 我们昨天谈到了新能源行业的机会和风险， 今天展开说一下， 最近三个月新能源确实很火，也很贵， 大家要小心近期回调的风险， 但长期来看，新能源可能是目前我们已知的最确定的机会， 碳中和已经是全球主要国家要力争实现的目标， 具体时间表和路线图都出来了， 在这个大背景下，从传统能源向新能源的转型势在必行， 能源是一个国家经济的命脉， 能源结构的转变会牵涉到社会方方面面，这里面的机会太多了， 所以我们看到大家蜂拥涌入新能源领域，行业估值也越来越高， 但估值高不意味着一定会“估值回归”， 茅台五年前就在说估值高，但在每年稳定的ROE、毛利率、现金流和议价权的诱惑下， 投资者还是愿意为高估值买单。 如果盲目看估值，可能会陷入“估值陷阱”。 从今年上半年已经披露的公司半年报/业绩预告来看， 新能源车是绝对的王者，上半年利润增速较一季度大幅改善， 一季度两年年化增速为56%，上半年则大幅提高到72%， 锂电池指数也同样惊人， 归母净利两年年化增速从一季度的44%提高到上半年的53%， 茅指数和半导体指数则是有所略有回落，但仍在比较高的位置。 （上图来自海通证券） 所以说，新能源的大涨是有业绩支撑的， 这个赛道可以长期配置，目前处于增速极高的成长期， 一旦大幅回调，可以考虑上车。 那么问题来了，上哪辆车？ 新能源是一个非常非常庞大复杂的产业，只有搞清楚了买的是什么，才能安心等待机会， 我们现在简单梳理一下产业链： 大的新能源产业分为上游的发电，中游的储能，和下游的应用。 1，发电 这块有风电、水电、核电和光伏，其中光伏是目前最受追捧的。 风电和水电的季节性和地域性很强，限制比较大， 核电也有一些争议，比如可能出现的核泄漏风险， 比如这玩意儿使用的核燃料也是天然存在的，储量有限， 本质上属于不可再生能源。 光伏对大家来说也不算新鲜， 十几年前就能在农村的房顶上看到一个个太阳能热水器， 为什么这两年突然这么火？ 除了碳中和，还有一个很重要的原因， 过去十年光伏发电成本已经下降了超过90%。 早些年光伏推广不开，是因为太贵，不够经济， 现在不一样 ，很多国家光伏发电成本已经比常规能源还低了， 这叫“平价上网”。 光伏的整个产业链也相对比较简单（当然，是相对芯片而言）： 上游把工业硅加工成硅片（硅主要来自沙子）， 中游把硅片加工成光伏电池，然后组装成光伏组件，也就是太阳能电池板， 一堆太阳能电池板拼在一起，就是光伏阵列， 强迫症看了表示极度舒适， 其中光伏电池是光伏发电的核心部件， 有了这个东西，就可以在光照好的时候输出电压，产生电流。 当然，要生产一台光伏组件，仅有电池显然是远远不够的， 还需要一系列辅材配合，这里面的门道就太多了， 到了下游，先要用光伏逆变器，类似于转换器， 将光伏组件产生的直流电，转换成交流电，然后最终与电网相连并输送电力。 这个是集中式的光伏电站，好处是成本低，发电量大，缺点也很明显， 能建大型光伏项目的地方，通常比较荒，用电量不大， 而用电量大的地方，又寸土寸金，没地方搞这种大工程， 所以现在有很多这种屋顶上的光伏项目，就叫做“分布式光伏电站”。 这就是整个光伏产业的极简图啦。 2，储能/电池 发了电，用不完不就浪费了嘛，还需要一环来把电储存下来， 能源存储，大家最经常看到的就是电池。 手机、电脑、充电宝...很多电子产品都会用到电池技术， 对新能源汽车来说，动力电池是最最核心的部件。 【高能预警】接下来你即将重温高中课本里的元素周期表！ 目前，以锂电为代表的新能源正快速替代传统化石能源和铅酸蓄电池等， 我们可以看到，锂电池的产业链也是比较庞大的：
在上游原材料中，最值得关注的四个部分是：正极、负极、隔膜和电解液。
其中正极占动力电池总成本的30%。 按照正极的材料不同，目前市场的主流电池又分为三元电池（NCM）和磷酸铁锂电池（LFP）。 三元电池里的“三元”是指，镍盐、钴盐、锰盐这三种成分， 配比不用，产品性能也不同，其中钴属于稀有金属，价格比较昂贵。 这种电池能量密度更高，续航里程长，低温下表现好， 但在高温作用下易发生燃烧或爆炸。 安装了三元电池的特斯拉，爆炸的一幕浮现在眼前...
磷酸铁锂电池呢，原材料用的是磷酸铁锂，能量密度较小，低温环境下比较弱鸡， 但人家耐高温啊，安全性强，循环性能好。 因为不含钴和镍，磷酸铁锂电池的成本也比较低廉。 一句话总结就是，三元电池续航更好更贵，但高温容易爆炸，磷酸铁锂电池更安全更便宜，但老是要充电。 目前电池这块的技术大方向，懒猫查下来发现争议还挺大的，有人更倾向于三元电池，也有数据显示，磷酸铁锂电池的市场份额在扩大。
上图来自郭伟松_鑫鑫投资 说完了上游，中游就比较好理解了， 就是将上面提到的这些原材料，用各种复杂的工艺，制作成锂离子电芯、模组和电池管理系统方案。 当然，还会有配套的锂电装备企业，为这些锂电池厂商提供设备支撑， 比如电芯制造设备、电池检测及电池组装设备等等。 产业链下游主要是锂电池的应用领域，包括3C产品、新能源汽车及储能等产业。 在动力电池这个领域，全球寡头垄断格局基本已经形成。
宁德时代是妥妥的龙头老大，无论从出货量、市场份额、技术路线布局以及合作厂商数量来看，宁德无愧“锂电之王”。 股价也是涨的凶猛，三年涨了快十倍！ 市值前几天超过招商银行，成了中国第四大上市公司，不过这两天又跌下来了， 今天好惨...跌了6.5%。（懒猫昨天的预警拉的是不是很到位？）
3，新能源应用 从下游应用角度，目前最成熟也最看好的是新能源汽车。
在新能源汽车产业链中，处于关键位置的是三电， 除了动力电池，还有驱动电机和电控系统，统称“三电系统”。 这个是区别于传统燃油车的核心零部件，约占整车成本的50%。
最下游的整车这块，玩家就越来越多了， 目前新能源整车的龙头是特斯拉， 国内既有上汽为代表的传统企业，也有比亚迪、蔚来、理想汽车这样的新势力。 随着小米、华为的加入，未来这个市场会更热闹。 新能源汽车之所以能吸引这么多新玩家， 不仅仅是能源革命那么简单， 它还给中国汽车行业提供了一个弯道超车的可能。 在传统燃油车时代相对落后的中国车企， 想要全面赶超国际巨头实在太难了， 而新能源汽车市场，正成为跨国车企的梦魇与中国车企的历史机遇。 成立时间不到6年的蔚来汽车，市值已经超过了宝马、法拉利等对手，近一年涨幅超过200%。
而且中国的新能源汽车，在装机量以及配套供应商数量上，目前都是世界第一， 在三电领域，都取得了关键技术的重大突破，整体实力是非常强大的。 懒猫做了一张新能源领域相关公司的清单，不是荐股，不是荐股，不是荐股：
整理完这些，懒猫今天已经搞不动了， 之所以要先梳理产业链和相关公司，是希望在后面的分析中，能更好的理解指数和基金经理的持仓。 想知道跟踪新能源产业的指数基金和主动基金中， 有哪些是值得关注和期待的嘛？ 请听下回分解咯~ 下周会给大家整理出相关的指数基金和主动基金清单。 周末愉快！ |
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