|
聪投TOP30基金经理的一些二季报已经陆续披露了，在等待全部披露完的同时；我们先来看易方达三剑客张坤、萧楠和陈皓；交银三驾马车王崇、杨浩、何帅，以及傅鹏博、蔡向阳、傅友兴、冯明远等人，二季度都做了哪些动作？张坤在二季报中回首自己以往的判断，发现有不少错误；王崇则反思错过了新能源（车）的行情；杨浩反思中短期交易（组合管理）和中长期投资之间的匹配平衡问题。张坤大幅增持了洋河股份和泸州老窖，对于茅台和五粮液则有增有减；萧楠旗下基金则以减持白酒为主；其中，对山西汾酒和古井贡酒的减持幅度相对较大；蔡向阳整体降低了白酒的仓位，其中，山西汾酒和洋河的减持幅度比较大。3，张坤的总管理规模在二季度略有增加，达到1344亿；易方达蓝筹规模继续增加，二季度已经达到约900亿；旗下中小盘基金的仓位降低至管理以来最低水平。萧楠增持隆基，陈皓新进通威股份、宁德时代、杭可科技，增持亿纬锂能；冯明远新进璞泰来、天齐锂业等。5，傅鹏博新进三安光电、吉利汽车和思摩尔国际，增持东方雨虹、万华化学、先导智能、中国移动和卫宁健康。一，张坤总管理规模增至1344亿 中小盘规模降至300亿以下 TOP30基金经理总管理规模基本是增加的 1，二季度，张坤的管理规模继续增加，规模达到1344.78亿。除了易方达中小盘规模减少了27.63亿，目前规模287亿；其他3只基金均以规模为主，易方达蓝筹规模继续增加，二季度已经达到898.89亿。2， 其他人，除了杨浩、傅友兴的总管理规模略有减少，萧楠、陈皓、王崇、何帅、傅鹏博、蔡向阳、冯明远的总管理规模均是增加的；这其中，比如蔡向阳、冯明远二季度新发了基金，也为二季度总规模助力。二，张坤易方达中小盘二季度仓位71.07% 降至管理以来最低水平 冯明远的信达澳银星奕A 二季度股票仓位增加最多 增加了17个点 1，张坤旗下中小盘仓位降至71.07%，这也是张坤管理中小盘以来的最低仓位，张坤也在二季报中解释道：“本基金在二季度股票仓位有所下降，并对结构进行了调整，降低了食品饮料等行业的配置，增加了计算机等行业的配置。”2，降仓幅度比较大的还有何帅旗下的三只基金，还有冯明远旗下的信达澳银匠心臻选两年持有，均有超过10个点的仓位减少。3， 仓位增加比较多的是冯明远的信达澳银星奕A，二季度股票仓位增加了17个点，增加至91.34%。（一）张坤：大幅增持洋河股份和泸州老窖，新进爱尔眼科；继续加仓恒生电子，减持海康威视；新进邮储银行、海外发展公司、唯品会1， 增持洋河股份和泸州老窖，茅台五粮液增减持不一，略微减持鸡尾酒百润股份；从二季报来看，易方达中小盘的白酒仓位下降的最狠，继一季度，继续减持五粮液和茅台，其中，五粮液减持幅度高达50%，两个股票的仓位加一起也就13.38%；而其他两只投资A股的基金，前十大白酒的仓位相比一季度略有增加，其中，蓝筹精选降至32.21%，优质企业三年则增加至38.32%。其中，蓝筹精选和优质企业分别增持洋河68%和65.15%。目前一共持有洋河股份98.32亿的总市值，泸州老窖则一共持有98.72亿的总市值。今年二季度，洋河股份走势较好，整个二季度有25.66%的涨幅。对于茅台和五粮液则有增有减。旗下几只基金对于茅台的总持仓为121.31亿，相比一季度略有减少；五粮液的总持仓则为115.73亿。此外，易方达中小盘还略微减持了百润股份，这是一家香精香料和预调鸡尾酒双主营业务发展的公司；二季度，易方达中小盘的减持幅度为2.35%，仍然持有15.74亿总市值， 百润股份二季度涨幅有25.64%，总市值接近640亿。2， 增持华兰生物，减持通策医疗、天坛生物和美年健康，新进爱尔眼科；通策医疗和爱尔眼科二季度大涨均超50%。医药方面，易方达中小盘显示，相比一季度大幅加仓血制品企业，二季度张坤仅仅增持了华兰生物，而天坛生物则略有减持。二季度，华兰生物股价跌幅为7.86%，天坛生物则微涨3.62%。目前张坤一共持有华兰生物20.15亿的市值，天坛生物的持仓为16.99亿。此外，继续减持口腔龙头通策医疗，目前持有市值23.84亿，通策医疗二季度大涨近65%；对于体检龙头美年健康，张坤也进行了减持，减持幅度不大，目前持有市值16.4亿。早在一季度时候，易方达中小盘就已经进入了美年健康的前十大流通股东行列。优质企业三年持有新进了眼科龙头爱尔眼科，爱尔眼科二季度大涨超50%。3， 继续加仓恒生电子，减持海康威视，持有海康威视近70亿市值相比一季度，易方达中小盘继续小幅加仓恒生电子，目前持有20.52亿的市值，二季度，恒生电子上涨13.3%。对于安防龙头海康威视，蓝筹精选持仓不变，优质企业则略微减持了2.22%，目前张坤一共持有海康威视近70亿的市值，海康威视二季度涨幅近22%。4，继续持有银行股，新进平安银行，招商银行持仓不变。从易方达蓝筹的前十大重仓股可以看出，张坤对招商银行的持仓不变，其中A股招行的持有市值是61.23亿，港股招行的持有市值是27.56亿，二季度，两者分别由6.23%和9.23%的涨幅。优质企业三年则新进了平安银行，目前持有市值3.39亿，二季度平安银行的涨幅有6.09%。5，继续持有多只港股，港交所持有总市值超100亿。光是易方达蓝筹精选，二季度十大重仓股比例为83.34%，光是港股的持仓就达到了30.05%，持仓总市值接近280亿；其中，美团、腾讯、港交所等都是张坤长期且重仓持有的港股。二季度，张坤对于持有港交所的市值达104.05亿，港交所二季度微跌0.86%；二季度，腾讯以增持为主，持有总市值也超过了100亿；美团则遭到了减持，总持仓降至83.96亿，美团二季度涨幅为14.27%。从易方达亚洲精选这只基金的前十大来看， 相比一季度，新进了邮储银行、海外发展公司、唯品会。疫情后，随着全球流动性的放松，全球股市都有了显著上涨。对于一些市场公认长期有成长空间行业（科技、医药、消费、新能源）中的优质公司，除了业绩增长的驱动，估值也得到了显著的提升。面对越来越高的市盈率水平，对企业的估值方法也越来越多采用远期（如2025年甚至2030年）市值贴现回当年，似乎只有这样，投资者才能获得一个可以接受的回报率水平。无疑，这样的环境对投资人判断正确率的要求是很高的。我们发现，对于一些公司，在各种假设都兑现的情况下，可能未来5年能赚取贴现率或者比贴现率略高的收益率水平，但是一旦错误，可能就要面临30%甚至50%的股价下跌。在一个流动性宽裕、资本焦虑地寻找高回报率领域的环境下，未来几年，不少行业面临的竞争程度恐怕比过去5年更为激烈。我认为，对于未来5年行业竞争格局的判断难度恐怕只增不减。综合来看，如果正确，可能只获得一个平庸的回报率，但一旦错误，却面临不小的损失。在这样的赔率分布下，对于投资来说显然是高难度动作。在这种情况下，要么在热门行业进行深入研究，试图获得更高的概率确信度，要么在不那么拥挤的行业，稍微牺牲一些概率，承担多一点不确定性，获得更佳的赔率回报。我经常这样审视组合，如果股市暂停，5年后恢复交易，每个企业能带来多少的预期复合收益率。从目前的判断来看，未来几年预期回报率下降可能是难以避免的。（二）萧楠改进投资思路：未来会将更多的研究精力放在新消费领域相比张坤对白酒的增减不一，萧楠旗下基金则以减持白酒为主；其中，对山西汾酒和古井贡酒的减持幅度相对较大，除了持仓不变的基金，对于古井贡酒和山西汾酒的减持幅度基本都在20%前后，而山西汾酒和古井贡酒二季度分别有30.84%和10.58%的涨幅。其中，山西汾酒的持有市值接近48亿，古井贡酒的持有市值为24.05亿。而茅台和五粮液的减持幅度都在个位数，目前持有茅台的总市值为48.28亿，而五粮液的总持仓达55.1亿。 此外，易方达消费行业、易方达消费精选新进了百润股份，持有总市值为18.66亿。二季度，萧楠旗下两只基金分别对牧原股份进行了40%的增持。目前共持有市值24.54亿，牧原股份二季度的跌幅为11.9%。此外，相比一季度，顺鑫农业的持仓不变，目前一共持有15.07亿，顺鑫农业二季度有10个多点的跌幅。旗下的易方达瑞恒、高质量严选三年均对隆基股份进行了40%的增持，同张坤一样，易方达瑞恒新进了平安银行； 另一只高质量严选三年，则新进了李宁，连同消费精选对李宁的持有，萧楠目前一共持有李宁0.2亿的19.14市值。报告期内，我们调整了食品饮料板块的持仓结构，加大了一些“次新”消费品的配置力度，这些公司经过过去几年行业周期波动和格局变化的检验，已经证明自己是品类中的领导者。同时，在汽车板块，我们继续增加了对汽车零部件公司的投资强度，重点增配了在行业格局变迁中重要性、稀缺性上升的公司；尽管汽车板块中整车的表现远好于零部件，但我们更多的考虑公司内生的变化而不是景气周期变化，加之对估值水平的担忧，我们没有增加配置。经过长期跟踪，我们发现看似同质化竞争的行业，正悄然发生变化，一些企业的能力正在显著超越对手，未来不排除出现从量变到质变的机会。在新消费领域，我们的认知仍需要加深，未来我们会将更多的研究精力放在这些领域，希望能够找到更加本质的认知工具，做出更好的投资决策。（三）陈皓：新进通威股份、宁德时代、复星医药、仁和药业、石基信息、比亚迪；对军工股中航机电进行了减持，华友钴业以减持为主1，对于新能源板块增减持不一，新进通威股份、宁德时代、杭可科技，增持亿纬锂能，华友钴业以减持为主。新能源一直是陈皓重点配置的板块，从二季度操作来看，对于各个新能源个股的增减持操作是不一样的。陈皓旗下多只基金新进了通威股份和宁德时代；其中，目前持有通威股份的总市值为22.94亿，通威股份二季度涨幅为38.95%；而宁德时代的持有总市值为9.1亿，宁德时代二季度大涨71.63%。杭可科技主要从事可充电电池设计和研发生产，二季度涨幅38.77%，总市值为364.6亿。亿纬锂能二季度大涨41.49%，旗下基金对亿纬锂能进行了增持，目前持有总市值为17.97亿；旗下6只基金，有5只基金都对华友钴业进行了减持，减持幅度都在20%左右；华友钴业二季度大涨63.92%，目前一共持有21.75亿。遥记得一季度陈皓对旗下军工股的操作进行了反思，当时他认为，“在军工前期涨幅较大时，兑现盈利的力度不够，也使得组合阶段性回撤幅度较大”；二季度，陈皓旗下两只基金，其中一只对中航机电的持仓不变，另一只则进行了减持，减持幅度为22.31%，陈皓目前一共持有中航机电2.08亿市值。中航机电的最新市值为384亿。陈皓二季度新进了制药企业复星医药和仁和药业，这两只股票的股价二季度均有大涨，其中，复星医药暴涨84.38%，仁和药业则暴涨63.15%。旗下两只基金新进了石基信息，石基信息主要从事酒店信息管理系统软件的开发与销售，目前市值超320亿，二季度涨跌幅超8个点；6，港股方面，陈皓重点持有腾讯、港交所、中芯国际和复星医药，美团退出前十大。腾讯和港交所的都进行了个位数的减持，目前分别持有15.88亿和12.02亿； （四）王崇：新进顾家家居，增持荣盛石化、桐昆股份、视源股份、中公教育；荣盛石化和桐昆股份一直是王崇重点配置的板块，从二季度操作来看，王崇旗下基金对这两只股票均进行了增持；从这两只股票的股价表现来看，荣盛石化二季度微跌6.45%，桐昆股份上涨20.81%。王崇旗下的交银新成长和交银精选二季度均新进了顾家家居，公司专业从事客厅及卧室家具产品的研发生产，当前市值450亿，顾家家居二季度微跌4个多点。旗下3只基金对视源股份、中公教育均进行了增持，视源股份二季度微涨不到1个点，中公教育则下跌超26个点。电子板块，王崇减持了海康威视和紫光国微，海康威视二季度涨幅约22个点，紫光国微大涨43.05%。组合中非热门行业的公司动态估值和当前业绩匹配度较高，并未明显透支预期我们错过了如新能源（车）等高成长高估值股票的大幅上涨行情，我们一直深刻反思，到底是是自己的研究和认知没有到位，还是市场的定价水平远超过自己固守的投资框架内的买入持有标准。就目前的基金组合而言，这些非热门行业的公司以三四年的视角竞争优势明显，其股价所处的动态估值和当前业绩匹配度较高，并未明显透支未来几年业绩预期。这些估值合理的股票未来几年有望实现较好的年化收益率，其构成的组合也是未来基金实现一定收益率的基础。（五）杨浩：增持荣盛石化、顺丰控股和视源股份；减持海康威视、芒果超媒、美的集团、三环集团和中天科技和王崇一样，杨浩也对荣盛石化、视源股份进行了增持；此外，杨浩还对顺丰控股进行了增持，顺丰控股二季度跌幅为17.1%；从顺丰控股的半年度业绩预报来看，2021年上半年，公司预计归属于上市公司股东的净利润为6.4亿-8.3亿，同比下降78%-83%，去年同期为37.6亿。2，减持海康威视、芒果超媒、美的集团、三环集团和中天科技。芒果超媒二季度上涨17.67%，三环集团微涨2.7%；而美的和中天科技则分别下跌13.59%和10.65%。杨浩：反思中短期交易（组合管理）和中长期投资之间的匹配平衡问题我们坚持对数智化、海外化、一体化方向的优秀公司投资。在后移动互联网时代，数字智能在工业制造、零售供应链、智能汽车家电新场景上都逐步从投资故事转为现实，早期带动相关硬件产品的销售，中期优化企业经营，长期有望创立一些新的高壁垒商业模型。目前处于硬件受益的第一阶段，海外化的趋势存短期分歧但中长期是方向。短期的担忧来自于中国企业疫情后复工快的高基数效应，但需要关注的是海外的基础设施建设和商流物流重塑可能存在本质性的中长期复苏和改革，给中国企业机会。一体化的趋势，是因为我们看到有越来越多的企业他们具备更全面的能力，而非仅仅是提供一种小服务和生产一种小产品，一体化并非社会分工的反面，核心还是看全流程链路的生产交付能力能否为客户创造更多的价值。一体化并不是市场的直接关注点，因为企业相关能力的建设兑现周期较长，而且往往伴随着行业出清的逆势期。我们的反思是中短期交易（组合管理）和中长期投资之间的匹配平衡问题需要优化。我们过去给投资者讲述的投资框架是多维度的：行业景气度，产业生命周期，商业模型，社会价值与经济价值。在不同的宏观象限和估值比较下，各维度的优先级其实也不同。我们未来在做好甄选个股标的的同时，会更多地去做行业比较和投资期限比较，提高大型基金的投资效率。（六）何帅：新进明泰铝业、建龙微纳、视源股份，增持荣盛石化；减持万科、三环集团、法拉电子明泰铝业主要从事铝板带箔的生产和销售，目前市值166亿，一季度的时候，何帅的交银阿尔法就已经位列公司的前十大流通股东行列了。明泰铝业二季度微跌0.6%。建龙微纳是国内吸附类分子筛产品研发、生产的企业，目前市值不足90亿，二季度大涨54%，何帅的交银优势行业和交银阿尔法早在一季度时就位列该公司的前十大流通股东行列了。相比一季度，何帅继续增持荣盛石化，3只基金的增持幅度均超过70%，目前一共持有荣盛石化10.6亿的总市值。二季度，何帅对法拉电子进行了较大幅度的减持，3只基金的减持均超过50%，法拉电子二季度暴涨70%。万科也有20%-30%的减持幅度，万科二季度跌幅为23.19%。此外，同杨浩一样，何帅也减持了三环集团，不过减持幅度不大，均在个位数。三环集团二季度微涨2.7%。（七）傅鹏博：新进三安光电、吉利汽车和思摩尔国际，增持东方雨虹、万华化学、先导智能、中国移动和卫宁健康傅鹏博对半导体相关股三安光电，吉利汽车和电子烟思摩尔国际做了重点布局。三安光电目前总市值超1500亿，傅鹏博持有16.52亿，从公司一季报来看，董承非的兴全趋势和新视野都在前十大流通股东行列，三安光电二季度涨幅为35.52%。吉利汽车目前总市值超2000亿，二季度涨幅为24.12%；思摩尔国际二季度跌幅为10.03%，主要受到了电子烟政策的相关影响。2，增持东方雨虹、万华化学、先导智能、中国移动和卫宁健康。增持方面，增持幅度最大的是先导智能，增持幅度为61%；公司主要从事高端非标智能装备的研发设计、生产，二季度股价涨幅26.93%，目前总市值接近1000亿。东方雨虹和万华化学也分别有14.53%和8.89%的增持幅度，这两只个股二季度分别由5.89%的涨幅和0.97%的跌幅。此外，对于中国移动和卫宁健康也有小幅增持，这两只股票在二季度的涨跌幅均不大。相比一季度，傅鹏博继续减持立讯精密和国瓷材料，立讯精密二季度涨幅超36%，国瓷材料也有14.48%涨幅。相比一季报，新宙邦、巨星科技、隆基股份退出了睿远成长价值的前十大行列。展望三季度，货币偏中性、信用偏宽松，金融市场流动性边际收敛。疫情后期，全球供应链逐步复苏过程或导致供求关系仍维持紧平衡，生产资料和大宗商品的价格仍将维持高位。进入中报期，预期业绩的重要性不断提升，在部分公司的预披露和未完全披露的窗口期，投资者更关注盈利的变化。（八）蔡向阳：白酒以减持为主，爱尔眼科、长春高新、中国中免以增持为主；1，白酒以减持为主，山西汾酒和洋河的减持幅度较大。其中，山西汾酒和洋河的减持幅度比较大，洋河股份的最大减持幅度超20%，山西汾酒的最大减持幅度超34%。目前，蔡向阳一共持有汾酒和洋河分别23.04亿和39.46亿的总市值。茅台和五粮液也有一定的减持，茅台目前的持有市值为37.89亿，五粮液的持有市值为39.44亿。2，爱尔眼科、长春高新以增持为主，迈瑞医疗以减持为主。医药方面，蔡向阳对爱尔、长春高新多以增持为主，爱尔眼科二季度涨幅超53%，长春高新则有12.19%的跌幅。此外，迈瑞医疗以减持为主，这只医疗器械龙头股，目前总市值已经接近5500亿。二季度，蔡向阳唯一新进的个股是国联股份，这是一家主营B2B电子商务和产业互联网平台的公司，二季度微跌2个多点，目前市值不到400亿。此外，蔡向阳还增持了中免，中免二季度微跌不到5个点。港股方面，蔡向阳继续增持美团，目前一共持有美团22.5亿的市值。（九）傅友兴：新进巨星科技、比音勒芬、羚锐制药、百克生物、科锐国际；增持瀚蓝环境、欧派家居；减持一心堂双汇发展、迈瑞医疗、重庆啤酒1，新进巨星科技、比音勒芬、羚锐制药、百克生物、科锐国际。巨星科技目前主要产品包括手工具及动力工具、激光测量仪器和存储箱柜三大类，二季度微涨0.09%，目前总市值368亿。此前7月6日，巨星科技披露了《关于回购股份事项前十名股东和前十名无限售条件股东》，股东名单涵盖了TOP30傅鹏博、傅友兴、归凯旗下的产品。比音勒芬主要从事自有品牌比音勒芬高尔夫服饰的研发设计、品牌推广、营销网络建设及供应链管理，目前总市值135亿。二季度涨幅为33.98%。此外，傅友性还新进了科锐国际这种人力资源平台的公司，二季度涨幅为14.98%；还有医药股羚锐制药、百克生物，前者二季度涨幅超22%，后者二季度下跌11.75%。相比一季度，傅友性的广发稳健回报二季度继续增持瀚蓝环境、欧派家居，这两只个股的二季度跌幅分别为16.03%和12.17%。傅友兴二季度减持了多只医药医疗股和食品饮料股。其中，一心堂和双汇均有超过20%的跌幅；迈瑞和重庆啤酒则分别上涨22.84%和77.74%。傅友兴：“市值/GDP”比值处于A股过去十年的中高区域，寻找低估资产的难度加大，均值回归的规律在行业中往往屡试不爽目前，沪深两市总市值合计约86万亿人民币，“市值/GDP”比值处于A股过去十年的中高区域。在此情况下，寻找低估资产的难度加大。从二季度的股市表现看，前期市场一致认可的核心资产走势出现分化，景气度继续保持的行业如新能源汽车、医药研发生产外包等公司的股价和估值再创新高，而景气度或经营情况低于预期的公司似乎迎来戴维斯双杀，短短几个月内经历了较大幅度的下跌。历史证明，个股由于其经营的趋势变化偶尔会永久性地改变股价走势，但均值回归的规律在行业中往往屡试不爽。（十）冯明远：新进士兰微、比亚迪、富满电子、璞泰来、天齐锂业、雅化集团宁德时代、三利谱以增持为主；减持石大胜华、法拉电子1，新进士兰微、比亚迪、富满电子、璞泰来、天齐锂业、雅化集团新进个股主要集中在电子半导体、新能源和有色板块，多只个股二季度涨幅超100%。以士兰微为例，公司主要产品是集成电路、半导体分立器件、LED(发光二极管)三大类，最新市值超750亿，二季度暴涨134.99%；富满电子是一家集成电路公司，市值刚过300亿，二季度更是暴涨超400%；还有璞泰来，主营业务聚焦于锂离子电池关键材料及自动化工艺设备领域，市值已经过1000亿，二季度涨幅也超100%。旗下多只基金增持了宁德时代和三利谱，这两只股票二季度也有不错涨幅，分别为71.63%和12.32%。冯明远二季度主要减持了石大胜华、法拉电子，前者二季度有136.15%的涨幅，后者也有超70%的涨幅。冯明远：新能源、科技领域仍将是未来中国3-5年最确定、最优质的赛道之一站在当下这个节点，我们认为新能源、科技领域仍将是未来中国3-5年最确定、最优质的赛道之一。展望未来，新能源汽车、半导体、电子等产业投资前景较好，我们希望与优秀的上市公司共同成长。
|
