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首先是估值。你如果炒股的话，什么是便宜什么是贵，你都不知道，是很容易出问题的。有的人就是说你这个东西闭着眼睛都买，我说那也是瞎说。我们有一个投资体系，买入和持有是两回事。比如说我今天买入的东西，我是在持续买入，我可能对价格不是那么敏感。买入之后，我不一定卖，我会持有，我是分开的。我们通常用的估值方法市盈率，前一段时间我们在一个研讨会上，我就跟别人争论PE的问题，大家有的人说银行股这么便宜，但是我不同意。看着PE便宜，但是高和贵，贵和便宜不是一个因素引起的。比如说它过去累积到底跌幅是多少？累计升幅了多少？累计升幅也是一种估值。还有一种，总的市值大不大？你在全球的地位，银行股因为这个人都是一样的，对金融的需求也都差不多，中国的银行都是全世界排前面的，盈利能力强的。同样的道理，比如说地产上，有的按你去搞不搞房地产，现在房子还能不能买？我说我不知道，我只是不买了，我如果不是要自己住，我不会去买。你要让我在深层的东西，那个我是说不准的，我们做投资一定要你的正确性一定要100%，估值也是这样的，我们没把握的是，只要他有一个一点不符合我的逻辑的话，我就不参与了。是吧。你看着那PE，经济如果不好的话贷款都成烂账了，PE马上就上去。 再看他的重要的财务指标，比如说净资产收益率，银行的净资产收益率一定不低的，你看挺好，为什么？他杠杆用的多大啊。实际上他自己的钱不多，他外面的储蓄的钱还是各种钱，反正那来什么钱都有，他就算了，他自己竞争的时候，净资产肯定是非常占的比例不大，你去看他收益率，他做了杠杆那肯定是大，肯定是好，你看。那都是机械的，你要把这些都扣除，你真正的，如果我们假设一个人，他如果没有外界的话，我为什么说我的盈利能力盈利能力强，我这个人啊，盈利能力全球第一，我没有别的杠杆，不是靠我真正的能力去赚钱的，我们选企业就要选林园这样的人。真的，做的对不对，这个财务指标，就是扣非后的净资产收益率是非常重要的。 所以我们有什么办法，我们在全球范围内，那些真正早期的大家都看不到的企业，最后走出来的，他有一个项目，他一定有最核心的东西，竞争力是没有办法别人跟他竞争的。 就在你别看他经营的，比如说他的，就我们说净资产收益率不是非常高，但是他又是你如果没有表面上他光看他的财务指标的话，你没有做深入的跟踪或者长时间的跟踪，你感觉咋样？我们讨论你说他贵，他说贵的时候对这个企业没理解。好的东西，一定是，他这一个东西，他没有人能够击败他，他在一个点上他做的非常强，怎么他都是盈利的，你除非地球爆炸。它的营业额大，可能是一些边际的或者是不重要的。你如果说是假设我是一个企业我不养人的话，我就做这一项还是最赚钱的，他别的可能都要亏钱，所以拉低了它的这个扣非后的这个。 所以你要理解这个企业以后，你觉得他营业，他拳头打出去是非常有力量的话，可以想象他这个企业是一定是盈利非常强。 其次，它的未来市场足够大，这样他就走出来。 你理解我那个意思，这个非常重要，你表面看这个数据它并不是那么显眼，但是你如果把它的那些个不相关的这个东西去除的话，他那一看就是好。所以懂的人跟他们一谈，我总结了一条我自己的财务的土办法，我说你别跟我争，如果说是你一个企业不通过市场融资，你分的钱不断的去，有些企业它是这样，我融一次资，我给你分红，好一点就过几天又要融资，我说他你这胡扯，你到底赚钱没有的，还有现实生活中也有这样的，他说他每年能赚多少钱赚多少钱。 我说了你的股市上为什么才投入这一点，他说又花了。我认识一个文博，我说那你就不挣钱，挣啥钱，你要去花，他要去花的相关生产上的东西，他不花他说的他不花这个钱就挣不到，那你那挣的钱，我们就不该投。 再次，要投资垄断。再一个我们喜欢的企业是什么？投入一定、产出无限大。我今天投100万，我接下来的利润不是说靠你再增加投入不断的投。他总有哪一次自己投错了，陷进去。如果我投了本钱在这里，你不断的给我再印钞，这就对了。就持续长时间地盈利，非常重要。财务指标上都有。再一个我们看它的竞争，是不是一些行业集中和个股集中。你就看他主要产品的毛利率变化，你就比如这家公司它的盈利是100%，他有若干个项目来引领，是吧。我们就要讲98%以上的这个利润都贡献出一种产品，而且长时间几十年10年多少年以后它都是增长的，而且他赚钱越来越轻松，一定是你别看他很多人，那些对财务理解不深的人当中，风险大得很大，就是生产那一个。那一个才是对的。你去看街边那小吃担，真正做一个产品的往往都是挺有钱的，那才是对的。所以你要把那些我们不是说它试探性的东西和它相关的一些东西，要把它去除，就要找到核心的东西。毛利率的变化，核心产品的毛利率变化不要下降，那就对了。 你的投资就不会出问题。这样我们在这些接下来说下一个我们投资的核心是什么？要投什么样的企业？投资实际上很简单，非常简单，要投垄断的企业，要有一个我们自己的地方，我们做买卖，不希望你竞争，我是最怕有竞争的。 竞争是你这个对未来你看不出来。你看着今天好，明天又不好。肯定是多了，我前天去了一个四川雅化集团，成都，我在那还找，还跟他们聊，还遇到一次地震，然后我等待。对，我就看他的可转债便宜，我就去他们现在生产一个锂电池用的一个什么，反正鬼东西我也没注意听。他们老板投的时候这个是一吨反正是1500，现在实际上只余下40%了。所以这一块对他的拖累比较大，它的主业是搞爆破的，爆破的都还好，这个那个是有门槛的。 你这段时间好，他大部分资金往里面很多资金闲钱都往里面涌，短期产能过剩，这都是竞争造成。如果你是做毒品买卖，这个不会错。所以竞争是非常可怕。让我们体现在财务指标上，不是说周期行业我们不投，有时候也投，但是我们投的要非常小心，你要把毛利率的变化要随时作为第一个要素去给他看。这个企业就是我们说的创新的企业，我现在年龄大了基本上不投了，年轻的时候还投。年纪大了我现在不想操心了，因为我们的阅读能力呀，什么都在减退，眼睛也不好使，花眼了，看东西也很麻烦了。 这个东西你就非常要操心，它毛利率的变化，突然一下或者是趋势是往下走的话，要卖出了，你相关的公司要卖出。我们举一个电视机的例子，当时90年代不是，我说我们做这个行业宏观的判断没有错误，我们在恰当的时间投资电视机，恰当的时间投银行，是吧。恰当的时间投消费品白酒，都是那个点上，为什么电视机银行我们都陆续投退出了。我们自己有体会，买电视机越来越便宜了，我毕业的时候买一个松下29寸的电视机，我到香港去，人家老板说给我钱，你别给我钱，给我买个电视机，我把它背回来，免税8900多港币。 后来到九几年的时候，2000多都能买个电视机，我说想我那时拿了好多长虹的股票，因为我们是长虹的供应商，长虹芯片是核心产品的，我给他供应这个东西，芯片。我知道那时候买的我跟长虹的关系还不错，是它最大的供应商。我说怎么这么便宜了，我说这不对了，我们把所有的就是关于电视机的公司都给出掉了，出掉了电视机的公司还涨了一两倍，接下来就是漫长的下跌。 你看现在的电视机，没有门槛不行，所以为什么我们这么多年我们坚持在老字号上面，坚持在研发费用少的公司上面，这就是我们把握的一个我们不能失败，我们的雪球是靠滚起来的，失败了又因为人的寿命，比如说只能八九十岁到顶了。 最后，要追求复利。我们走慢一点不要紧，哪怕停几年不挣钱，但是我们不能倒退，我的理想就是永远往前走，慢慢的走，不要倒退。中国炒股的人当然不止我一个，多的是吧。他这个东西为什么现在你说有钱的炒股的还没有进入人们的视野，我们判断未来比如说15年20年会爆炸性的富翁，掌握国家钱财的人会越来越多，占的比例会越来越大。而且今天可能大家都还想不到，我们今天的富翁都是出自房地产的。我相信在不久的将来，我算了一下，大概在20年到30年，这10年在未来20年到30年，这我们会一举超过超过所有的行业，这个规律是全世界的。因为他们都有天花板，我们这个没有，我们实际上是在跨行业在做事，哪个行业最好，我们只要你方向选对了，我们是在那个行业上在滚。因为中国人过去都是没有钱，我们没有炒股的行业，又没有金融支持，这两年才有个融资融券，而且都是在熊市里面。谁敢去弄？融了都是短命鬼，不该入熊市里面，不要说融资了，熊市里面炒股的不该炒了。炒了都要亏钱。还别说融资了，是不是？所以这帮人没有成长起来，没有显露出来，是非常正常的。但是我们不急，我们慢慢的滚，我们会超过所有的人，这就是规律，我们雪球越滚越大，况且股市还有一个PE的放大，你最差股市的平均PE也在10倍，就过去100年，最差的时候平均PE都在10倍以上，还有10倍的放大，是吧。因为今天这个时候，你们还有些年轻人，这个是他和金钱炒股，他就和金钱没关系，他和这个时间有关系，时间是比你开始投入的，如果说是你开始是投入的金额是重要还是时间重要，我认为时间重要。滚雪球是靠时间滚，当然我们的一个前提是不能后退，所以永远要往前走，不能停，往前走结果都是好的。 全文完，看更多有价值的投资好文，请点击下面名片，关注每天学投资。  每天学投资 跟踪卓越投资者的投资理念和逻辑，寻找具有投资价值的公司和基金，实现稳定盈利和财富梦想。 Official Account |
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