融资产的权利。简言之，看涨期权的买方被赋予了买权，在有效期内按照需要，他既可以行使买的权利，也可以放弃行使买的权利。那么如何分析看涨期权的内在价值呢？对于看涨期权而言，当市价高于执行价格时，为实值；市价低于执行价格时，则为虚值。看跌期权：又称卖出期权，是指期权的买方向期权卖方支付期权费后，拥有在合约有效期内按照事先商定的价格出售相关金融资产的权利。于是看跌期权的买方被赋予的是卖权在有效期内，按照需要，他既可以行使卖出约定金融资产的权利，也可以放弃行使这种卖的权利。对于看跌期权来说，市价低于执行价格时为实值，反之则为虚值。 我们来分析一个看涨期权的例子：某投资者预期某种股票的价格将会上涨，买入一份有效期为6个月、执行价格为每股30元、标的资产为该股票100股的美式看涨期权，期权费为每股3元。在这6个月时间里，当市场行情变化时，该投资者会采取哪些策略？以及相应的盈亏情况会如何呢？可以将投资者面对的情况分成5种，如下图：
主要是根据股票的市场价格变化来选择策略，第一种情况是在这6个月的时间里，股票市价低于30元的约定价格，那么投资者将不会行使买权，这是因为如果以高于市场价格的约定价格购买这种股票，则意味着投资者遭受了损失，虽然我们也看到，即便投资者不行权，他也会损失300元，这是期权费，但如果他选择执行买权，则损失还会大于期权费。 第二种情况是股票市价正好等于30元的约定价格，此时不论投资者执行期权还是不执行，都会亏损300元的期权费。 第三种情况是股票市价大于30元小于33元，33元表示的是执行价格加上期权费，当股票市价介于这两个数字之间时，投资者执行期权，从低于市场价格的约定价格中，他会得到的收益会抵消掉一部分期权费，所以这种情况下的亏损会小于期权费300元， 直到第四种情况，才会实现盈亏相抵。这就是股票市价正好等于执行价格加期权费33元。而这个33元，就被称为盈亏平衡点。 第五种情况是股票市价大于33元的情况，这时通过行使买权，投资者就可以实现盈利了。这是因为，以低于33元的执行价格，购买这个股票所获得的收益已经超过了期权费。从而实现了正的净收益，以上是对期权买方的分析。期权卖方的盈亏情况正好与之相反。以图形来概括，本例看涨期权多头，看涨期权空头的盈亏图可以表示如下：
以33元为盈亏平衡点，当市价低于33元时，看涨期权多头出现亏损，而空头则为盈利。相反当市价高于33元时，多头盈利而空头亏损。相应的对于看跌期权来说，多头与空头的盈亏图反映为
其中需要注意的是，对于看跌期权来说，盈亏平衡点体现为执行价格与每股期权费之差，当资产的市价低于盈亏平衡点的价格时，多头能够实现盈利，空头遭受损失。反之，当资产的市价高于盈亏平衡点的价格时，多头遭受损失而空头会实现盈利。金融期权除了以上两种划分方式外，还有第三种。 3、按照执行方式：(1)美式期权、(2)欧式期权 美式期权是指期权买方可以在有效期内任何时间行使或者放弃行使权利的期权。欧式期权是指期权买方只能在合约到期日这一天才能行使权利。所以灵活性不如美式期权。在今天的金融市场上美式期权交易量远远大于欧式期权。 |
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