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（文中数据、预测等资料原于各IT技术网站、行业网站、券商研报和公司财报） 注：此文本仅用于参考，不构成投资建议，投资风险自行承担！ 显示面板技术的迭代发展和现行主流技术 面板显示技术发展从最初的阴极射线管显示技术（CRT技术，代表的应用就是早期的大屁股特色的黑白电视、彩色电视和早期电脑显示器）发展到平板显示技术（FPD）从而延伸出了等离子显示（PDP技术，代表就是曾经风靡一时的等离子电视，后因专利技术壁垒和市场所淘汰）、液晶显示（LCD）、有机发光二极管显示（OLED）等多条技术路线。目前市场面板主流技术就是LCD和OLED。 LCD技术又延申出色彩和速度更加优异的TFT-LCD ，TFT-LCD 全称为薄膜晶体管液晶显示器是指液晶显示器上的每一个液晶像素点都是由集成在后的薄膜晶体管来驱动，并独立控制，不仅提高了反应速度，还可精确控制色阶。其不仅技术已相当成熟，且成本低廉，当下作为主流液晶面板使用的技术。 OLED又称有机发光二极管，是指有机半导体材料和发光材料在电场驱动下，通过载流子注入和复合导致发光的现象。 OLED最大的一个优势，自发光。不同于不发光的液晶（LCD）需要依赖于背光，可以自发光的OLED可以将电视厚度做得很薄，LG甚至将OLED电视的厚度做到了叹为观止的2.57毫米，最厚的地方也不超过5毫米。而且，因为OLED为像素自发光，所以可以实现对每个像素的开关，实现像素级的分区背光，理论上可以实现无穷大的对比度。OLED技术又延申出AMOLED和Mini-LED技术，AMOLED技术主要应用于智能手机，而Mini-LED并未大规模应用，苹果4月份12.9英寸iPad Pro才搭载了此技术。OLED仍是作为当前主流的面板显示技术。 LCD和OLED的优劣 上文中已经提到LCD技术的主要优点技术成熟且成本低廉，但缺点也很明显的，色彩对比度、漏光、拖痕、厚度尺寸、柔性和功耗都相对于OLED有着质的区别。而OLED由于是自发光部不像LCD需要背光和液晶层，所以其柔性有着天然的优势，OLED柔性面板的应用直接说明了这个问题。另外在色彩还原度、和功耗上都大幅优于LCD，当然更不要考虑漏光与拖痕的问题。但OLED存在在烧屏、闪屏和有机材料的存在周期的问题，还有良率的控制，更重要的是其成本相对于LCD最高达到5倍的价格，当然这是存在动态的变化的，技术成熟和市场扩大价格或会逐步下降。 LCD技术和OLED技术的趋势 当下有种说法认为OLED技术甚至Mini-LED技术会完全取代当前的LCD技术。实际上所有的技术都是个动态发展的过程，最终的市场选择都犹未可知的。就如当年的等离子平板显示技术一样也是盛极一时的，但由于当时日本技术垄断、价格高昂和液晶技术的推广被逐步淘汰，但本身不能说明等离子技术不如LCD和OLED，市场选一个方向时另一些方向就会被弱化甚至淘汰。 当下的LCD技术包括micro-LCD在内的下一代LCD技术已经在功耗、厚度以及色彩显示等方面追赶并超越了OLED技术。当然，抛开这些尚未实际推向市场的显示技术，即使当下的LCD屏幕，其综合素质都已经不输OLED屏幕。事实上，当下的专业显示设备还完全是LCD屏幕的天下，这背后自然有LCD屏幕工艺等方面更为成熟的原因，而顶级LCD屏幕在色准、色彩表现等方面的优势，也是重要的因素。 还一个重要的因素的成本，市面上使用OLED技术的电视、电脑显示屏价格大幅高于使用LCD技术的价格。实际上人们对视觉色彩的追求发展到了如今4K技术完全可以满足到了普罗大众的要求，至于更高色彩还原、更高赫兹的刷新率对于不是专业用途的家电和普通电脑需求是某种程度的浪费。而LCD技术已经完全超越了4K的画面品质和刷新率。所以在未来一段时间内LCD技术和OLED技术是平行存在是大概率的事情。 当然在高端移动通信领域的应用LCD逐步被OLED替代，最根本的问题是OLED的厚度优势和柔性优势是当前的LCD技术无法比拟的（4月21日凌晨，苹果发布了搭载 Mini LED 屏幕的新款12.9英寸iPad Pro，是全球首款使用 Mini LED 技术的平板电脑。）。所以同时发展LCD和OLED及其延申技术会是更加安全稳妥的战略。 2020年全球显示面板市占率 2020年整体显示面板市占率排名： 第一京东方26%、第二名LGD21%、第三名有达光电16%、第四名群创光电13%、第五名三星12%。 2020年LCD面板市占率排名： 由于找不到整体的全球LCD市占排名，而大尺寸LCD占LCD市场的70%以上，所以用大尺寸LCD市占率代替。 第一京东方32%、第二名LGD15.1%、第三名有达光电14.4%、第四名有达光电14.2%、第五名群创光电7.7%。 2020年OLED面板占率排名： 全球第一为三星显示，其OLED面板收入约为223亿美元，同比下滑15.8%，出货量为3.9亿块，市场份额为68.2%。 第二名为LGD，去年OLED领域的营收约为68.7亿美元，市场份额为21%左右，主要是大尺寸OLED面板贡献所致。 第三名为京东方，2020年OLED领域的营收为18.6亿美元，市场份额为5.7%。 而前三大厂商占了全球OLED整体份额的95%左右。 从上述排名种可以看出来，市场主流销售的仍是LCD面板，京东方无疑是LCD面的王者。LCD 产业转移在过去五年逐渐完成，国内龙头企业将逐渐掌握行业话语权。根据国内券商预测数据，2016-2020由于年韩国产能市占率大幅下降，2021年韩国产能将占全球中大尺寸LCD面积14%，京东方及TCL科技合计将占46%。由于京东方收购南京熊猫8.5和成都熊猫8.6代线，TCL科技收购三星苏州8.5 代线，国内龙头厂商份额持续迎来明显增加，并且这个趋势随着潜在的更多二线厂商被整合、潜在的海外厂商未来的退出份额还有提升空间。 OLED市场仍由三星和LGD统治。特别是大尺寸的OLED只有LGD独家垄断。国内京东方成都第6代柔性OLED生产线、绵阳6代柔性OLED生产线正处于量产爬坡中；重庆第6代柔性OLED 生产线项目已完成桩基，预计2021年投产；福州项目在规划中。四条产线都是第6代产线，计划月产能均为4.8万片。按券商的测算以2条产线2021年达到设计产能计算，京东方2021年OLED 年产能将达到320万平方米，约为2020年全球面积产能的16%。京东方在OLED上虽然不断扩展产能争夺市场，但基本上是在移动端上发力，而大尺寸方面还需要同步进行。 显示面板市场的供求现状 需求端，疫情催生的远程办公、线上服务、居家娱乐等“宅经济”应用市场进一步扩大，电视尺寸增加和多项重大赛事（东京奥运会、欧洲杯、美洲杯等）备货拉高面板需求。 供给端从公开消息了解到显示面板市场短期市场供应紧张的问题主要是两个因素，第一个是原材料玻璃基板的缺货，玻璃基板为LCD与OLED面板生产所需的重要材料，每块LCD面板需两块玻璃基板，而OLED面板仅需一块。TFT玻璃基板生产工艺复杂、技术难度大、装备要求高，高世代玻璃基板的生产核心技术长期被美国康宁、日本旭硝子、日本电气硝子、安瀚视特四家公司所垄断。 第二个是产能分配的问题，目前的面板产能被非IT显示面板占据了大部分，而凸显了IT面板的产能紧张。 第一个问题相对而言短期内难以缓解，因为上文讲到玻璃基板从技术到产能需要一个过程，不是短期扩产就能马上解决的。而第二个问题产能分配问题则相对好解决一些，尤其国内京东方和TCL华星新世代线的投产将逐步缓解。 据数据平台月度统计，自2020年5月起至2021年4月，液晶面板32寸累计涨幅超过150%，43-55寸涨幅接近100%，65寸及以上涨幅超过60%，价格有望持续上行并维持高位。 京东方的营收 根据公司2020年财报显示营收占比显示事业占比97.4%，传感器及解决方案事业、智慧系统创新事业、智慧医工事业合计占比2.6%。而Mini-LED 事业属于高端技术的提前布局，未产生营收。 公司2020年营业收入为1355.5亿元，同比增长16.8%；实现归母净利润50.4亿元，同比增长162.5%；实现扣非归母净利润26.7亿元，同比扭亏为盈。 2021年4月30日，京东方A发布2021年第一季度业绩报告，公司2021第一季度营业收入为496.6亿元，同比增长91.9%，环比增长22.2%；实现归母净利润51.8亿元，同比增长814.5%，环比增长102.4%；实现扣非归母净利润44.9亿元，同比扭亏为盈，环比增长151.6%。 一季度业绩大幅增长的主要原因是去年同期疫情影响的基数低（但较2019年同期营收也增长了87.7%，实现扣非归母净利润44.9亿元同期大幅扭亏）、面板价格上涨及产能释放。 以下是各事业部2020年具体营收情况 显示事业： 2020年实现营收约1319.7亿元，同比增长约16%。 智能手机液晶显示屏、平板电脑显示屏、笔记本电脑显示屏、显示器显示屏、电视显示屏等五大主流产品销量市占率继续稳居全球第一； 创新应用产品市占率快速提升，穿戴、ESL、电子标牌、拼接、IoT金融应用市占率居全球第一； 柔性OLED产品加速上量，全年销量同比增长超100%；完成中电熊猫南京8.5代和成都8.6代液晶产线收购。 传感器及解决方案事业： 医疗影像、智慧视窗等业务实现营收约1.20亿元，同比增长约91%。医疗影像业务出货量同比增长超70%，海外韩国市场出货同比增长超30%，并与欧美医疗设备龙头企业及全球第一大探测器企业建立合作。 智慧系统创新事业： 实现营收约13.3亿元，同比增长约61.7%。 智慧医工事业： 实现营收约15.2亿元，同比增长约12.2%。 Mini-LED 事业： 公司提前布局下一代显示技术，建立Mini-LED事业，作为航母事业群重要一环。产品、技术、市场多领域取得突破，实现75英寸玻璃基双拼背光产品点亮，已向多家品牌客户进行推广。 总体来说京东方虽然在公司战略上立了基于显示和传感核心能力，向半导体显示产业链和物联网各场景价值链延伸的“1+4+N”航母事业群。但实际营收和利润仍然来源于显示面板。 公司的行业在LCD全球行业地位短期难以撼动，京东方有5条8.5代线、 1条8.6代线、2条10.5代线。从出货量看，京东方实现了手机、平板、笔记本、显示器、TV五大主流领域的全球LCD面板出货量第一，已是名副其实的全球 LCD面板龙头。而在OLED上也开始了扩产和收购，并且在新一代Mini-LED技术上设立了专门的事业部，可见公司对新技术的布局的重视程度。 京东方的资产负债、现金流、运营及分红 公司是典型的资本和技术密集型的公司，所以公司资产负债结构中资产自然以固定资产、无形资产、现金等价物、应收和存货为主，而负债端长借和应付为主。虽然虽然公司有千亿以上的有息负债，但主要以长期借款为主，账面上有近800亿的现金及存款和理财产品。加之公司实际控制人为北京国资委，行业景气度处于较高状态，所以公司没有偿债上的风险，本身负债结构也已优化。公司营收和净利润现金流依然保持非常良好的状态。公司账面上大量的现金仍可以扩张先进世代的产能和投入到新产品比如Mini-LED的研发上，不断扩张巩固在全球的龙头地位。 行业高景气度之下公司的应收、存货和资产周转也同步转好。公司2020年的现金分红也大幅度的提高以回馈股东，现金分红占归属上市公司股东净利润的69%，如果加上回购则2020年的合计分红占归属上市公司股东净利润的109.2%，股息率提高至1.53%。 总结： 京东方作为全球面板的龙头，在LCD技术和整体显示面板产销上都遥遥领先，而公司的OLED技术和产能也开始发力，并且向各大知名手机厂商供货。当前显示面板供应紧张的形势短期内是难以改变的，这让公司二季度乃至全年的业绩有了充分的保障。特别是国家当前对面板作为先进制造业行业的支持力度，公司当前的面板事业及其他各项事业的协同发展，造就公司有非常好的行业背景和行业前景。 当然仍要注意到在OLED乃至Mini-LED领域公司仍较三星和LGD有着一定的差距，尤其在大尺寸的OLED上需要投入研发以打破垄断格局。另外公司营收有51%以上是在亚洲其他区和欧美的，尤其作为先进制造业，美国已经在今年1月29号对公司发起了337调查。特别是公司的玻璃基板和液晶等原材料严重依赖于日本和美国，如果这些国家出于政治目的联手打压切断原材料的供应，则会对公司产生重大影响，当然作为全球面板原材料最大采购方，打压最终也会造成各个原材料供应方的重大损失。 注：此文本仅用于参考，不构成投资建议，投资风险自行承担！ |
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