20210716：国内PBAT可降解塑料行业发展现状及前景分析

一、可降解塑料工艺概述

PBAT属于热塑性生物降解塑料，是己二酸丁二醇酯和对苯二甲酸丁二醇酯的共聚物，兼具PBA和PBT的特性，既有较好的延展性和断裂伸长率，也有较好的耐热性和冲击性能；此外，还具有优良的生物降解性，是生物降解塑料研究中非常活跃和市场应用最好降解材料之一。

石化基可降解塑料代表——PBAT，又称聚对苯二甲酸-己二酸丁二醇酯，原材料主要为PTA，己二酸，丁二醇等石化原料。目前合成的方法主要有直接酯化法和酯交换法，直接酯化法主要是以PTA，AA以及BDO为原料，在催化剂条件下直接酯化、缩聚反应制得PBAT；酯交换法主要是以聚己二酸丁二醇酯（PBA），PTA，BDO为原料，在催化剂作用下先进行酯化反应或者酯交换反应生成对苯二甲酸丁二醇酯预聚体（BD），再与PBA进行酯交换熔融缩聚制得。PBAT具有良好的延展性和断裂伸长率，因此具有较好的成膜性，易于吹膜，在包装领域和农业领域应用广泛。

根据Europe Bioplastics，2020年全球生物可降解塑料产能达到122.7万吨。目前可降解塑料产品以淀粉基塑料、PLA和PBAT为主。2020年淀粉基塑料、PLA和PBAT产能分别占全球可降解塑料产能的32%、32%和23%。淀粉基塑料因无法实现完全降解，发展受到一定的限制。PLA和PBAT产品性能佳且能实现完全降解，是未来主要的可降解塑料产品，而其他可降解塑料还处于产业化初始阶段，生产技术不成熟、生产成本过高，市场竞争力相对较低。

二、PBAT市场容量

中国PBAT行业的快速起步主要得益于政府的一系列政策的支持，随着我国环保意识的逐渐深入，可降解塑料的应用逐渐推广，受政府环保政策的影响，我国PBAT树脂产量呈现稳定增长的趋势。2019年PBAT树脂产量为3.92万吨，产销率为99%。

PBAT具有优异的韧性和生物降解性，与PLA相容性好。因此，将PBAT与PLA熔体混合可以提高可生物降解材料的特性。生物基塑料涵盖广泛的应用领域，包括包装、餐饮产品、消费电子产品、汽车、农业/园艺和玩具、纺织品等。但目前，包装仍然是生物基塑料的最大应用领域。随着公众环保意识的提高和石油资源的短缺不断加剧，可生物降解塑料，如PBAT，是彻底消除"白色污染"最有效的方法之一。因此，PBAT得到了飞速的发展，并赢得了世界的关注和重视。就PBAT行业市场规模而言，2019年市场规模为9.12亿元，主要用于用于塑料薄膜领域，占比约为60%，为5.48亿元，用于塑料袋及其他领域的为3.64亿元，占比40%。

三、PBAT竞争格局

PBAT生产原料为己二酸（AA）、PTA和BDO，原料更易获得、生产技术更成熟，现有产能规模较PLA稍高，且中国是全球PBS/PBAT产能最高的国家，国内现有产能28.1万吨/年。金发科技为国内PBS/PBAT龙头企业，现有产能12万吨/年，另有18万吨产能规划在建。此外，新疆望京龙、恒力石化、新疆蓝山屯河等企业均在积极布局石油基可降解塑料，根据我们统计，目前计划和在建产能全部落地后，国内将新增302万吨PBS/PBAT产能。

四、前景分析

PBAT等可生物降解塑料的发展主要是由政策执行推动的。早在2013年，欧盟就通过了一项法案，要求成员国采取措施，在未来五年内大幅减少塑料袋的使用，约定2019年在2010年的基础上减少80%，随后法国、澳大利亚、捷克共和国、波兰、日本、美国加利福尼亚、中国吉林等国家和省市纷纷出台政令限制一次性塑料制品的使用。目前，全球PBAT的消费主要集中在欧洲、北美、澳大利亚和亚洲。上下合力是PBAT发展的主要动力，即上层政策不遗余力推进和下游市场加速拉动。

近年来，中国出台了一系列鼓励PBAT应用和推广的政策，中国PBAT市场因此不断扩大。目前，中国已成为世界可PBAT的主要生产国，产品远销海外，以欧洲和北美为主要出口地。预计随着全球PBAT市场需求的不断增长，中国PBAT的出口和国内市场规模都将持续提升，未来中国PBAT树脂市场规模有望持续增长。

PBAT价差显著扩大，有机硅受环保巡查影响

新材料：大单品是方向，围绕自给率+下游产业壮大寻找机遇。新材料核心特征在于新且小，成长为大企业需要受益于自身优异的性能和下游产业的壮大而成为大单品，或者着力成为某类技术的平台型公司。着眼未来，自给率抬升驱动的电子化学品、低碳经济驱动的电池材料、传统原料的深加工预计会成为产生大市值公司最为集中的领域。

电子化学品：涨价步伐暂缓，国产化正当时。半导体方面，本周DRAM和NAND近期价格处于高位盘整态势，本周价格整体小幅下降。由于国际芯片市场供应严重不足，多数下游厂商开始订购国产芯片，进一步促进我国半导体产业国产化。同时，美国、日本等国家也逐渐发布有关政策，以缓解该产业链供应紧张问题。显示器件自疫情后价格持续攀升，今年4月价格较去年同期大幅上涨。

同时，为支持新型显示产业发展，在需求急速扩张和上游零部件供应紧张的情况下，我国发文对部分新型显示产业所需关键材料免征进口税。

新能源（锂电池）材料：供应紧张，价格整体高位运行。磷酸铁锂正极和石墨负极近期稳于高位，分别为50000/19932元/吨，同时电解液溶质六氟磷酸锂价格接连上涨，本周实现290000元/吨。在新能源汽车头部企业的带动下，磷酸铁锂已成为目前锂电池正极的热门选项，需求一度扩张，主流大厂目前产能吃紧；石墨电极上游价格整体偏高，其中针状焦供应紧张，价格或将继续上调且影响石墨电极开工情况；六氟磷酸锂目前行业库存水平已至最低位，厂家订单激增，供应明显不足。

可降解塑料行业：价格趋稳，成本持续下落。近期PLA、PBAT主流出厂报价分别为3/2.5万元/吨，自前一波涨价后价格盘整下调。同时，PTA、己二醇、BDO价格持续下调，可降解塑料成本端整体有所缓和。从需求上看，虽然传统塑料存在价格优势，但在“限塑”大背景下，山西、北京陆续落实“限塑”

相关措施，预计不久后全国其余省份也将跟上，“限塑”逐渐收紧将带领可降解塑料需求进一步扩张。

有机硅深加工产业：装置突发停车，价格全面回弹。受环保监察等因素影响，本周有机硅企业大量装置进入停车检修期，下游补库采购欲望回升，本周有机硅中间体工厂库存明显下降，DMC价格大幅回弹。原料方面，甲醇近期震荡运行，金属硅价格基本稳定。此外，本周有机硅产品全线持稳。由于装置突发停车，预计短期内有机硅产业链需求回升，支撑价格稳中有升。

投资建议：在通胀利率估值的逻辑链条中，我们基于商品价格上行趋势未完的判断，认为高估值会存在一定的压力，叠加前期市场以大为美的特征，给予新材料部分公司以一定的预期差，使得中小市值为主的新材料板块蕴含了不少投资机遇。我们建议沿着电子化学品、新能源材料、可降解塑料、有机硅深加工等细分板块进行筛选。目前，我们已经找到的OLED产业中的蒸发源龙头企业奥莱德股价明显低于我们的估值。

来源：陈豪芳,华创证券有限责任公司

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