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大汪财经 研究中心 关于《意见》中重要内容解读 （1）上市公司股价低于其每股净资产，或者20个交易日内股价跌幅累计达到30%的，可以进行“护盘式”主动回购。 解读：监管层的主要意图是想封杀指数的短期下跌空间，先稳住整体大势。截至11月9日，A股市场破净股共有292只，主要分布于金融、房地产、公用事业、交通运输等行业，这些板块的权重股，也是构成几大指数的重要成分股。 （2）鼓励上市公司的控股股东、实际控制人结合自身状况，积极增持上市公司股份，推动上市公司回购公司股份，并在资金方面提供支持。 （3）继续支持上市公司通过发行优先股、债券等多种方式，为回购本公司股份筹集资金。 解读：监管层考虑比较周全，回购的资金来源方面也有政策支持。回购资金的介入，一方面缓解一些质押比例高的大股东的平仓风险，另一方面也提高了地方政府的纾困资金的安全垫。 （4）上市公司实施股份回购后申请再融资，融资规模不超过最近十二个月股份回购总金额10倍的。 解读：这个政策的效果短期会非常明显，但争议也最多。本来一些公司账上的资金可能用于募投项目扩大产能或者上下游并购，苦哈哈的通过增厚业绩盈利能力来提升股价。现在好了，可以先回购，把股价做起来。回购的越多，以后再融资的总金额也越大。 关于（4）意见内容，市场上有很大的不同声音。再融资，市场本身是心生厌恶的。原来市场上流传的比较多的一句话是“所有以圈钱为目的的现金分红，都是耍流氓”。现在可以加上一句了，“所有以再融资为目的的回购，也是耍流氓”。市场上的这些人对未来的担心，未来于回购额10倍的再融资解禁，会对市场产生重大冲击。我们觉得非常可以理解，只是在目前大面积的破净股，大量的股权质押平仓风险及2015年底IPO重启3年后2019年大非解禁的时间窗口到来之前，解决目前市场的持续低迷对于高居庙堂的人来说，才更为重要吧。 （5）十年轮回，中国平安从1600亿融资到千亿股份回购。 目前状况也让我们想起了2005年的股权分置改革，国有限售股支付对价上市流通的情形。那些时候，市场上也有很多人担心，未来国有限售股大批量的解禁上市会对市场产生巨大冲击，而忽略了短期支付给流通股东对价的巨大利好，而国有股东也为了能在未来减持个好价格，也是卯足了劲做大市值。现在回头看，上证指数在2005年6月短暂跌破千点后开启了一轮波澜壮阔的大牛市，在2007年10月达到了至今无法逾越的6124多点。 很巧合的是，市场普遍认为压死6124点牛市的最后一根稻草是中国平安在2008年初的1600亿巨额融资。10年一个轮回，在本次鼓励回购政策意见出台之前，也是中国平安，在2018年三季报同时披露了最高上限额为千亿的股份回购。这个时间节点也是贵州茅台公布三季报不及预期股价一字跌停之后。站在历史潮前的中国平安，这次能否力挽狂澜，我们也只能等待几年后再看了。 1回购的定义 上市公司利用现金等方式，从股票市场上购回本公司发行在外的一定数额的公众股票的行为。一般回购的公告，会包含回购的时间区间，回购的金额区间，回购的价格区间等等。 2回购的用途 （1）回购来的股份可以注销掉，减少公司的总股本，增加公司的每股净资产和每股收益，在其他条件一定下，从而提高公司的每股内含价值。 （2）回购来的股份也可以用于公司可转债转股后的票源、用于公司的股权激励的票源等等。这种情况下，回购来的股份一般是不注销的。 3回购与增持的异同 （1）相同点都是对公司股价低迷的不认可，资金在二级市场购买公众股，打破短期的多空平衡，对短期内维护股价有一定作用，可以简单视为一种利好。 （2）不同点是两者实施的主体不同，一般增持的主体是上市公司的股东，尤其是大股东的比较多，花的是大股东的钱。而回购的主体一般是上市公司本身，花的是全体股东的钱，回购执行单位一般是公司股东大会授权董事会来执行。 4回购的时期 一般是大市低迷，熊市的时候比较多。研究团队近期简单统计了一下目前的市场数据，罗列如下： （1）30亿以下的1000余家。这是什么概念呢，目前A股一共大约3600家，有近30%的公司市值在30亿以下。要知道，几年前A股的壳的价值都要30-40亿。 （2）目前A股的整体估值已与2008年相差无几。其实，以目前A股的上市公司质量来说，盈利能力的护城河比08年提高了很多。08年很多传统行业的蓝筹上市，体量大，基数高，增长缓慢；而经过10年发展，各行企业在社会分工更细化，生产工具更高效的今天，估值尽然也跌倒了2008年的水准。 5回购的窗口期 一般来说，上市公司回购行为，是有时间窗口期的。比如说公司定期报告或业绩快报公告前10个交易日内或者对公司股票交易价格有重大影响事项的前后几天，是不允许进行回购的。 大汪哥精选推荐温柔点戳我
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