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QQ音乐证券6月30日讯，标普500的行情如此波澜不惊，以至于到了让人感到非常反常，因此开始不安的程度。 以收盘点位为参照，自从去年10月底到现在，指数还一次5%的盘整都不曾有过，这也就难怪去年新加入市场的日间交易者们会产生错觉，觉得大盘只有上涨这一种可能性。 上一次标普500指数如此长时间没有5%的盘整，还要追溯到2017年，那段平静的日子最后终结于2018年年初，以波动性暴增和点位暴跌画上了句号，差别只是在于当时那段平静的日子比现在的更长，也更平静。 看看各种不同类型的股票，可以发现，其盘旋振荡的表现都是超常规的。投资者一直在各种不同行业和板块之间不断改变自己的投注，这种频率也是危机时代以来所仅见的，比如，3月间，表现最好和最差板块之间的差距拉到到了2002年以来仅见的水平。 成长型股票和价值型股票的关联度降低到了1995年以来的最低水平，投资者只是将这两种股票分别当作针对经济复苏不同方向的押注目标而已。 与此同时，大型股票和小型股票彼此背道而驰，也达到了2000年互联网泡沫以来所仅见的水平，这显然也不是什么让人安心的迹象。 其实，这也许正是所谓“TINA”投资理念的又一个体现，即股票之所以会持续上涨，是因为投资者别无其他替代品。现在，无论是国债、企业债还是现金，其回报率都接近于零，投资者想要赚钱，几乎只有股票这一个选项。以前，投资者是在股票和债券之间来回切换，但是现在，他们只能在不同的股票之间来回切换了，于是大家就经常看到被投资者放弃的股票价格下跌，被他们追捧的股票价格上涨的差异了。 当然，谁也不能担保现状会一直持续下去。如果股市上有了足够的恐惧，那么投资者就会蜂拥而逃，全然顾不上现金收益率多低了，因为他们更看重的是安全，这样一幕去年3月就曾经上演过。只是，这次的经济背景看上去要理想得多，因此去购买收益率远低于通胀率的长期债券，确实显得没有什么道理。 一种影响广泛的谨慎理论认为，股价之所以持续上涨，是因为政府刺激和联储的廉价资金吹起了巨大的资产泡沫。2000年以来，美股价格从来不曾像现在这样昂贵过，那些最“时尚”的股票，明显都处在过度交易区间，情绪面的问题显而易见。在这方面，最典型的例子便是散户投资者疯狂追捧的一系列小型股票，或曰所谓“MEME”股票，如游戏驿站、AMC、维珍银河、黑莓等。 美股远比多数情况下更昂贵，这一点已经无可否认。不过，泡沫在充起的过程当中，通常是要经历剧烈波动的，而不是像现在这样，哪怕内部怎么暗流涌动，外部却风平浪静，因为在其他的泡沫当中，每当价格下跌，都会激起一片泡沫这次终于要破灭的恐惧。1999年，标普500指数下跌5%或者以上的情况足足发生了九次，而从7月的日间峰值到10月低点，跌幅更是达到了13%。 眼下，美股面前最明显的威胁就是联储，而非市场本身的估值。如果联储加息，债券和现金的吸引力就会陡增，而投资者就会有了超级昂贵的股票之外的其他的选项，让TINA逻辑不攻自破。 “市场内部其实波动惊人，但是外部却看不出什么波动。”花旗首席全球股票策略师巴克兰德（Robert Buckland）总结道，“如果现在除了股票指数之外，人们有了新的选项，那么局面可能就要变化了。” 事实上，联储本月引发的恐慌，正说明了美股一旦遭遇了真正的替代品，股价会表现得多么敏感。联储将其反向回购协议的基准利率从0%调高到了0.05%，立即就多吸走了2350亿美元资金。联储的预期加息开始时间从过去的三年内提早到两年内，也直接对股价造成了压力，在恢复上行趋势前，标普500指数三天就跌了超过2%。 联储其实几乎什么都没有做，就能够引发美股市场如此强烈的反应，那么如果联储真的开启了加息周期，让现金和债券再度具有吸引力，股市又会是怎样惨烈的情景？也许，这一幕短时间内还不会上演，但是市场的头号威胁，现在确实是来自联储，他们完全有能力将暗流直接提升到水面，让股市真正变得波涛险恶起来。（费绿） |
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