对西藏珠峰、西藏矿业、西藏城投、盛屯矿业的预期

昵称66445542 2021-07-23

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持有西藏珠峰近四个月，已经翻倍。这篇文章对短期操作没有实际意义，旨在记录我对国内几个盐湖锂股的思考。

3月份买了西藏珠峰之后，还在思考宏观的问题。后来幡然醒悟，本穷现在再去深研行业，效率应该有突飞猛进的发展了，所以又重新开始深研行业。

之前很多年不研究，主要是因为在17年，本穷花了三个月研究化工行业而不入其门，想主要是因为没有行业背景。但是后来通过宏观研究，发现宏观的脉络把握是能够增进行业研究的效率的。在这基础上才有了重新开始写文，记录我对一些行业的看法。

这篇文章只对 $西藏珠峰(SH600338)$ $西藏矿业(SZ000762)$ $西藏城投(SH600773)$ 的大致脉络进行梳理。

Ⅰ西藏矿业的概要：

铬铁矿：西藏地区占全国铬铁储量的半数以上，国内能够直接入炉冶炼铬铁合金和用于铬盐化工的高品位铬矿都集中于西藏，并且主要分布在公司罗布萨矿区所在的山南地区，公司拥有西藏罗布萨铬矿的采矿权，近两年年产量在3万吨左右，产量位于国内同行业前列。剩余可开采储量尚可开采年限7-8年。2016年为提高公司的铬铁矿资源，公司通过非公开发行，注入了罗布莎I、II矿群南部铬铁矿区0.702平方公里的采矿权，公司铬铁矿资源储量增加了201万吨。锂精矿：公司拥有独家开采权的西藏扎布耶盐湖是世界第三大、亚洲第一大锂矿盐湖，已探明的锂储量为184.10万吨，是富含锂、硼、钾固、液并存的特种综合性大型盐湖矿床。西藏扎布耶盐湖卤水含锂浓度仅次于智利阿塔卡玛盐湖，含锂品位居世界第二，具有世界独一无二的天然碳酸锂固体资源和高锂贫镁、富碳酸锂的特点，卤水已接近或达到碳酸锂的饱和点，易于形成不同形式的天然碳酸锂的沉积，因而具有比世界同类盐湖更优的资源。经过多年的工业实践，公司现采用的“太阳池结晶法”生产工艺是适应西藏扎布耶盐湖的，也是对环境损害较小的。目前扎布耶锂精矿的年产能为5000吨左右。

2020年总体经营情况： 2020年度公司生产铬矿石66,554.10吨,较上年度增加9,778.97吨，增幅17.22%；生产锂精矿4,600.00吨，较上年度增加439.62吨，增幅10.57%；委托加工高碳铬铁46,694.79吨，较上年度增加11,924.49吨，增幅34.30%。 2020年度公司销售（自产）铬矿石19,026.26吨，较上年度减少6,165.06吨，降幅24.47%；销售工业级碳酸锂137.58吨，较上年度减少983.40吨，降幅87.73%；销售氢氧化锂363.20吨，较上年度减少291.20吨，降幅44.50%；销售锂精矿355.64吨；销售高碳铬铁42,250.89吨，较上年度增加12,604.15吨，增幅42.51%。本年度矿产品贸易业务：贸易收入6,106.95万元。 2020年度公司实现营业总收入38,298.51万元（其中：主营业务收入37,862.87万元、其他业务收入435.64万元），营业成本35,923.90万元；主营业务收入较上年度减少27,085.38万元，降幅41.70%、其他业务收入较上年度减少280.16万元，降幅39.14%；实现营业利润-5,459.58万元，较上年度减少11,612.97万元，降幅188.72%；利润总额-5,587.85万元，较上年度减少11,546.75万元，降幅193.77%；归属于母公司股东的净利润-4,851.67万元，较上年度减少12,616.72万元，降幅162.48%。

2020年营业收入构成

互动易：

20210625：西藏矿业：您好，目前是能产出品位60-65%的锂精矿。

20210618：请董秘专业认真回答清楚：扎布耶锂资源162万吨，是折算成金属锂162万吨的资源量？还是折算成碳酸锂162万吨的资源量？

你好，主矿种锂矿：Li2CO3总储量184.10万吨，液体矿为81.88万吨，占45%；固体矿为102.22万吨，占55%。共生矿产：KCl总储量1618.46万吨，液体矿为768.93万吨，占47.5%；固体矿为849.53万吨，占52.5%；B2O3总储量1147.78万吨，液体矿为81.90万吨，占7%，固体矿为1065.88万吨，占93%。生矿产：NaCl总储量5049.86万吨，液体矿为3199.13万吨，占63%；固体矿1850.73万吨，占37%；Na2SO4总储量3148.68万吨，液体矿699.63万吨，占22%，固体矿2449.05万吨，占78%；Na2CO3 NaHCO3总储量739.84万吨，液体矿654.72万吨，占88%，固体矿85.12万吨，仅；Cs总储量1558.96吨，均为液体矿；Rb总储量5338.56吨，均为液体矿；Br总储量41450.12吨，均为液体矿。

20210615：投资者提问董秘你好，公司规划2万吨碳酸锂产能增量二期工程建设完成没

西藏矿业：您好，扎布耶二期工程尚未开建呢。

西藏矿业的特点是：

营收3.8亿，碳酸锂营收2200万；

湖锂资源拥有量大，生产量小，没有确定的扩产预期。总营业额，总净利润小，没有通过利润再投资扩大生产的能力。

锂资源量Li2CO3总储量184.10万吨。

当然有个优势是西藏矿业背靠宝武集团，但是股东方面的推动力可强可弱，你不知道要等到何时。

Ⅱ西藏珠峰的概要：

截至2020年末，公司主要在全球“一带一路”沿线国家的地区开发有色金属矿产资源，目前主要业务为铅锌多金属矿山的采选生产，并销售铅精矿（含银）、锌精矿和铜精矿（含银）。同时，公司正积极推进旗下阿根廷新能源储能金属锂盐湖公司的投资建设。项目建成后，锂盐湖资源的勘探、开发和锂盐产品的生产销售将成为公司新的主营业务之一。 1.商业模式（1）矿山运营公司强化矿业核心基础地位，优先保证旗下铅锌矿山的正常生产，计划有序提升其采选产能至600万吨/年。同时，公司正积极推进旗下阿根廷锂盐湖公司的投资建设。项目一期建成后将年产锂盐产品不少于2.75万吨碳酸锂当量（LCE）。长期来看，公司将积极兼顾锌、银等高增长矿种和新能源储能金属矿种潜力。（2）资源配置公司面向全球配置矿产资源，主要投资对象为我国“一带一路”全球合作的相关国家和地区。持续布局重要成矿区带地质找矿突破，培厚具有全球竞争力的优质矿产资源总量，不断提升矿产资源总量，满足企业可持续发展需求。

2、行业地位公司基于超大型有色金属矿床的资源储量，拥有亚洲范围内名列前茅的单一铅锌矿山（井采）采选生产产能。公司完成扩产并达到600万吨/年的采选产能后，综合产能排名将列入全球前10。规模优势使公司成本控制更优、销售客户稳定，保证了公司的可持续发展。同时，公司在新能源储能金属锂资源丰富的南美洲“锂三角”中心位置的阿根廷，正在积极推进全资控制锂钾公司的安赫莱斯(SDLA)锂盐湖项目，该项目在卤水品质及规划产能等方面均位居阿根廷境内可比公司（项目）的前列。同区域的另一阿里扎罗（Arizaro）锂盐湖项目为阿根廷最大的未开发盐湖上，公司拥有湖区矿权面积338平方公里，未来开发潜力巨大。

三、报告期内核心竞争力分析

1、优质资源储量是立业之本不论正在投资扩产的塔中矿业，还是2018年新投资的阿根廷锂盐湖，都拥有在同行业中领先的矿产资源储量优势（从相对总量到绝对品质）。塔中矿业自投产后不久，就主要依靠自身的滚存收益完成每年的资本开支投入，自2015年重组注入公司后，还每年向母公司实施利润分配。2019年度，塔中矿业获取了4个新的矿权，这也是其产能从300万吨逐步提升到600万吨的重要保障，而且当年已实现新增100万吨产能的目标。阿根廷锂盐湖规划的2.5万吨碳酸锂当量基础锂盐产品产能项目，是位于南美锂三角地区（阿根廷西北部）已完成可行性研究报告的5个项目之一。抓住优质资源储量这一核心竞争力，是矿业开发企业的根本。 2、利用规模效应是专业之长
塔中矿业从成立后形成的100万吨采选规模，到2019年末具备的400万吨采选能力，一直保持着每年20%以上的产能提升增速，这除了资源储量保障以外，公司的技术管理团队与合作科研院所表现出高度的专业水准和高效的执行能力。预计达到600万吨产能规模后，规模效益带来的成本优势将更为突出。阿根廷锂盐湖2500吨联合运营的投入生产及扩产建设的2.5万吨碳酸锂当量锂盐产能，也是利用好盐湖锂资源开发的特点和节奏，在同行业公司中奠定一个较高的起点。

二、报告期内主要经营情况报告期内主要经营情况（一）2020年生产经营完成情况 2020年一季度，公司全资子公司塔中矿业的扩产计划效果稳步体现，当期完成选矿处理量82.83万吨，较上年同期同比增长17.94%，较2019年第四季度环比增长7.46%。当期生产的精矿产品（铜铅锌）金属量3.70万吨，较上年同期同比增长20.91%，较2019年第四季度环比增长2.27%。采选产量创下历史新高。但是受疫情影响到行业供需关系，该时期公司产品市场价格整体较上年度呈现下跌趋势，基本金属价格基本处于低位，公司第一季度在同比产量提升的情况下收入反而下降的情况。同时，公司已预感到了疫情全球化的趋势，开始做好相关防疫抗疫的准备工作，向塔中矿业输送了大批药品和抗疫物资。从2020年4月底起，塔国宣布疫情，塔中矿业受此影响矿山产能受限，生产经营陷入困境。公司积极作为，一方面积极开展防疫抗疫的相关工作，确保塔中矿业全体员工的健康安全。同时，公司与塔中矿业在当地主管部门的主导和支持下，组织论证疫情期间分阶段复工计划及其保障措施，通过科学防控疫情，合理有序复工，以有效扭转当前公司运营中的困境。8月首架商业包机送去200多名生产技术人员的同时，也接回了迫切盼望回国的同胞。12月，再一架商业包机运送了更多的专业技术人员到岗，复工复产稳步推进。至2020年末，通过公司自身的稳步自救，生产经营已恢复至正常产能的80%状态。 1、生产指标完成情况（1）铅锌基本金属采矿量完成160.96万吨，比上年354.06万吨减少54.54％。出矿量完成159.50万吨，比上年332.46万吨减少52.02％。选矿处理量完成179.12万吨，比上年297.02万吨减少39.69%。精矿产品金属量完成8.27万吨，比上年13.27万吨减少37.92％。（2）储能金属原料锂阿根廷锂钾公司联营的年2500吨碳酸锂当量产能的富锂卤水已经达产，稳定产出锂浓度5.5%-6%的老卤产品，实现部分产品销售至国内客户。（二）经营业绩完成情况 1、营业收入11.33亿元，比上年减少49.31％。 2、总成本4.51亿元，比上年减少59.75％。 3、全年实现毛利率60.15％，比上年增加6.87%。 4、税后利润0.31亿元，其中塔中矿业税后利润3.85亿元。 5、截至2020年末，公司总资产37.78亿元，净资产20.96亿元。

西藏珠峰的特点是：

主营有11亿，能产生5亿以上净利润。

依托塔中矿业的利润，进一步养大阿根廷盐湖提锂项目。现在项目已经实施，主营的现金流供应量有保障。

阿根廷盐湖提锂项目已经开始实施，年产2.5万吨锂精矿项目在推进中。

公司持有的资源量，按照可查数据算，达到了1000万吨LCE。这一数据，达到了赣锋锂业的近一半（赣锋锂业为约2400万吨）。

预期非常近，业绩爆发力预期非常强烈。也就是可预见的未来两年爬坡能力强。

但是貌似只进行生产锂精矿？不产出工业级或电池级碳酸锂？看公司信息，应该在国内没有碳酸锂制造工厂。

Ⅲ西藏城投的概要：

(三) 经营计划

1、房地产开发及商业运营
一方面重点关注东部沿海区域，尤其是长三角区域的优质项目，积极进行项目的拓展，做好土地储备；另一方面立足现有项目提升管理水平，全力加快包括陕西西咸新区世贸铭城DK2、世贸馨城DK2地块以及世贸新都的相关工程建设和前期手续；第三方面确保企业资金安全，不断拓宽融资渠道的同时，积极做好上海松江佘山和园项目二期、福建泉州海宸尊域（二期）、西安和润静安广场公寓及商办楼项目的推盘销售和资金回笼。
与此同时，公司还将继续加大陕西西咸新区静安荟奥莱公园的宣传推广及招商力度，在销售、收益、客流、会员发展等经营指标上进一步提升，同时深化展开泉州奥特莱斯商业项目前期可研及筹备的工作，做好西安静安广场奥特莱斯开业前的筹备工作。 2、新能源、新材料投资西藏国能矿业发展有限公司将在现有的研发基础和工艺路线进一步优化的基础上，确定扩能的工艺路线，结合扩能进行设备选型，力争尽快形成产能，发挥盐湖的经济效益，提升国能矿业整体的盈利能力，同时积极推动龙木错盐湖矿区的采矿证的续期工作。金昌北方国能锂业公司继续推进提纯项目的建设与研发工作，对接盐湖开发，适时启动工艺设计及相关工作。西藏旺盛投资有限公司继续推进联合科考工作。陕西国能新材料有限公司进行西安基地建设准备，根据建设条件将北京怀柔石墨烯生产装置和小试装置整体搬迁到西安锂产业园；同时持续优化单壁管、杂化物、掺氮管的制备技术，聚焦碳材料技术的先进性，确立项目路向，积极拓展市场，加快单壁管（GNH1000）、石墨烯杂化物（GNH1200~1800）、三维介孔石墨烯（MGF）、掺氮多壁管（WANNT）四种碳纳米材料产品在下游市场实际应用的步伐，寻求突破性技术应用方向。

国能矿业概要：

西藏国能矿业发展有限公司（原阿里圣拓矿业有限公司）成立于2007年8月，是西藏城市发展投资股份有限公司的控股公司。公司以综合开发西藏盐湖资源为主营业务，拥有国内储量最大的盐湖锂资源，可开采锂资源储量（折合碳酸锂）超过390万吨，占中国已探明可开采锂资源储量的53%，单个公司锂资源储量位居亚洲第一，全球第四。除此之外，公司下属盐湖的钾、硼、溴和铷的储量也非常可观，合计经济价值约2,202亿元。公司的主要产品为工业级碳酸锂、电池级碳酸锂、氯化钾、硼酸及其它伴生产品。同时公司也关注新能源、新材料的发展，将积极介入下游锂电池、高端锂产品等业务。

年报没有盐湖提锂项目信息，我们从互动易摘抄如下：

20210609：国能矿业正在进行结则茶卡盐湖预浓缩卤水萃取工艺及锰系吸附工艺、龙木措盐湖铝系粉体吸附工艺流程中试工作。（卤水萃取在实验中，那么比西藏珠峰慢一两年？！）

20210609：西藏城投：您好，国能矿业正在做两湖各5万吨共10万吨的开发利用方案及可行性研究，该等规模还需有关部门审批备案及完善相关许可手续，公司也将积极投入，逐步扩能达产，但鉴于工艺成熟与稳定、工程周期及市场等因素，还具有不确定性。请投资者注意风险。

20210609：西藏城投：您好，国能矿业的结则茶卡盐湖及龙木错盐湖共有390万吨碳酸锂，公司持有41%的国能矿业股份。（权益159.9万吨）

20210427：西藏城投：您好，日土县多玛结则茶卡盐湖矿区的采矿许可证已完成续期，日土县松西区龙木错盐湖矿区的采矿许可证的续期工作尚在办理中，详见《西藏城市发展投资股份有限公司关于西藏国能矿业发展有限公司采矿许可证续期进展的公告》（2021-003）。

20210427：西藏城投：您好，两湖采矿权需要经西藏自治区自然资源厅审批，通过自然资源部统一配号，最后由自治区自然资源厅颁发采矿证。

20210226：西藏城投：您好，公司正在办理矿产证延期事宜，待矿证续期完成后会着手量产。

20210226：西藏城投：您好，矿证续期尚在审批办理中。

西藏城投的特点是：

年报里绝口不提盐湖提锂，不提国能矿业，可以判定是一个**。**的特点是出其不意，拉升空间可能很大，手法凶狠。

公司持有160万吨碳酸锂，与西藏矿业近似，相比西藏珠峰储量不大。

根据互动易信息判断，西藏城投的盐湖提锂项目从时间节点上是落后于西藏珠峰的。