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| 8401班20210622笔记第4课 |
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Water:同学们，还有5分钟第四周实践课就要开始了！?大家现在开始签到，签到词：买GU票的本质是买企业！Water:第四周的课程正式开始W
ater:在开课前同学们都说说本周的第一名将会花落谁家呢Water:各位同学晚上好，时光如白驹过隙，转眼间都已经开始第四周课程的学
习了。从本周开始，我们将系统、深入的分析公司和学习正确的股票投资方法，大家一定要集中精力哦！Water:1、作为普通股票投资者，我
们主要行使股东哪三项权利？Water:答案：知情权、转让权、获得股息和红利的权利。Water:知情权。这个权利每个股东都有，无论大
小股东都有对公司财务信息和重大事项的知情权，上市公司需要定期公布财务报表和重大事项。Water:转让权。通过买卖股票可以获得价差收
益，这也是大部分人投资股票获利的一大原因，但如果要实现财务自由的话，我们不能把赚差价作为买卖股票的主要原因。Water:获得股息和
红利的权利。这是我们以生钱资产为标准投资股票的一大核心原因，也是我们通过股票实现财务自由的基础。Water:2、A股投资主要有财务
造假风险、市场风险和退市风险。其中，我们如何规避财务造假风险？Water:答案：买入好公司Water:财务造假风险即因上市公司财务
造假导致股票投资者亏损的风险，化解这个风险的主要方法是买入好公司。20210621第4周课Water:3、那么我们如何规避市场风险
呢？Water:答案：好价格买入Water:市场风险即因股市价格大幅下跌导致股票投资者亏损的风险，这是很正常的市场行为，化解这个风
险的主要方法是在好价格买进。Water:梁老师今天给大家讲解的主要内容如下：（五颗星超级重要，五星以下大致了解）?好公司具备的特点
?????好价格的计算原理???你是如何购物的??像购物一样投资股票?????Water:从上面的问答中大家应该已经发现，
我们投资股票时，要挑选出优秀的好公司，并在合适的好价格买入。这样才能尽可能降低投资风险、提高投资收益。Water:这张图大家一定要
牢记，老师在这里特意加了一个箭头，意思是我们的投资策略是先选好公司，再等好价格，千万不要颠倒过来！如果一家公司本身不优秀，那么即使
价格再便宜我们也不要贪心！Water:一、好公司具备的特点?????（划重点，必须会）Water:那么，什么样的公司是好公司呢？
好公司具有哪些特质呢？同学们可以说说自己的想法。Water:怀揣着同样的问题，我们故事的主人公小明同学特意向投资高人请教，高人给出
了15字箴言：Water:1、能赚钱：净资产收益率（ROE）Water:高人对小明解释说道：“买股票，本质上就是在买公司，这一点相
信你已经牢记于心。只有这家公司赚钱了，你才能从中获利！公司的赚钱能力越强，你的投资回报就有望越高。”Water:在投资市场里，衡量
企业赚钱能力的一大核心指标就是“净资产收益率”，其英文缩写为ROE。Water:ROE=净利润÷净资产，用来衡量公司运用自有资本的
盈利能力，一般来说越大越好。Water:举例：小明开了一家超市，自己出钱100万（净资产），借钱50万（负债）。经过一年的经营，净
赚20万（净利润）。如何衡量超市赚钱能力强弱呢？Water:用净利润20万，除以净资产100万，就得出了净资产收益率（ROE）为2
0%Water:净资产收益率（ROE）=净利润（20万）÷净资产（100万）=20%Water:净资产收益率（ROE）高，说明赚
钱能力强。另外，还要注意ROE的持续性，ROE连续多年比较高，才能说明公司赚钱能力真的不错。Water:优秀的公司，通常会保持连续
5年ROE大于20%Water:2、赚真钱：净利润现金含量Water:高人继续道：“在现实做生意过程中，并不总是一手交钱一手交货的
，有些时候虽然我们把东西卖了出去，但是人家可能会先欠着货款，过一段时间再支付。”Water:“俗话说落袋为安，上市公司仅仅账面利润
好看不行，真金白银进账才是真的赚到钱，这时候就需要用到净利润现金含量这个指标了。”Water:净利润现金含量=经营活动现金净流量÷
净利润，该指标越大表明销售回款能力较强。Water:举例：小明开了一家超市，卖给客户王老板10万的货物，王老板交了10万的现金，这
种情况下，超市赚的钱是真钱，不掺假。Water:卖给客户李老板20万的货物，李老板没给现金，打了个欠条就把货物拉走了，这种情况下，
超市赚的钱不一定是真实的，因为李老板欠的20万货款，有可能要不回来。Water:净利润现金含量，就是衡量公司赚的利润里到底有没有收
到现金。Water:指标越高，表明销售回款能力较强，行业地位高，有话语权。Water:指标越小，或者为负数，表明产品多数为赊销，没
有回笼资金，说明经营情况不妙，利润未必是真实的。Water:好的公司，连续5年的净利润现金含量，应该大于80%，平均5年的净利润现
金含量，应该大于100%。Water:3、产品好：毛利率Water:高人：“公司赚钱的根源，来自于其销售的产品或提供的服务。同样卖
一部手机，不同公司可以获得不同的利润，而衡量这个的指标之一就是毛利率。”Water:毛利率=（营业收入-营业成本）÷营业收入，是衡
量公司产品或服务的附加值高低，越大越好。Water:具体来讲毛利率高有两大好处：①、在正常情况下同样的销售收入所赚的钱更多。②、在
市场不景气的时候，毛利率高的公司有能力降价促销，即使降价之后公司还是有利润可赚。Water:但是毛利率低的公司就没那么幸运，很低的
毛利率本来就是利润微薄，遇到不景气的年份降价可能导致亏损，不降价又会导致销售额下滑，很有可能使公司陷入危机。Water:举例：小明
开了一家超市，手电筒进货价40元，卖价100元，中间的差价60元就是毛利，用毛利60元除以卖价100元，就是毛利率60%。Wate
r:毛利率=（营业收入100元-营业成本40元）÷营业收入100元=60%Water:毛利率高，产品竞争力强，受到市场欢迎，抗风险
能力强。毛利率低，产品竞争力差，抗风险能力弱。Water:优秀的公司，通常连续5年的毛利率大于40%。Water:4、风险小：资产
负债率Water:高人：“当然了，我们投资不能一味只看到赚钱，还需要低头看一看风险，否则过于激进的话反而得不偿失。衡量公司经营风险
的指标有很多，其中一个重要的指标就是资产负债率。”Water:资产负债率=总负债÷总资产，反应一家公司的负债比例。借钱会放大收益，
同时也会放大风险，这就像杠杆一样，所以借钱也叫加杠杆Water:举例：小明开了一家超市，自己出钱100万（净资产），借钱50万（负
债），总共凑了150万（总资产）。如何衡量公司是否安全呢？用借的钱50万，除以总共的钱150万，就得出了资产负债率33%Water
:资产负债率=负债50万÷总资产150万=33%Water:资产负债率越高，表明超市的负债占比越多、风险越大。资产负债率低，负
债合理，风险相对会小Water:优秀的公司，通常连续5年资产负债率小于60%。Water:5、分红多：分红比例Water:高人：“
最后不得不提到的是，当我们以生钱资产为目的投资股票，就需要关注其分红情况，这个时候我们就可以通过分红比例来看看，这家公司的老板是否
愿意慷慨分红。”Water:分红比例（也叫派息比率、股利支付率）=分红总额÷净利润，衡量公司愿意将净利润中的多少比例现金拿出来回报
给股东。Water:一般来说，这一比例大一些好，这样我们有机会获得更多的分红派息。当然了，部分行业比如高科技公司由于其特殊性，我们
要区别对待Water:举个例子：小明开了一家超市，今年净赚100万，拿出其中50万给所有入股股东分红，分红比例达到50%，小明还是
非常慷慨大方。Water:分红比例=分红50万÷利润100万=50%Water:该指标大，表明赚到了真钱，老板大方。W
ater:该指标小或者为零，说明要么没赚到钱，要么老板是铁公鸡Water:好公司，通常连续5年的股利支付率，大于25%Water:
此时高人意味深长的对小明说道：“这5大指标你一定要牢记于心，时刻温习回顾，将其作为指路明灯来引导你寻找优秀的好公司。”Water:
高人继续说：“除了这5大主要指标之外，还有1个辅助指标，那就是上市时间大于3年。Water:因为很多公司为了能够上市，会尽可能美化
自己的财务数据，以达到上市的条件。待上市成功之后，用不了多久，就会开始财务卸妆，原形毕露。Water:所以，上市时间大于3年，可以
规避一些新上市的已经财务化妆的公司。”Water:小明点了点头，默默的把这个知识点也记录了下来。Water:高人：“当然，仅凭这些
指标还是不够的，更加深入的分析与甄别方法，我会慢慢传授给你。”Water:小明点了点头，并下定决心，一定要认真记住这五大指标以及辅
助指标，毕竟这是股票投资路上非常重要的一步！Water:二、好价格的计算原理???（理解思路即可）Water:按照我们的基本投资
理念，找到好公司之后，我们还需要进一步等待好的价格。Water:那么究竟什么是好价格？好价格对我们的投资有什么用呢？小明心里犯起了
嘀咕。Water:高人面带微笑，提了一个问题：“你买过商品么？”Water:小明愕然：“那当然了，这个跟投资股票有什么关系么？”W
ater:高人答道：“其实，从某种意义上来说，买商品跟买股票是一个思路。假设你现在准备购买一台电视，我们来梳理一下你的购买流程。”
Water:首先，你在网上选中一款自己心仪的电视，觉得各方面配置都是自己想要的，这款电视当前的市场价为2799元。Water:但是
，由于预算等原因，你愿意支付的心理预期价为2500元，当前的市场价高于你的心理预期价，你是不是就开始犹豫了？Water:于是乎你就
开始等待，期待哪一天会降价，比如在618、双11这些日子，等到市场价降到2500元以下，再进行购买。Water:其实买股票和买电视
是一个逻辑，当前的股价就好比电视的市场价，好价格就好比我们买电视的心理预期价。Water:我们把当前股价（电视的市场价）和好价格（
买电视的心理预期价）进行对比：??如果当前股价（电视的市场价）低于好价格（买电视的心理预期价），就比较适合买入；??如果当前股价（
电视的市场价）高于好价格（买电视的心理预期价），我们就可以再等等。Water:【提问】同学们现在明白了好价格的作用了吗？Water
:很好！接下来我们来看看，好价格是根据什么原理算出来的。Water:1、市盈率小于15Water:前面课程我们已经知道，衡量股票估
值（价格贵不贵）水平的主要指标是市盈率。市盈率越小，越便宜；市盈率越大，越贵。Water:我们当然是想以更低的价格买入好公司的股票
，这时候就希望市盈率低一些。那么低于多少好呢？对于好公司来说，给出的一个参考是15倍以下。Water:一般来说，国债是一个比较安全
的投资工具，我们可以把国债收益率当成长期收益预期的底线。因为如果收益率比国债还低，我们为何不投资国债来的稳妥呢？Water:参考中
国10年期国债收益率的中位数，目前约为3.2%，稳妥一些，我们取取4%来计算。Water:【提问】如果一笔投资，每年可以获利4%，
那么多少年可以收回成本呢？Water:同学们回答的很对哈需要25年！Water:比如投资100元钱，每年获利4元，那么回本时间就是
100÷4=25，也就是说4%收益率对应的是25倍市盈率。Water:但是作为投资者，为了稳妥起见，我们自然是希望能多打点折扣。假
设在25倍市盈率的基础上打一个6折，那么最终得到的就是15倍市盈率了。Water:小明对25倍市盈率打6折也比较满意，于是就定下了
第一条投资标准：如果好公司的市盈率小于15倍，这个时候，对应的价格，是好价格。Water:2、股息率大于10年期国债收益率Wate
r:好的生钱资产光便宜还不行，我们还需要它能持续给我们带来较为满意的净现金流入。Water:买了股票，如果只看分红，每年拿分红取得
的收益率，如果能够达到10年期国债收益率的水平，说明买的价格，还是可以接受的Water:因此，小明记下了第二条投资标准：如果好公司
的股息率，大于10年期国债收益率，这个时候，对应的价格，是好价格。Water:现在，小明已经对基础的概念有了初步掌握，小本子里的笔
记也着实写了不少。Water:看着小明如此勤奋努力，高人非常满意：“接下来我再传你一个简单易懂的秘诀，像购物一样投资股票，从此理财
路上不再迷路!”Water:一、你是如何购物的？??Water:高人：“我们再来整体的梳理下，假设你计划通过电商平台购买一台电视，
你的整个流程会是如何呢？”Water:小明略加思索：“我会分为三步来做。”Water:找到好产品Water:“首先，我会对网上的各
种电视做一个筛选，包括品牌、尺寸、清晰度、音质、智能性等，找出符合自己需求的电视。”Water:2、加入购物车Water:“接着，
我把比较满意的电视加入到购物车内。由于我想要有更加全面的对比参考，因此购物车内会同时放入多款产品，可以说，这些都是我的备选对象。”
Water:3、等待好价格Water:“最后，由于我并不急着购买，同时又觉得这些电视当前稍微贵了一些，因此会等待有打折促销的机会，
等打折后的价格满足了我的预期之后，再出手购买。”Water:二、像购物一样投资股票?????（非常重要，反复践行）Water:高
人点点头：“你做的很好，其实我们投资股票的流程也是一样的！我们投资股票也会分为三步：挑选好公司、放入自选股、等待好价格。”Wate
r:1、挑选好公司Water:这时小明犯难：“筛选好公司的几大指标我现在明白了，但是A股市场里共有4000多只股票，如果要逐一进行
筛选，那得花费多长时间啊！”Water:高人听到小明的难处后，点拨道：“君子生非异也，善假于物也。我们不但要掌握基础知识，还要能够
熟练运用各种工具。比如可以通过‘i问财’这个工具，很方便的对几千只股票进行初步筛选。”Water:小明两眼放光，说道：“原来还有这
样的选股利器呢，真是太好了。不过，假如没有这样的工具，或者这个好用的工具未来无法继续使用了，我们该如何快速筛选股票呢？”Water
:投资高人耸了耸肩：“如果没有这个工具，或者未来无法继续使用的话，那我们就只能把A股所有上市公司，过去5年的财务报表，全部看一遍，
才能完成选股了。如果真是这样，那真是天荒地老、海枯石烂、下辈子见了~~。”Water:【工具初步筛选】Water:小明的动手能力极
强，说干就干，小明使用i问财这个工具，输入相应的筛选条件，对A股4000多家公司，进行了筛选。Water:电脑版：直接打开网站w
ww.iwencai.com，点击右上角的圆形图标，点击“返回旧版”，即可使用。Water:手机版：下载“i问财App”，即可使用
。也可以打开手机浏览器，进入i问财网站www.iwencai.com，也可以使用。Water:小明打开手机，下载了“i问财App
”，为了加深自己的理解，小明按照5大筛选指标，以及1个辅助指标，一步一步筛选股票，观察每一步的过程，如下图所示。Water:第1步
：选出赚钱能力强的公司，看roe（净资产收益率）Water:根据投资高人的指点，小明在“i问财App”的空白栏，输入了如下筛选条件
：Water:2016年到2020年，roe大于20%Water:小明发现，仅仅通过这一步的筛选，A股总共4000多家公司，就只剩
下了77家（4月份部分公司年报没完成披露，以实际数量为准）。Water:第2步：选出赚真钱的公司，看净利润现金含量Water:小明
在“i问财App”的空白栏，输入了如下筛选条件：2016年到2020年，roe大于20%，净利润现金含量大于80%Water:经过
这一步之后，还剩下28家公司（以实际选出数量为准）。Water:第3步：选出产品好的公司，看毛利率Water:小明在“i问财App
”的空白栏，输入了如下筛选条件：Water:2016年到2020年，roe大于20%，净利润现金含量大于80%，毛利率大于40%W
ater:经过这一步之后，还剩下7家公司Water:第4步：选出风险低的公司，看资产负债率Water:小明在“i问财App”的空白
栏，输入了如下筛选条件：Water:@四组-天马行空队-李斐当然不是的哈，市面上公司好多家只有这7家是好公司吗？一定不是的，但我
们目前没有学习到更多的知识点，梁老师也是害怕同学们冒进的买入所以筛选条件比较保守，等后面我们学习到了财报以及企业分析筛选条件将会放
宽松Water:2016年到2020年，roe大于20%，净利润现金含量大于80%，毛利率大于40%，资产负债率小于60%Wate
r:第5步：选出分红高的公司，看股利支付率Water:小明在“i问财App”的空白栏，输入了如下筛选条件：Water:2016年到
2020年，roe大于20%，净利润现金含量大于80%，毛利率大于40%，资产负债率小于60%，2016股利支付率大于25%，20
17股利支付率大于25%，2018股利支付率大于25%，2019股利支付率大于25%，2020股利支付率大于25%Water:经过
这一步之后，还剩下7家公司Water:第6步：选出上市时间较长的公司Water:小明在“i问财App”的空白栏，输入了如下筛选条件
：Water:2016年到2020年，roe大于20%，净利润现金含量大于80%，毛利率大于40%，资产负债率小于60%，2016
股利支付率大于25%，2017股利支付率大于25%，2018股利支付率大于25%，2019股利支付率大于25%，2020股利支付率
大于25%，上市大于3年Water:经过这一步之后，还剩下7家公司Water:小明之所以一步一步的去操作筛选，就是为了看清每一步的
动作，以及带来的结果。Water:小明把以上步骤操作完毕之后，对整体的筛选已经了然于胸，于是小明把这些筛选条件进行了整合，就可以一
步到位的把符合条件的公司选出来了。Water:小明打开手机“i问财App”，进入“选股”板块，然后输入整合版的搜索条件，如下所示：
Water:2016年到2020年，ROE>20%，净利润现金含量>80%，毛利率>40%，资产负债率<60%，2016股利支付率
＞25%，2017股利支付率＞25%，2018股利支付率＞25%，2019股利支付率＞25%，2020股利支付率＞25%，上市大于
3年Water:大家可以尝试搜索一下然后把查到的结果截图发出来哈！实践操作对我们的能力提升非常重要！Water:这个不用担心哈，因
为当前咱们刚开始学习，所以给出的标准可以说是比较严格的，这样就会淘汰掉绝大多数公司Water:后面随着我们的技能提升，筛选的条件可
以逐步放宽，就可以找到更多公司啦Water:【财报深入分析】Water:正当小明跃跃欲试，计划就靠投资这几家公司，来实现财务自由的
梦想时Water:高人及时提醒道：“不要高兴的太早哦！这些只是我们初步筛选的结果，想要做长期投资的话，还不能就此下定论呢。”Wat
er:这就好比一个人去相亲，罗列出了自己的种种要求，此时有人正好满足里面的所有条件，但两人就一定能喜结良缘么？Water:答案显然
是否定的，因为这些条件相当于我们设置的一个门槛，把很多不符合条件的人排除在外。Water:但随后我们还需跟对方进行更加深入的接触，
去了解对方更多的生活细节。同时，这些条件只能代表对方当前的成就，未来如何也要做进一步判断。Water:总而言之，真正了解一个人不仅
靠一些表面的硬性指标，还要深入接触、反复衡量，我们去了解一家公司亦是如此！Water:所以，筛选完公司之后，我们还需要进行深入的财
务分析和企业分析：Water:跟上的同学请回复：筛选出的公司不一定都好，我们还需要进行财务分析和企业分析！Water:总而言之，真
正了解一个人不仅靠一些表面的硬性指标，还要深入接触、反复衡量，我们去了解一家公司亦是如此！Water:比如，我们把时间退回到201
5年到2019年这个时间段，根据上面的筛选条件，我们筛选出了济川药业，这家公司真的非常优秀吗？我们来一探究竟：Water:【济川药
业】Water:亮点1、分红慷慨：派息比率都在60%左右，说明公司分红比较慷慨。另外公司的分红都是现金分红，这也说明公司的确赚到了
真金白银，这是好事情。Water:亮点2、盈利能力不错：济川药业连续5年的ROE分别为：28.57%、29.95%、31.78%、
34.74%、28.43%，15-18年的ROE逐年在升高，19年有小幅度的回落，都在20%以上，说明济川药业的盈利能力很强，这是
好事情。济川药业毛利率在同行业中排名第二，说明济川药业的产品在市场上竞争力还是比较强的，这是好事情。Water:风险1、研发能力不
强：我们看到济川药业披露的同行业公司的研发投入情况里，不论是研发投入占营业收入的比例，还是占净资产的比例，都处于中下游的水平。如果
没有一定的研发投入，那么后期可能会出现产品青黄不接的情况；好在济川药业也把研发放在重点推进工作上，且研发投入增速也不错，这点还是不
错的。Water:风险2、单一品种依赖性强，营业收入近一半依赖旗下最主要的产品蒲地蓝消炎口服液，容易受原材料供货问题、竞品扩大规模
、安全质量问题或医药政策等影响。特别是蒲地蓝消炎口服液没进入国家医保，对济川药业打击很大。Water:风险3、我们看到销售费用一直
居高不下，销售费用占营业收入的比例都在50%左右，说明济川药业卖出去产品的收入，有一半都用在销售费用上，而这些销售费用，其实也与学
术推广的销售政策有关。简单来说，就是公司在各地派专业的营销人员向各大医院的相关负责人介绍药品，让医院采购。未来随着医药改革的推进，
以药养医的乱象会被治理，到时候是否会影响到靠销售费用来做大营业收入的公司？这是个潜在风险。Water:总结：虽然济川药业的当前数据
比较有吸引力，但是公司的经营存在不少风险，而且会对未来企业发展有重大影响。这样的公司在选择时一定要谨慎再谨慎！Water:2、放入
自选股Water:经过一番筛选后，我们就可以把符合自己需求的公司加入自己的“购物车”里了。以雪球APP为例，搜索相关公司后加自选，
即可在自选股里看到相关公司。Water:随着学习的不断深入，在大家的“购物车”里，会出现更多的公司。Water:这些公司，在我们后
续上财报课的时候，就可以作为财报分析的目标了。通过财报分析，把不合格的淘汰掉，把好的留下来。Water:今后，在我们的投资生涯中重
点关注“购物车”里边的公司，如果某家公司有变坏的迹象，我们就将其移出。Water:同时，如果市场上又有了新的优秀公司出现，我们也可
以将其添加进来。Water:这就是我们的股票池，我们要保证里面的公司都是健康发展、生龙活虎的Water:这一步很重要，我们要把注意
力集中在优秀的好公司上，这样才不容易受到市场炒作的影响。Water:3、等待好价格Water:接下来，我们要考虑的就是在什么时候投
资更加稳妥了。Water:此时就要用到“好价格”，好价格对应的是一只股票在较低估值时的股价，如果以好价格买入好公司，我们的投资风险
将会大大降低。Water:以双汇发展为例，我们来看下计算方法：Water:第一步，通过雪球APP进入股票主页面，点击股价下方区域。
Water:在弹出页面中，可以看到：股价39.55、市盈率（TTM）21.91、股息（TTM）2.32（数据实时变化，是实际数据为准）。Water:第二步，通过“英为财情”网站，查看当前10年期国债收益率。https://m.cn.investing.com/rates-bonds/china-10-year-bond-yieldWater:从上图可看到10年期国债收益率为3.192%（数据实时变化，是实际数据为准）。Water:第三步，使用“微淼好价格计算器”手机版https://m.weimiao.cn/#/myinfo/counterWater:将以上数据输入到微淼好价格计算器中，在“好价格对应市盈率”处填写15。Water:点击计算后我们可以看到，计算出来的市盈率法好价格为27.08元，股息率法好价格为72.68元，最终好价格取两者中较小值，为27.08元。Water:Water:最后，我们把当前股价39.55元与最终好价格27.08元进行比较，发现当前股价略高，那我们可以继续等待，直到股价“打折”到我们满意的最终好价格位置。Water:使用手机版“微淼好价格计算器”，我们可以把筛选出来的几家公司，逐一的计算一下好价格，多多练习，熟练操作。Water:以上就是今天上课的重点内容。纸上得来终觉浅，绝知此事要躬行。从明天起，大家就可以开始练习公司的筛选和好价格计算。Water:后续，我们会不断地扩充自己的“股票池”，在通过财报分析和企业分析，确保股票池里边的公司，都是非常优秀的好公司，然后耐心等待时机成熟。Water:重要声明：以上关于股票、基金等相关内容，仅作为教学案例，帮助大家掌握理财技能，不作为投资建议。 |
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