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昨天大蓝筹股价集体下挫。 大蓝筹投资者哭声一片。 雪球上甚至有人发出“大蓝筹是不是已经死了”的呐喊。 腾腾爸的组合持仓，也普遍性地出现了下跌。 于是，有朋友又忍不住地跑过来质疑：腾腾爸，你不是说不要预测股价吗，为什么又说８０元下的平安、３０元下的万科，是市场在为大家送钱呢？ 今天，就聊聊这个话题。 先看看中国平安—— （中国平安ＰＥＶ估值走势图） 这是平安过去１０年ＰＥＶ估值走势图。 在过去的１０年里，平安的ＰＥＶ值始终在0.8－1.7倍间波动。 价值中枢大约为１.１倍。 平安２０２０年底的内含价值约为每股７３元。 在新业务价值０增长的前提下，仅剩余边际释放，就能为２０２１年至少贡献１０%上下的内含价值增长。 也就是说，最保守测算，今年底，中国平安每股内含价值约为８０元上下。 应该说，８０元，就是目前平安１倍ＰＥＶ的估值水平。 股价低于这个数，就是加仓买入的大好时机。 理论上，跌得越多，应该买得越多，这样将来的投资收益才会越丰厚。 在中国平安业务保持现状的情况下，它的股价在６０元和１４０元间震荡，是正常的。 所以在平安股价逼近８０元时，我说８０元下的平安是市场在为大家送钱；在平安股价逼近７０元时，我说７０元下的平安可以随时来一波翻倍行情。 并且，今天我还要说：现价下的平安，哪怕股价翻倍，我也不认为它有多贵。 换言之，目前的平安，哪怕股价涨到１４０元，我也不会轻易卖出。 ８０元下的平安，我都认为非常便宜了，６０元之下的呢？ 当然是更便宜了！ 说８０元下的平安是市场在为大家送钱，这是价值判断。 说平安会跌到多少多少钱的，这是趋势分析。 我只做价值判断，不做趋势分析。 我的投资原则就一条：便宜了，我就买；只要有钱，越便宜越买。 我绝对不会干打左灯朝右拐的傻事。 再来看看万科—— （万科估值走势图） 万科现在每年营收不过４０００亿，但已售未结数据就高逾千亿！ 这意味着企业两年停摆，也能保证财报数据。 更何况它每年还有源源不断的土地收储、项目开工呢？ 所以我认为，以万科眼前的体量，是可以保证至少未来５年的经营业绩的。 以前调控政策没加码之前，我给万科未来５年的年化复合增长率为１５%，调控政策出台并不断加码后，我给万科未来５年的年化复合增长率为１０%。 参照格雷厄姆、彼德·林奇等大师给予成长股的估值公式，我采最保守估计，应该可以给当下的万科１５倍的估值。 ２０２０年，万科每股归母净利润3.65元，今年哪怕增长１０%，也可以达到每股４元上下的水平。 给１５倍估值，就是６０元的股价。 打对折，３０元。 万科过去１０年的估值中枢大约是１０倍。 ４元的１０倍也是４０元。 若此，你说３０元下的万科，是不是市场在给大家送钱？ 当然，３０元很便宜，并不是说股价到了３０元就不会再跌。 现在股价２３元附近，我只能说，现在的万科更便宜了。 ３０元下的万科都应该买买买，２３元的万科呢？ 没有钱，不能买——那就应该卖吗？ 贵，或者急用钱，是甩卖资产的理由。 生活中我们经常碰到这样的人这样的事。 碰到这样的人这样的事，我们也认为再正常不过，没有什么好大惊小怪的。 但便宜，绝对不是甩卖资产的理由。 股票不是易腐品。 不是白菜土豆，两个月不卖就有可能烂掉，所以价格便宜也得忍痛割肉——只要股票背后的那家企业一如既往地优秀，它就是收藏品！ 现在万科的股息率已经超过５%了。 仅靠股息收入，就远超市场上绝大多数的理财产品收益。 这是金子！ 市场确实在下黄金雨！ 当然，这是我的判断——未来，在顾及组合仓位和后续资金的情况下，我会继续竭尽所能地对它进行增仓。 在它股价涨超５０元之前，绝对不会卖出哪怕一股——除非，组合中的其他股票，出现比它还要好的投资机会，但这种概率，我认为非常非常小。 昨天，美的集团也放量大跌。 因为前几天有网友问我“美的集团现在有长持价值吗”，我回答“有”，所以昨天美的股价大跌后，有朋友评论说：美的集团也被腾腾爸奶崩了。 这个问题很有趣，有讨论的价值，所以今天正面回应一下。 这是美的集团的估值走势图—— （美的集团估值走势图） 过去１０年，美的集团的估值最低８倍，最高３７倍。 ８倍的最低估值是２０１４年中、经过多年熊市打磨后形成的，而３７倍的最高估值则是在去年（持续至今年一季度）的瘟疫水牛行情中形成的。 我个人认为，美的的合理估值应该在１５－２０倍间。 高于２０倍的估值，我就认为它贵了；低于１５倍，我就认为它便宜了。 正是基于这点认识，今年一季度，它股价冲高到１００元上方，估值创纪录地超过３０、３５倍之后，我明确地发出了看空的判断。 并且身体力行，在９８元股价中，一次性减仓５０%。 之后至今，再无操作。 现在呢？ 现在它的估值已经低于２０倍，已经进入了合理区间——这就是前些天有网友问我它是否有长持价值、我给予肯定性回答的原因所在。 但实话实说，它还没有到我认为的是“市场在为大家送钱”的地步。 所以，我只密切观察，没有伸手接飞刀。 如果——我是说如果——它的股价能在目前基础上，再往下调整２０%，它就会触动我出手买入的机关按钮。 当然，再强调一遍，对股票我只做价值判断，不做股价的趋势分析——股价到什么地方，我们就做什么判断，然后拿出相应的操作决策。 如果它到了我的心理价位，我一定会想办法买入，第一目标位，是把９８元时卖出的股份再买回来。 如果它跟平安、万科一样跌得无底线，我一定会想尽办法，买入更多。 如果它的股价和估值再升上去呢？ 呵呵，那就算喽，不买，再等喽。 我组合中的股票，名气比较大、最近股价表现不佳的，还有腾讯控股和恒瑞医药。 因为时间关系，不再切图了。 只简单谈谈我的看法吧。 腾讯目前的估值水平，在我眼里已经非常低了——２５倍的估值水平，对一个增长还保持在２０%上下的公司来说，确实不能叫贵。 它本身的商业模式，也是赚钱不辛苦的行业典范。 在可见的未来，我还找不到可以替代它的公司。 这样稀缺的公司，股价下跌难道不是好事情吗？ 最近我亦在不断地增持它，这本身就表明了我的态度。 恒瑞为初建仓，目前仓位略近于无。 但建仓买入的行为本身就说明，这个价位上，我认为它已经走进了合理估值区域的上沿。 但离下沿还远，所以只是初建仓而已。 历史上，恒瑞的估值下沿是４０倍上下。 我不知道它的股价下一步会如何走，我只知道它的股价越逼近下沿，我在加仓时越没心理压力。 换言之，我对它的仓位，会越大。 今天因为聊到组合中的个股，对大家比较关注的几只个逐一进行了点评，所以读起来显得比较拉垮。 但通过上边的分析，朋友们应该看到，我对各只股票的分析和操作，思路都是一致的。 只要不是带着成见，你把我这几个月来或者更长的这几年以来的观点和言论，梳理、归纳、综合，会发现我一直在按着自己的方法和思路在进行操作。 也就是说，我的思路不仅在横向是一致的，在纵向上也是一贯的。 腾腾爸没有哗众取宠。 我一直在做着我自己！ 我为什么可以长期生存于这个市场，而且过得似乎越来越好？ 我为什么可以做到泰山崩于前而面不改色？ 我为什么面对漫天的质疑和嘲讽而不管不顾一直按着自己的节奏走？ 原因就是：我从来没有想着去改变世界，而是根据世界提供给我的条件，在坚定快乐地做着我自己。 只有我自己可以改变我自己——其他谁都改变不了。 以前的历史已经证明了这一点，未来也将继续证明这一点。 以我对人性和大众理解力的理解，写到这里，我们必须再强调以下几点，方可尽量避免更多的质疑和吐槽： １、历史的估值记录，只是一个参考——历史估值的最低点和最高点，都不是绝对的。 记录就是要打破的——高的可以更高，低的可以更低——尤其在资本市场，这就是常态。 但即便如此，历史记录，依然具有极强的参考价值。 历史最低点哪怕不能保证止跌，也至少可以说明，它已经不贵了；历史最高点哪怕不能保证止涨，也至少可以说明，它已经不便宜了。 ２、估值走势的最终决定力量是企业的经营。 如果只看看股票的估值走势图，就可以用来买卖股票，那投资也太简单了。 所以，我在分析企业估值时，前提就是企业的经营质量还得保持优秀。 我持有和我今天分析的这些股票，都是我认为品质优秀的企业——哪怕暂时受到宏观因素的影响，基本面也没有发生根本性的变化。 比如平安、腾讯，这两年的调控政策对它并不友好。 比如万科，这两年的调控政策对它可以说是相当不友好。 但这依然改变不了它们依然很赚钱的事实。 只要这一点没有发生根本性的变化，面对它们的股价下跌，我就不会害怕。 ３、我的分析和观点，是指导我的操作的基本牵引和根本遵循。 我所有的操作，都是基于我的认知和分析——我所有的分析和认知，也都是为了指导我自己的操作决策。 我最后的这番话，希望大家都能体谅，都能看明白。 全文完。 作者简介： 我是腾腾爸，畅销书《投资大白话》与《生活中的投资学》作者。 擅长用最简单直白的语言，阐述最深刻复杂的道理。 擅长做市场判断、估值判断和企业分析。 擅长撒泼、打滚、灌水、吹牛、聊天——喜欢从生活中的平常小事中思考人生和投资中的大事。 并且喜欢用文字记录下自己的思考与操作，让时间和实践来检验自己的投资成色。 |
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