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要不要投资药明康德,王煜全给你的8个建议

 全球风口 2021-07-24

科技领域是一个分工精细的产业,哪家公司更值得长期持有?

2021年已经走到了一半,有的公司经历了市场的震荡,但有的站在概念热的风口,不断创下新高。

而市值大涨的公司,大多是所谓的“基金抱团股”,也就是大基金都不约而同选择重仓同一家公司,皆以行业龙头为主。

在新能源板块,这个龙头是宁德时代;在医药产业,大基金一致选择了药明康德。

7月初,药明康德总市值达到4400多亿元,首次超过医药界的老大恒瑞医药。药明康德的大涨似乎让人觉得,CRO赛道的黄金十年已经到来了。

7月23日的科技特训营直播课上,王煜全重点分析了两家公司,一家是“元宇宙第一股”Roblox,另一家就是不断创下新高的CRO龙头药明康德。

1. 准确的说,药明康德不是一家医药公司,而是一家CRO公司。

CRO公司被人们称为创新药领域的“卖水人”,因为他们自己不做研发, 而是帮医药企业做研发。

如果说做新药研发的药企是挖矿的,那CRO就是卖水、卖铲子的。

2. 在CRO领域,第一名比第二名的差距不是一点点。

在选择好公司的时候,有一个常常令人疑惑的问题:除了龙头老大以外,其它二线的公司也不错啊。比如CRO企业康龙化成、泰格医药,说不定有更大的增长空间呢。

但是在CRO产业并不符合这个设想。由于医药产业的一个特殊规律,导致第一名有着不可比拟的优势,即使是第二名也望其项背。

3. 看透一家公司,就要熟悉产业。在医药产业,经历了小分子化学药、大分子生物药,再到细胞和基因治疗的转变。

我们正处于生物药井喷的阶段,基于明确靶点的精准治疗是所有药企布局的方向。

4. “药明系”有毒吗?

在直播课上,我们对药明系公司的布局做了系统梳理。

药明康德做小分子,药明生物做大分子。两家公司合资成立了药明合联,也做大分子。

在小分子和大分子之后,细胞和基因治疗是未来。药明康德需要未来怎么办?于是成立了全资子公司药明生基,以及联合成立了药明巨诺。

在研究的过程中,我们发现“药明系”的做法是有不合理之处的。

什么不合理因素会给药明系的未来带来巨大的挑战呢?

5. 在全球科技产业,存在一个普遍的现象:利益冲突(Conflict of interest)。

利益冲突有很多种类,比如遵守规则,不损害他人利益;不能对自己控股的公司有偏向性;敬业禁止等等。

在今天A股的上市公司里,即使今天已经市值巨大、被人们仰视的公司,我们也发现了潜在的“利益冲突”现象。

6. 有分析师把药明康德今天的收入跟全球CRO龙头比,这其实是不公平的。

CRO大致包括两个核心部分:药物研究和临床。临床就是联络医生,找病人来做测试。

临床的核心,是产业关系、行业经验,不是技术含量。而今天的世界级CRO巨头都是靠着临床业务成长起来的。

对于中国的CRO公司来说,临床前的药物研究才是未来真正的高成长方向。

7. 比较一下今天的生物药制造龙头的产能,发现差距相当悬殊。

早早布局生物药制造的三星生物,2020年已经达到了36万升产能。而药明生物只有5.4万升。

虽然药明生物对外公开表示,预计到2024年实际产能将超过43万升。这个承诺能否在未来兑现,我们持相对保守的看法。

药明生物在未来会面对更大的竞争对手,而这位竞争对手带来的威胁,甚至比三星生物更大。

8. 如果我做投资,是投药明康德,还是药明生物呢?

只做小分子的公司是没有未来的。所以药明康德布局了大分子生物药,但可惜把大分子的药明生物分拆出去了。

小分子在今天可以带来稳定营收,但是没有未来;大分子和细胞基因治疗是未来方向,但是今天还没见收入利润。

一个公司有未来没现在,一个公司有现在没未来。这样的拆分真的合理吗?

这就给我们带来了一个难题:作为投资人,我到底是投药明康德呢,还是投药明生物呢?

在科技特训营直播课上,王煜全给出了自己的分析和判断。

课程大纲

企业分析:Roblox,药明康德

主讲人:王煜全

上半场:Roblox

一、互联网产业的变革

- 内容、游戏、社交三者融合的Metaverse

- 虚实融合(不是和电脑交互,而是和世界交互)

- 赢家通吃的市场

二、Roblox面对的市场

- 轻游戏,强社交

- 用户产生内容

- 壁垒:用户积累的马太效应

三者对比:Netflix;Facebook;Soul

三、Roblox的江湖地位与实力的比较

- 地位:Metaverse第一股

- 实力:游戏市场占有率第一

- 未来:40倍PS

下半场:药明康德

四、产业:从化学药到生物药到生物治疗

- 生物药:Me too的机会

- 生物治疗:产业大变局

五、药明康德的机会

- 从化学药的CRO到生物药的CRO

- 生物治疗的CRO(药明康德与三星生物对比)

六、药明康德的优势与劣势

- 产业领先性和市场增长

- 几大板块分割,资本运作时的信用问题

(药明巨诺;药明生基;药明合联;药明海德)


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