选基金为什么不要唯业绩论？

颐源书屋 2021-06-20

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作者：懒人养基

来源：雪球

我们在挑选基金的时候，首先会看业绩排行，一年、两年、三年、五年、十年和基金成立以来的业绩排行，在“优秀”、“良好”、“一般”和“不佳”之中，肯定选择长期业绩优秀的基金，因为优秀的业绩是我们获取良好投资回报的基础。

但是，在选择权益基金的时候又不能唯业绩论，必须做业绩归因分析，看看基金的业绩是撞大运还是来自基金经理的能力，是否切实可靠、具有可持续性；还要看基金的风险收益特征是否契合自己的投资风格。

1、不要被基金短期业绩光环所诱惑。短期（三个月、半年甚至一年）业绩特别亮眼的，大多没有可持续性。短期业绩特别拔尖，往往基金布局非常集中于某一个行业或主题，短期业绩靠风格暴露获得。而花无百日红，公募基金行业常年流传着“冠军魔咒”的说法，出现一年极好、一年极差的概率并不低。所以才会有涨时蔡经理、跌时经理菜的段子。

买这种短期业绩爆炸的基金实际上是一种典型的追高行为，也是造成短期业绩亏损的主要根源。可惜很多新基民就爱这么干。

2、年化收益率也可以“骗人”。有朋友会说，短期业绩不可靠，那我就看三五年的年化收益率，这个也要具体问题具体分析。比如，最近年份有一年业绩突然爆炸的，当年净值增长率超过100%或者达到150%甚至更高的，即使其他年份业绩平庸，拉扯一算也能达到年化20%以上。这种情况基本上可以判定那一年的业绩爆炸主要来自于运气而非基金经理的能力，以后想要再出现类似的业绩领先就没那么容易了。

3、业绩爆炸可遇不可求。有的偏股基金集中布局白酒，有的布局新能源，有的布局互联网，有的布局银行保险，还有更细化的，有的专门布局煤炭，有的重点布局钢铁，有的又集中在化工或有色。在风口上，猪都能飞起来。比如，今年大火的广发价值领先，你在年初能猜到它可以靠集中布局煤炭创造辉煌？这次踩中了煤炭，下次还能再精准布局什么主题大获全胜？肯定没那么容易。

同理，我们选择的基金如果某个年度出现业绩爆炸，也是出于运气，而不是出于我们的选基能力。

4、同一基金经理管理的同一类型主动基金，业绩相差过大的要警惕。注意是同类基金，不属于同一类的，比如张清华管理的灵活配型置基金和偏债基金，业绩相差很大是正常的。而如果同一基金经理管理的同一类型基金（比如都是偏股基金）业绩相差过大，则基金经理可能对不同基金采用了不同的策略，或者赌不同的方向，结果有的基金收益率80%，有的基金收益率只有40%，这就会造成一种局面，到底哪只基金能反映基金经理真实的管理水平？我们怎么选择这位基金经理的基金？选业绩好的，怕它回落；选业绩差的，怕它就一直趴着不动。

基金经理那么多，有这种情形的基金经理最好回避。具体例子就不举了（负面例子容易得罪人），投资者朋友挑选基金的时候，可以在基金经理一项，查看其在管的同类型基金，有没有业绩表现差别过大的问题。

5、对持仓股票换手率过高的主动基金也要保持一份警惕。公募偏股基金近两年持仓股票换手率平均为310%左右，如果我们选择的主动基金换手率达到500-600%甚至更高的，我们需要保持一份警惕。不是说换手率高就不好，不排除有些基金经理就是交易型高手，或者风格、周期轮动高手，但这种靠交易得来的业绩稳定性不够，尤其在基金规模变大后这种策略可能失效。精选个股长期持有的基金虽然短期业绩可能并不出彩，但我觉得更值得信赖。所以长期重仓基金最好选择换手率在平均水平之下的，同等业绩换手率100%左右或者更低的优先考虑。

6、过去几年业绩特别优秀的个别行业主题基金有可能一定程度上透支了未来，比如过去几年业绩逆天的白酒类相关基金。根据蛋卷基金指数估值数据，截至2021年6月18日，中证白酒指数市盈率55.34倍，PE近五年历史百分位达到95.20%，估值已经挺高了；可据天天基金6月19日数据，近一个月买入最多的三只基金分别是招商中证白酒指数73万人以及“含酒量”最高的两只主动基金易方达蓝筹精选101万人、易方达消费行业64万人。这三项加起来，近一个月买“酒”的基民高达238万人（次）。这也在一定程度上解释了白酒股跌不下去的原因：买方力量充沛！白酒的成长能支撑这么高的估值吗？还真不一定。再优秀的行业指数涨到一定的程度都得歇歇脚，未来一两年白酒还有超额收益的概率应该不大。

7、有些单个年度业绩并不出彩甚至略微平庸的基金，长期来看业绩其实很好。我很认同“每个年度达到前1/2，连续5年就可能是前1/10”的看法，慢就是快。因为涨上去100%，只要回撤50%，业绩就归零了，还不如每年10-20%来得实在。但我们往往会聚焦个别年度上涨100%、业绩波动很大的基金，而忽视“不承担过大风险、也不想赚大钱”的基金，长期来看，后者可能才是“闷声发财”的主。