【原】重要信号！5月新增信贷规模、M2增速双双超预期，如何解读？

昵称72056340 2021-06-11

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6月10日下午，中国人民银行公布了5月金融数据，新增信贷规模、M2数据双双超预期。此前市场普遍预期5月新增信贷1.45万亿元左右，M2同比增长8%左右。

广义货币(M2)余额227.55万亿元，同比增长8.3%，增速比上月末高0.2个百分点。

新增人民币贷款1.5万亿元，比上年同期多增143亿元，比2019年同期多增3127亿元。

社会融资规模增量1.92万亿元，比上年同期少1.27万亿元，比2019年同期多2081亿元。

社融存量为297.98万亿元，同比增长11%。

如何解读这些金融数据？

房贷对居民中长期贷款形成支撑

首先看人民币贷款。

5月人民币贷款增加1.5万亿元，比上年同期多增143亿元。从结构上看，企业和居民贷款依旧以中长期贷款为主。

数据来源：央行制表：中国财富网

红塔证券研究所所长李奇霖、红塔证券宏观分析师孙永乐指出，居民部门中长期贷款依旧维持高位，主要是因为目前房地产市场销售维持高景气度。虽然个别城市因为政策调控，房地产销售出现下滑，但整体依旧维持韧性。

5月30大中城市商品房成交面积均值为57.19万平方米，虽然略低于4月份的59.2万平方米，但高于2017-2020年的历史均值。房贷对居民中长期贷款形成支撑。

短期贷款方面，居民短贷相比4月有所增加，可能与劳动节旅游消费叠加居民消费整体稳步修复带动消费贷等增加相关。

企业短期贷款继续下滑，而表内票据增加，意味着企业对短期资金的需求不高，银行则将表外转为表内。中长期贷款高增体现的则是目前在需求支撑下，企业对未来的经济依旧比较乐观，有扩产的动力。

植信投资研究院研究员许珂分析，5月，居民和企业信贷结构保持良好，表明居民耐用品消费需求和企业对未来的经营预期保持平稳。

社融增速低点或在三季度

5月末社会融资规模存量为297.98万亿元，同比增长11%；5月社会融资规模增量为1.92万亿元，比上年同期少1.27万亿元，比2019年同期多2081亿元。

数据来源：央行制表：中国财富网

5月末，M2余额227.55万亿元，同比增长8.3%，增速比上月末高0.2个百分点，比上年同期低2.8个百分点。

许珂表示，5月新增社融1.92万亿元，其中政府债券数量为0.67万亿，较上月有所放大；表外资产继续回流；企业债券融资数量转负，与政府债券发行量上升、信用债信用披露新规，以及市场情绪不高有关。

李奇霖、孙永乐指出，5月社融增量低于预期，政府债和企业债同比大幅减少对社融形成明显拖累。

今年年初划定的赤字和专项债规模为7.22万亿，加上专项债没有提前下发，市场预期二季度会迎来债券发行高峰，但是4、5月，债券供给高峰均没有出现，政府债发行进度偏慢。根据财政部公布的数据，1-5月地方债仅完成了债务限额的21.91%，而专项债更是仅完成了16.51%。考虑到四季度往往是专项债的发行低点，预计后续几个月里会迎来政府债发行高峰。

wind数据显示6月至今，政府债净融资规模已经达到了4024亿，融资规模已经明显走高。

需要注意的是，5月财政公布的地方政府债务限额比年初的规模略有下滑，一般债8000亿元，专项债34676亿元，后续如果数据没有变化，就意味着今年的债务限额出现了压缩。另外，因为政府债发行进度一直偏慢，后续需要关注政府债净融资规模会不会出现明显低于限额的情况。

企业债融资出现明显下滑，5月净减少1336亿元，同比少4215亿元。一方面是季节性因素，历来5月企业债发行都会出现季节性回落；另一方面则可能与监管相关，4月底，沪深交易所相继发布公司债发行上市审核指引，对公司债发行在信息披露等方面都做出了新的规定，这无疑会影响信用债的发行节奏。

表外三项依旧是一大拖累，在严监管的背景下，信托贷款和委托贷款的规模继续下行。5月《信托公司资金信托管理暂行办法(征求意见稿)》出台，对信托在资产投资标的、投资期限等方面均做出了规定，比如要求全部集合资金信托投资于非标债权资产的比重不超过50%。受监管影响，信托贷款和委托贷款延续下行态势。

未贴现的银行承兑汇票减少926亿元，同比多减1762亿元。这一来可能是因为银行在将表外票据转为表内票据，5月表内票据增加了1538亿元；二来受此前票据行情影响，5月企业开票动力较低，开票量小；三来季节性因素，在过去几年里，5月份表外票据净融资大概率是负的。

5月M2同比走高超预期可能有两个原因：一是5月社融主要是依靠信贷支撑，存款派生能力较强，拉动M2增加；二是与金融同业往来相关，5月非银存款7830亿元（去年同期为-6736亿元），同业往来也有利于存款派生。

后续社融还有一定的下行压力，严监管下，表外融资大概率会继续回落；而在政策加大对房地产调控力度的背景下，后续居民中长期贷款也有下行压力。同时因为企业增收不增利，企业的信贷扩张力度也面临一定的压力。

许珂表示，目前，M2前期基数高点已经出现，而社融高基数影响还将持续一段时间。未来，基数和翘尾因素下行有望支撑M2增速有望稳步回升，社融增速的低点可能出现在三季度。

作者：欣欣

新媒体编辑：何苗

监制：雨天